“2014經(jīng)濟(jì)之聲《大國大時(shí)代》八月談：金融創(chuàng)新如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”于2014年8月25日在北京召開。上圖為中國人民銀行研究局副巡視員紀(jì)敏。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “2014經(jīng)濟(jì)之聲《大國大時(shí)代》八月談：金融創(chuàng)新如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”于2014年8月25日在北京召開。中國人民銀行[微博]研究局副巡視員紀(jì)敏呼吁深化金融改革，“尤其是要加快推進(jìn)利率、匯率，資本項(xiàng)目可兌換，這樣一些基礎(chǔ)領(lǐng)域、關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，那么只有在加快推進(jìn)金融改革的基礎(chǔ)上，我想才能使金融市場、金融體系、它的這個優(yōu)化資源配置的功能，才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，以及支持企業(yè)走出去這樣一些更核心的競爭力，才能夠更充分的發(fā)揮出來”。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　紀(jì)敏：大家下午好，很高興接受中央人民廣播電臺的邀請，參加這個報(bào)告會，和大家分享一些個人的看法，中央人民廣播電臺，我是挺有感情的，我現(xiàn)在快50歲了，從小聽新聞和報(bào)紙摘要，全國新聞聯(lián)播到現(xiàn)在的天下財(cái)經(jīng)，現(xiàn)在很多的新銳的媒體很多元化，但是我還是非常喜歡聽廣播，尤其是中央人民廣播電臺這個廣播。我晚上睡覺之前都要聽一下中央人民廣播電臺，尤其是經(jīng)濟(jì)之聲，今天我來這里，也是要對中央人民廣播電臺表示一下感謝。

　　給我規(guī)定的這個題目比較大，金融創(chuàng)新、金融改革與實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，那么作為在銀行研究部門工作的人，我們對這方面的問題也做了一些思考，我今天主要是想從這個方面來談一談，目前我們金融發(fā)展到今天，還有一個什么問題，下一步怎么更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，這個大家都知道，中國應(yīng)該講已經(jīng)是一個金融大國了，為什么這么說，我們看一些總量的指標(biāo)，我們一年的新增貸款有8萬億，甚至于9萬億，如果說看融資規(guī)模也是有17、18萬億之多，所以跟GDP來看，我們?nèi)ツ?0多萬GDP，這個金融總量還是比較大的。

　　從金融體系的角度來看，各類的金融機(jī)構(gòu)，包括一些新生的金融業(yè)態(tài)，應(yīng)該說都是蓬勃發(fā)展，但是從另外一個方面來講，我們是不是一個金融強(qiáng)國，怎么去看待這個問題，我覺得還不是，為什么說，因?yàn)楹芎唵危�我們金融資源配制的效率還不高，那么為什么說不高呢？那么如果說我們看投資和GDP的關(guān)系，我們這十幾年以來，單位的投資帶來的GDP我記得2002年的時(shí)候，大概是4塊錢左右，就是你增加1塊投資，可以有4塊錢GDP的增加，那么到了2007年這個數(shù)變成3塊錢左右。如果我們類似看，投放單位的貸款，或者說社會融資所帶來的GDP總體上來講也是逐步下降的態(tài)勢。

　　那么剛才是從總量商來說，如果你再看一下一些結(jié)構(gòu)上的問題，那可能就更多了，我們一些基層小微企業(yè)，不同程度存在一些融資難、融資貴的問題。實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中很重要的是創(chuàng)新，我們的金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，這些風(fēng)險(xiǎn)管理，除了融資以外在風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供的服務(wù)，在我看來還是有潛力的，總而言之，我感覺到金融資源配制的效率，還有很大的提升空間。

　　那么具體來說，未來要想提升金融資源的配制效率，千頭萬緒。有不同的創(chuàng)新方式，從我個人來看，我覺得有三個方面的問題，是下一步金融改革創(chuàng)新，尤其是圍繞大國開放經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是比較重要的。

　　第一個就是資本市場，作為一個大國的經(jīng)濟(jì)體我們剛才前面也提到，盡管這幾年非貸款形式債券等等發(fā)展比較快的，但是總的來講的話，融資結(jié)構(gòu)、資本市場這一塊還是比較弱的，進(jìn)入資本市場里面，我今天想著重強(qiáng)調(diào)一下股權(quán)融資的重要性，就是一個社會的融資結(jié)構(gòu)，除了直接融資和間接融資，一個是通過資本的市場來融資的，一個是通過銀行來融資的，這個是我們通常講直接融資和間接融資，我今天想強(qiáng)調(diào)的是什么呢？就實(shí)際上這個融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，一個更為基本的是再融資投資和全融資投資。

　　那么大家都知道我們的杠桿率比較高，尤其是企業(yè)的比較高，上升的速度也是相當(dāng)快的，這幾年，無論是從信貸或者是更廣義的債務(wù)融資工具，和企業(yè)資產(chǎn)的比例和GDP的比例來看，不可否認(rèn)一點(diǎn)，我們企業(yè)的杠桿率是比較高的。這樣一個比較高的杠桿率會帶來一系列問題，首先我想它的問題就是制約了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)一步發(fā)展或者說進(jìn)一步融資的空間，資本他是一個企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，這個道理我想不用更多的去說了，那么如果說我們簡單的看一看，去年整個社會融資規(guī)模、貸款、債券、保險(xiǎn)、信托、委托、銀行匯票，好像90%甚至95%以上都是債務(wù)融資。那么我們的股權(quán)融資占的比例是比較低的，所以從這個角度來講，我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)，剛才我們也提到制約經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，尤其是債務(wù)融資是一個很大的因素，在于它的一個比較高的杠桿率或者說是負(fù)債率，我們從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來說，我們是要去杠桿的，但是從另外一個角度從自身企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，從自身企業(yè)增強(qiáng)再融資的角度來看，又不能單純簡單通過減少債務(wù)融資這樣一個方式來降低杠桿。

　　那么面對這樣一種矛盾，我覺得更好的辦法，或者說更多的幫助應(yīng)該放在如何打開企業(yè)股權(quán)融資的渠道。這就需要我們大力發(fā)展多層次的資本市場，尤其是股權(quán)的交易市場，包括推動一些以資產(chǎn)證券化這樣一些能夠更多的節(jié)約企業(yè)資本金的方式，能夠盤活企業(yè)債存量的方式，它間接降低企業(yè)的杠桿率，來實(shí)現(xiàn)去杠桿和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展它的一個統(tǒng)一，來支持防范金融風(fēng)險(xiǎn)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這樣一個統(tǒng)一。

　　我想未來怎么樣增加企業(yè)的股權(quán)融資，除了我們講在金融工具上面，在金融市場這個建設(shè)方面，要大力推進(jìn)創(chuàng)新以外，還有一個更為重要的東西，就是怎么樣把增加企業(yè)的股權(quán)融資，把去杠桿和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和放開這個市場準(zhǔn)入，尤其是放開對民間資本的市場準(zhǔn)入，怎么樣把它結(jié)合起來。比如說像地方融資平臺，它是以債務(wù)融資為主，那么怎么樣去化解地方融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)，我覺得很重要一個方面就是增加資本金，怎么樣增加資本金？就是更多對民間資本放開公共領(lǐng)域這樣一個準(zhǔn)入，來吸引他們通過合作的方式，來吸引民間資本來增加資本金，來把防風(fēng)險(xiǎn)和促轉(zhuǎn)型更好的結(jié)合起來。那么這是我想說的第一個方面。這是增加企業(yè)的資本金。

　　第二個方面我想說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)際上真正的轉(zhuǎn)型它意味著什么？意味著技術(shù)進(jìn)步，意味著勞動生產(chǎn)率、生產(chǎn)率的提高，那么技術(shù)進(jìn)步的過程當(dāng)中，必然會產(chǎn)生一些的風(fēng)險(xiǎn)，再加上我們的利率是基本資金的要素，它的市場化改革，在不斷的加快推進(jìn)，所以金融機(jī)構(gòu)也好、企業(yè)也好，它所面臨這樣一些的市場的風(fēng)險(xiǎn)，或者說金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上也是在不斷的增加，那么我想所有的這些，它都是要求我們金融市場或者我們金融創(chuàng)新去滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級尤其是技術(shù)進(jìn)步過程當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，而不僅僅是一個融資需求。

　　大家都知道，金融的功能，其實(shí)就是說看它發(fā)揮的好不好？看你是一個金融大國，還是一個金融的強(qiáng)國，我覺得很重要一個的方面，看你是不是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供風(fēng)險(xiǎn)管理方面的服務(wù)。 所以從這個角度出發(fā)，我覺得未來的金融創(chuàng)新和金融改革，應(yīng)該更多的在產(chǎn)品的創(chuàng)新，在方式的創(chuàng)新方面，包括在機(jī)構(gòu)工具方面的創(chuàng)新，更多注重風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　我舉一個例子，比如說企業(yè)要想轉(zhuǎn)型升級，要想化解過剩產(chǎn)能，這個當(dāng)中一定會有并購重組的需求，而且在并購重組的過程當(dāng)中，它一定會伴隨著新技術(shù)取代老技術(shù)，這樣一個變化的過程，那么對于這樣一種帶有比較大風(fēng)險(xiǎn)的融資需求，我們金融怎么去支持它？我覺得還是剛才說的，除了傳統(tǒng)銀行貸款以外，可能更多的還是要在多層次資本市場尤其是在風(fēng)險(xiǎn)管理工具上面下功夫，比如說高收益?zhèn)�券，也就是杠桿收入債券，等等就是這一類的東西，我覺得還是要大力的發(fā)展。包括一些必要的規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，衍生工具，實(shí)際上它也是有它的內(nèi)在需求的。所以我說，這一方面是有空間。

　　第三個方面我想說的是，作為一個開放的大國經(jīng)濟(jì)體，我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終來講，能不能從一個經(jīng)濟(jì)大國變成一個經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，我們的金融能不能從一個金融大國變成一個的金融強(qiáng)國，我覺得很重要一個方面看你走出去，看你的國際競爭領(lǐng)域。坦率地說，我們的金融體系的國際競爭力量還是不夠強(qiáng)，我們的銀行業(yè)，銀行業(yè)的資產(chǎn)，應(yīng)該有60、70萬億之多，但是我們銀行的海外機(jī)構(gòu)它的資產(chǎn)可能加起來占比還是相當(dāng)?shù)偷模?0%應(yīng)該不到。可能也就是5%左右，我們沒有精確去細(xì)算，但是這個比例應(yīng)該是比較低的，但是一方面來講，和我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出去增強(qiáng)國際競爭力的需要有一些不適應(yīng)的地方。

　　另外一個也是檢驗(yàn)我們自身金融業(yè)是不是有國際競爭力，是不是有可持續(xù)發(fā)展一個很重要的方面。那么從這個角度講，我們的金融創(chuàng)新，我們的金融改革，怎么能更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出去，包括自身的走出去，來提升國際這個競爭力，我覺得這些方面，也還是有很大空間，當(dāng)然，那么從普惠金融角度來講，我剛才主要從效率的角度來說的三個方面。那么如果從這個廣度，從金融服務(wù)的覆蓋面，從廣度來講，那么我們在對小微企業(yè)，在對三農(nóng)方面也有很大的提升的空間。

　　那么，我想基于這三個方面金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，這三個方面需要，或者說未來比較大的空間的話，那么我們怎么辦？我覺得很重要一個方面就是深化金融改革，尤其是要加快推進(jìn)利率、匯率，資本項(xiàng)目可兌換，就是這樣一些基礎(chǔ)領(lǐng)域、關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，那么只有在加快推進(jìn)金融改革的基礎(chǔ)上，我想才能使金融市場、金融體系、它的這個優(yōu)化資源配置的功能，才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，以及支持企業(yè)走出去這樣一些更核心的競爭力，才能夠更充分的發(fā)揮出來。那么我就說這些謝謝大家。