“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇第二屆年會(huì)”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍帷?圖片來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “中國(guó)財(cái)富管理50人論壇第二屆年會(huì)”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍帷?/p>

　　以下為演講實(shí)錄：

　　楊玲：私募這塊就是我個(gè)人理解，它有兩個(gè)特征，第一個(gè)特征就是非公開募集，這個(gè)當(dāng)然在基金法里就這么寫，實(shí)際上在國(guó)外也是這樣，私募或者說(shuō)對(duì)沖，它一個(gè)非公開募集的特征是什么，針對(duì)的是合規(guī)投資者，為什么要要針對(duì)合規(guī)投資者，不是針對(duì)廣大投資者，這里面的原因是在于，私募它的條款是靈活性非常大，給予私募基金管理人很大的空間，那么一些不能容易被忽悠的投資者，投資到私募里面才能保證他的安全，不會(huì)引起社會(huì)問(wèn)題，所以我個(gè)人理解，私募也就是非公開募集的基金是授予，是愿意授予基金管理人一個(gè)很大的空間這樣一類的投資，投資的品種。所以合規(guī)投資者在這里面很重要，你有能力去理解，你有能力去辨別，如果這個(gè)私募基金管理人在這中間搞什么貓膩，你要有能力辨別，如果你辨別不了，你也要有能力承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，像國(guó)外，也有像麥道夫這樣的情況是出現(xiàn)的，但是這樣的人是不是批量出現(xiàn)，沒(méi)有，因?yàn)楹弦?guī)投資人有能力去理解這是第一。

　　第二實(shí)際上在我們國(guó)家，我們的合規(guī)投資人，實(shí)際上主要的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，衡量標(biāo)準(zhǔn)就是他的財(cái)富的量級(jí)，這個(gè)比如說(shuō)你的金融資產(chǎn)要在100萬(wàn)還是500萬(wàn)，在多少在這個(gè)之上，因?yàn)樗饺算y行，私人銀行他的標(biāo)準(zhǔn)就是以金融資產(chǎn)，有的在800萬(wàn)以上，有的在1000萬(wàn)以上，為什么這么說(shuō)呢，是不是你錢多就聰明，不是，錢多你有個(gè)聚集效應(yīng)，什么意思，就說(shuō)你有能力，因?yàn)槟沐X比較多，你要去管理這財(cái)富，你有能力去雇傭這么一幫有辨別力的人為你服務(wù)，也就是說(shuō)咱們私人銀行，包括第三方理財(cái)?shù)鹊冗@些機(jī)構(gòu)，有能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)為你來(lái)辨別，這樣的投資品種，這樣的投資管理人，值不值得你投資。或者是你用什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，是不是當(dāng)年收益高就是好的，那剛才唐總也提到了，如果你波動(dòng)率很大，那么你這樣高的收益，對(duì)一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，很有可能你第二年，今年的冠軍變成，如果單從收益率來(lái)講，今年的冠軍，可能明年就墊底了，所以這樣有這樣一類合規(guī)投資人，無(wú)論是他自己，還是他有能力雇傭的這些專業(yè)人士們，有能力給他辨別什么是好什么的壞，這樣就到私募的第二個(gè)特征，在于像國(guó)家對(duì)沖也是一樣，原來(lái)是因?yàn)槎嗫眨�去沖掉風(fēng)險(xiǎn)，然后你有一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，或者低風(fēng)險(xiǎn)收益通過(guò)杠桿放大，這是最早對(duì)沖，后來(lái)演變成什么樣，就是你能可以提取20業(yè)績(jī)報(bào)酬，提取20業(yè)績(jī)報(bào)酬這種收費(fèi)模式，叫做對(duì)沖或者私募。

　　為什么會(huì)這樣，跟第一個(gè)聯(lián)合起來(lái)，就是你選取的是，必須要選取優(yōu)異的投資管理人，他有能力給你得到超額收益，而這樣的有能力得到超額收益，迫使他這個(gè)方法是秘而不宣，因?yàn)樗�是穩(wěn)定的能夠獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益，還可以通過(guò)杠桿放大，或者他有其他的方式，他能夠穩(wěn)定給你持續(xù)相對(duì)波動(dòng)度小，然后收益又相對(duì)比較高，穩(wěn)定這樣一個(gè)收益的方法，肯定要秘而不宣，因?yàn)榇蠹叶贾�道你超收益打薄，這種情況下，他沒(méi)法跟你在合同說(shuō)清楚，也不愿意廣泛的讓大眾周知，如果積累這樣好的投資管理人，為這個(gè)合規(guī)投資者來(lái)服務(wù)，那當(dāng)然就是利益綁定機(jī)制，就是你給他，你收益20個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬，在這樣的業(yè)績(jī)報(bào)酬下，他為你掙的越多，他自然不依靠規(guī)模了，他為你掙的越多，他自己拿的越多，這個(gè)杠桿效應(yīng)很強(qiáng)的，他全心全意要為你把這個(gè)收益做出來(lái)。所以我覺(jué)得這兩個(gè)特征，形成對(duì)私募的準(zhǔn)確描述。那么這種情況下，我們2014年也有致投資者的一封信，這也是我們?cè)谒侥歼M(jìn)的稍微早一點(diǎn)，大概有六七年時(shí)間，我們反思，我們也看了國(guó)外的私募業(yè)，也在國(guó)內(nèi)的私募的行業(yè)里，我們也算是時(shí)間略長(zhǎng)一點(diǎn)，雖然比公募短但是比較長(zhǎng)，這樣情況下，私募想要生存，那就是唯一卓越方能生存，因?yàn)橹挥袃?yōu)秀的投資人你才值得20%的報(bào)酬，否則你憑什么多掙別人的錢，這樣聰明的老板，合規(guī)投資者，他自己聰明，或者他能雇聰明的人在他身邊，他很容易看出你好按還是不好，他有能力辨別，你要是不好，很快就開除了。

　　這個(gè)實(shí)際上在我們過(guò)去行業(yè)里邊的特征也能夠發(fā)現(xiàn)，我們剛出現(xiàn)的就發(fā)現(xiàn)，投資者在選取投資管理人的時(shí)候，他除了你的業(yè)績(jī)，他要看你是不是穩(wěn)定的一個(gè)可持續(xù)的投資模式，這個(gè)在幾年前，2007年就有客戶跟我們探討這個(gè)問(wèn)題，后來(lái)我又發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，就是在于什么，在于公募投資者，有一個(gè)問(wèn)題好像你虧了錢他舍不得贖回了，反而掙了錢贖回的壓力比較大，在私募有沒(méi)有這種情況。我們發(fā)現(xiàn)你掙了錢，大家可能有些贖回，但會(huì)更多的人來(lái)，這是第一，第二當(dāng)你虧了錢，他發(fā)現(xiàn)你不行，他在某一些標(biāo)準(zhǔn)上，發(fā)現(xiàn)你不行，他堅(jiān)決的止損贖回的，有這樣一個(gè)辨別力，所以我要想說(shuō)的面對(duì)這樣一群老板們，我們私募行業(yè)，它能夠生存的價(jià)值，就是你必須做到優(yōu)秀，否則就被淘汰了