“第六屆中國經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”于2015年1月24日在北京舉行。上圖為東興證券副總裁銀國宏。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “第六屆中國經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”于2015年1月24日在北京舉行。上圖為東興證券副總裁銀國宏。

　　以下為演講實錄：

　　銀國宏：剛才黃主任把整個資本市場的改革框架做了系統(tǒng)分析，這很重要，這一輪牛市的出現(xiàn)，很重要的一個推動力就是改革，我覺得很重要。剛才水皮[微博]也講了一些政治層面的東西，的確是非常重要的，這一輪牛市在很多人看來是高屋建瓴也好，憑空拔起也好，只是從不同角度看問題而已。

　　所謂高屋建瓴是帶有政治推動和經(jīng)濟(jì)力量的牛市，所謂憑空拔起就是剛才韓所長講的，中國實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還有一個過程。現(xiàn)在越來越多的人要把股市的演變用一句話來總結(jié)，要把股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表和經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機，這是目前這一輪市場漲起來比較精準(zhǔn)的總結(jié)，而且也可能是未來這個市場如果能走下去最核心的邏輯，也就是說把金融危機后美國股市的走勢對經(jīng)濟(jì)的帶動作用匯聚到中國來，我是做具體工作的，我實際當(dāng)中搞研究，管投資，所以說剛才各位都講了一些整體的分析，我講的稍微具體一點。說的好聽一點叫干貨。

　　展望一下2015年的投資機會，一定要把這兩年A股市場出現(xiàn)的各類投資機會作一個總結(jié)和分析，可以看清楚整個未來投資機會分布的狀態(tài)。過去我們作了一些數(shù)據(jù)上的統(tǒng)計和梳理，2014年每個行業(yè)都在漲，2014年的股市所有行業(yè)都是正收益，如果把2014、2013年兩年加起來，大部分行業(yè)都是正收益，只有幾個行業(yè)是負(fù)收益，一個是白酒、煤炭、有色金屬，有限幾個行業(yè)是負(fù)收益，這樣回顧起來大家說牛市什么時候來的，其實牛市在大家不知不覺中已經(jīng)悄悄來了，2013年只有三個行業(yè)是下跌的，你說牛市什么時候開始？如果叫結(jié)構(gòu)性牛市，其實早就開始了，如果全面性牛市，是從去年四季度藍(lán)籌股拔地而起，給牛市做個定義，這都是一樣的。

　　總結(jié)下來這幾年的投資機會大概就這三種，只要抓住這三種任何一個機會過去兩年的收益都是非常驚人的。第一種投資機會叫創(chuàng)業(yè)板指數(shù)翻番，這個背后契合的是對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期，大家記住還是預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)真的轉(zhuǎn)型了沒有？應(yīng)該說在轉(zhuǎn)，但轉(zhuǎn)型成功沒有？現(xiàn)在肯定不是成功的時候。回到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績上來講是不是明顯改善了？也不一定，因為很多人都在講創(chuàng)業(yè)板邊際那么高，其實創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增長不一定比主板高，實際上創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的這一輪上漲是預(yù)期推動的，基于對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期。

　　第二類比較明顯的機會是并購重組來推進(jìn)的，現(xiàn)在是比較典型的政策紅利，應(yīng)該是監(jiān)管機構(gòu)放開了并購重組相關(guān)的整合政策，市場是極其敏感的，立刻掀起了一波并購重組的牛市，過去相當(dāng)長一段時間，可以這么說，如果是普通投資者，你每買十支股票就可能會買到一支到兩支停牌的公司，這個收益率不亞于一些成功的風(fēng)險投資家和經(jīng)濟(jì)投資者的投資收益率，這背后的邏輯叫政策紅利。

　　第三類比較好的投資機會是去年四季度開始的傳統(tǒng)藍(lán)籌股拔地而起，這個背后的邏輯是業(yè)績還是那個業(yè)績，變的還是預(yù)期。預(yù)期是什么？剛才幾位都講了，就是預(yù)期推動著藍(lán)籌股拔地而起。

　　回過頭來，到2015年怎么辦？還有什么東西能把它支撐下去，換句話說A股市場基本上所有的的投資機會被掃了一遍，原來我們講非常便宜，現(xiàn)在去看一看不一定具備這種優(yōu)勢，所以2015年如果有機會，我覺得一定要注入新的活力，注入新的驅(qū)動力。

　　我自己總結(jié)可能成為2015年投資機會驅(qū)動力的因素是兩條，如果這兩條出現(xiàn)了我對2015年依然充滿信心，如果這兩條遲遲不出現(xiàn)，市場的波動一定會很大。其實我們的投資機會都是靠預(yù)期來推動的，預(yù)期是需要兌現(xiàn)的，預(yù)期永遠(yuǎn)不兌現(xiàn)，我覺得就會被證偽，如果被證偽這個市場就會出現(xiàn)巨大的波動，要有新的預(yù)期，是哪兩個呢？一是國企改革，就是混合所有制改革要兌現(xiàn)，這是2015年最大的一個投資機會，這個投資機會分布在哪？毫無疑問，從幾個維度來梳理。如果央企的改革會站的比較高，但是可能程序會比較復(fù)雜，地方國資委[微博]控股的一些企業(yè)在推動混合所有制改革或推動國企改革方面會走得更快一點。這是第一個維度。第二個維度，地方手里要有資源，有大量還沒有上市的資產(chǎn)，是地方國資委[微博]所控制的。第三個維度，地方的經(jīng)濟(jì)還是要不錯，同時也控制比較多數(shù)量的上市公司。這樣梳理下來，有一些省份的國資委控制的平臺類上市公司就會進(jìn)入到我們的視野。比如像廣東、上海、北京、江蘇，從邏輯處理上來講就應(yīng)該進(jìn)入視野。

　　第二個機會也要有一些推動，就是貨幣政策，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的確不太可能，這個時候一定要有貨幣政策的放松，這一輪行情真正啟動的還不是7月份，實際上是降息，貨幣政策那次降息對實體經(jīng)濟(jì)無風(fēng)險利率影響不大，但即使影響不大也是一個信號，這個信號點燃了資本市場的熱情，所以今年還是要等，要看，如果遲遲沒有，我覺得市場也會開始擔(dān)憂，所以這兩個東西應(yīng)該是我們評判2015年投資機會能否形成，能否持續(xù)，能否繼續(xù)走強非常重要的兩個風(fēng)向標(biāo)。

　　回過頭看2015年的風(fēng)險，我覺得現(xiàn)在的市場越來越國際化，還有深港通，或者以后還有深美通、滬美通，現(xiàn)在還不清楚，但是國際化是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，其實現(xiàn)在越來越多的人評估一個企業(yè)已經(jīng)不再僅僅的去看市盈率，而是從整個企業(yè)市值的角度看問題。高盛的市值和中信證券的市值做一個比較，高盛是五六千億人民幣，中信市值很快就四千億，中信證券的市值能不能超過高盛，從我個人來講，我還沒有看到有人能夠很好的回答這個問題，一旦有人把這個問題答好了，讓大家豁然開朗，我覺得中信是可以超過高盛，關(guān)鍵是要把問題答出來，如果答不出來怎么超過？

　　美國領(lǐng)先的企業(yè)市值水平是什么，中國領(lǐng)先企業(yè)市值水平是什么。再看看中國企業(yè)能夠達(dá)到1千億市值的企業(yè)基本上是銀行、地產(chǎn)加上一些國家控制的央企。除此之外從制造業(yè)角度來講達(dá)到1千億市值是非常難的事情。

　　今天我本來想拿更多的時間去講市值的比較，鑒于時間關(guān)系我不展開了，我給大家提一個分析的思路，要從企業(yè)的市值看公司的彈性，對于制造業(yè)企業(yè)來講，一旦達(dá)到了1千億再上一個臺階非常困難，百度[微博]在美國是8百多億美金的市值，阿里在美國是2千多億的市值，這是最進(jìn)頂尖的企業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭、白馬有三四百億、四五百億的市值，我認(rèn)為彈性很大，一些新興的產(chǎn)業(yè)如果是1百億市值，我認(rèn)為彈性也很大。因為過去一段時間在創(chuàng)業(yè)板翻番的過程中，大量的企業(yè)從七八十億到一百億市值的新興產(chǎn)業(yè)依托行業(yè)高速的增長成長到兩三百億，一直增加到四五百億，這是非常多的案例。從市值的角度尋求投資的機會，是我個人在2015年推薦給大家非常重要的一個思路。謝謝。