“2014金融街論壇”于10月29日-30日在北京舉辦。上圖為清華大學金融系主任李稻葵。(圖片來源：新浪財經 劉海偉 攝)

　　新浪財經訊 “2014金融街論壇”于10月29日-30日在北京舉辦。清華大學金融系主任李稻葵[微博]在發言時表示，地方政府搞長期性基礎設施的建設，大量是靠銀行。這個模式不可持續，因為中國經濟投資期限越來越長，大量投資不是一年兩年就可以生產的項目，而是20年、30年，甚至于更長的投資項目，比如高鐵，比如水利建設，比如城市的地下管網，這些長期的融資項目不可能靠商業銀行來融資，全世界都沒有這個玩法。

　　以下是文字實錄：

　　李稻葵：感謝馬駿博士，我來金融街論壇很多次了，我想在我們國家以一個街道為命名的論壇，而且是國家級論壇，可能是獨此一家。主持和演講的嘉賓都是我們平時在各個場合都請不來的，馬駿是央行[微博]首席經濟學家，還有我們人民銀行[微博]研究局的領導，這個論壇的重要性和權威性不言而喻。在加上我們多年的老朋友，像郝福曼先生在世界銀行[微博]中國局工作了很多年，金融危機的時候跑掉了，現在又回來了，帶來了新的知識和新的視角，我們非常高興。

　　今天我想利用這個寶貴的時間跟大家交流一下未來若干年我對金融改革的基本展望。金融改革當前在中國經濟中的迫切性極其重要，我就講一件事大家就很清楚了，中國的儲蓄率在全世界各個經濟體里面幾乎是最高的，比之于美國，比之于英國這些國家高很多，我們說接近50%，中國宏觀經濟的儲蓄率接近50%，而美國不到8%。可是我們中國經濟的貸款利率，馬駿博士比我更清楚，貸款利率如果平均計算的話都在6%以上。如果把一些信托產品放進去的話，遠遠高于6%，甚至于接近7%或者是8%的平均利率。

　　美國的儲蓄率剛才我說了，只有8%還不到。他現在的貸款利率3%到4%左右，我指的是比較好的企業。由此看到，我們的金融行業問題非常多，這么高的儲蓄并沒有通過金融體系轉換成投資，這就是我們的問題。我還沒有說百姓多年以來，并沒有從經濟發展中得到他們應有的投資回報，我們百姓的儲蓄率也很高。改革開放30多年以來，大部分年份百姓實際的存款利率，也就是僅僅比我們通貨膨脹高一點點，我做過一個平均測算，所以這就是我們金融改革的迫切性。

　　金融改革是這一輪改革的重中之重。我有一個觀察，這一輪改革，至少十八屆三中全會，去年11月開完之后，這一年多來，自上而下的，像金融這樣的改革進行得比較順利，包括法治改革。而需要基層推動，需要做實驗，做試點的，很難一刀切的改革，比如土地的轉讓、出讓、確權，還有國有企業的改革相對滯后一點。根據目前的態勢來看，未來3到5年，金融改革會有什么樣的大格局呢？我認為三個方面非常值得我們期待。這三個方面將改變中國經濟的整體面貌：

　　第一是利率，我相信在三到五年的時間一定能夠完全市場化。

　　現在是貸款利率基本上是市場定的，存款利率20%上下的浮動空間，就差一點點了�，F在的擔憂是什么？現在擔憂的是商業銀行在存款利率完全放開的情況下，會不會只顧眼前，高息攬存，而忘記了未來，忘記了長遠，沒有自我約束能力。這么一個爭論我相信爭論不出來，沒有結果的，這個爭論沒有答案，只有去一點點試，只有去逐步的放開，走一點是一點，放開一點看一點，看看各家銀行到底有沒有自我約束能力。

　　據我個人的調研，我經常跟一些銀行業的朋友們交流，據我自己的調研，我的觀察是，我們的商業銀行界是有相當有自我約束能力的，換句話說，如果存款利率完全放開的話，我不認為商業銀行會瞬間的競相抬高存款利率，而不顧未來的經營利潤，這是我的觀察。所以存款利率三年左右時間會完全的市場化，這是第一個值得我們期待的金融市場改革的一個進展。

　　第二非常值得我們期待的，甚至于比第一條來得更加重要的，是我們整個的融資結構將會產生革命性變化。

　　今天的融資結構主要是靠銀行，我指的是外部融資，不是靠企業自身投資。企業從外部的投資，包括地方政府搞長期性基礎設施的建設，大量是靠銀行。這么一個模式不可持續，因為我們中國經濟現在投資的期限越來越長，大量投資已經不是生產能力投資，不是一年兩年投資就可以生產的這種項目，而是20年、30年，甚至于更長的投資項目，比如高鐵，比如水利建設，比如城市的地下管網，這些長期的融資項目不可能靠商業銀行來融資，全世界都沒有這個玩法。

　　所以必須開創新的投資渠道，現在已經有苗頭了。比如說《預算法》修改了以后，有條件的地方政府在中央政府把握額度的前提下是可以發債的。所以我預期，債務融資，包括給基礎設施建設的長期性的公開發行的債務融資，它的比例將迅速提高。所以三到五年的時間，我們整個的金融結構將會變化，我們的百姓，包括保險公司，今后理財不僅僅是盯著銀行的存款利率，也不僅僅是盯著銀行的理財產品，而是看各種各樣長期和短期的債券。這是非常值得我們期待的一個變化，這個變化我強調，對于我們的經濟增長是直接產生作用的，因為剛才我反復講了，我們今天的固定資產投資項目越來越長期化，越來越基礎設施化了。

　　第三是資本帳戶逐步的放開。

　　這個變化影響極其廣泛。講具體一點，就是現在我們的企業和個人把人民幣資產轉換成國際貨幣出國投資是越來越容易了。我講一個數字，足以表明這個變化的步伐之快，2014年我相信將會成為中國對外投資的元年，一個新時代的起點。為什么這么講？2014年中國經濟對外直接投資的數額將首次超過中國經濟吸引外商直接投資的量，這一點我們亞行的首席經濟學家魏尚進先生做過很多的研究，中國吸引外資，做了十幾年研究，他是專家。今年2014年擰過來了，反過來了，我們出去投資的量超過外商直接投資的量。那就說明什么呢？不僅說明我們的企業更加國際化，我們的企業視野更加開闊，這也說明相關的政策在逐步的放開，中國的企業，中國投資者把人民幣的資產轉換成外幣的資產越來越容易。

　　再講一件事情，大家也普遍關注到了，就是現在中國的領導人，不僅是國家主席、總理、副總理，或者國務委員出國訪問，一般來講在發達國家出國訪問要談判，要協商，要簽協議，往往要加重要的一項，幾年前都想不到的，那就是人民幣國際化的相關措施，英國、法國、德國、加拿大都在要求這個東西，都希望我們在在各個地方，在倫敦、巴黎、法蘭克福、多倫多設立相關的人民幣資產交易中心或者是結算中心。

　　這也證明，有大量的資金想在境內境外之間流動。關于這件事情，學術界略有爭論，若干年前大家一直說中國經濟由于自己的金融體系比較脆弱，不應該馬上放開。我個人認為，這個光靠爭論是沒有結論的，必須走一步看一步。我初步的判斷是，由于現在的金融體制與10年前相比相對已經穩健多了，加上我們有大量的外匯儲備。所以應該說禁得起國際上一定的風險沖擊，所以說人民幣的資本帳戶的開放，我相信在未來三到五年會逐步的加快。這是三件大事值得我們期待。

　　最后大家會問了，這三個金融改革的進展值得期待，到底對我們的百姓，對我們的企業，或者講得更加明確一點，對實體經濟有什么直接的影響呢？我認為有如下值得期待的幾件事情，請大家共同關注。

　　第一件事情，百姓的理財將變得更加容易了。

　　到目前為止，百姓財富的增值保值的方式無非是兩件半事，一件事情是買房子，買房子先別笑話，過去十年買房子對是的，老百姓十年前買房子的人一般來講是比較滿意的，這是實話，我并沒有為房地產開發商說什么好話，我講的是實話，這是數據。另一件事情是存錢到銀行，剛才我說了，過去30多年來整個來看不靠譜，但是現在開始已經發生變化了�，F在銀行的理財產品4%以上的90天到180天的理財產品比比皆是，網上操作，不用去看房子，不用去風里雨里跑，網上操作，家里操作，風險比較低，理財產品，不是信托，已經打破了現在2%多一點的通貨膨脹。3%的實際利率，我們進入到理財的3時代，這是很不容易的，這是奮斗了多年的結果，我覺得老百姓應該略有一點幸福感了，當然還沒有滿足。

　　另外一件事情是買股票，過去不靠譜，但是我想由于金融改革的推進，老百姓將逐步獲得更加多的投資渠道。比如剛才我講的債券市場，再比如說逐步會至少有一部分百姓可以把資金轉換成美元、歐元出國投資，資本帳戶開放了，這也是一個重要的利好。朋友們會問了，為什么中國資金需要到國外去理財呢？為什么不在中國理財呢？講一個道理就清楚了，阿里巴巴[微博]、京東到美國上市，沒有在上海上市，具體原因今天咱們不討論，這是事實。所以我們都是淘寶的用戶，我們都是京東的用戶，是我們把京東和淘寶的股票抬起來了。在座的可能還有京東的，還有淘寶網[微博]店的老板，我們把淘寶、京東推起來了，可是我們買股票買不著了，這不太合理吧？所以資本帳戶的開放對百姓而言是叫肥水流回自己的田，允許我們到紐約、香港買股票，所以這就是金融改革對百姓將來的影響，這是第一個影響。

　　第二件事情，對于企業而言，今后我相信融資講相對容易一點，很多人講融資難，利率高。

　　我的分析就是一個基本原因，當然我這個說法可能過于簡單化了，大量的長期基礎性項目占用了銀行寶貴的信貸資源，對于銀行而言，地方政府投資平臺是非常好的，信用非常高的投資的對象，貸款的對象。具體是不是風險咱們不說，但是從銀行角度來看，他們心知肚明，至少短期來看，地方政府是不敢違約的。所以有錢先貸給長期投資項目，剩下來的信用資源再想著貸給企業，最后再留一點點貸給中小企業，你說企業是不是融資難呢？所以金融改革之后，融資結構變了，長期投資項目找債券市場去了，那么銀行的信用資源就能夠更好的為企業服務了。這是第二個對于百姓和實體經濟的影響。

　　第三件事情，也是很有意思的，我做過一定的測算，按照目前的步伐和態勢，5年左右的時間，大概在2020年左右，基本上應該形成人民幣成為第三大國際貨幣，能夠接著美元和歐元，能夠超過今天的排在我們前面的英磅、日元和瑞士法郎，這個格局應該能夠形成。

　　到了那個時候，人民幣成了國際貨幣了，對于很多企業和個人而言，我們跨境的各種業務將變得更加容易了。當然我絕對不是說這是我們應該追求的一個很虛榮的目標，我絕對反對這個，不要把人民幣國際化作為一個虛榮的目標，我相信馬駿博士也同意我這個觀點。這不是我們追求的目標，這是順理成章的，水到渠成的一個自然結果。當全世界，英國、法國、德國他們呼吁人民幣要在國際上使用的話，我想我們樂見其成，只要能夠把握好相關的風險，一旦這個事情形成的話，對于我們實體經濟而言應該是有好處的。

　　所以我總的意思是說，讓我們共同期待，共同努力，企業家朋友們，我們理財的各位朋友們一定要把握好時機，迎接金融改革的大時代到來，謝謝各位！