中國財(cái)富管理50人論壇第三屆年會于2015年1月30日在北京金融街威斯汀酒店召開年會。上圖為中誠信國際信用評級執(zhí)行副總裁閆衍。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 劉海偉 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 中國財(cái)富管理50人論壇第三屆年會于2015年1月30日在北京金融街威斯汀酒店召開年會。上圖為中誠信國際信用評級執(zhí)行副總裁閆衍在發(fā)言時(shí)表示，經(jīng)過前幾年的發(fā)展，公司發(fā)債的數(shù)量和規(guī)模確實(shí)已經(jīng)達(dá)到了一個高峰。

　　以下是文字實(shí)錄：

　　閆衍：謝謝，剛才幾位專家講到地方債務(wù)的問題，講到平臺的問題，不管是地方政府發(fā)債，還是公司發(fā)債都涉及到一個平臺的問題，經(jīng)過前幾年的發(fā)展，這些公司發(fā)債的數(shù)量和規(guī)模確實(shí)已經(jīng)達(dá)到了一個高峰。在這個過程中平臺公司的層次也是從最早的地方政府的審計(jì)平臺下沉到市縣這個平臺，這種平臺的下沉和調(diào)整涉及到平臺本身的信用評級的問題，我想在座的各位對這一塊應(yīng)該是比較了解的。

　　我們現(xiàn)在地方政府的債務(wù)跟平臺債務(wù)進(jìn)行切割以后，就面臨著地方政府本身怎么評級的問題，地方政府的發(fā)債三個部分，貸發(fā)貸還，還是是貸發(fā)自還，后來是自發(fā)自還，在地方債務(wù)清理之前地方政府發(fā)債的過程，有十個省市自發(fā)自還的時(shí)候也遇到了評級，剛才也提到地方政府發(fā)債的評級區(qū)分度不是很大。究竟對地方政府信用的區(qū)分度有多大？我們在什么樣一個情況下去判斷政府的信用評級的差異，涉及到我們怎么去對今天的債務(wù)剝離和清理，或者轉(zhuǎn)移到地方政府的債務(wù)，我們怎么去看地方政府的債務(wù)，這是評級過程中所面臨的問題。

　　作為地方政府來講，它的信用應(yīng)該是國家信用的一個部分，地方政府的信用跟國家信用之間在預(yù)算的體制和財(cái)稅管理體制沒有發(fā)生大的調(diào)整的情況下，這之間的區(qū)分度可能不會很大，我們從去年已經(jīng)把這個結(jié)果來看已經(jīng)有問題了，我們看到地方政府的評級和中央政府的評級因?yàn)樨?cái)稅管理體制和預(yù)算體制的因素就決定了。目前在現(xiàn)有的管理體制下，可能面臨的區(qū)分度的差異怎么顯示的問題。隨著地方政府發(fā)債規(guī)模的增加，這個區(qū)分度可能就會逐步顯示出來。

　　因此，我們從地方政府的角度來看，在平臺公司的發(fā)債過程中，我們是要面臨一個平臺公司怎么評的問題，我們一般對平臺公司是從上往下來看的，先要看地方政府的評級，然后再看對這個地方政府的信用等級下，地方平臺公司能達(dá)到什么樣的水平。在平臺公司的債務(wù)和地方政府的債務(wù)進(jìn)行切割的情況下，我們來看地方政府的評級和平臺公司的評級差異。我們在看地方政府評級的時(shí)候首先要看地方政府本身的經(jīng)濟(jì)水平能達(dá)到什么樣，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、財(cái)政能力和財(cái)稅的體制。

　　同時(shí)包括另外一個層面，在中央政府和地方政府的信用沒有完全切割的情況下，我們還要考慮中央政府對地方政府的信用的支持的水平。因此我們會從這兩個方面去判斷地方政府的信用，目前的管理體制下，我們會注意到地方政府信用的區(qū)分度不會有非常明顯的差異。中西部的地區(qū)我們考慮更多的是中央政府的支持，包括財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付的支持。東部發(fā)達(dá)地方的政府會更多地看重它自身財(cái)政的水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和債務(wù)的水平，當(dāng)然中央政府對地方政府的支持還是考慮幾個方面。

　　因此，我們從這個角度來看，中央政府和地方政府的債務(wù)進(jìn)行切割以后，地方政府本身的評價(jià)就會有一個評級判斷的角度的調(diào)整。就像平臺公司本身的評級我們準(zhǔn)備調(diào)整判斷的角度一樣，地方政府的評級、判斷的角度和地方融資平臺評價(jià)的角度，可能都會有一些調(diào)整。因此我們也在梳理相關(guān)的債務(wù)關(guān)系評級下的地方政府的評級和平臺公司的評級。在新的債務(wù)管理框架下，我們地方債務(wù)的評級和平臺公司評級的關(guān)系。隨著地方政府債務(wù)透明度的提升，平臺公司的債務(wù)和地方政府債務(wù)的分割，地方政府債務(wù)評級會有新的判斷的角度。