圖為浦發銀行投資銀行部并購與財務顧問主管趙蒲。（圖片來源：新浪財經 駱霄 攝）

　　新浪財經訊 由中國并購公會主辦的第十一屆中國并購年會于11月15日在北京召開，在“混合所有制與并購”分論壇上，浦發銀行投資銀行部并購與財務顧問主管趙蒲出席了會議。

　　以下為文字實錄：

　　趙蒲：大家下午好！我是浦發銀行投資銀行部的趙蒲。

　　非常高興今天能夠作為一家金融機構的代表參加圓桌論壇，浦發是一家相對比較年輕的銀行，從成立到現在大概22年，應該說從無到有、從小到大，現在已經到了世界五百強的三百多位，其實我們本身就是通過混合所有制發展很快的一個例子，92年成立，主要股東是上海市以及上海市屬的國有企業，通過97年的上市，在國內銀行里應該是第一家引進美國花旗集團作為戰略投資者，進行了比較好的合作。在這個過程中，通過混合所有制，不光是帶來資金方面的提升，更多的是在公司治理和績效方面的提升。

　　十八屆三中全會通過《深改》決定以后，各地對這件事情的期許非常高，我們也確實覺得這件事情也是我們國家包括黨中央非常大手筆的設計，最近都在講頂層設計，混合所有制就是我們國資改革領域很大的一個規劃，如果把我們的國家當做一個企業，我們看看這個過程，從宏觀角度來看看這個過程，其實也是去杠桿化的過程，2012年，國家審計署公布了我們國家和地方債務的情況，當時是10萬億，2013年6月份又過一次審計，17萬億，大概增長了70%，很多地方政府或者通過地方政府控制的融資平臺主要通過債權融資方式進行的，發現地方政府負債太高了，可能存在一些潛在的負債風險，對于國家和地方政府的安全造成了影響。如果從很宏觀的角度來看，混合所有制也是我們整個經濟體系或者國家從債權融資走向股權融資的過程。今年10月2號，我們國家發布了43號文，對地方政府負債做了明確規定，對于借、用、還都做了明確規定，地方政府只能通過發債的方式來融資，如果把混合所有制放在很大的背景下看，國家也好，政府也好，國有企業也好，融資從債權方式轉向股權方面很重要的轉變。

　　我們行主要干這么幾件事：“股債貸”一體化，貸主要是貸款，股權這塊，通過結構化的方式參與一些基金，很高興和中國高新有一個合作，北排100億人民幣的基金，市場上的影響很大，用股權方式支持地方的發展，我們和廣州成立了廣州基金，引進了保險公司作為LP，通過廣州基金的成立，我們投到地方一些重大的基礎設施建設上。還有一塊是債，幫很多地方政府發行債券，債券的方式多種多樣，有短的短券，有長的中票，包括從債權融資到股權融資，如果關注債券市場，有一個債叫永續債，剛剛出來的時候，好象不是很受社會的追捧，會計準則出來以后，很多大國有企業非常愿意發這個債，可以有效的降低資產負債率，投資者也很愿意買這個產品，應該也算股權產品，體現了混合所有制由債權融資到股權融資的趨勢。

　　混合所有制這塊，我們主要提供政府財務顧問的服務，我們確實覺得政府對于國有企業的管理和發展也有思路上的轉變，原來我們做的比較多的是幫助地方政府合并，可能有很多地方的國有企業，每個企業都是一根筷子，做不大，把他們捆在一起，力量比較大。通過合并企業，自己練好內功。然后到了第二個層次，安全債券市場或者銀行間市場的要求進行包裝，用投行思路裝資產、裝負債、裝現金流，然后到市場上發債和融資，這樣的事情做的很多，原來在四川、湖北、山西都是幫省級政府做這件事情。

　　關于混合所有制這個問題，最近，我們也在各地做了一些課題的研究，結合政府的熱點，做了一些活動，我們確實覺得各地的政府包括國有企業對這件事情還是非常的重視，就像剛才張所長講的，很多還是在細化自己《方案》的過程中，有很多點都是他們非常關心的，非常關心的第一點是定價，當然，現在有產權交易市場，也有股票市場，像上海，很大程度上是通過資本市場進行的，為什么？資本市場有非常清晰的定價，有很多買者和賣者，有很清楚的規則，像上海城投的案例，像最近錦江的案例，都是通過市場化方式進行的。但是，如果不用資本市場，用其它市場，是不是也能達到定價非常公平，交易價格能禁得起歷史和人民的經驗，這是各地政府官員非常關心和非常謹慎的一點。第二點，剛才在座各位專家也提到了，投資者保護的問題，投資者進去，可能投的錢不是很多，怎么能夠出來？這方面可能有幾個問題：第一個問題，你要確確實實保證投資者的權益，包括幾個方面：一是收益的權益，我們國家的制度設計上也考慮了很多，一個是優先股，優先股現在有一定的范圍，也許以后會擴大；二是PPP模式，以后PPP模式是政府預算資金能夠反哺給私人投資者唯一的路徑，不可能通過其它方式，只能通過列入政府預算的補貼模式；三是可能要有一定的知情權，可能要有一定的盡職調查方面的權力，有些企業做方案的時候可能會打一個包，包羅萬象，可能很多種資產、很多個行業，對于投資者來說，也很難判定價格，一方面是覺得投錢以后不一定擁有相應的權益，剛才，張所長說了他們一個很好的研究，40%的問題，40%以上，對于績效的影響比較大，40% 和33%應該差不多，更多的體現在董事會或者股東會上的表決權。第三，綠地的案例，股權激勵方式，綠地做的不錯，這個模式是不是能夠大范圍的復制呢？我覺得后面還需要看法律法規和當地政府對這件事情的態度。股權激勵這種方式做到什么程度？它的價格怎么定？這是非常重要的一塊。

　　我們這個題目是混合所有制和并購，我個人正好負責我們行這塊業務。并購這塊業務，從去年到今年非�；穑�資本市場上是很火的概念，有個統計，一半以上上市公司都是和并購有關的。金額方面，也有很多統計數字，上午，我在聽監管部門領導演講時候記了幾個數字，證監會[微博]的領導講到今年到現在為止的并購涉及的金額大概8900億，這個數字可能不一定很準，應該是8000多億，去年全年6000億，我個人理解上市公司的增長還是非�？斓�。銀監會領導提到并購貸款余額3200億，據我了解，這個數字應該是境內、境外的，同業也有些溝通，大家都有些增長，并購貸款增長的速度反而不是非常快，大概10%幾，并購市場確實經過了非常大的增長。我們這邊主要做并購融資，我個人覺得中間可能有一個缺口，怎么解決的呢？可能通過股權、債券，債券量目前還很小，交易商協會現在也推了并購商，交易所市場推了并購私募債，上市公司不能發，目前為止，量還是比較小的，在西方叫夾層融資，銀行和證券公司結構化的產品，通過債權方式、通過股權方式非常有效的替補了并購融資的缺口。

　　總體來說，在大的背景下，一個是混合所有制，第二個是剛剛結束的APEC，我們會看到將來會有大量企業在開發銀行、在進出口銀行支持下可能會走出去，跨國并購可能會很多。作為金融機構，我們也提供我們的建議，包括期限、比例、用途方面針對市場需求可能會有一些新的修改。這些政策都會有助于并購市場的發展。

　　我的介紹就這么多，謝謝大家！