新浪財經訊 5月24日消息，第九屆中國期貨暨衍生品市場論壇于2014年5月24日在北京召開。論壇以“走進衍生品新時代—跨界與融合”為主題，進一步推動期貨大發展。新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次論壇。

　　以下為岳瑞科發言實錄：

　　主持人：感謝張總。張總剛才對銀行的理財產品作了詳細的介紹，同時闡述了戶倆王時代對資管業務帶來的沖擊和恩挑戰，以及應對的錯誤，下面我們再次以熱烈掌聲感謝總的精彩演講。下一個演講嘉賓是岳瑞科先生，他是宏源政權北京資產管理公司董事總經理，他體將的題目是“衍生品時代的全資管”。

　　岳瑞科：首先感謝北京期貨商會給這樣一次機會，跟大家較列一下券商的資產管理行業。說實在話，券商的資產管理呢，應該是在過去浪年多的時間才有了一個比較長足的發展，如果沒有過去兩天多的行業的發展，券商資產管理不可能有這樣的規模。說實在話，這個行業里面90%都是通道業務，真正屬于商圈資產管理業務是比較少的。在座的可能都是期貨行業的專家和領導，我想期貨的管制特征是特別明顯的。券商、資產管理行業在衍生品的涉及非常淺，產品的形式頁式非常軸一得。但是我想也有一些特別好的因素是什么呢？最近頻繁的政策出臺，創造了一些空間。目前對衍生品的進入還是比較少的。我零向今天給大家做一個虎豹，第一個我想講一下目前這個行業的政策，允許我們干什么，這個行業完全要聽你這個監管部門的規則和一些部門規章，如果允許不公司的情況下，我們都會其實應的。雖然這個行業是被高度管制的，我們想首先他一下W，這個行業正在發生什么樣的變化，為我們帶來什么樣的可能，這是第一個。

　　第二個是對我們字眼資管的一些重要分享，跟大家做一個匯報，第三部分，盡管現在券商資管對期貨包括相關衍生品的介入是比較少的，但是我們也有一些思考。同時也在投資比較自由的年代，更客戶更多的選擇。

　　首先第一部分我們看一下這個行業的回顧，特別是2012年過手清主席上臺以來，行業發生了翻天覆地的變化。如果沒有這兩年的變化，我們更沒有辦法跟大家交流這些業務，跟沒有空間和可能。原先我們的產品跟更多的時間出來，第二個就是資產管理投資范圍，在2012您投資方位一個是股票，一個是債券。2012那一法兩則的修改和頒布，實際上解除了全權只管創新的空間，我想這個也就是給各位即或的領導我想也是通過我的匯報，希望大家至少能夠券商能夠干什么及我們未來的合就是生命生命。原理來看從202年不為為月18號，這個相應的產品創新就帶來券商資產感覺是不能私募，這也是一個比較的變化，因為私募的特征，可能在產品設計上來比會花六留下比較多的空間。

　　截止到目前我們券商的結合的產品是不能投廢票的，這樣一個局面使的是什么呢？我們是沒有辦法和銀行和信托在非標債券上進行投標的，我們券商的資管辦法是沒有辦法提實體產品，使得券商的資產管理創新嚴重舒服了觀眾的。

　　我前兩次做了倉單，然而其他當然當一個方向，我們沒有產品可以投資可如未上市的債券我們 

　　第七條提到了原先資產管理不能接觸大宗產品業務，我們都剛剛開始可以做，所以說這個可能大家聽券商資產管理，感覺比較壓抑，確實我們行業是被堅決管制的單位。應該說第7條，都是穩妥型開展業務，還是非常謹慎的。也就是說給你一個投資，但是盡管依然是非常嚴格的。所以我想是什么？盡管我們目前還沒有開始做我想特別是商業計劃大會。

　　我們目前來看，從大的角度來講，通道業務不悅說明，因為通道業務整體來講處于萎縮狀態，實際上我們現在的工作重點，可能一方面是再壓縮通道的情況下，我們要把更多的精力防盜股票和債券之外的市場上去，因為股票和債券的市場，基金集合了最好的優勢，到現在為止依然是發展的規模到了一定平靜。現在對于資產管理行業，現在是一個泛資管的階段。具體到傳統行業這一塊，目前我們接觸最多的一個是支付期貨和國債期貨，只有這兩個東西券商在用，其他還沒有被大規模采用，但是含量是什么？就是這個市場要想被挽救，因為通過投資工具的創新，只有通過交易模式的革新，才能挽留這個市場，因為現在這個市場積累的問題太多了，也只有擴充投資范圍，擴充投資工具，才能帶來比較好的市場的復蘇。

　　宏源資管我就簡單說一下，大概有這么幾個方向，第一個方向是結構化，目前來看我們這塊業務投資股票市場二級市場的結構化規模是比較大的，應該是在業內做得比較考前的，利用結構化產品為專業的機構投資者，無論是投資股票也好，債券也好我都提供杠桿操作方式，利用我們的產品，大家能起到一個杠桿的作用。再一個是員工趾骨計劃，現在我們想的是券商資產管理產品在這方面也可以有比較多的動作，包括我們目前上市公司定向增發，如果對銀行的領導來講，這個應該也是一個合作的方向，包括現在即將新股收購，也是通過杠桿操作方式來參與新股收購。還有一個是怎么把銀行資金引入到股市我現在認為銀證合作，應該更多的是資金的提供方和資金的需求方是通過多種方式被撮合到一起的，目前券商資產管理業務更多的在介入到非標債券領域，在這個領域里邊，目前券商利用自身的優勢，來為銀行端，為其他的機構投資者提供比較好的固定收益類的產品。比如現在股票回購這樣的業務我們也在做。再一個盡管  現在還沒有放開的產品，但是我們在提供一些工具。

　　包括我們跟銀行利用企業信用等級差異提供一個供應鏈管理，我們正在和一些合作伙伴在這方面進行探索。

　　這個是剛才提到的理財業務，金融資產政權化、企業資產政權化等等。

　　第三部分，既然是談衍生品，想我們最近也是在幾個領域里和合作伙伴，包括我們自己也在做一些準備。就衍生品我主要談兩個業務模式，因為這兩個業務模式未來的生命力，包括從現實角度來講，都有比較大的需求。第一個就是我剛才反復強調的，券商，特別是券商資產管理未來要取得大的發展，必須要介入到非標領域。介入到非標領域和實體經濟結合就會更加緊密。介入到非標資產，非標資產的結構化產品，實際上也就是說把未來潛在的利息的收入，特別是在本金能保證的情況下，把利息作為一個更大的投資。我們第一個業務模式是非標資產和衍生品組合投資，第二個是基于衍生品的管理。我們現在看到的實際上是什么？無論是銀行產品也好還是券商還是保險，實際上能提供給投資者的選擇是比較少的，事先產品的交易結構，包括產品的模式設計上，其實事先都已經固化的，客戶能去選擇的是比較少的。風險偏好型的，風險規避的用戶的方式是不一樣的，我們可以把產品分成n多類，每類的風險西部一樣的，每類最終的投向也是不一樣的。所以我們想，我們想利用將來的股票股權、股值股權，給客戶提供更高的選擇。比如我們現在做的比較多的是有一個系列產品叫信托寶系列，這個產品已經發行了十期，每期有一兩個億。我們現在這個產品收益能達到7%、8%的水平。實際上是根據我們和融資人的談判的要求，收益事先要兌現的。實際上我們這個產品有什么特點？我們到時候收回的是本金，利息提前付掉了。我們想把這個產品分成ABC三類，未來一旦這些衍生品能投資的話，我們這時候根據客戶，你如果買的是A類，我們將來就會把這部分利息投向高風險波動的產品，使得你將來至少能保本。推動這種利息的高倍投資，就給你帶來一個額外的收益。我們想是利用衍生品，特別是非標資產，非標資產最大的特點是整體產生信用風險可能性比較小。這一塊目前我們已經具備了這個可能，怎么把利息進行更好的管理，這是我們目前在探索的，對于期貨的領導來講這個是有可能的。因為我剛才談到非標投資這一塊，一旦一對多產品可以對接非上市的股權債券，包括一些其他財產權力的情況下，更為我的產品提供了比較大的生命力。我可以先給客戶提供更多的選擇，使得我的產品能夠滿足更多客戶的需求。這是我們目前在探索，而這個產品可行性程度最大的，利用非標資產的收益結構的特點和衍生品進行組合投資。

　　這個的話，實際上是期貨行業，目前來看是以公開市場交易為主，特別是上海這些交易所進行交易，現在來看，根據我們在現實做業務的過程中，大家現在更多的是一對一的協議。特別是利用元氣相互之間有中介機構來進行交易，這種對沖風險的空間還是比較大的。我們目前正在做這樣一類產品，這類產品也已經真的是參與的結構比較多了，除了券商、還有信托，還也租賃公司。實際上我們這個產品利用租賃公司業務的靈活性，利用一些創新的財產加信托的模式，就是把企業的資產，首先通過買資產的方面，我們這個業務的本身是為了幫助企業融資，但實際上幫助企業融資的過程中，我們把信托加盡力，把租賃公司加進來。加進來以后，我們首先把企業的資產買過來，買過來以后我再把資產租給企業，這樣一買一租，我們就幫助企業實現了融資。但是對信托公司來講，我們做的組應租賃的摩擦，信托是給企業開租賃發票的，是可以抵稅。這個里面有一個比較大的問題，信用風險怎么管理，我們想租賃公司完成了買賣，回租這樣一個過程以后，它已經退出去了，但實際上企業那一端將來想把產品做出去，這個里面盡管我在做這個業務模式之前，我做了簡單的調查，標準倉單整體規模不是很大。我們利用標準倉單的模式，能把風險特別是最終的券商資量進行管理。我也在跟我們的宏源期貨共同設計這樣一個產品，因為這個產品主要操作的都是大宗商品，實際上業務的空間和癸卯都應該還是比較客觀的。這里面，因為這個遠期和約我們現在還在設計，應該是未來來看，類似通過OTC市場或者通過場外的衍生品，應該可能需求更加多一些。我們想這個業務只是我們的一個業務的模式，這個可能里面涉及到的交易的對手、交易環節，包括業務體系都是非常多的。我想也是把這樣一個業務模式跟各位在座的領導做這樣一個簡單的匯報。

　　這個業務的目的，我們主要是有幾個方向。因為對于券商資產管理來講完全要看需求在哪兒，哪兒掙錢我們就往哪兒走。經過這么多年發展，央企的資產負債率已經遠遠超過上限，對我們來講，怎么把央企的資產負債率降下來，使得既實現了融資，又能滿足監管的要求，這個是我們業務的一個出發點。還有就是降低企業增值稅稅負。我們想這個模式等實現的目的還是比較多的。

　　最后因為目前特別是對上市公司將，它的對外擔保行為要油價格的信息披露，每年擔保的金額也是有嚴格的管理的。我們想通過元氣和約的行為，把它的擔保行為變成它的投資行為。因為這個里面，最終貨物的轉移已經不再有租賃公司的問題，只是信托和企業在之間進行轉移。在這個里面，原先如果說你讓中石化[微博]、中石油給某某進行擔保，我們把它這種擔保行為變成遠期和約的交易方式，把它的擔保行為變成的一個投資行為，實際上這樣的話，使它的業務上在操作時候受到的限制耿紹，減少了相應的一些信息披露。這類的業務模式，這個里面我們還有一些更需要細化的一些方面。但是從這個業務的角度來講，我們想怎么能利用衍生品，怎么能利用期貨領域的一些理念，來幫助我們券商的資產管理，幫助信托公司進行風險管理。既實現了幫助企業融資的目的，又能把系統風險進行元氣的鎖定。通過這樣的產品的模式，應該說是什么呢？也希望能把這個券商資產管理的介入到非標領域帶來的一些風險進行一個比較好的對沖。這兩個產品是我們最近琢磨的一些產品，它里面還有一些比較多的需要完善的領域，因為在座的都是期貨方面的專家，如果大家有這樣的客戶，也有這樣的一些需求或者有這樣一些產品創新的想法的話，我想我們可以進行比較好的合作。因為這個里面，我剛才反復在探討的都是非標，我們的券商資產管理怎么介入到企業融資領域去，特別是介入到非標的資產上，包括一些債券，財產權利。比如我們現在正在和一家央企化工公司在談判，降低它的資產負債率，現在我們的業務已經進入了操作的后期階段。我們想如果大家手上有這樣的客戶，有這樣的需求，我們可以一起來設計產品，來幫助客戶實現他想要的目的。

　　我剛才主要是從行業政策角度談了一些券商現在目前能做什么，以及未來可能做什么，應該說這個可能的話，目前我們券商做的事情，特別是在衍生品上做的事情非常少，但是這并不妨礙我們未來做更多更積極的探索。怎么在管理這些企業的風險，特別是能利用期貨市場以及其他的OTC市場上一對一的協議來進行風險管理，是我們目前的產品創新上關注比較多的。

　　我就匯報到這里，也請各位領導批評指正，謝謝。