新浪財(cái)經(jīng)訊 5月24日消息，第九屆中國期貨暨衍生品市場(chǎng)論壇于2014年5月24日在北京召開。論壇以“走進(jìn)衍生品新時(shí)代—跨界與融合”為主題，進(jìn)一步推動(dòng)期貨大發(fā)展。新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。

　　以下為張旭陽發(fā)言實(shí)錄：

　　主持人：王會(huì)長(zhǎng)對(duì)國內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀做了總結(jié)，同時(shí)也對(duì)未來的發(fā)展進(jìn)行了展望。

　　下面進(jìn)入分論壇的主題，首先演講的嘉賓是中國光大銀行[微博]資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽先生，張旭陽是中央國家機(jī)關(guān)青年創(chuàng)新獎(jiǎng)獲得者，下面有請(qǐng)張旭陽先生他的演講題目是“商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品新趨勢(shì)”。

　　張旭陽：謝謝大家，今天我很愿意用半個(gè)小時(shí)時(shí)間，跟大家分享一下商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)在資產(chǎn)管理方面的應(yīng)用和思考。

　　首先跟大家分享一下商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，到2013年4月底，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了28萬億。到目前可以看到，信托業(yè)規(guī)模已經(jīng)超過10萬億了，保費(fèi)個(gè)保險(xiǎn)規(guī)模接近10萬億，還有5萬億的基金，接近6萬億的券商的規(guī)模，還有剛剛完成了1533家的陽光私募基金，還有私募股權(quán)基金。換算下來以后，整體資管規(guī)模大體將近30萬億人民幣，我們老說市場(chǎng)化，老說金融脫媒，實(shí)際上可以看到，經(jīng)過十年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)際上我們均勻的資產(chǎn)管理規(guī)模和儲(chǔ)蓄已經(jīng)有很大的比例了。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是從2004年光大銀行首都推出來，從無到有從小到大，到3月底達(dá)到11.61萬億。2月底和4月底的銀行的規(guī)模超過12萬億人民幣，這是目前大概的資管背景下，整體的布列的發(fā)展情況和大體的經(jīng)營。

　　到2014年2月底，在資金端個(gè)人和機(jī)構(gòu)比例大概是2比1，報(bào)本的產(chǎn)品達(dá)到了39%，包括本金保護(hù)型產(chǎn)品和保本浮動(dòng)型產(chǎn)品，61%是表外的非保本型產(chǎn)品。根據(jù)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)整體12萬億的規(guī)模，存款按27.37%，信貸類投資22.26%，權(quán)益類投資8.56%。

　　如果我們回顧銀行理財(cái)產(chǎn)品過去十年發(fā)展，實(shí)際上是跟衍生產(chǎn)品有密不可分的關(guān)系。2004年2月份，光大銀行推出第一支外幣產(chǎn)品，同時(shí)當(dāng)時(shí)在低利率環(huán)境下，為了使得對(duì)公外幣存款有比較好的收益，所以做了很多內(nèi)線互利互換的產(chǎn)品，204年中國光大銀行把對(duì)公的產(chǎn)品零售華。2004年9月份光大銀行被批準(zhǔn)可以推出一套人民幣的產(chǎn)品。2005年的3月份，光大銀行推出第一個(gè)基于Qucnto為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，通過對(duì)收益的互換，使得人民幣本金可以跟境外的金融工具進(jìn)行掛鉤，實(shí)際是一個(gè)本外幣結(jié)合的期權(quán)。2005年推出了首支人民幣信用聯(lián)結(jié)理財(cái)產(chǎn)品，陽光理財(cái)C計(jì)劃，進(jìn)口付匯增值業(yè)務(wù)、外匯債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。2006年光大銀行推出首支信托理財(cái)產(chǎn)品，推出了國內(nèi)第一個(gè)FID理財(cái)產(chǎn)品，首支內(nèi)含保險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，首支能源掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，首支股票掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。到2006年的時(shí)候，我們與一些券商合作，推出了我們更多的基于A股期權(quán)的產(chǎn)品。

　　通過十年的發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品通過不同的交易管道，包括銀行交易通道和銀行沒有交易通道的，使它的投資理財(cái)產(chǎn)品投資目的物涉及到了銀行交易市場(chǎng)、外匯交易市場(chǎng)，海內(nèi)外的全資產(chǎn)類別的金融市場(chǎng)，國內(nèi)外匯、利率、信用等、資本市場(chǎng)、貸款、票據(jù)、股權(quán)等投資標(biāo)的。我想可能商業(yè)型的產(chǎn)品經(jīng)過十年發(fā)展面臨著自己的挑戰(zhàn)，主要包括模式轉(zhuǎn)化的挑戰(zhàn)，包括監(jiān)管政策的壓力，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，包括大資管背景下，不同背景的金融機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

　　面對(duì)這樣的形勢(shì)，光大銀行業(yè)在思考我們應(yīng)該怎么做。我們業(yè)面臨互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)，當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)并不是說余額寶[微博]會(huì)對(duì)實(shí)體銀行造成威脅，余額寶無非就是金融創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，信息的無障礙傳播與直通的產(chǎn)品銷售管道，以及噪音擾動(dòng)帶來的市場(chǎng)波動(dòng)，使得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須進(jìn)一步突破邊界。我想互聯(lián)網(wǎng)第一個(gè)對(duì)資管商業(yè)的挑戰(zhàn)在于信息傳遞加快，使得我們一些我們資管行業(yè)所依賴的信息優(yōu)勢(shì)短缺了。第二個(gè)是信息成本，你不知道跟你做通話的是什么人，是個(gè)人還是動(dòng)物，但是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下，我相信我們確實(shí)可以大家，跟我們進(jìn)行微信、微博傳遞的們是個(gè)什么樣的人，有什么愛好，所以有一句話叫一切皆可憐，萬物云計(jì)算。這樣降低了每個(gè)人的信用成本。第三個(gè)，改變了銀行的信用壁壘。在這種背景下就要看我們資產(chǎn)管理行業(yè)通過什么能夠?yàn)槲覀兺顿Y者帶來更大的價(jià)值，帶來一個(gè)更低風(fēng)險(xiǎn)或者更高收益的回報(bào)，這是每個(gè)人所面臨的問題。

　　對(duì)于我們而言，我們考慮光大銀行，光大銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成了以雙F為主的產(chǎn)品管理模式與啞鈴型的投資布局，對(duì)抗信用風(fēng)險(xiǎn)。啞鈴?fù)顿Y布局在于我們希望在長(zhǎng)短以資管投行概念為基礎(chǔ)，使得我們獲得一個(gè)相對(duì)優(yōu)良的投資，我們是買方市場(chǎng)，我們相對(duì)的是賣方，買方市場(chǎng)被動(dòng)接受其他供貨商給我們提供的債權(quán)、股票或者其他的金融工具。但是現(xiàn)在可以看到，我們完全戰(zhàn)勝買方，是不能成功的。所以我們有一句話，就像打乒乓球，如果我們看不清來球方向情況下，對(duì)于我們這種風(fēng)險(xiǎn)，最好的回?fù)艟褪遣还堋Ｔ谶@方面我們提出了要通過我們資產(chǎn)管理的行業(yè)本身的經(jīng)營創(chuàng)始，把我們的資金，資產(chǎn)配置能力在宏觀上，宏觀經(jīng)濟(jì)研究與中觀的資產(chǎn)配置能力下沉到以微觀為主題的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中去，不僅滿足企業(yè)的短期融資需求，也通過并購家族的產(chǎn)品的提出，完成收購帶看的安排，通過并購債券的安排，使得自感的投資與優(yōu)良企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更加緊密結(jié)合，來對(duì)抗信用風(fēng)險(xiǎn)。今年2014恩年，在整個(gè)啞鈴系統(tǒng)的長(zhǎng)短，在資管概念之下，有三個(gè)主題可以把握，第一個(gè)就是城鎮(zhèn)化，以及政府購買背后的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)化，所以光大銀行在借助一些基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金，借助一些污水處理的包括清規(guī)交通的資金的創(chuàng)設(shè)，也在借用一些化智能開發(fā)的項(xiàng)目。我為什么覺得這個(gè)主題應(yīng)該是可以替代的主題，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)化，不僅為地方政府提供融資解決方案，也是促進(jìn)地方政府行為模式改變的，從金融上的合適的方法。資產(chǎn)政權(quán)化，通過政權(quán)化過程來改變地方政府所持有資產(chǎn)的估值的水進(jìn)而改變地方政府的占有率。同時(shí)一種真實(shí)意義的地方政府是出表的，通過出表可以制約地方政府在虛幻中做能力，從財(cái)政上去制約地方政府的擴(kuò)張能力，我覺得可能更有利與地方政府的模式改變，這是我們想做的第一個(gè)主題。

　　第二個(gè)主題就是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背后的方式，我們已經(jīng)成為兩大上市公司的兩大股東，這些模式都很好的會(huì)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而改變公司具體結(jié)構(gòu)，從而提升國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。一方面有利于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面有我們理財(cái)或者投資端的風(fēng)險(xiǎn)的降低。

　　第三個(gè)，我們正在申請(qǐng)QDLP3，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，我們?cè)僮龊Ｍ馐袌?chǎng)。這個(gè)在啞鈴型布局的長(zhǎng)端， 在短端也有一些衍生品，以豐富化我們的理財(cái)產(chǎn)品。

　　商業(yè)恩恩銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入衍生品交易的主要形式有結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品；量化投資組合。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)它所面臨的投資者是一個(gè)軟件投資者，因此我需要在一個(gè)尋找一個(gè)相對(duì)可控、風(fēng)險(xiǎn)可控，下崗情況可控的形式去進(jìn)入市場(chǎng)，我們思考整個(gè)投資管理理念的坐標(biāo)，因?yàn)槲覀冊(cè)?005年的時(shí)候推出理化產(chǎn)品，包括很多A股監(jiān)管機(jī)構(gòu)說我們?cè)诟銓?duì)賭，你是不是在做對(duì)賭，我們2009年推出了一個(gè)產(chǎn)品叫數(shù)字期權(quán)的一個(gè)產(chǎn)品，被一些人冠以對(duì)賭，如果A股沒漲，這股票沒漲，收益是你的，如果收益你拿的多的話，銀行業(yè)會(huì)很高。

　　我們傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是買入和守著的那些東西。在第四象限，這叫城市化投資。如果我們把我們投資的共聚合手段更加復(fù)雜一些，利用到敢杠桿，實(shí)際上你會(huì)看到有兩類產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)在我們生活當(dāng)中。但是它的交易模式也是做交易，盡管它是用的城市化模式在進(jìn)行控制自己。但是假如說我們戰(zhàn)勝不了市場(chǎng)，我我們通過衍生產(chǎn)品交易來使得我們做到被動(dòng)交易。這四種產(chǎn)品模式，被動(dòng)投資、主動(dòng)管理，對(duì)沖基金個(gè) 傳統(tǒng)資產(chǎn)管理，無非都是來控制風(fēng)險(xiǎn)，介入交易。結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品是光大銀行先做的，最后投資者的收益由兩部分構(gòu)成，一部分是到期的無風(fēng)險(xiǎn)的投資，另一部分是期貨帶來的收益。通過無風(fēng)險(xiǎn)投資的組合，實(shí)際上一個(gè)靜態(tài)的投資組合，來達(dá)到既保本又能參與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的過程。

　　對(duì)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的價(jià)值來源有幾個(gè)方面：一個(gè)是衍生工具本身的賣空與杠作用；波動(dòng)性交易與相關(guān)性高邑；息差交易；結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品使投資者接觸不到不能觸到的市場(chǎng)，最主要的是，對(duì)于中小投資者而言，當(dāng)玻璃的資金不足以進(jìn)行分散投資時(shí)，可以利用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)本金保護(hù)的目的。

　　銀行在設(shè)計(jì)計(jì)劃產(chǎn)品當(dāng)中，也是利用了投資策略，在不同的經(jīng)濟(jì)手段對(duì)不同的方向加以判斷，把他這種投資觀點(diǎn)放入到他的工作當(dāng)中去，從而達(dá)到適宜的目標(biāo)。

　　第二個(gè)方式是浪花投資和投資模式。對(duì)沖基金的投資的風(fēng)險(xiǎn)收益配比相對(duì)來說還是比較理想的，機(jī)遇不同率相對(duì)較大，風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)較高。但是對(duì)沖資金落私用的策略在不同市場(chǎng)下，有不同的效益。同時(shí)對(duì)沖基金也好，他用的各種方法，也存在著蛇娃的成長(zhǎng)問題。光大銀行今年已經(jīng)推出了我們自己的第一個(gè)量化組合、投資組合的產(chǎn)品，我們選擇了4家優(yōu)秀的對(duì)沖基金管理顧問，通過佛的模式加以投資。

　　光大銀行的選擇，我們會(huì)考慮不同投資人差異性以及不同投資策略的差異性，來保證整個(gè)風(fēng)格端降低風(fēng)險(xiǎn)。此外我們通過我們的定性的微量分析，從中選擇20家，這70多家優(yōu)秀的顧問一在鋼大銀行做了有限地方分層的產(chǎn)品。折算的通過首先優(yōu)先結(jié)果分則，他們表現(xiàn)的和說明書表達(dá)的是不是一致的，我們通過半年到一個(gè)先的考察，通過的指數(shù)分析來看這些基本穩(wěn)定性，有時(shí)候我們來看不是基金的保本性更多好。

　　總之商業(yè)銀行面臨種種市場(chǎng)壓力，不管是離市場(chǎng)化還是脫媒還是監(jiān)管的加強(qiáng)，以及互聯(lián)帶來的各種沖擊，銀行要不是自己革命，要不是被自己革命，所以商業(yè)銀行資產(chǎn)管理是自辦上杭下一步的肯定要做的東西。

　　光大銀行現(xiàn)在資產(chǎn)管理規(guī)模低壓達(dá)6500億民比，發(fā)現(xiàn)那樣的人大概超過4萬億，我們2013年，我們?yōu)榭蛻袅?百多萬的回報(bào)。未來我們以自查行業(yè)管理發(fā)展，籌備我們整個(gè)中國的金融體系變遷的重要的一員。

　　我們希望以銀行為主導(dǎo)的發(fā)展，能夠待人至信，職業(yè)以專、為客戶創(chuàng)造價(jià)值，謝謝大家。

　　謝謝大家。