“2015亞布力中國企業家論壇夏季高峰會”于8月28日-30日在重慶召開。上圖為上海景林資產管理有限公司董事長蔣錦志。(圖片來源：新浪財經)

　　“2015亞布力中國企業家論壇夏季高峰會”于8月28日-30日在重慶召開。上海景林資產管理有限公司董事長蔣錦志出席并演講。

　　上海景林資產管理有限公司董事長蔣錦志稱，我覺得這跟中國原來的證券市場制度性的設計是分不開的。我舉個例子，比如說張跌停板的制度，它是助漲、助跌的制度，全世界為什么沒有漲停敢死隊呢？中國有漲停敢死隊。這不是鬧笑話嗎？有很多人利用了張跌停板，很多人覺得第二天可能還會漲，所以他用這種操縱的方法在這上面做事情，其實它是助漲助跌的事情。

　　以下為實錄

　　蔣錦志：前面幾位嘉賓都談得很好，我就談一下這次大跌和救市的看法。其實世界上很多東西都是相通的，人性的東西是相通的，有時候你讀懂了人性就讀懂了市場。剛才說中國是大漲大跌，美國納斯達克[微博]從5千多點跌到1千多點，這個跌幅比我們現在看到的要大得多，當然時間周期不一樣，這次跌的比較短。還有很多人只看到了國內，其實香港市場跌的一點不少，而且香港很多股票一天能跌30%、40%，兩天80%就沒有了。所以你在全球看，漲跌這種行為有時候市場高度投機的行為，從人類歷史上一直都有，而且人類的貪婪和恐懼的行為一直都有，這個不能驅除你的羊群效應，你跌多了，漲多了的情況都會出現，這就是需要專業機構的重要性。

　　在中國來說還有一個特點，就是中國跟世界其他國家相比，中國散戶的交易量比較大，散戶的占比占70%以上，有時候交易額能占到百分之八、九十。中國人跟世界還有點不一樣的地方，你們去看澳門就知道了，澳門的賭場比拉斯維加斯賭場要大很多倍，這也是中國人在現在這個階段的一個特點，所以這兩個因素加起來就導致了人性更被放大了。

　　第三個因素，我覺得這跟中國原來的證券市場制度性的設計是分不開的。我舉個例子，比如說張跌停板的制度，它是助漲、助跌的制度，全世界為什么沒有漲停敢死隊呢？中國有漲停敢死隊。這不是鬧笑話嗎？有很多人利用了張跌停板，很多人覺得第二天可能還會漲，所以他用這種操縱的方法在這上面做事情，其實它是助漲助跌的事情。

　　另外在這次股市危機里暴露出來一個問題，在流動性方面的傷害是非常大的。為什么香港一天跌百分之三、四十，兩天跌80%，人家基金不擔心這個問題呢？因為作為散戶來說我一天跌40%，他就在想明天會不會跌的更多，還是說已經跌過了。你天天跌停的時候，他肯定想明天肯定要跌，他就要贖回基金。如果我一、兩天跌到位，讓他去贖回基金有什么意義呢？所以他就會導致全部趴在跌停板的時候，居民就會舉債，那你不救是不可能的。全國再大的銀行，只要有舉債你能不救嗎？比如說張跌停板制度的設計，在這種市場上流動性是個極大的傷害。包括很多公司隨意停牌，這對流動性也是很大的傷害，這是制度岑面的事。

　　第二個制度層面的事，就是在國際市場和香港市場都有自我穩定機制，你怎么樣讓市場自我調節。如果市場沒有自我調節機制的時候，必然會出現暴漲暴跌的情況。為什么國外沒有這樣的情況？比如說香港、美國的上市公司，我今天一個董事會，下午就可以發股票。很多上市公司老板覺得自己股票貴了，他馬上就可以發股票。你越漲越貴，股票供應不斷的放大。市場跌多了以后可以很快的回購，中國在回購方面有鼓勵，但是從很多制度上，是你超過一定限度之后，比如說超過5%要停一下，半年之內不能交易，還有很多制度性的影響人家回購的積極性。就是你怎么樣發揮市場自我調節的機制，我覺得你就能克服很多問題。

　　因為前面三個因素我們就導致了一個結果，就是我們5100點的時候，我們中小股票的估值在全世界來說，人類歷史上差不多股票市場過去幾十年是最貴的，創業板100多倍市盈率，10倍的市凈率，跟美國納斯達克5千多點差不多，現在有些還貴，比日本當時還貴。所以當時在暴跌之前，我跟汪總也談論過，我們中小股票未來這種程度是天理不容的。你只要過度了，遲早會跌，只不過是在什么時間跌的問題，這次股票就特別的貴。

　　剛才汪總也講到了，這個市場今年以來，有趣去年以來，這幾年就是高杠桿。高杠桿部分跟互聯網金融沒有得到很好的監管也有關系，為什么他敢五、六十倍。因為我們也是PE、VC，也在看，很多人是互聯網出身的，他覺得有個張跌停板10%，所以有8倍杠桿，可以平倉。但是他沒想到10%是沒量的，平不出來。所以你高估值加上高杠桿，又往下跌的時候自然就是多米諾骨牌的效應，就會往下走，所以這次股市的特點，我分析是這么個情況。

　　那么對于救市來說，其實全世界的國家在流動性有問題的時候，都是有救市的先例。美國2008年救市，但是它救的不是市場，而是救的金融機構。香港1998年有匯率股市的保衛戰，后來還掙了不少錢。我覺得在流動性有問題的時候，國家肯定是要出面救的，就跟工行一樣，如果有舉債的問題，你不救肯定是不行的。

　　救的方式世界也有很多種，比如說2008年美國救金融機構，不救市場。還有你救的點位，救的方式，這些方式可以有各種選擇。但是如果一個金融市場流動性出現問題，我想這個救市應該搞。就是這個點位在哪兒不重要，六千點跌到兩千點，跌了2/3，大家沒有這么大的恐慌。這次其實比六千點跌到兩千點，跌得少多了。當然這次有高杠桿的因素，那次沒有杠桿，所以我覺得最重要的是，我覺得讓市場去發揮自我調節和自我配置的作用。

　　比如說IPO怎么樣盡快放開，讓上市公司定項增發更自由，漲跌停板制度也可以探討，讓市場發揮主流配置作用，我覺得如果把這個東西真正實現了，那整個中國證券市場內在的穩定機制就有了，整個市場未來暴漲暴跌的情況就會減少了，但是漲過了，跌過了這種情況會一直存在，由于人性的貪婪和恐懼的原因，我就講這么多。

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