2014年11月12日，《21世紀資本論》作者托馬斯·皮凱蒂受復旦大學經濟學院、中信書院、中信出版社、第一財經邀請，于復旦經濟學院謝希德演講廳發(fā)表演講。

　　凱蒂指出，如果用r表示資本回報率，用g表示經濟增長率，那么r>g的情況下，全球收入分配差距會持續(xù)擴大，并且這個趨勢會一直持續(xù)整個21世紀。這個觀點，無論是對學界、社會還是對公眾，都是一個巨大的驚嘆號。

托馬斯·皮凱蒂

　　獨立演講

　　大家早上好！非常感謝復旦大學的邀請！首先我要抱歉，因為我的英語法語口音比較濃重，所以說大家如果之前學過法語，聽起來可能比較簡單，但大家如果沒有學過法語，發(fā)現我英語口音比較重。我非常高興我的書在中國被翻成了中文，有很多人看過這本書。也非常高興這本書在北美、全世界范圍內取得的成功。一些歐洲國家也是獲得了不錯的反響。不管在法國、中國、美國，大家可能都會對這本書當中提出的一些論點有自己的一些看法、也有自己的一些討論和意見，今天我非常高興有這樣的機會跟大家做一下分享，我覺得這對我們未來世界經濟的理解，如何更好的推動世界經濟的持續(xù)增長，今天是非常好的機會能夠讓我現場為大家進行一下分享，分享這個書當中的主要論點以及觀點。

　　首先讓我簡單介紹一下我這本書，作為《21世紀資本論》這本書來講，確實比較厚。但是我覺得，整體來講讀起來不是那么冗長的。今天我做的分享也是基于這本書的，也是在去年九月份已經被翻成了中文，這本書主要有關財富以及收入的分配，在這本書當中我們希望更好的學習全球的動態(tài)發(fā)展、看全球的財富分配，從18世紀開始到現在，20多個國家不同的數據，所有使用的數據在過去15年當中收集到的，我不是這本書的唯一作者，這背后有非常多的一些同事來為我提供相關的數據。很多同事共同收集這些歷史數據，不管是收入還是財富的分配，也是都得到了同事以及相關其他人的支持。

　　同時，在整個投資回報率，在美國、法國，在各地都得到了非常多的同事的支持，這里面還包括一些南美的國家，阿根廷，印度這邊也有本地的同事跟我進行溝通，中國這邊也有非常多的同事與我們合作。我們與全世界很多人進行合作，來完善數據使用在我們書當中。

　　很多時候，中國的數據不是那么的全面，很抱歉，也是與其他的國家相比，數據相對比較匱乏。在書中可能對中國的數據不是那么的充分，對其他國家的財富以及收入數據可能更加全一點，這是我們這本書當中簡單的介紹。

　　在《21世紀資本論》當中我們希望把全球的歷史數據做一個綜合，能夠更好的預測未來的發(fā)展，總結出一些更好的經濟發(fā)展規(guī)律。這里面包括如何更好的管理我們的資本分配，并且對于未來的發(fā)展寄予一點相關的啟示。

　　我本身來講，我對過去的分析可能會更加的充分，這是好于我對未來的預測，所以大家如果對我對未來的看法不是很贊同的話，我也是充分接受的。我覺得這些問題也是仁者見仁、智者見智，我們必須要有更好的溝通以及討論，整個書當中，我們也是在第一節(jié)、第二節(jié)、第三節(jié)分析了歷史的數據，相信會對大家有所收獲，我在里面提出了一些相關的論點。寫這本書最根本的目的是啟發(fā)人們得出自己的一些結論，啟發(fā)出我們更多的思考，這是寫這個書的真正目的所在。我們都在學術界，不能夠一家獨大，希望兼容并包。我們通過歷史數據，經過對他們的分析也會得到不同的結果，在這一點，取得非常多的進展，我就是今天借這個機會希望與您做一下分享，與大家進行分享，分享一下我自己的觀點、看法，希望大家提出自己的結論。

　　作為這本書在全世界越來越多的國家對它進行使用，我們也是希望能夠在9月份，包括一直到現在，我們有非常多的全新的工作，我們在中國的學術界大家也做了非常多的翻譯、本地化的工作，對于這些問題做了更多的探討，相信未來有更加充分的數據。

　　但是就本書發(fā)布之時我們采用的數據還是之前的，這是簡單的一些背景的介紹。我們這本書當中會介紹一下書的主要章節(jié)以及簡單的內容，我不可能把書里面每個細節(jié)都給大家說清楚，我借今天的時間，做一個簡單的介紹，這邊還有一個鏈接，這是主要的內容，大家有興趣也可以到網上看一下，上面有一些表格、數據可以幫助大家更好的理解。

　　如果想閱讀書的完整內容，也是歡迎您買一本看看。在今天介紹當中會對一些具體的章節(jié)做一些簡單的分享以及介紹。

　　我在書中使用的數據庫其中一個是收入的分配，另外是財富的分配以及財富對收入的比值。這三個數據是非常重要的，也貫穿整個書的脈絡，希望能夠更好的分析各國以及全世界財富分配不均的情況，這些都非常重要。作為財富來講，很明顯是依靠收入的積累。作為財富來講是一個更加復雜的概念，特別對于收入。因為對于收入來講可能更多傾向于個人，財富不僅僅包括你的收入在內的，更加是一個綜合的概念。對比收入來講，可能分配不均的情況會更加的嚴重。比如說西方社會，在歐洲，10%的財富集中在一部分人的手中，包括在美國都存在類似的情況，這是對財富以及收入兩個概念的理解。最后也會講一下中國的情況。

　　作為收入來講，比如說1/3，40%、50%的收入是由前10%的富裕人口所持有。在法國，一些大多數歐洲國家，這個數字還要上升到90%。作為西方國家，它的財富的聚集度通常會更高。這也會造成更多的一些社會以及政治上面的沖突，所以我這本書當中也是希望大家能夠把注意度更多的從西方轉移到全世界，畢竟在東方也是存在這樣的現象，我們會使用大量的財富以及收入相關的數據作為我這些論點的印證。下面具體的看一下這本書的詳細內容。

皮凱蒂所使用的世界收入數據庫

　　這是我們使用的數據庫，這是世界收入數據，這個數據庫，紅色這里是我們掌握的非常多的數據。紅色的這些國家已經在我們數據庫當中了，其中包括北美、歐洲、中國、印度。藍色這部分國家未沒有加入到我們數據庫當中，對這些國家數據的收集通過其他的渠道。在本書發(fā)布之時，韓國沒有加入，但是現在韓國意識加入了數據庫當中，總數大概達到了200個不同的數據組，這個變化也是不斷的，大家可以到網站上面查最新的數據。

　　在這個數據當中，我們會收集到所有的一些歷史數據，我們會收集全世界所有國家我們能夠找到的收入以及財富數據，即便這些數據可能并不是最更新的，但我們也可以從其他的稅收等等渠道找到一些。作為稅收、財富的分配，可以給我們帶來很多分析，我們覺得通過這些數據，通過這些歷史數據分析也可以更好的預測未來的發(fā)展，不管是投資回報率還是其他的財富分配等等，這是我們這本書論點的一些主要來源。作為像歐洲、收入稅、個人所得稅，這些在不同國家也在不同時刻進行引入的，作為中國目前的個人所得稅來講，大概在20世紀60年代引入的，我們對中國這邊可能數據不是那么的充分。西方國家我們的數據很多已經做得非常到位。在日本、德國也是19世紀初期的時候已經建立起了一個稅收系統(tǒng)。我們希望這些數據能夠盡可能的追溯到一個國家有稅收系統(tǒng)的最開始，這樣確保我們數據更加全面。通過這些數據的比較，我們可以找到全社會的財富集中在一個國家多少人的手里，同時看一下分配的不均有多么的嚴重。

　　我們經常說庫茨涅茨曲線，這個曲線上個世紀就提出了，之前在烏克蘭一本書當中提出了這個曲線的概念。我們也是希望通過這些曲線，通過一些相關的經濟上面的指標。在下一步分析當中我們也是做了更多的研究，希望能夠更好的分析收入的分配，我們會分析各國的收入水平，從1930年到1940年開始在美國最開始收集這方面的數據，美國的GDP在1930年到1940年是實現了爆炸式的增長，這也極大的造成了整個收入不均情況的加大。不管是他們在下降還是在其他的發(fā)展方向，都是如此。這對我們來講也是這樣的，對于1930年、1940年，我們在書中寫了相關的內容。所以說我們在這些國家當中也需要做更好的發(fā)展。

　　考慮到今天的一些數據，包括現在的技術，我們可以收集到更加充分的數據，這在很多國家都是如此。包括“苦此列此”曲線，也可以給我們提供更好的發(fā)展，當然目前它的細節(jié)更加的多，也可以給我們提供更好的數據。作為目前來講也是不斷的發(fā)生相關的變化，下面希望給大家舉一個例子。

1910年到2010年在美國收入差距情況的變化

　　這一張表上面看到1910年到2010年在美國收入差距情況的變化，在美國的GDP，考慮到資本收入以及其他的收入相加，也是集中在10%。這從50%到35%、到40%的范圍內，這是1910年到2010年范圍內發(fā)生的變化，這是庫茨涅茨曲線當中發(fā)生的事實，我們也是充分的贊同庫茨涅茨那時候所做的發(fā)現，我們也是充分的認同他所做出的預測，但這也會發(fā)生一些變化。

　　在1990年到2010年，我們發(fā)現整個收入差距的情況變得更加嚴重，是直線的上升。大家到網站上面可以看到更新的數據，在我們數據庫當中可以找到，有很多新的數據被加入到當中。這是我們最新的一些數據所展示的，對比整個市場發(fā)展的情況，包括股市的表現，包括2000年那個時候經濟的動蕩，這些可以發(fā)現非常好的吻合。對于這些時候，可能資本的獲得不是很強，這也是具體的財富收入不斷擴大的地方。

　　這之后可以看到繼續(xù)的上升，像在后面，這也是我們在美國最近幾十年所發(fā)生的情況。2012年、2013年、2014年，也是在不斷的上升，有關總收入在10%最具財富的人手中，這個比例也不斷的上升。在這個表格上面，我們可以看到，在2007年，在我們經濟危機爆發(fā)前，有一個爆發(fā)的提升，同時這之后也是如此。美國這一張圖被大家普遍的采用，所以整個美國社會來講，它的財富分配不均的情況是非常嚴重的。

　　有關財富分配不均以及金融危機，兩者不一定是呈正相關的。比如說在1929年左右以及2007年左右，這兩個時候，經濟危機發(fā)生之前，正好股市非常的繁榮，在此之后發(fā)生了金融危機，并不是說兩者之間一定有一個非常緊密的關系。但是從某個角度來看，我們可以看出來，這一段時間，的確收入的不均等這個情況是上升的。而且我們認為這樣一個情況實際上跟當時的金融系統(tǒng)或者財政系統(tǒng)相關的，而且當時的金融系統(tǒng)相對來說也是比較脆弱的，這樣會導致相應的問題。一旦外部有任何的一些壓力，他們就無法承受這樣的壓力，他們就會崩潰。

　　但是我們再看一下整體的不同的國家的股市情況，無論是中國或者是歐洲，或者是其他國家的一些情況，我們再看這些國家在最近時期，收入不平等情況的變化，跟美國相比，可以說這一段時間看起來收入不平等的情況，在美國這個是下降的。首先我們可以看到的是，尤其我前面提到的庫茨涅茨曲線，在上世紀70年代的時候，情況有很大的不同。那個時候相對來說我們可以看到占收入前10%的人相對來說他們所掌握的財富總量并不像其他時候那么多，總體來說，在經濟增長的時候，每一個領域的人他們所得到的好處也是差不太多的。同樣我們可以把這個比例跟GDP的增長量做一個比較，所以如果說經濟比較穩(wěn)定的話，大家會從經濟穩(wěn)定的增長里面受益。

　　比如說這里我們可以看到，10%的人在這個圖里面，掌握的財富從1/3已經上升到所有財富的1/2，這個量不斷的上升，有一些人可能會認為，無論財富怎么增長，他們覺得這個數字還是比較大。在不同的國家出現的收入不平等的現象，代表的是什么呢？當然我們可以根據不同國家的情況，我們可以做一個解釋。當然，我們知道這主要是由于全球化或者對于不同技能的需求，市場需求是不一樣的，這都是不同的原因。

　　除此之外，在美國之所以收入不平等的情況上升比較快，有不同的原因，很多時候你用一些標準的原因是無法解釋的。有一點可以解釋的，由于對于不同技能的需求，供求的情況所導致的。所以在美國，你們大家知道，美國有一些非常好的學校，我們知道大多數的人他們實際上是沒有機會進入這些非常優(yōu)秀的大學或者進入這些常青藤大學的。所以在美國我們可以看到有一部分是處于收入最底層的人，有一部分會得到非常好的教育，因為他們能夠進入這些大學。如果這些人得到更好教育之后，他們收入會上升，會進一步加劇這種不平等的現象，這是現在發(fā)生的一種情況。

　　我們的解決方案是什么呢？其中解決方案，要解決收入不平等，要對教育進行投資。我認為現在無論在美國、歐洲還是在中國，其中要解決收入不平等，最重要的工具是對教育進行投資，我也是這樣看的。我們討論教育非常重要，但是這個原因，對于投資，對于教育的投資不能解決所有的問題。

　　所以我們剛才提到10%，排在前面10%收入的人他們對于財富聚集的情況。一般來說，排在前面10%收入的人，他們的受教育程度比其他部分人的受教育程度總是要高一些的，他們的收入有可能，年收入甚至是一百萬，甚至到一千萬美元的收入。我們大家知道，這就是勞動力市場運行的情況。由于收入的不平等，造成了收入分配的不平等。

　　所以在這方面，我們可以從經濟學的角度來看，尤其在美國，在最近數十年，我們可以看到很多公司為了做到自己更加具有競爭力，需要把更好的，具有更有能力的經理人讓他們擔任相關的職位，這樣他們的收入相對就提高了。他們的收入提高以后，總體來說，這也就是對于整個社會的分配體系也造成了一些相關的影響。

　　但是不管怎么說，我今天介紹的內容也是我在書里面所寫的內容，實際上我在這里并不是特別想談太多關于收入不平等的問題，我想談一些其他的問題。當然了，我剛才提到了在美國，由于教育不平等，教育不同導致的收入不平等的問題是非常嚴重的。當然了，我想實際上這個問題在其他的地方也是非常的重要。這里面我還有一個圖可以給大家看一下。

德國、法國、英國的情況

　　這一張圖介紹的是歐洲的一些情況，在這里列出的是德國、法國、英國的情況，這一張圖，資本投資和收入的比率，我們可以看出來，總體來說，這三個國家它們的趨勢是差不多的，資本投資和收入的比率代表什么呢？代表的意思，也就是說，無論你的資本、你的資產或者你的金融資產，跟你收入的比率。總體來說的這是一個私人領域凈的財富累積的數量。

　　同樣的，我們讓它跟全國的人均收入做一個對比，這里統(tǒng)計的期間從1870年到2010年的數據。所以在這里，我們可以看到，我們介紹的是全國人均收入的情況。如果我們把這個數字跟GDP除一下，我們可以看出來這個數字的變化。一般來說，我們可以看到，全國收入，全國國民收入的比例占GDP的90%。有的時候，你的國家可能有的時候會出現一些災難性的情況，這個時候可能會影響你GDP的情況，也可以對整個國家的收入情況造成影響。

　　這里面我們可以看到，這里給大家介紹的圖，這是資本投資和收入比例的統(tǒng)計圖。同樣的，在這里我們包括了一些像房地產的價格，可以看到在第一次世界大戰(zhàn)之前，總體來說，這個比例是比較高的，第一次世界大戰(zhàn)之后，差不多在1910年以后，這個比例相對來說已經下降了。同樣我們可以看到這個趨勢也是一直在變化，我們可以看到資本，收入的比例，二戰(zhàn)的時候下降到一個比較低的比例。在二戰(zhàn)之后，1950年到1970年的時候，我們可以看到這個趨勢又在上升，這個比率又在上升。

　　因為在這個階段，無論在德國、法國或者其他的國家，房地產的價格有了比較大的變化，我們可以看到這個比率又在上升，資本投資所占的比例更高了一些。因為這一段時間正好在二戰(zhàn)之后，大家要從戰(zhàn)爭創(chuàng)傷之后進行恢復。所以我們如果把這個數字，對過去50年的數字進行了統(tǒng)計，在這里做了一個比較。總體來說不同的國家居民的收入在不斷的增長。在這里可以做出一個結論，二戰(zhàn)之后，從1950年之后，資本和收入的比在上升，在這個階段，資本投資它的作用是越來越大。

　　現在我們再看一下歐洲的情況，大家對于公共債的情況是非常的擔心，因為現在我們知道個人的財富比例跟GDP的比例，現在還是比較低的，這是大家比較擔心的一個問題。同樣的，我們還可以看到，在整個歐洲相對來說，這種收入不平等的情況也是比較嚴重。所以，由于這種情況，我們可以看出來它對于收入不平等情況帶來的影響是什么樣。當然，在一種比較理想的社會里面，大家可能都有同樣的財富，但這是一個比較理想的情況。

　　這一張圖，無論在歐洲或者在日本，這個趨勢也都是比較強的。有可能在未來，在這里還會發(fā)生比較大的變革，也可能在中國也會發(fā)生類似的變革。所以我還是繼續(xù)介紹后面的一些內容。

　　實際上剛才介紹第三點，就是美國收入不平等的情況，我們已經介紹過了。還有前面有兩點，我會盡量的多介紹一些，我還會介紹一下將來中國經濟這方面可能會發(fā)生的比較大的變革。

座無虛席的演講現場

　　總體來說，我們知道現在的社會，看整個世界，在舊世界，我們所說的在歐洲或者在日本，還是以財富為基礎的社會。也就是說財富收入比現在已經回到一個比較高的水平上，尤其是在一些增長比較低的國家，像歐洲或者日本這些增長率比較低，他們這個比例也比較高。從比較長期的角度來看，我們知道實際上這種情況有可能跟全世界都是相關的。我覺得很多時候，一些國家的增長率的下降跟人口的增長是相關的。當然，中國在這方面可能有一些不一樣的，有一些自己的情況。

　　我們如果看一些國家，它的一些人口下降，會對GDP的增長造成什么影響呢？我們可以考慮一下，我們知道如果等到2030年的時候，中國的情況會是什么樣，到那個時候中國的人口可能會出現下降的趨勢。但在那個時候也可能對經濟的情況造成一些相關的影響。如果你國家人口增長得非常快，很多時候資源會比較緊張。現在中國在實行計劃生育這樣一個政策，所以我們可以看到中國的人口增長并沒有以前快。

　　除此之外，我還想介紹一下對于財富集中度將來的情況，總體來說，我們認為現在在一些地方，無論是在歐洲或者在日本，他們的勞動生產率或者其他一些系數的提高，并不是很快。同樣的，我們可以看到中國雖然現在人口增長的速度是降低了，但是中國人均的GDP還是在不斷的快速的增長，這是中國的情況。

　　剛才我也提到過，今天介紹第二個重要的議題就是在未來財富聚集的情況，在西方，我們前面已經講了，也就是說少部分人擁有大部分的財富，這是財富集中的一種現象。我認為在接下來，在21世紀，隨著資本回報率的提高，同時隨著資本回報率的增長現象出現，我們可以看到，實際上現在這種財富的不平等的情況可能超過19世紀。現在似乎我們并沒有太多的措施來解決這些問題。我認為現在相關的機構，我們應該采取措施，應該讓財富來進行，把財富進行更好的分配。

　　所以我想說的是，討論到未來，我們還是要非常關注財富聚集的問題。剛才我介紹了我的第一點、第二點、第三點，討論到中國在收入不平等的情況，我們現在了解多少呢？前面我也提到過了，因為我們對中國歷史經濟的數據不是太多，當然我們還是希望能夠收集更多的數據，這樣我們可以做出更多的結論。

　　現在我們發(fā)現，現在的中國出現這樣的情況，中國現在貧富差距的情況還是比較嚴重，尤其是在近些年來，我們發(fā)現少數人擁有更多財富的情況，現在這種情況是越來越嚴重了。我認為現在中國存在的問題，可以說主要是由于中國在收入稅，在個人所得稅這方面的統(tǒng)計數字我們還是缺乏一些相關的數據。如果說我們要更好的衡量中國現在的收入不平等的情況，我們肯定需要了解到更多的個人所得稅統(tǒng)計的情況。所以在中國，如果說我們想了解中國個人所得稅統(tǒng)計的數字，很難拿到，非常困難。這個情況跟美國和其他地方也是不一樣，我們在這方面的統(tǒng)計有一些困難。

　　所以說，只有收集到這些數據，對我們對中國的理解才更有幫助。

　　下面看一下財富和收入的比，有關財富以及收入比，在中國我們發(fā)現過去一段時間是在上升的，但是考慮到中國，還是和西方國家有著很大的差別，我在隨后也會給大家做更多的闡釋。中國來講，很多一部分是公開資本，這樣也被認為是國家資產。所以說在中國，我們估計30%到40%都是用在基礎設施建設上面，這是國家財富、國家資本。在作為整個全國的財政表現，在一段時間內是找不到相關數據的，我們在表格上面數據也不是非常的全面。

　　財富的增加，超過了中國GDP的增長率。中國很多情況是由房地產的泡沫所造成的，這也是對比歐洲、美國以及日本可能會存在的一些差別，隨后也給大家對比一下。

　　之前也說過，有關人均GDP，也是在不斷的增長，但是也是存在一些差異。在中國目前還是在30%到40%的水平。我們目前預測也并不是非常的精準，但很多情況下面，一定程度上面能夠反映目前的國有資本以及國家財產的一些情況。過去十年觀察當中也觀察到了這些現象。隨后會給大家舉一些相關的例子，比如說意大利，意大利的公債超過了財富以及資產，這也是為什么他們這個數字是負的，但是在中國這個值是30%到40%，是一個正數。政府有更多的資本調整自己戰(zhàn)略及動向，也可以讓我們在財務上面做的調控更加的真實、更加的有效，而不是簡單的浪費資產。但在歐洲等等其他的西方國家，0%、10%這是非常小的，更不用提意大利這樣的國家出現了負數。

　　中國來講，不同的發(fā)展目標、不同的發(fā)展觀點。所以說這些都是不一樣的，我們口頭上面都知道，但分析未來發(fā)展的時候，也要把這些考慮在內，才能夠讓我們有一個更加全面的看法。

　　財富分配不均，這在東方和西方都是存在的，在西歐、在美國，社會前10%的人掌握了大概60%左右的資產，這是2000年的數據。2014年的時候這個數字增長到了70%到75%，具體的數字是怎樣的，我們也不知道。我們也在做相關的分析，但很多數據不是對外開放的。所以具體的真實情況我們有待商榷，作為中國來講，隨著未來的發(fā)展需要更多的財務透明性才能夠使整個經濟發(fā)展環(huán)境更加的健康，我們必須要確保信息的透明，只有這樣才能對財富分配不均的情況得到更多的數據。包括稅務、個稅等等，這些很難測量的，沒有這些數據，是很難拿西方和中國做一個比較。

　　作為整個稅務制度，我們要保證信息是透明的，這樣更好的預測財務的情況。即便稅非常的低，但畢竟還是存在的，這可能也會影響到信息的透明性。既然信息的透明做不到，希望這肯定會影響到我們的預測以及對過去的分析，這是中國目前存在的重大的一些問題所在。我們沒有系統(tǒng)化的工具以及方法來掌握中國的完整數據，這可能會帶來相關的一些問題。

　　我們排除那些非常富裕的個人來講，包括中國正在反腐的努力，這些都需要更加詳細的數據才能做出更好的預測，不僅僅是表面的數據就可以做出預測的。稅務是非常好的機制，可以讓我們了解相關的信息。

　　下面讓我們回到這些富裕國家的私人資本的情況，我們可以看一下，這一段時期內，這些富裕國家、發(fā)達國家的財務表現，這是他們的人均資本對全國GDP的發(fā)展比率，這是全世界發(fā)達經濟體，美、德、英、加拿大、日本、法國等。整體來進，還是在不斷上升的。20世紀70年代，作為國民收入，私人資本基本上貢獻度在200%到300%，隨著發(fā)展，比例也在不斷上升。根據過去的經濟指標，這個情況會持續(xù)下去，會持續(xù)的上漲，盡管中間會存在一些浮動。有一些時候，作為我們教科書上面看的東西不是那么精準，我們只是假設是一個常量，但實際上是會發(fā)生變化的。

　　在整個經濟學發(fā)展當中，很多都是變量。比如這個表格上面，就不是一個常量。一個理論角度來講，這個值本來就不應該是一個常量，考慮到具體的經濟發(fā)展，考慮到一個國家勞動力的情況，這些都是變量，這個值不可能是常量，必須隨著時間推移進行變化的，這是根據你的投資量，根據你這一段時間財富積累的速度，根據你的財富對收入的一些比例，這些都可能會產生不同的值。但是這種無限制的增長也不會一直持續(xù)下去。如果這樣一直持續(xù)下去的話，你的ROI也會出現相關的變化。即便無法一直持續(xù)下去，將會在一定的時間內達到一個平衡，并且開始持平。

　　我來簡單的解釋一下。作為這個，是整個資本占國民收入的比例，包括在房價的上漲上，占了很大一部分原因。在中國，過去幾十年當中很明顯了發(fā)生了這個跡象，在其他的國家都會發(fā)生房價的上漲，有時候存在這樣的周期，就像日本1985年到1990年之間房價的上漲也是經歷了波動，從700%到400%，僅僅在四年之內發(fā)生的。所以在日本那一段時期整個儲蓄率是極大的上升了，反映了GDP的整體增長上面，不僅僅是財富的積累，在四年之內積累了兩年GDP的財富，每年也必須要投資600%才能夠得到這樣的收入。之所以日本那時候出現這樣的情況，出現存儲大量的積累，很明顯得益于房地產快速的爆炸式的增長，市場也快速的發(fā)展，這是日本四年當中快速發(fā)展的原因，不管是股市還是房地產市場，那時候泡沫破滅，也是造成日本那一段時間的經濟危機。包括房價，在一段增長之前，包括股價都有更多的回歸現實，這不是股市本身的問題，很多時候對資本來講都存在這樣的問題，不管是房價價格還是公司價格，反映在股市上面，資本的價格都存在這種波動率的，這種波動是非常大的。考慮到長期的發(fā)展我們能夠找到一些理論上面的原因，為什么這些股市在一段時期內的增長會超過一些平均的數值，是否有一些交通或者是建筑部門快速增長，這都會影響到短期股市的發(fā)展，在一些私營部門，包括IT以及高科技部門都可能會貢獻這段時間的快速發(fā)展。在你關注全行業(yè)下，并不僅僅是一個行業(yè)，他們之間是互相影響的。包括在基建，還有房產、能源部門，這些部門都是投資的一些熱點。這些部分的投資來講，他們的收入很明顯不會持平，一段時間經歷快速的上漲，并且進行反復。中國的發(fā)展正是如此，能源，一些部門快速的發(fā)展，因為獲得了快速的投資。對于房地產也是如此，這是中國過去十年一直到現在的發(fā)展情況。

　　同時，我們也是更多的從公債向私營資產的關注轉變，這是私人財富以及國家財富，作為國家財富和國家資本，他們的概念大家應該都知道了，這是一個國家全部資本的總和。作為私人資本是個人持有的，不屬于國家資產的那部分，比如說這是國家所有的一幢大樓，不屬于個人資本。如果說中國銀行，或者說其他的一些銀行，在全世界范圍內進行很多的投資，這是公有資產的一部分。

　　我們可以看到在西方國家，比如說在日本，他們公有資本是非常少的，公有資本對比私人資本總是占小頭，這也就意味著日本沒有進入到共產主義，我們已經知道了，但有這些數據的檢查肯定給我們更多的證據。作為這些私人資本在日本必須國有資本更加的重要，這也是1970年的數據，1970年之后我們看到這個情況的變化，公有資本是正的，至少不是負的，在一些國家國有資本在1970年的時候相對來講更低，主要因為那個時候的私人資本大概是兩到三年的全國GDP的總和。很多歐洲國家都存在那樣的情況。從1970年開始，很多公有資產被私有化，存在很多的公債。這是那個時候的一些變化。

　　如果說公有資產比較低，公債比較多，很明顯的你的公有財富會不斷的下降，甚至會降到負數。這一段時期最后的意大利，意大利大家應該已經看到了，意大利是紫色的一條線。作為意大利來講，在底下這個，在這一段時期過后處于負數了。這意味著什么？你公債比公有資產多的。即便把所有的政府大樓、所有的學校賣掉，也不足以支付他們的公債，這是意大利那時候的情況，這是我們對負數的解釋。與此同時，意大利這個國家的私人資本是最高的。當然了，私人資本、公有資本是相關的，財富總量是一定的。隨著私有化的加強，你的公有資產總量肯定會下降的，在意大利有很多，包括一些債券是個人持有的，意大利的金融體系是這樣的。發(fā)展到現在，就會發(fā)現公有財產持續(xù)下降，也是造成了私人資本的上升。如果我們把中國的數據畫一個類似的圖，不管中國、俄羅斯，還是其他的國家，在中國一段時間內也會發(fā)現私人資本大幅上漲。

　　舉一個例子，俄羅斯，他們的私人資本，那個時候公有資本在前蘇聯(lián)是90%，現在進行了極大的下降，這也是俄羅斯和中國轉化的趨勢所在。包括俄羅斯很多私人變得更加富裕，因為天然氣以及其他的能源是個人持有的，這是私有化進程不斷的加劇。作為中國，這是另外一個相關的例子，中國盡管存在一些私有化的趨勢，包括公有資本占的份額占GDP是下降的，私營資本不斷的上升，這是中國目前的情況。但跟其他的國家還是存在一定的差別。看中國的數據，私營資本已經占得不少了，基本上40%到50%左右，還是與西方國家有著很大的不同。我覺得就這個問題來講，中國政府應該給予重視，這將接下來一段時間變得更加突出樂觀。

　　接下來看一下R減G的情況。下面我們簡單的做出一個結論，看一下財富不均的情況，我不知道還剩下多少時間，但是我這邊快速的過一下。在最后的十分鐘我將簡單介紹一下財富不均情況，到現在我還沒有談到個人的財富不均，并沒有真正的涉及到財富不均的問題。下面我來簡單介紹一下這些財富不均情況究竟存在怎樣的變化。

　　在我們變化當中以及數據當中，下表顯示，可以進行理解。這是我們對全球的億萬富翁的調查，這些數據，包括福布斯雜志等等，他們收集的數據已經很多了，但不是醉意全面的。我們也是進行了非常多的調查，需要經過一些官方的手段，不管是IMF[微博]還是一些政府機構，才能夠了解更多的有關財富的數據。所以說，我之前也提到，隨著未來的發(fā)展，我們信息透明性要得到更好的提升，這些數據收集了很久，不管從國家政府還是IMF，這些數據進行整合。這也是我們對金融資產的聚集。

　　如果想做出預測，是需要這些機制的，也需要這些數據。目前來講，我們對中國的數據不像西方國家那么全面，我們會盡力的做出預測以及分析。下面看一下這個表格，從這邊可以得出怎樣的結論。這一張表格上面，我們看1987年到2013年平均的實際增長率，這是全球的富豪他們具體的情況，同時我們分成了不同的門類。看一下世界人口以及看一下平均資產的增長速度可以得到一些比值，平均世界增長每個城市大概是2.1%，對于這些全球最富的一部分人口是6.8%，不管是福布斯雜志還是其他的據到得到的數據，展示的情況是一樣的，這些人有來自墨西哥，還有中國的新富，還有印度的，全世界各地的富豪不斷的涌現，他們也存在很多動態(tài)性，并不是同一群人一直占據全球富豪的榜單沒有變化。這一段時期內人數也是在不斷變化的。這樣也是一個正常的趨勢，一些人財產會上去，一些人資產會下來。看一下平均的增長可以得到一個對比，全球財富分配簡單的繪制藍圖。

　　基本上來講，這些財富的增長與全世界平均水平相一致的，不管你是企業(yè)家還是正常的員工，整體的增長都是一致的。作為一些富人，你增長比率也是一致的，整體還是處于平均水平，因為總會有人上去，上面也會有人下來。

　　我們可以看到，福布斯的數據可以看出來，每年這些最富裕的人，增長率達到6.8%。同樣，與此同時，我們可以看到全球平均財富的增長只有2.1%，這有一個比較大的區(qū)別。我們知道在過去30年世界經濟增長有很大的一部分來自中國。除此之外，我們還可以看到，在過去一段時間，整個全球人口的增長達到1.9%，也是將近2%。除此之外，我們還可以看到全球平均人均的增長達到1.4%。所以我們可以看到這幾個數字的比較。這樣可以給我們一個什么樣的感覺呢？

　　在接下來的情況是怎樣的？根據聯(lián)合國[微博]的統(tǒng)計，在接下來，由于人口老化，由于其他的一些情況，可能全球總體的人口增長并不會有一個太大上升的情況。而且我們按照全球GDP的增長，它的增長速度達到了3.3%的情況。不管怎么說，我的觀點是這樣，我們如何解釋一下出現這種比率呢？也就是說為什么富豪他們財富的增長比普通人的財富增長的速度是他們的三到四倍，我們如何解釋呢？現在看來，好像在接下來的50年或者幾十年，大家會不會認為接下來全球一半甚至更多的財富在這些億萬富翁的手里面？我不認為這個情況會發(fā)生。當然這個里面，我們會考慮很多不同的因素。

　　因為我們知道，接下來在這里面很多情況都會發(fā)生變化。因為在這里不僅僅要看到億萬富翁他們分布的情況，也要看到百富翁他們分布的情況，也有一些金融機構金融經常發(fā)布這方面的數據，至少來說，這些數據可以告訴我們，大家非常希望了解這方面的一些信息，我們需要在財富分布的方面需要更多的透明度。看上去，在這一段時期，好像整個財富的不平等情況已經發(fā)生了很大的變化。

　　尤其我們可以看到，正像中國或者一些其他的發(fā)展中國家，這些貧富差距增長的情況比其他的國家要更加劇烈一些。我們可以對這種情況，可以做一個解釋。在中國或者在其他的新興國家，無論中國有一些新興的土豪，俄羅斯有一些寡頭，在中東也有一些新的富豪，這些可以按照現在經濟發(fā)展的背景我們來做一個解釋。

　　有可能也是因為在金融系統(tǒng)缺少監(jiān)管或者減少監(jiān)管，會增加這種財富的差距。如果我們看一下投資的回報率，并不是所有的人得到的資本投資率的回報是一樣的，有一些人得到的是非常的低。比如說在歐洲這些地方，如果投資，回報率并不是非常的高。

　　接下來給大家舉一些例子。我舉這個例子主要介紹，用美國的大學所收到的一些捐款所得到的回報的統(tǒng)計情況。當然我這里主要是哈佛、普林斯頓、耶魯等這些大學的比較。美國的大學會經常性發(fā)表他們的財務報告，在過去的時間，1980年到2010年這一段期間他們得到捐款的回報率。

　　按照我們這里面的比較，當然這個回報率在這一欄里面列地不同大學的回報率，所有的回報率已經減去了他們行政費用。哈佛、普林斯頓達到10.2%。可以看到他們回報率可以達到10%。一般來說，很多時候大家會說，可能因為他們有一些比較富裕的學生給他們的捐款，所以他們會有比較高的捐款率。當然，我們知道這些人跟財富實際上都是相關的。

　　如果根據我們所看到的一些公開的數據，可以看到，實際上在1980年到2010年的時候，平均來說，這些美國的大學他們實際的回報率，他們收到捐款的回報率是8.2%，一些重點大學超過了這樣的比率。可以說10%的回報率比較高，我們如何解釋這樣的情況？因為平均是8%，為什么這些大學可以達到10%呢？當然接下來的十年可能這個回報率會有所變化。因為我們知道接下來不同的大學還會收到他們校友或者其他方面的捐款。

　　我的解釋之一就是，由于過去一段時間，金融機構他們的一些監(jiān)管措施的減少，每年你需要減少百分之幾的行政管理費用。除此之外，你還要支付相關的其他方面的一些費用，一般來說，很多地方，即使你做投資，這個回報也只有6%、7%左右。如果說你有一億美元或者一億歐元的話，那么你可能就會有比較高的回報。

　　總體來說，我們可以看出來，實際上這種情況也是進一步的增加了不同國家或者說美國這種情況下的一個收入不平等的趨勢。我們如何解決這一情況呢？我們認為我們可以通過對于稅制的改革，比如說通過一些稅制的改革，可以解決一些問題。當然我想這種做法，無論在歐洲或者在其他地方，甚至在中國，我認為這個解決方法都是可行的。收入更高，需要支付更高的稅。當然具體的情況也要取決于每一個收入團體的情況，他們的收入情況。

　　所以我認為，真正重要的一點，我們在這方面對于整個社會來說必須要有合適的透明的信息，這樣才能做出合適的解決方法。如果我們沒有足夠的信息，我們是無法支持我們做出一個非常透明的決策的。尤其我們在討論到，對于稅制的改革，你想做改革，并不是很快可以做到的。

　　剛才我提到了累進制稅制的問題。

　　接下來我們可以看到，這一頁把歐洲、美國過去收入不平等的情況做一些比較。這一頁從1900年到2013年，我們所做的一個收入稅，個人所得稅稅率的比較，我們可以看到，一些國家比較高，一些國家相對來說比較低一些。可以看出來，美國、英國，在很長的一段時間，也就是說，從1930年一直到1990年之間，這兩個國家，美國和英國，個人的所得稅還是比較高的，最高可以達到82%。當然，我認為這一點也是跟美國資本主義的發(fā)展相關的。如果看一下美國上世紀50年代、60年代、70年代的情況，可以看到他們也是處于比較高的情況。

　　我們前面講收入不平等的問題，比如說在美國，作為一個經理，你的工資可能會達到每年一百萬美元，但是這種高額的獎勵，并不一定是最有效的。當然在這方面我可能還需要更多的數據來支持我的理論。

　　同樣，這一頁里面我介紹一下，在過去一個多世紀，遺產稅的情況，很多人也討論，接下來中國也可能會引入遺產稅的情況。我們在這里把不同國家的情況做一個比較。這里用了四個國家的數字，美國、英國、德國、法國，這幾個國家遺產稅的稅率，在過去一個多世紀做了比較，這個體系里面，不同的國家還是有一個比較大的不同。

　　比如說美國上世紀20年代達到40%，在最高的時候，我們可以看到，比如說在法國甚至可以達到80%多，這是一個比較高的數字。所以我認為我們可以用遺產稅稅率的方法對它進行研究，我認為這對于中國將來也會有一些相關的參考的意義。因為中國我想在制定遺產稅的時候肯定也要了解，國際上面來講、歷史上面來講，其他國家的情況是什么樣的。你要確保，通過遺產稅的征收，這可以用作減少社會收入不公的工具。

　　基本上我今天介紹到這里，因為時間到了，謝謝各位！