“第一屆全球租賃業競爭力論壇”于9月19日-20日在天津舉行。上圖為LEAF Commercial Capital, Inc., 董事長兼CEO Crit DeMent。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第一屆全球租賃業競爭力論壇”于9月19日-20日在天津舉行。上圖為LEAF Commercial Capital, Inc., 董事長兼CEO Crit DeMent。

　　以下為演講實錄：

　　Crit DeMent：非常感謝邀請我來參加這個會議，我簡單說一說我們這個公司，因為要先理解我的公司。我們一般做得都是小單。我們的交易規模都少于25萬美元，有的時候可以達到20萬美元左右，規模是非常小的，我們是一個非常自動化的公司。我們會利用自己的統計的一些數據做出投資決定，我們去城鄉這些小規模的一些交易和信貸，我們會為很多的設備提供融資。包括各種各樣的東西我們的辦公設備、還做辦公的一些家具，另外還有個各種各樣的東西做融資。我們要幫客戶創造價值，所以說我們這里要做出一個差異化的東西來。所以說我們有的時候要考慮其中的利率是怎么樣的，看它到底是不是適合我們用融資租賃的方式來做，這樣一些差異性的東西才能讓我們把這樣的一個生意做出來。我們通過這樣的方法把東西給做出來。

　　我們要看看怎么樣來進行融資，我們在融資方面有各種各樣不同的渠道。要用銀行的貸款介入銀行的債務融資，有時候需要其他方面的融資方式甚至有時候會用到好幾種的融資方式。我們來看看這個圖片，我們當時是在美國有一個大的證券化的應用，現在也是很多的租賃業公司用得非常多的一個方式，我們在美國有很多ABS市場。所以說，我們當時是在1985年開始的話，當時美國的斯佩里金融租賃公司，向世界上發出了第一筆資產支持證券。

　　到現在為止，我們已經發了701筆設備資產支持證券，整個數值可以達到2750億美元的價格。我們能夠發ABS的領域非常多，我們不只是有一種融資來源，我們有各種各樣的融資來源現在也非常多。

　　現在我們主要有很多的股權式的市場，現在在美國，大家過去所知道我們的ABS的市場，是有很多由股權來支持的，我們有的時候會有股權的資產，作為抵押然后用來做融資。現在整個在美國的設備租賃也的融資渠道是非常廣，我們有銀行貸款的融資等等，還有高收益債權，還有資金債權的投資，另外，還有股票的投資等等，都可以進行相關的融資。

　　所以，給了我們很多證券的渠道。比如說，商業票據就是其中的一種，我們可以用來做租賃的方式。銀行的貸款甚至是也是一種融資的渠道。很多的時候，在我們美國的金融租賃也當中，尤其是我們設備租賃也當中我們起步的時候最早獲得資金的時候，我們都是用得銀行貸款。但是現在得化，也還是有人在用，這是最早的了。現在用的銀行貸款就少了，我們可以用商業的票據和文件可以用來抵押來做錢，我們有長期短期的票據抵押。

　　而且很多的時候也有人用這個設備做這個股權貸款，這個時候，我們可以在股權市場當中，把我們的債務和企業做充分的匹配，我們在這里有一個叫資本結構的一種融資結構。我們是用債務進行融資的結構，一般的話，會采用用股權財來融資的方式作為優先級。

　　很多的時候至于各占多少的比例，可能要看我們每一個公司自己的資產組合。看看哪個更有益于長期的發展，很多的時候，當一些公司根據它的歷史表現，它的組合就會變成如下的狀況，比如說，一些大公司他們的效益經營好，有的時候更傾向于債務融資。

　　我們再來看看不同的公司的其他的一些融資方式。在美國的話，尤其是很多的設備租賃公司，我們有很多時候是從銀行的貸款當中來進行融資，這也是相當傳統的。這個資金的來源是在銀行的存款了，他們通過這種借款的方式來做，偶爾也會有銀行來買這些企業的ABS。

　　還有的話，就是一些企業的投資，比如說一些大型公司會幫助他們提供融資。比如說，以企業債權的方式來債權，另外還有一些獨立的來源，也就是說，有時候我們有一些租賃公司它本身就是銀行系的，所以會由銀行來購買ABS的實現。我們看看如何來實現所謂證券化的工作，我們來看看在這張圖上，有一些基本的東西，首先是有租賃資產的資產發起人，我們會交給SPV這個工具。在這個過程當中由他經營我們的資產，然后讓他們把它來發行到市場上，給投資人進行購買。

　　然后在這個過程當中很多的資產是不受出售者破產的影響的，也就是出租人在這個過程如果進行破產的是不受出售者破產的影響的。這個東西它作為一個資產，一旦破產的話你是不能避免的。你出租人就不再享受這個資產的東西，所以說在這個過程當中交給SPV它會把這個資產進行資產化，另外，我們在這個地方還會把它分成不同的級別，然后是由證券市場的投資人來進行投資。

　　而且不同評級的投資人會有不同級別的相關的東西，一般在我們的資產證券化的過程當中，我們會根據資產的不同這種價值周期和它的相關內容，把它分成一個證券包，我們是有著中間段股權段等等的。投資人你可以根據自己的情況去購買一個部分，或者是全部購買。所以說有的時候它跟銀行貸款是有些相似的，在這種情況下，這種ABS也是同樣的。在沒有問題的時候大家都是能夠得到相關利息收益的。

　　大家都知道根據不同的出租合同，我們會把出租標的物分為不同風險和不同收益，我們會把一攬子的出租資產打成包交給SPV人。我們會把這個進行評級，進行相關的評級。它的順序是從往往是評級越低的會相關最早出現損失，風險提高。所有評級的工作都是由專業的評級公司來完成的，至于每個級別的資產能拿到3A很安全，都是由他們來幫助計算完成的。

　　一旦某一個資產被評級公司評為了3A級，然后我們就會根據評級分給這些人們。你看2A的也是這么算，1A的也是這么算。所以說我們評級公司在這里發揮了一個特別重要的作用，他會把這一攬子評級和獲得的收益都算出來。同時收益率也是下面最大上面最低，它是成正比的。

　　B級高于A，它的收益率也是從下往上遞減的，所以，我們會把這所有的東西進行一個綜合的處理，所以實在證券市場上我們沒有人說只賣3A級的產品，一般情況下，我們把它打包有所挑選。然后，有的時候我們還會有一些互換的市場，這種的話是根據不公司有不同的處理。另外的話，我們有很多的結構我們可以看看我們有多少不同的結構。

　　我們現在在ABS發行的當中我們有多種不同的結構，首先我們的銀行會跟評級機構一塊做一個損失預期計算。它會跟代理機構一道來算出某些資產它的評級到底是A級還是3B級的，它會有一個自己相關風險的編號，然后它會看一看到底適合買什么樣的。而且也會計算現金流到底是多少，一旦到一個虧損點，到底會有多少現金流留下來，來清償我的損失。這些的貸款都是按照周期來劃分的他們有一個期限的他們都會有一個范圍。

　　還有一系列可變的融資籌資的一些要點。有的時候，比如說我們會把我們的融資金額一個比較確定的準數，不是說隨時在發生變化的，而且至少要有一個評級機構加入進來，作為第三方對你的資產包進行評估，從3A級到B級的話我們有一個不同的順序，我們還會根據不同的風險號，選擇不同債權的級別。

　　另外，我們還可以有的時候收回，用現金流貼現。另外關于我們的ABS的結構期限問題，比如說首先它一般的發行量是一樣的，這個東西都是固定的來積極申購的。不同級別的債權的起點是不同的，此外的話這個不同的投資人可以根據自己的風險偏好來選擇。那么有的時候我們在這個收回各級款項的時候是要支付各級利息的。

　　比如說，當時我們搞了2億多元的ABS，當時提前了60天進行了一個款項的準備，來進行相關的支付。我們來看一看我們很多的美國租賃公司，他在09年ABS的發行量大概可以看到我們在美國把大型的叫大票公司。他一年的發行量是超過幾十億的。然后我們有的時候會有很多的評級機構有的時候會有一些大的資產管理的貨幣基金會來買，我們還有一些資產管理的經濟人另外還有保險公司，保險公司它也是我們購買ABS的一個大買家，大家可以看到保險公司挺激進的，它喜歡買了很多B級的資產在市場上，銀行的風險偏好都很低。

　　我們再回頭來看一下股權ABS的發行量，大家可以看到相關發行量在08年經濟危機的時候是比較低的。我們當時在08年降到一個低點。在崩盤之前我們做了最后一單ABS的出售。當時可以看到ABS的市場是巨火，我們慢慢現在從09年開始恢復從13年我們到了一個相當不錯的狀況。這是我們13年的一個量，這個量差不多是150億美元。

　　我們再來看看我們的相關其他的按照不同的資產的分類來換算出的，還是剛才那張圖，我們可以發現，在美國大部分用來資產就是中小型的，飛機的租賃是非常大的，這兩年集裝箱貨船的總額開始上升。從09年以來，我們股權ABS的證券市場，和我們商業資產知識的政權相關的一個分析。

　　我們的股權ABS市場份額來看一下，他們分別所占的一個比例是怎樣的，我們根據不同的資產級別我們看一看分別占的量是怎么樣的。比如說這個深藍色的38%最大的，一般都是由我們設備股權租賃發出來的，因此大家可以看得出我們的這個設備所占的EQABS是最大的一個范疇。

　　另外我們還有一個靠地產的支持也占到了29%，另外還有汽車車隊、電信基礎設施、公用設施、用電用水等等。還有WBS這些東西來支持的這些都有。我們現在在美國市場發行的也很多，不光我們公司，大公司也在做，我知道在中國也有越來越多的金融企業會進入到ABS的這樣一個市場當中，但是我覺得中國的企業要是想做這個的話，我覺得一定要有一個非常好的歷史數據系統。你必須要有一個系統評級的記錄，才能夠明白在未來你們在未來大概要按照一個什么級別來做。你們才能夠制造自己的一個切入點，才能知道作為你們的租賃企業你們大概會按照一個什么樣的比例來從事什么樣的融資。非常感謝。