上圖為國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟系1997級校友林采宜（圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝）

　　新浪財經(jīng)訊 “傳承·創(chuàng)新·發(fā)展——復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院恢復(fù)建院三十周年慶祝活動”于2015年10月10日-11日舉行。國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟系1997級校友林采宜出席并演講。

　　林采宜稱，美元長期走強的因素已經(jīng)形成，未來三年會持續(xù)保持升值的大趨勢。而中國目前寬松的貨幣政策將會持續(xù)，今年第四季度降準(zhǔn)是必然的，降息是可能的。

　　以下為演講實錄：

　　林采宜：夢想總是很豐滿的，現(xiàn)實很骨感。對于每一個個體來說，就要思考在很骨感的現(xiàn)實當(dāng)中怎么樣去配置個人的資產(chǎn)。

　　我是做大類資產(chǎn)配置研究的，大類資產(chǎn)配置第一個層面的問題就是國別配置，其實選擇標(biāo)的不如選擇經(jīng)濟體，所以從目前來看，我認(rèn)為美元資產(chǎn)是我們目前宏觀周期下最推薦增持的一個資產(chǎn)品種。

　　因為國別配置首先必須涉及到一個最重要的函數(shù)，就是匯率問題。為什么我推薦美元資產(chǎn)？大家都明白，我們作為證券機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家的，都是唱多的，我在這里就唱多美元。唱多美元也是對所有的投資者，對所有社會公眾一種很負(fù)責(zé)的態(tài)度，我認(rèn)為美元在未來的三年會持續(xù)保持升值的大趨勢。

　　為什么美元未來是升值的？第一，從全球經(jīng)濟體貨幣分化的角度來看，目前的狀態(tài)是全球皆松，唯美國從緊。從長期角度來看，貨幣匯率的長期走強需要三個條件，一個是相對快的生產(chǎn)率提升，第二是從緊的貨幣政策，第三是相對高的風(fēng)險偏好。

　　為什么說美元長期走強的因素已經(jīng)形成呢？三個因素。第一，我們看過去35年美元指數(shù)四次走強，其中除了2008年危機，這是短期的美元指數(shù)走強以外，其中三次美元趨勢性走強都是跟它的利率政策貨幣收緊有關(guān)。這次從去年8月份到現(xiàn)在一年多了，美元指數(shù)在不斷上升，而美元貨幣政策的收緊還只聞樓梯響，不見人下來，也就是說未來還有將近三年的時間，過去每一個長周期基本上都是五年，平均周期是五年。既然美元進入一個長期升值區(qū)間，未來有三年，這是一個從歷史得出來的。

　　目前從經(jīng)濟增長速度來看，美國和歐盟、日本相比是相對較強的，剛才范主任說，中國如果剔除統(tǒng)計口徑，貨幣方面的考慮，我們的增長速度并沒有統(tǒng)計局公布的這么高，也就是整體上來看，美國目前的經(jīng)濟增長保持相對較高的速度，這是一個大家所公認(rèn)的。

　　第二，短期利率的上升趨勢，我認(rèn)為在未來也已經(jīng)形成共識。

　　第三，風(fēng)險偏好在促使美國的企業(yè)信貸回升。美國經(jīng)過五年的去杠桿，現(xiàn)在整個企業(yè)、家庭負(fù)債率已經(jīng)降到危機以前的平均水平以下，它的經(jīng)濟擴張的空間相對來說比較寬松的。而中國的情況恰恰相反，現(xiàn)在企業(yè)的負(fù)債率是非常高的。一個是去杠桿結(jié)束可以加杠桿的開端，另外一個是在去杠桿的過程當(dāng)中，這一松一緊可以看出來兩種貨幣匯率的基本走勢。

　　為什么上漲是必然的？上漲本身不一定會排除一個短期波動，這種波動里面有美元匯率政策，包括降息政策的節(jié)奏和時間點。第二，也有歐元區(qū)和日本貨幣政策和財政政策的調(diào)整，所以總體來看，這個趨勢是既定的。

　　中國央行[微博]目前控制人民幣的能力還是存在的，8月11日以后，央行為人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)做出了艱苦卓越的努力，而且最后結(jié)果也是卓有成效的。實際上參與市場交易調(diào)控匯率變動的方向，央行在這方面是有足夠的能力和手段的，這個能力不僅僅是3.6萬億美元的外匯儲備，更重要的是，我們不是一個資本自由流動的國家，你資本項目的開放程度是隨時可以調(diào)整的，這個開放的程度和開放的節(jié)奏是一種非常干凈的、非常有效的控制手段。這種情況下，人民幣匯率的走勢和美元之間它的趨勢是既定的，但是它的幅度和節(jié)奏還是可控的。

　　第二，從整個國家的匯率和匯率政策來看，人民幣國際化也是必然的趨勢，要實現(xiàn)人民幣的國際化，資本項目可兌換，目前央行也做得非常到位。9月8日，央行跨境外匯交易系統(tǒng)正式落地。9月7日，宣布采取SDDS的統(tǒng)計口徑，在之前倫敦發(fā)行了人民幣50億的央行中票。推動人民幣國際化的努力一直在持續(xù)，但是這種推動人民幣國際化的努力，我認(rèn)為必然會帶來匯率定價的進一步市場化。而匯率定價的進一步市場化，導(dǎo)致了我們更容易從經(jīng)濟的邏輯上去理解未來美元升值和人民幣的相對貶值。從中國的層面來看，目前寬松的貨幣政策將會持續(xù)，第四季度降準(zhǔn)是必然的，降息是可能的。

　　剛才回答了為什么美元升值是一種必然的趨勢，接下來我想回答的是為什么是三年，其實三年是針對歐洲的問題，歐元區(qū)的問題，包括中國代表的新興國家的問題，以及日本的問題，都面臨一個共同的特點，就是結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的問題。結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的周期不可能是以月為計，而是以年為計的。中國在三年之內(nèi)能夠完成一個制度的改革，重啟經(jīng)濟增長新的動力，我認(rèn)為這個周期是必需的，所以說是三年。

　　未來影響人民幣兌換美元的不確定因素有兩個。第一，央行在穩(wěn)增長和資本外流的壓力之間，它做出了一個權(quán)衡，我們的央行是非常有實力的，它的控制手段除了干預(yù)市場以外，還有資本項目開放的政策上面的掌控。第二，美聯(lián)儲加息的進程，它的速度和節(jié)奏存在一定的變數(shù)。這是我對未來人民幣和美元之間匯率的一種判斷。基于這種判斷，我認(rèn)為中國在未來，我們居民個體也好，企業(yè)也好，我們能做的事情不是左右政策，而是在現(xiàn)有的政策下面，怎么樣去選擇資產(chǎn)配置，這就是大資管時代所有居民可能面對這個時代所做出的理性的選擇，這也就是一個資源配置的基本概念。

　　謝謝各位。

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