由金融時報社主辦的“2014首屆金融時報年會暨中國金融機構(gòu)金牌榜頒獎盛典”于2014年12月26日在北京召開。上圖為中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 由金融時報社主辦的“2014首屆金融時報年會暨中國金融機構(gòu)金牌榜頒獎盛典”于2014年12月26日在北京召開。中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇[微博]出席并發(fā)表演講。

　　有消息稱，央行[微博]有意將非銀行金融機構(gòu)同業(yè)存款與同業(yè)借款納入存貸比，對此郭田勇表示貨幣政策是要追求一種更加穩(wěn)健又靈活的效率。但是，這種政策可能人為增加監(jiān)管套利機會。

　　以下為演講實錄：

　　郭田勇：我的題目是從大銀行時代，大資管時代，到大資本市場時代的變遷。

　　大銀行時代這個詞大家應當比較熟悉，這是沒有什么爭議的。我們從1978年改革開放，前30年到二零零幾年，這30年，整個中國經(jīng)濟可以說是銀行是主導行為的這么一個行業(yè)。我們看到比如說，2002年銀行體系之外的融資總量是1614億元，2002年銀行新增貸款大概19000億左右，不到兩萬億，就是銀行體系之外的融資只占銀行新增貸款比例的只有8.7%，這個量是非常下的。比如2003年在銀監(jiān)會成立的時候，中國銀監(jiān)會監(jiān)管整個中國金融業(yè)總資產(chǎn)的95%，那時候銀行資產(chǎn)也比較實，表外資產(chǎn)量是非常低的。所以，我們講前30年的改革，大銀行時代，大家應當沒有什么疑義，這的確跟中國是儲蓄率非常高的國家，跟居民的儲蓄偏好，跟我們傳統(tǒng)的經(jīng)歷計劃經(jīng)濟時代走向轉(zhuǎn)型時代，這種轉(zhuǎn)軌方式是有關的。

　　那么，在大銀行時代之后，這兩年又出了一個新詞，叫大資管時代，有人叫大財富管理時代。這幾年的確呈現(xiàn)一個新的狀況，就是在銀行表外，包括銀行本身所做的，也包括信托，券商，保險，這些金融機構(gòu)所做的各類資管產(chǎn)品，應當說是呈現(xiàn)一種爆炸性的增長。我也測算了一個總量，比如說中國現(xiàn)在資管產(chǎn)品總量大概應當能有30到40萬億，到現(xiàn)在來看，這個存量數(shù)。經(jīng)過這幾年的發(fā)展，銀行理財產(chǎn)品大概能維持在十萬億多一點，信托業(yè)大概有十二萬億左右的量。再加上券商資管這大概又有十萬億的量，這大概三十多萬億。再加上影子銀行，包括互聯(lián)網(wǎng)金融做的一些非正規(guī)的，但是本身也是具有資管色彩的產(chǎn)品，這個量也是非常大。

　　現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融，說P2P，P2P的本質(zhì)是什么？我看P2P的本質(zhì)在中國就是一種資管產(chǎn)品。有人說對于這些P2P公司要搞信息平臺，不能搞信用中介。但是P2P公司為了做一個項目，一定要進行一些線下的盡職調(diào)查，到人家敲敲門，看看貸款人的情況。其實它就是具有資管的業(yè)務特征。所以，現(xiàn)在題外話，銀監(jiān)會監(jiān)管P2P也挺難辦的。你要承認它是一個資管產(chǎn)要給P2P平臺發(fā)牌照，發(fā)牌照，它就變成金融機構(gòu)了，所以不是很想給。包括以前發(fā)第三方牌照，發(fā)的比較多，這里面有這樣的一些問題。但是，不發(fā)，或者你怎么看待它，它也是形成這么一個量。所以，現(xiàn)在中國講大資管時代這個詞是有道理的，使整個市場膨脹的非常快。

　　為什么會膨脹呢？我們覺得有幾個方面的因素：第一、從2004、2005年開始，中國的確出現(xiàn)了價格上漲，特別是房地產(chǎn)價格上漲。很多有錢人，由于房價上漲，眼睜睜看著自己的資產(chǎn)其實是在不斷縮水的。在北京工作這么多年，如果沒有買一套房子，其實是非常虧的事，可能你的財富增長沒有房價增長的速度快。所以，對于有錢的人，包括銀行中高端客戶，它以前只能把錢存到銀行獲得利息。這種情況下，他提出財富增長的需求變得越來越旺盛。當然，與之相適應，我們看到從2005、2006年開始，各大銀行相繼成立私人銀行部，以及對高端客戶進行服務，來給他們提供更高的收益。

　　第二、從銀行本身來講，它在發(fā)展中也面臨資本約束，包括信貸規(guī)模約束等問題，有資本約束，又有信貸規(guī)模約束，這些項目沒有辦法放貸款，所以它也要通過表外資產(chǎn)的方式實現(xiàn)企業(yè)的這種融資需求。所以，我們說有的時候大家講資管市場的發(fā)展，可能有時候大家也會用一個詞，這里面可能會有一些監(jiān)管套利的因素，這一點我也是承認的。所以說，包括昨天大家看市場上傳聞說，央行要把我們非金融機構(gòu)在銀行的存款要轉(zhuǎn)成一般存款，這樣能夠降低銀行的存貸比，增加銀行的資金投放。對于這個說法，金融時報的記者問我。我說我對央行的做法是表示認可，貨幣政策是要追求一種更加穩(wěn)健又靈活的效率。但是，我只是有一點疑義，我擔心會不會出臺這種政策后，人為的增加監(jiān)管套利的機會。

　　因為什么呢？如果活躍存款，不用交存款準備金，而且利率又比一般存款利息高，一般存款，雖然央行說要上浮了，但是仍然有上限。這樣如果商業(yè)銀行把一批客戶，我讓他購買我銀行的什么產(chǎn)品，或者買我的一支銀行、基金公司發(fā)的貨幣市場基金，買了之后再把錢往銀行存，不變成存款了嗎？這兩類存款的政策不一樣，這個我比較擔心。所以，如果讓我談我的觀點，我是希望中央銀行看整體情況，我們一定所有存款應當保持同質(zhì)。你如果認為我們現(xiàn)在銀行的可貸資金的增長能力不足，如果認為有必要，你可以從整體上統(tǒng)一的來講存款準備金率，這是我剛才針對資管產(chǎn)品這個發(fā)展，大家講有監(jiān)管套利，我也說這么一句話，我們希望監(jiān)管套利跟監(jiān)管應該是有關系的，監(jiān)管層要注意到不要去人為的制造一些監(jiān)管套利的機會，這是講這么一個觀點。

　　總之，隨著居民財富的增長以及居民追求更高收益的動機，以及金融業(yè)自身轉(zhuǎn)型的因素的影響，使得近幾年整個中國資管市場發(fā)展速度非常快，形成了四五十萬億很龐大的一個市場。所以，我們可以將其命名為大資管時代。

　　那么，大資管時代走到現(xiàn)在，其實我們又面臨一些矛盾和問題。剛才連首席也講了央行降息。的確央行目前是試圖把整個社會的無風險利率水平要降了，所謂基準利率要往下降。那么，但是現(xiàn)在央行又說一個什么問題？央行試圖在降低基準利率，但是由于中國龐大的資管市場中這種龐大的剛性兌付問題的存在，又使得我們很難實質(zhì)性的把社會的無風險利率水平降下來。我們就存在這種難點。所以，中國整個資管市場，銀行給你，理財不用說了，包括信托業(yè)，保險資管，甚至包括小P2P公司，還都是給客戶承諾基本上做剛性兌付承諾。而做這種承諾以后，又以一種比銀行存款明顯高得多的收益率來獲得資金。剛才陸局也講了，獲得資金成本高，當然你向外出的時候成本很難降下來，這就是我們說的對剛性兌付的承諾關聯(lián)度是非常大的。

　　所以說，從未來的發(fā)展來看，我們要把中國的資管做成真正的資管，把中國的財富管理做成真正的財富管理。不能讓百姓認為資管，財富管理跟在銀行一樣，這個是沒有什么風險的，這樣我們市場可能會走偏。我們真正要讓投資者意識到風險，而且適時的時候要把風險進行釋放。這是我個人認為中國資本市場如果真正走向征途，我們需要做的事，一個是從無風險利率上。

　　另外一個問題，現(xiàn)在社會的融資成本高，我們學過金融學的人大家都知道，整個市場利率水平是由“無風險利率+風險議價”。無風險利率怎么算，當然央行給出的基準利率可以是無風險利率。但是，又有人認為，中國資管產(chǎn)品都是承諾剛性兌付，這塊的利率是不是也可以作為一種無風險利率，這個是可以討論的。我剛才講的這些大家可以看出，我們恐怕整個無風險利率水平能不能得到實質(zhì)性的降低，這個是有疑問的。

　　另外，風險議價，在風險議價這一塊，我們這個水平也是比較高，這個高主要體現(xiàn)在什么地方呢？就是我們大量的企業(yè)，包括大量的中小企業(yè)，現(xiàn)在發(fā)展中遇到很大一個問題就是我們股權性的資本比較缺失。比如企業(yè)資產(chǎn)負債率都是非常高，銀行資金進入的時候，風險議價水平就比較高，我必須覆蓋風險，所以我們就存在這種現(xiàn)實情況。

　　所以，現(xiàn)在盡管我們銀行業(yè)做了大量的創(chuàng)新，我以前老說銀行業(yè)工作技術含量不太高，有些銀行聽了后不高興，我說銀行是體力活，不是技術活。因為什么？傳統(tǒng)銀行放貸款，一看抵質(zhì)押，二看是否有擔保。一旦進入到說這些小微企業(yè)領域，我沒有抵押，沒有擔保，我怎么去分析企業(yè)，這塊我們做的比較少。但是，我們注意到，這兩年銀行業(yè)也在不斷進行創(chuàng)新。比如從業(yè)務上，我們搞供應鏈金融，我們搞社區(qū)銀行，甚至我們也互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)做分析。我們也都是試圖通過不同方向的工具創(chuàng)新來解決傳統(tǒng)的由于抵質(zhì)押的缺失我們很難解決的這些問題。我們都做了大量的創(chuàng)新。但是，緊緊依靠銀行業(yè)自身這種創(chuàng)新是否能真正的解決這些高風險類的，特別是創(chuàng)新性企業(yè)的融資問題呢？我們覺得這里邊還是有疑問的。因為從理論上來講，無論怎么創(chuàng)新，銀行信貸資金講究有借有還，獲得利息收入。它真正投入到風險大的環(huán)境當中，一定存在收益和風險的不對稱。我一貸款，即便收入收回來了，但是，萬一出問題，我的本金就沒有了，所以這里面與收益風險不對稱。而通過資本市場的資金介入，最大的好處通過股權，收益和風險如何真正實現(xiàn)對稱。剛才我聽徐行長說，要用系統(tǒng)性的思維解決中小企業(yè)的融資問題。

　　什么是系統(tǒng)性思維？恐怕我們通過股權資本的進入，它收益和風險對稱，給企業(yè)進行前期融資，這種情況下，就會使銀行信貸資金的后續(xù)進入鋪平道路，這樣我們就能用多種融資方式解決企業(yè)的融資問題。我們可能為未來，包括我們站在這種辭舊迎新的時間窗口上，我們可以展望，我們覺得明年中國我們期待中國資本市場能獲得大發(fā)展。特別是一方面要把資本市場的改革真正用審批制，審核制和核準制真正轉(zhuǎn)成注冊制，這種改革有一石兩鳥的作用，就是我們改向注冊制。第一、門檻降低，使得大量企業(yè)上市成為可能。第二、能夠使得我們證券監(jiān)管工作的監(jiān)管重點發(fā)生變化。因為以前證券監(jiān)管機構(gòu)每天都挑哪個企業(yè)能上，哪個企業(yè)不能上，它有這種權利，把大量精力放在這兒。未來真正的注冊制，門檻降低，證券監(jiān)管機構(gòu)要干什么？不用審批了，把重點放在企業(yè)進行金融經(jīng)營的透明性，進行信息披露，防止欺詐，打擊內(nèi)部交易，真正的讓我們證券監(jiān)管工作重點放到這兒去，然后把門檻大幅降低，使得一大批創(chuàng)新性的企業(yè)，包括中小企業(yè)通過股權市場來融資，形成一種大資本市場時代。這樣相應的來講，中國金融的發(fā)展是瘸腿走路，我們要從瘸腿的狀況形成一種正常人的狀況。這樣我相信我們中國的銀行業(yè)，剛才我講的資本市場，以及我們未來的資本市場能夠更加協(xié)調(diào)的、平衡的發(fā)展，這樣我想也能夠更好的適應我們“新常態(tài)”的環(huán)境下對金融業(yè)所提出的要求。謝謝！