新浪財經訊 3月21日，新浪財經龍門投資精英會[微博]暨2014股市民間高手頒獎禮在北京馬奈草地國際藝術中心舉行，本次活動將邀請國內頂級私募領袖作為導師團，面試優秀的民間高手和會員，打造投資界“好聲音”平臺。【下一站活動搶先報名】

　　北京宏道投資董事長衛保川作為導師參加了龍門投資精英會并接受了專訪。衛保川表示無論政府、企業、居民這種資產配置來講，其實對資金的需求高速增長已經過去了。未來我們看到的是經濟增速下來，利率下來會更快。今天我們可以看到還有6%、7%，7%、8%，8%、9%收益的產品，我相信未來我們走到成熟經濟的那一天，我們的利率走到0也不是不可能。如果走這到一天，你會發現如果你今天買了很多股票，到利率變成0的那一天，股票會漲很多倍的。

　　以下為衛保川專訪實錄：

　　主持人：您好，代表咱們廣大的散戶投資者跟您交流一下。首先問您第一個問題，操作100萬的資金和上億元的資金，最大的差別您認為在哪兒？

　　衛保川：差別是100萬的我認為很簡單，因為他只需要關注有效的熱點、有效的股票就可以了。上億肯定難度就大，一個億資金，一只股票或者很快換成另外一只股票�，F在這個市場情況下，沖擊還是比較高的。100萬和1個億不是一個概念。

　　主持人：第二個問題，大盤創去年新高，您認為行情有沒有變化？還能支撐本輪的行情嗎？

　　衛保川：我認為不是說有變化，我認為是剛剛開始。做股市投資必須明白一個道理，最大的驅動因素應該是估值的變化。如果把股價拆分成兩個因素，有的人認為業績好就買這個股票，但是更普遍的，一塊錢的業績到底應該給多少錢的股價。這是一個估值的問題。很多普通投資者可能對這個問題顯得認識不那么深刻。因為大家并不是都搞清楚金融產品的定價。最簡單來講，把任何一筆上市公司的收益，怎么定價這個問題想清楚之后，對這波行情的理解可能會深入一點。

　　應當說我們其實感覺到定價的問題，可能不知道怎么定價，但是他知道，流動性多了，估值提升了。估值是怎么提升的？為什么會提升？這是定價的本質。應該說這一塊簡單的一個道理就是無風險基準利率。無風險基準利率，應當說中國在08、09年之前其實是波動的。09年之后，4萬億做了之后，中國短期又開始收縮，不再放那么多錢，導致銀行業務收益率的快速上升，相信更多普通的老百姓都接觸到這些東西，信托、銀行的理財都上升很快。如果給你20%的無風險利息，另外股市有一個東西只有5倍的市盈率，其實這倆東西是等價的，在金融學上。但是如果影子銀行業務的渠道，給你的利潤只有5%，那個東西從5倍的市盈率漲到20倍的市盈率，又是基于利率，又是合理的。所以，估值是真正這個市場變動最大的原因，而不是業績。從這個角度來看，中國高利率的時代已經徹底結束了。因為任何一個國家，在它投資高風險的時候，資金是最賺錢、最值錢、最稀缺。當投資過去之后，投資拉動經濟增長過去之后，資金逐漸變得不值錢。我們今天已經看到這種情況。從各個企業的資產負債表、政府的資產負債表、普通老百姓的資產負債表來看，我們負債會越來越少，政府去年不允許再隨便舉債，企業我們這邊可以看到產能制造都是過剩的，產能制造的收益率不斷減低，投資收入在下降。居民過去這么多年，從98年正式推出商品房以來，一直到去年，其實政府總在試圖打壓房價，但實際上是打不住的，剛性的需求都在那兒。但是展望一下未來房地產是居民最大的一項投資已經結束了，高利率已經結束了，以及改革開放之初商品房的量很小。我們剛開始搞商品房改造的時候，人均只有9.43平，到今天已經接近40平米。人口也在變動。

　　所以，無論政府、企業、居民這種資產配置來講，其實對資金的需求高速增長已經過去了。未來我們看到的是經濟增速下來，利率下來會更快。今天我們可以看到還有6%、7%，7%、8%，8%、9%收益的產品，我相信未來我們走到成熟經濟的那一天，我們的利率走到0也不是不可能。如果走這到一天，你會發現如果你今天買了很多股票，到利率變成0的那一天，股票會漲很多倍的。

　　在這個意義上講，它是剛剛開始。但是在市場內部結構，大家談論的都是股市，我們可以看到很多股票變得很貴，漲得也很快，這是一個結構的問題。老百姓的資產配置，從更多的實物資產轉換為權益資產，這個過程剛剛開始。我相信再年輕的人也知道，其實過去大家都談的是我買的哪個信托，有一個起點標準，大一點的資金量都在這里，相信更多的普通老百姓會轉移進來的越來越多。向權益市場的轉移可能剛剛開始。從實物到權益，到固定收益類的債券，肯定是剛剛開始。因為利率是剛剛開始。

　　主持人：您剛剛提到房地產的事情，現在市場上有很多賣房去炒股，以及大媽入市。針對這兩個事件您怎么看？

　　衛保川：我個人經歷過不同的階段，我做投資分析差不多20年了，這個階段其實經常出現。06、07年出現過，很多人把房子賣了投資股市。我個人認為我們現在這個市場的投資趨勢是越來越專業化了。因為你發現今天該值得投資的很多行業，跟06、07、05的行業不同。那時我知道房子要漲，可以買房地產股；我知道銅怎么回事，煤炭怎么回事，老百姓很多都知道。今天我們看好的是工業4.0、互聯網、新的商業模式，都是新興行業。我相信普通投資者的知識實際上是很薄的。在這種情況下去投資這些東西，如果進入早，你不用懂。越到尾聲、越到高倍的時候，其實最終會非常慘的是普通老百姓，會非常慘。所以為什么現在投資越來越專業化，甚至我認為不是普通投資者，很多相對專業的投資者在今天這個市場環境下已經來不及研究了。聽說這個公司要進入什么行業，趕緊買，不買就錯過了。所以，現在進入到一種亢奮的狀態。

　　因為中國經濟傳統的投資周期已經過去了，老的行業基本上已經過剩了，不值得投資了，或者說成長性沒了，老百姓不太喜歡了，所以必須追這種新興行業。在這種情況下其實是被脅迫的，并不是真正走的。從這種情況下來講目前風險還不大，但是未來的風險會很大。其實高科技的東西在投資理論上講，歷來都是折射成長，嘩成長很快，一個新技術出來老一點的技術徹底為零。新行業投資的特點就在于此。所以，普通的投資者在這些方面還是要提高一點風險意識，更有利于保護資金長期的安全。尤其是老人投資、大媽投資，他們的高收入增長期已經過去了，晚年可能對他們更重要。可喜的是不錯的一些公司，未來并不是過剩行業，甚至是長線穩定的行業，因為沒有給個互聯網+，股價表現不好。但是我們對互聯網+，還有一些好的行業、好的公司，有好的產品，來加互聯網，把這倆倒過來是不是可以好一點？+互聯網這樣的企業也可以。我們最近投資了不少類似這種行業，實際上安全邊際非常高，這個行業產品非常好，加上互聯網，也就搞了O2O，對這種企業的幫助實際上是最大的。有些新興行業可能是互聯網+，但是+互聯網也是一種投資思路。

　　主持人：今天您參加我們的龍門投資精英會，您大概對咱們的精英會做一個簡單的評價，以及未來的寄語。因為這是我們第一場線下活動，接下來活動還會繼續。

　　衛保川：今天這個活動我聽下來確實很高興，打開了一些視野，他們在投資方面給了我很多啟示，對每一個人都是有幫助的。投資嘛，一定要有一種開放的心態、包容的心態、學習的心態。任何一個投資者實際上都有他自己的邏輯、習慣、經驗、知識，系列的東西加起來，這個人肯定就是一個投資模式。把自個兒的腦袋裝到別人那兒實際上挺難的，難度不亞于把別人兜里邊的錢裝到自己的兜里邊。但是投資一定要學，要相互交流。我們這個活動在這個方面起了非常好的作用，讓一些準專業的投資者，因為今天來的大部分還不是團隊、投資公司，大部分還是一些股市中的老戰士，有一些經驗，做了很多年，知道哪些不應該怎么做，應該怎么做，這樣交流，彼此學習，會很好。

　　其實投資還是遵守自個兒的一些經驗、紀律，但是又保持一個學習的心態比較好。不能因為誰做得好就完全照搬他，最難的就是把別人的思路裝到自個兒的腦子里去，這是非常難的。一方面是有一個很好的交流平臺，這是需要的。但是，交流之后慢慢吸收，變成自己的投資經驗、投資思路，都得到進一步拓寬，這樣會好一點。

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