由《證券市場(chǎng)周刊》主辦的第八屆(2014)賣(mài)方分析師水晶球獎(jiǎng)“年度頒獎(jiǎng)盛典暨冠軍論壇”于2014年11月16日在北京唐拉雅秀酒店隆重舉行。上圖為西南證券首席分析師（第八屆水晶球獎(jiǎng)醫(yī)藥生物行業(yè)第一名）朱國(guó)廣。(圖片來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 劉海偉 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 由《證券市場(chǎng)周刊》主辦的第八屆(2014)賣(mài)方分析師水晶球獎(jiǎng)“年度頒獎(jiǎng)盛典暨冠軍論壇”于2014年11月16日在北京唐拉雅秀酒店隆重舉行。西南證券首席分析師(第八屆水晶球獎(jiǎng)醫(yī)藥生物行業(yè)第一名)朱國(guó)廣在發(fā)言時(shí)表示，2015年非常看好醫(yī)療器械、生物藥、中藥這三個(gè)子行業(yè)。

　　此外朱國(guó)廣也分享2015年投資思路。他稱有三點(diǎn)，第一點(diǎn)是醫(yī)療器械，第二點(diǎn)是醫(yī)藥上市公司的國(guó)企改革，第三點(diǎn)藥品價(jià)格放開(kāi)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　以下是文字實(shí)錄；

　　朱國(guó)廣：非常榮幸與大家在這里進(jìn)行交流，在進(jìn)行交流之前我對(duì)我們西南證券研發(fā)團(tuán)隊(duì)做個(gè)簡(jiǎn)單介紹，我感覺(jué)這個(gè)介紹非常有必要因?yàn)樵谏衔绲臅r(shí)候，主持人喊我的名字竟然喊錯(cuò)了，所以說(shuō)當(dāng)時(shí)不知道應(yīng)該糾正他，在這里感覺(jué)有必要跟大家溝通一下，我是2011年加入西南證券的，也就是2012年西南證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)在那里建設(shè)的，從最近一年來(lái)看，我們成功推薦的股票，去年9月份推薦的信邦制藥，這個(gè)取得了1.6倍的收益，今年年初推薦另外一支股票國(guó)通股份，近期也漲了1倍的空間。所以說(shuō)我們從今年8月份，推進(jìn)了太極集團(tuán)，漲了80%，我們推薦股票的能力多么強(qiáng)，我們是想跟大家溝通，我們最近一年做了什么事兒，希望大家對(duì)西南證券的醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)有一個(gè)非常好的了解，以后能夠持續(xù)的支持我們，希望大家后期能夠有一個(gè)非常好的合作。

　　接下來(lái)我們進(jìn)入主題，對(duì)于2015年來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為我們醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)，醫(yī)藥工業(yè)的收入相對(duì)于2014年的時(shí)候有一個(gè)明顯的提升，也就是說(shuō)還有一個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為明年的醫(yī)藥工業(yè)的利潤(rùn)的增速相對(duì)于生物的增速來(lái)說(shuō)超過(guò)它，我認(rèn)為明年的醫(yī)療器械的子行業(yè)相對(duì)于在這個(gè)子行業(yè)中增速仍然保持比較高的增速。

　　我跟大家匯報(bào)三個(gè)方面的內(nèi)容，第一個(gè)方面是醫(yī)藥工業(yè)收入的2015年數(shù)據(jù)的前瞻，第二點(diǎn)醫(yī)藥行業(yè)子行業(yè)的分析，第三點(diǎn)，2015年醫(yī)藥行業(yè)投資的一個(gè)分析。對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，分析2015年工業(yè)數(shù)據(jù)之前，非常有必要來(lái)去回顧一下醫(yī)藥收入增速，這樣一個(gè)水平從2012年截止到目前，醫(yī)藥工業(yè)的增速是明顯下滑了，下滑到10%到20%的水平，為什么出現(xiàn)這種現(xiàn)象，從2009年到2011年醫(yī)藥工業(yè)的收入超過(guò)25%，有兩個(gè)原因，第一個(gè)原因我們國(guó)家衛(wèi)生費(fèi)用投入的這塊增加，我們知道從2007年到2009年這三年，對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用投入增速可以說(shuō)超過(guò)了30%，對(duì)我們整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)拉動(dòng)是比較大的，2010年到2011年遇到4萬(wàn)億的投資，這個(gè)情況下，進(jìn)一步的刺激了我們醫(yī)藥工業(yè)收入的增長(zhǎng)。

　　同時(shí)在這樣大幅度投入過(guò)程中，又遇到另外以及現(xiàn)象，從2009年到2011年，也就是說(shuō)這個(gè)時(shí)間段遇到了我們國(guó)家醫(yī)改的大手筆的投資階段，這個(gè)時(shí)間醫(yī)保實(shí)現(xiàn)了全面的鋪開(kāi)，醫(yī)保的粗放式的增長(zhǎng)。因此在2012年以后粗暴式的增長(zhǎng)，剛剛說(shuō)的兩種現(xiàn)象都逐漸在減弱，從2012年開(kāi)始，也就是醫(yī)藥工業(yè)的收入增速就出現(xiàn)了明顯的下滑，我們稱為向下的現(xiàn)象。通過(guò)第一點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，有人說(shuō)進(jìn)一步論證醫(yī)藥行業(yè)其實(shí)也是有周期的。

　　第二點(diǎn)，我們認(rèn)為醫(yī)藥工業(yè)的這塊增速，2014年、2015年醫(yī)藥工業(yè)增速仍然維持在一個(gè)低位，相對(duì)來(lái)說(shuō)超過(guò)20%比較困難的，也就是說(shuō)這個(gè)情況下，2014年醫(yī)藥工業(yè)收入14%左右，2015醫(yī)藥工業(yè)收入好于2014年，明年醫(yī)藥工業(yè)收入增速超過(guò)2014年3到5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)還有一種現(xiàn)象，利潤(rùn)的增速將會(huì)超過(guò)收入的增速。第二點(diǎn)給了大家一個(gè)結(jié)論。接下來(lái)去分析，為什么2015年醫(yī)藥工業(yè)收入增速相對(duì)于2014年有明顯的加快，同時(shí)在未來(lái)兩年，醫(yī)藥工業(yè)收入有比較好的發(fā)展，在這里簡(jiǎn)單的跟大家進(jìn)行分析，首先其實(shí)大家感覺(jué)到醫(yī)藥行業(yè)是比較難以分析，我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)分析它的收入非常簡(jiǎn)單，把握兩個(gè)變量，第一個(gè)變量患者的數(shù)量，第二個(gè)變量是患者的購(gòu)買(mǎi)能力，也就是說(shuō)如果有兩個(gè)因素決定下，醫(yī)藥工業(yè)整體的收入，我們認(rèn)為基本上決定了。

　　接下來(lái)看第一個(gè)問(wèn)題，也就是患者的數(shù)量，大家看這張圖，大家對(duì)這張度可能非常熟悉我們國(guó)家老齡化的問(wèn)題，2013年老齡化的人數(shù)占比7%，我們預(yù)測(cè)2025年到2035年的水平，老齡化會(huì)達(dá)到高峰期，將會(huì)有3到4億出現(xiàn)老齡化，也就是這樣一種情況下老齡化人口3到4億出現(xiàn)老齡化，哪段年齡的人容易發(fā)生疾病，其實(shí)大家可能會(huì)想到，嬰兒與老人，嬰兒包括兒童，發(fā)病率相對(duì)于老人來(lái)說(shuō)低多了。在這種情況下，隨著疾病普的變化，隨著老人的增加加上疾病的變化，患者數(shù)量逐步的多。

　　我們要分析第二個(gè)問(wèn)題，不是說(shuō)有患者，這個(gè)醫(yī)藥工業(yè)的收入能夠增長(zhǎng)，取決于另外一個(gè)變量，患者的購(gòu)買(mǎi)能力，如果患者沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)能力，這一個(gè)醫(yī)藥也是很難增長(zhǎng)的。我們分析醫(yī)藥工業(yè)，患者的購(gòu)買(mǎi)能力主要從兩點(diǎn)進(jìn)行分析，第一點(diǎn)是城鄉(xiāng)居民的患者購(gòu)買(mǎi)能力，第二點(diǎn)是農(nóng)村居民的患者購(gòu)買(mǎi)力。首先我們看一下第一點(diǎn)，城居民的患者購(gòu)買(mǎi)能力，通過(guò)2013年城鄉(xiāng)的醫(yī)保基金收入，2013年6678億同比增長(zhǎng)16%，是在2013年累計(jì)的醫(yī)保達(dá)到了7888億，同比增長(zhǎng)18%，這樣的數(shù)字來(lái)計(jì)算，2014年醫(yī)保的累計(jì)結(jié)余超過(guò)9000億，也就是說(shuō)，盡管前段時(shí)間醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展受阻了，怎么受阻了呢，現(xiàn)在有些部分的城市，尤其是北京、上海這些大城市，有部分的城市醫(yī)保出現(xiàn)一種收緊的現(xiàn)象，我們認(rèn)為這種收緊僅僅是一個(gè)點(diǎn)而不是一個(gè)面。從短期來(lái)看，我們認(rèn)為城鄉(xiāng)居民的醫(yī)保相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較充裕的，不會(huì)影響到醫(yī)藥工業(yè)的收入增長(zhǎng)。

　　我們回答第二個(gè)問(wèn)題，我們回答了城鄉(xiāng)居民這塊的購(gòu)買(mǎi)能力，現(xiàn)在不受很大的影響，接下來(lái)就是農(nóng)村居民的購(gòu)買(mǎi)能力如何提高，兩點(diǎn)非常重要，第一點(diǎn)是政府的投入，我們知道其實(shí)這塊政府對(duì)衛(wèi)生費(fèi)用的投入，2013年超過(guò)2萬(wàn)億，我們發(fā)現(xiàn)非常有趣的現(xiàn)象，政府對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的投入城鄉(xiāng)差異是非常大的，在2013年差異已經(jīng)超過(guò)了1900億，我們知道新一屆政府上來(lái)之后，重要的問(wèn)題是解決民生問(wèn)題，民生問(wèn)題就是我們老百姓的問(wèn)題，也就是說(shuō)很大程度上要解決農(nóng)村居民這樣一個(gè)購(gòu)買(mǎi)能力問(wèn)題，在這種情況下，這樣一個(gè)剪刀差會(huì)逐漸收窄，我們認(rèn)為農(nóng)村居民購(gòu)買(mǎi)能力也會(huì)進(jìn)一步提升。

　　我們進(jìn)一步來(lái)分析農(nóng)村患者的購(gòu)買(mǎi)能力提升的另外一個(gè)指標(biāo)，如果說(shuō)我們不管醫(yī)保情況怎么變化，即使沒(méi)有醫(yī)保的改變，如果說(shuō)農(nóng)村居民可支配收入增加了，他的實(shí)際收入增加了，在這樣一種情況下他的購(gòu)買(mǎi)能力一定增加了，不敢藥品是不是在醫(yī)保范圍內(nèi)，也就是說(shuō)接下來(lái)我們看一下，城鎮(zhèn)化，我們國(guó)家的城鎮(zhèn)化目前的水平是53.7%，我們國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家相比80%仍然有非常大的發(fā)展空間，我們國(guó)家現(xiàn)在逐漸鼓勵(lì)城鎮(zhèn)化，城鎮(zhèn)化可以說(shuō)克強(qiáng)總理上臺(tái)之后提出的新型城鎮(zhèn)化，這個(gè)過(guò)程中城鎮(zhèn)化是必然，既然是城鎮(zhèn)化，城鄉(xiāng)農(nóng)村居民的購(gòu)買(mǎi)能力一定是在提高的。在這樣一種情況下，我們分析了兩個(gè)，也就是說(shuō)患者人數(shù)增加了，同時(shí)患者的無(wú)論城鄉(xiāng)居民他的購(gòu)買(mǎi)能力也增加了，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的收入想不增長(zhǎng)都難。

　　我們剛才分析的這幾個(gè)問(wèn)題都是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較宏觀的，我們要分析明年2015年，為什么2015年的收入相對(duì)2014年的收益明顯增長(zhǎng)，我們知道對(duì)于2014年，對(duì)于我們的新板各個(gè)省都沒(méi)有明顯的展開(kāi)，包括今年，很多原因，包括政策環(huán)境，我們整個(gè)新板出來(lái)之后招標(biāo)并沒(méi)有大幅度的展開(kāi)。我們從2013年、2014年喊了兩三年了，說(shuō)是招標(biāo)大年，結(jié)果我們的招標(biāo)遲遲不來(lái)，我們認(rèn)為2015年政策環(huán)境一方面進(jìn)一步的平穩(wěn)，另外我們的相關(guān)政策逐漸落實(shí)了，醫(yī)保招標(biāo)將會(huì)增長(zhǎng)上來(lái)。這些招標(biāo)逐漸的展開(kāi)，上市公司在新的藥品，將會(huì)進(jìn)一步的上市銷售，這樣一種情況下，拉動(dòng)醫(yī)藥工業(yè)的收入增長(zhǎng)。

　　上面和大家分析了我們認(rèn)為對(duì)整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)的分析，接下來(lái)看一下一個(gè)子行業(yè)的判斷，2004年到2012年的數(shù)據(jù)，明確的發(fā)現(xiàn)三個(gè)子行業(yè)增速非常高，一個(gè)是中藥制劑、生物藥和醫(yī)療器械，這是過(guò)去幾年都得到了逐漸的驗(yàn)證，包括2014年1月份，也就是說(shuō)1月份前三季度，前三季度收入數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明了這個(gè)現(xiàn)象，我們剛才說(shuō)的醫(yī)療器械、生物藥、中藥三個(gè)子行業(yè)都保持了非常高速的增長(zhǎng)。因此在這樣一種情況下，這種判斷趨勢(shì)下，我們認(rèn)為2015年這些子行業(yè)的發(fā)展延續(xù)歷史的走勢(shì)，我們非常看好這三個(gè)子行業(yè)。

　　接下來(lái)我們和大家共同分享2015年投資思路，有三點(diǎn)，第一點(diǎn)是醫(yī)療器械，第二點(diǎn)是醫(yī)藥上市公司的國(guó)企改革，第三點(diǎn)藥品價(jià)格放開(kāi)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。首先我們看第一點(diǎn)，醫(yī)療器械的高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為醫(yī)療器械這塊，也就是從目前2013年，我們目前的醫(yī)療器械的收入1800多億的水平，2015年到2013年復(fù)合增長(zhǎng)率37%的水平，這樣的水平相對(duì)來(lái)說(shuō)不錯(cuò)的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了全球的水平，我們國(guó)內(nèi)這樣一個(gè)醫(yī)療器械占整個(gè)醫(yī)藥收入的占比是非常小的，僅僅7%，相對(duì)于全球來(lái)說(shuō)這個(gè)占比是非常低的。從每年人的日用經(jīng)費(fèi)來(lái)看，醫(yī)療器械的日用經(jīng)費(fèi)，我們國(guó)內(nèi)每人只有5美元，美國(guó)、歐美其他國(guó)家尤其是美國(guó)達(dá)到了300多美元，日本達(dá)到100多美元，從發(fā)展的空間來(lái)看，潛力來(lái)看是非常大的。尤其在這塊我們知道在醫(yī)療器械，可穿戴設(shè)備，醫(yī)療服務(wù)，這塊發(fā)展非常迅速。

　　我們來(lái)去分析國(guó)企改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，這點(diǎn)我認(rèn)為大家明年2015年最核心的投資機(jī)會(huì)，我相信在這里跟大家強(qiáng)調(diào)都是不過(guò)分的，不管哪個(gè)行業(yè)，國(guó)企改革是明年非常重要的投資機(jī)會(huì)，國(guó)企改革怎么改，主要方向都是混合所有制改制，在這塊我們國(guó)家明確提出了一個(gè)規(guī)劃，在未來(lái)兩年內(nèi)將會(huì)形成不同類型的混合所有制改制案例，到2020年所有國(guó)有企業(yè)基本上都要實(shí)現(xiàn)混合所有制改制。國(guó)家為什么在做這個(gè)事情，我認(rèn)為很大程度上是進(jìn)一步落實(shí)我們的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來(lái)去提升國(guó)有企業(yè)的效率改善，通過(guò)優(yōu)化它的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升它的管理效率。在這塊出臺(tái)相關(guān)的政策，做了一個(gè)簡(jiǎn)單的梳理包括重慶、天津、上海，在這里建議大家高度關(guān)注重慶的發(fā)展，重慶的國(guó)企改革，大家高度關(guān)注。首先我們看一下重慶的國(guó)企改革，從2014年4月份，重慶國(guó)資委[微博]發(fā)布了一個(gè)重慶國(guó)企改革相應(yīng)指導(dǎo)文件，明確提出了三點(diǎn)，第一點(diǎn)，通過(guò)國(guó)企改革來(lái)使國(guó)有企業(yè)股份多元化，還是混合所有制。第二點(diǎn)，我這里重點(diǎn)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)多層次的資本市場(chǎng)，充分的利用多層次的資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)整體上市的概念，大家可以梳理一下，在重慶同一個(gè)大股東的三家上市公司哪一家，大家一定要高度重視這樣的標(biāo)地。第三點(diǎn)，關(guān)于時(shí)間點(diǎn)的節(jié)奏，時(shí)間點(diǎn)的節(jié)奏也就是說(shuō)計(jì)劃重慶三到五年三分之二的企業(yè)搞混合私有制改革，這數(shù)據(jù)是非常驚人的，我們大家關(guān)注重慶的國(guó)企改革。

　　最后我想說(shuō)一下為什么重慶的國(guó)企改革走在全國(guó)的前列，走在其他省份的前列，這塊我認(rèn)為可能和我們市的領(lǐng)導(dǎo)人有很大關(guān)系，比如說(shuō)孫書(shū)記、王市長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)改革有非常多的經(jīng)驗(yàn)。

　　我們來(lái)看最后一個(gè)問(wèn)題藥品價(jià)格放開(kāi)，剛才國(guó)企改革，我再補(bǔ)充一下，國(guó)企改革比較看好，我簡(jiǎn)單介紹一下太極集團(tuán)。發(fā)改委的藥品價(jià)格的放開(kāi)將會(huì)對(duì)我們這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生什樣么的沖擊，10月27號(hào)放出的政策，大家都在猜測(cè)這個(gè)政策對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的沖擊大家理解還是有一定的偏頗，這樣的政策很簡(jiǎn)單，我們的藥品價(jià)格都是發(fā)改委一直管，現(xiàn)在國(guó)家提倡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這樣的情況下發(fā)改委放開(kāi)這個(gè)有形的手不再對(duì)藥品價(jià)格進(jìn)行管理。藥品價(jià)格不管了，是不是藥品價(jià)格隨便就能提升了，大家有沒(méi)有思考過(guò)這個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為隨著藥品價(jià)格的放開(kāi)，藥品在招標(biāo)過(guò)程中，招標(biāo)政策一定會(huì)有所變化的，怎么變，我們是患者的支付藥費(fèi)的醫(yī)保一定會(huì)參與藥品的招標(biāo)，這樣一種情況下，我認(rèn)為隨著醫(yī)保的參與，很多藥品想提價(jià)也是很難的。第三點(diǎn)，這個(gè)政策我們認(rèn)為這樣一個(gè)藥品價(jià)格放開(kāi)的政策，是對(duì)低價(jià)藥政策的一個(gè)進(jìn)一步的展開(kāi)，我們知道隨著發(fā)改委對(duì)藥品價(jià)格的一層一層的壓制，這樣一種情況下，很多低價(jià)藥、廉價(jià)藥，以前在市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)的三五塊錢(qián)的藥品在市場(chǎng)上消失了，國(guó)家為了抵制這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，在這種情況下，我們國(guó)家出現(xiàn)了低價(jià)的政策，5月8號(hào)發(fā)了低價(jià)藥的目錄，其中這一塊比較典型的集團(tuán)太極集團(tuán)的藿香正氣，現(xiàn)在提價(jià)以后日用經(jīng)費(fèi)僅僅3塊錢(qián)，我們國(guó)家規(guī)定如果不超過(guò)5塊錢(qián)都可以提價(jià)的。在這種現(xiàn)象下，剛才說(shuō)了半天是藥品價(jià)格的一種為什么國(guó)家發(fā)改委對(duì)藥品價(jià)格放開(kāi)的背景，為什么要進(jìn)行放開(kāi)，我們可以看一下，藥品價(jià)格的放開(kāi)，對(duì)哪個(gè)行業(yè)產(chǎn)生比較大的影響，首先就是生物制品，尤其是血液制品，在市場(chǎng)上非常暢銷的產(chǎn)品，很多產(chǎn)品基本不是在醫(yī)院賣(mài)，都是在黑市賣(mài)，這個(gè)行業(yè)是一個(gè)非常好的行業(yè)，也是持續(xù)體規(guī)現(xiàn)金流的行業(yè)，在這里大家關(guān)注華南生物。

　　另外一個(gè)子行業(yè)的影響，我認(rèn)為國(guó)內(nèi)的這些藥，我們醫(yī)保相對(duì)來(lái)說(shuō)還是逐漸的在收緊的，既然逐漸收緊，我們國(guó)家一定鼓勵(lì)進(jìn)口替代，我們國(guó)家的首訪藥替代國(guó)外的藥，非常利好的，比如說(shuō)藍(lán)莓藥業(yè)，這個(gè)產(chǎn)品未來(lái)會(huì)銷售非常不錯(cuò)，對(duì)阿斯力康的系列產(chǎn)品產(chǎn)生非常明顯的替代。我們可以單獨(dú)定價(jià)，國(guó)內(nèi)廠家比較多的單獨(dú)定價(jià)的，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的相關(guān)產(chǎn)品我們認(rèn)為也會(huì)產(chǎn)生一些不利的影響，由于時(shí)間關(guān)系不再一一展開(kāi)。最后我想說(shuō)，雖然從投資的角度來(lái)說(shuō)，我們希望患者越來(lái)越多越好，但是從內(nèi)心的驅(qū)動(dòng)來(lái)說(shuō)，希望大家一天比一天健康，大家工作順利。謝謝！