“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)與改革新開(kāi)局——董輔礽先生學(xué)術(shù)思想研討會(huì)”于2014年11月15日在武漢舉行。上圖為天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相。(圖片來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “經(jīng)濟(jì)新常態(tài)與改革新開(kāi)局——董輔礽先生學(xué)術(shù)思想研討會(huì)”于2014年11月15日在武漢舉行。天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相[微博]出席并演講。

　　林義相表示，混合所有制改革必須透明，必須讓全民自由參與。其分析稱(chēng)，大規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)混合所有制改革里，如果做得不好，一定會(huì)有大量的國(guó)有利益、全民的利益會(huì)落入到組織之外的私人腰包中。并且在混合所有制改革里，定價(jià)高低很難說(shuō)清楚，最后做出來(lái)的價(jià)格，不管多高，也逃避不了被質(zhì)疑定價(jià)不合理的問(wèn)題。

　　對(duì)此，林義相建議首先改革要透明，第二保證老百姓的優(yōu)先參與權(quán)。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　林義相：我認(rèn)為資本市場(chǎng)很多問(wèn)題，問(wèn)題不在資本市場(chǎng)，而是企業(yè)制度與金融制度。資本市場(chǎng)交換的東西，股票是由上市公司發(fā)行的，上市公司實(shí)質(zhì)上是國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)是由企業(yè)制度決定的，企業(yè)制度里規(guī)定，哪些東西應(yīng)該由哪些企業(yè)來(lái)做，哪些領(lǐng)域允許什么企業(yè)準(zhǔn)入和進(jìn)入，國(guó)有企業(yè)怎么運(yùn)作決定它產(chǎn)生業(yè)績(jī)，股票的上游決定了資本市場(chǎng)，這是很重要的一個(gè)特征。

　　中國(guó)的企業(yè)制度，我把它以所有制為標(biāo)志的企業(yè)總性質(zhì)，這里面包含著種族歧視，它是不公平的制度。這樣個(gè)企業(yè)制度，因?yàn)樯鐣?huì)主義經(jīng)濟(jì)制度必須要有企業(yè)制度來(lái)保障，經(jīng)濟(jì)制度決定了企業(yè)制度，為什么我們要選擇這樣的經(jīng)濟(jì)制度，就是由現(xiàn)在的政治制度決定的。

　　從資本市場(chǎng)需求角度來(lái)說(shuō)，需求就是資金。資本市場(chǎng)平時(shí)談得很多就是直接融資和間接融資比例，我們大量融資是間接融資實(shí)現(xiàn)的，間接融資主體就是銀行。為什么要保持這樣的融資制度？間接融資這些資金是由銀行控制的，銀行是國(guó)有銀行，國(guó)有銀行受政府控制，政府可以決定銀行的錢(qián)給誰(shuí)、給多少。因此，間接融資這樣一個(gè)以國(guó)有銀行為主導(dǎo)的金融制度，配合著前面以國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)的企業(yè)制度，這兩個(gè)方面結(jié)合起來(lái)了就決定了資本市場(chǎng)的供給與需求。

　　我們也可以看到，為什么股票火的時(shí)候，直接融資不容易控制，間接融資容易控制，資本市場(chǎng)火了的時(shí)候，政府控制不了的部分多了，馬上進(jìn)入卡資金。金融制度一方面是保證企業(yè)制度得以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也是受經(jīng)濟(jì)制度和政治制度的約束。從這個(gè)意義上說(shuō)，整個(gè)制度市場(chǎng)，整體的外圍深層次的制度，不是制度市場(chǎng)本身。閻總說(shuō)審批的問(wèn)題，我覺(jué)得很大程度上取決于后面的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)要控制到什么程度，要讓什么人做這些事，背后邏輯是這些東西，如果不改變這些根本，只是做一些技術(shù)上的調(diào)整，很難真正改變。

　　今天我們提到了混合所有制改革，實(shí)際上混合所有制不僅僅是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，對(duì)資本市場(chǎng)有直接的影響。根據(jù)我剛才的邏輯，它是涉及到企業(yè)的。混合所有制改革不是新概念，所有股份制企業(yè)已經(jīng)是混合所有制企業(yè)，這已經(jīng)是二十年的概念。我記得最早93年提出財(cái)產(chǎn)混合所有的概念，后面接著是97年明確提出混合所有制經(jīng)濟(jì)的概念。現(xiàn)在我們講混合所有制改革，關(guān)鍵是要看能不能給它一個(gè)新的內(nèi)容，改出新意，如果改不出來(lái)的話，今天提混合所有制有點(diǎn)像城市化相對(duì)于基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資一樣的概念，做出新東西來(lái)還是落入俗套。

　　但能不能做出新東西，我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在是個(gè)問(wèn)號(hào)。我們想達(dá)到的目的是什么，目的是要改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制尤其治理結(jié)構(gòu)。從現(xiàn)代企業(yè)來(lái)看，現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)，任何一個(gè)大企業(yè)基本上存在著委托代理的治理結(jié)構(gòu)，沒(méi)有這個(gè)大企業(yè)改變得了，但中國(guó)的國(guó)有企業(yè)治理問(wèn)題比現(xiàn)在大企業(yè)一般的治理問(wèn)題更嚴(yán)重，除了有一般性問(wèn)題之外還有其特殊的地方，特殊的問(wèn)題比如說(shuō)它的代理權(quán)力來(lái)源是不一樣的，私人企業(yè)、大企業(yè)權(quán)力來(lái)源是直接來(lái)自于股東，國(guó)有企業(yè)權(quán)力來(lái)源從理論上應(yīng)該是全國(guó)老百姓，因?yàn)槭侨珖?guó)人民的錢(qián)，但不是來(lái)自于全國(guó)老百姓，整個(gè)國(guó)有企業(yè)各層次領(lǐng)導(dǎo)上面的受托權(quán)，本身就是代理人，沒(méi)有一個(gè)是真正的委托所有者，所有內(nèi)部控制是必然的。只是內(nèi)部控制有些是在企業(yè)的內(nèi)部，有些是在國(guó)有體制的內(nèi)部，有些是政府的內(nèi)部，沒(méi)有落到理論上的外面的人，就是股東，股東授權(quán)是沒(méi)有的，理論上都是股東，但實(shí)際上沒(méi)有任何的授權(quán)機(jī)制，因?yàn)闄?quán)力來(lái)源是不一樣的。

　　它的授權(quán)邏輯是不一樣的。現(xiàn)代企業(yè)授權(quán)邏輯是經(jīng)濟(jì)邏輯，是效益和利潤(rùn)的邏輯，中國(guó)國(guó)有企業(yè)代理的邏輯更多是政治邏輯，政治邏輯是派系邏輯、權(quán)力邏輯。

　　委托人和代理人關(guān)系是不一樣的。其他私人大企業(yè)里，委托人是直接站在代理人的背后，干得不好兩個(gè)結(jié)果，一個(gè)是代理人走人，要么委托人承擔(dān)最后的損失，企業(yè)就損失掉了，就完了。但在中國(guó)國(guó)有企業(yè)里，不是這樣的，往往是代理人權(quán)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于委托人，股東一點(diǎn)用沒(méi)有，比如說(shuō)油價(jià)，油價(jià)一定是幾桶油高管決定的，老百姓是沒(méi)有任何權(quán)力的，這就是為什么中國(guó)老百姓拿著比美國(guó)人不知少多少倍的工資，但要付出比美國(guó)人還要高得多的油價(jià)，消費(fèi)的污染要美國(guó)嚴(yán)重得多的汽油，因?yàn)槲覀儧](méi)有任何的權(quán)力。雖然我們是一個(gè)委托人。

　　它代理的范圍是不一樣的。代理范圍是兩個(gè)意義，一個(gè)是代理人的范圍，中國(guó)國(guó)有企業(yè)里涉及到的代理人面非常至多，人很多，環(huán)節(jié)很多，關(guān)系非常復(fù)雜，有經(jīng)濟(jì)的、有政治的甚至有公權(quán)力介入，國(guó)有企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)很多程度上以公權(quán)力為依托，推出了很多經(jīng)濟(jì)不合理的企業(yè)治理、管理以及各種各樣的政策。西方企業(yè)里代理的都是財(cái)產(chǎn)權(quán)、私權(quán)的問(wèn)題。西方大的現(xiàn)代企業(yè)，委托代理管理的資產(chǎn)涉及的邊界不一樣，西方一個(gè)企業(yè)財(cái)產(chǎn)邊界是確定的，中國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)邊界是不確定的，或者說(shuō)資源約束是不硬的，這也是一個(gè)非常大的問(wèn)題。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)產(chǎn)約束不硬是軟的，意味著對(duì)老百姓資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，它的管理是不確定的，今天這樣一批人管，明天是那樣一批人管，管的邏輯我們也不知道。從這個(gè)意義上說(shuō)，國(guó)有企業(yè)治理是一個(gè)很大的問(wèn)題，我只是把它提出來(lái)。

　　混合所有制改革實(shí)際上希望實(shí)現(xiàn)的是什么？管理層有兩重身份，一方面可能有一定的產(chǎn)權(quán)在里面，利益是靠利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的，另外一方面又是拿工資的，這些混合在一起。但從經(jīng)濟(jì)學(xué)上，我做過(guò)一個(gè)研究，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)構(gòu)里提出，在混合所有制，一部分跟利潤(rùn)掛鉤，一部分跟工資掛鉤，必然出現(xiàn)擴(kuò)張性行為，導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)張性通貨膨脹，這樣的企業(yè)最后決定的產(chǎn)量要大于在自由競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下的企業(yè)最大產(chǎn)量，同時(shí)成本要高于自由競(jìng)爭(zhēng)條件下企業(yè)的成本。這樣就使得這些企業(yè)平時(shí)是微利或者虧損，不可能維持下去，必須要提高價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)，提高產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格維持經(jīng)營(yíng)，一旦提高價(jià)格以后又會(huì)進(jìn)行擴(kuò)張，一擴(kuò)張成本又上去了，利潤(rùn)又下去了，他又提高價(jià)格，這樣就會(huì)存在虧損漲價(jià)擴(kuò)張?jiān)偬潛p再漲價(jià)再擴(kuò)張，我叫擴(kuò)張性通貨膨脹，這樣一個(gè)提價(jià)過(guò)程進(jìn)行下去，企業(yè)就會(huì)死掉了。

　　混合所有制一定要做到怎么樣，這是需要研究的，過(guò)去實(shí)踐也提到了，90年代國(guó)有企業(yè)改革，相當(dāng)一部分是混合所有制，混合這樣一個(gè)邏輯下去并沒(méi)有解決國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題。加上混合所有制改革的問(wèn)題，90年代國(guó)有企業(yè)改革，很多情況下是在局部的、少數(shù)人商量的、小范圍之內(nèi)的國(guó)有企業(yè)改革，那時(shí)候國(guó)有企業(yè)比較小，影響的都是局部的，現(xiàn)在都是壟斷的國(guó)有企業(yè)，涉及面很廣，這是一個(gè)方面。

　　第二個(gè)方面，我們要考慮到在目前情況之下，經(jīng)過(guò)二十年資本市場(chǎng)發(fā)展，大家的利益意識(shí)和利益格局發(fā)生了很大的變化，在這么大規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)混合所有制改革里，如果做得不好，一定會(huì)有大量的國(guó)有利益、全民的利益會(huì)落入到組織之外的私人腰包中，這是難免的。并且在混合所有制改革里，比如說(shuō)定價(jià)的問(wèn)題，定價(jià)高低很難說(shuō)清楚，假設(shè)有個(gè)客觀的標(biāo)準(zhǔn)，在客觀標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，這個(gè)定價(jià)是足夠高的，賣(mài)給私人了，國(guó)家沒(méi)吃虧。最后做出來(lái)的價(jià)格，不管多高，也逃避不了人家質(zhì)疑你定價(jià)不合理的問(wèn)題。所以現(xiàn)在混合所有制一定要注意，在目前的狀況之下，只要涉及到混合所有制改革里的人，你在這個(gè)位置上，不管是屬于國(guó)企還是參與改革的其他私人投資者，只要涉及到的人，只要你在這個(gè)位置上，不偷也是賊，嫌疑很難逃避。怎么避免？完全避免不可能，只能說(shuō)首先透明，第二承認(rèn)國(guó)有企業(yè)是老百姓的國(guó)有企業(yè)，就要保證老百姓的優(yōu)先參與權(quán)，在信息透明之下，讓老百姓參與，老百姓說(shuō)我不愿意買(mǎi)了，你愛(ài)買(mǎi)給誰(shuí)買(mǎi)給誰(shuí)，如果老百姓想買(mǎi)就讓老百姓先買(mǎi)。大家會(huì)說(shuō)老百姓沒(méi)錢(qián)，而且定價(jià)也不合理，如果老百姓在知情情況下，有優(yōu)先參與權(quán)，定價(jià)的問(wèn)題是次要的。就是定價(jià)定低了，白送給了老百姓又有什么問(wèn)題，本來(lái)就是他們的。

　　主持人：中心思想就是搞混合所有制，讓老百姓參與。

　　林義相：要透明，又要讓老百姓參與。在這種情況下，混合所有制的改革，可能會(huì)涉及到很多的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)問(wèn)題。

　　最后想說(shuō)資本市場(chǎng)的問(wèn)題混合所有制改革最好的場(chǎng)所是資本市場(chǎng)，如果能夠通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行混合所有制改革，我相信也會(huì)更加透明和公平，因?yàn)樵谥袊?guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，可能現(xiàn)在還沒(méi)有其他更好的方式比資本市場(chǎng)在這方面做得更好。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20多年，老百姓權(quán)力意識(shí)進(jìn)步了20年，能不能政府給老百姓混合所有制參與的，通過(guò)資本市場(chǎng)大量開(kāi)戶和參與，混合所有制通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可能比較好，不要把混合所有制的“混改”變成“渾改”。

　　謝謝！