“中國財富管理50人論壇第二屆年會”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為中歐基金管理有限公司董事長竇玉明。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “中國財富管理50人論壇第二屆年會”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為中歐基金[微博]管理有限公司董事長竇玉明。

　　以下為演講實錄：

　　竇玉明：我們認為目前現在這種地方政府債的模式，對中國實體經濟、對整個中國經濟不利的一些影響，成因的話，我想大家都基本清楚的，背景的一些原因。他的危害，我認為存在兩個方面，第一個危害在于由于地方政府融資平臺，包括地方政府債規模特別大，不斷的在滾動，這么大規模，他把整個中國的特別多資金吸到政府融資平臺里面去，留給實體的融資量就變少，使整個實體企業它的負債成本上升，現在這個債務像企業的借貸成本上的非常高，壓力比較大，這是第一個方面。第二個方面，地方政府債還使貧富分化加大，就惡化了中國的貧富分化狀態。為什么這么說，因為地方政府債，借用了國家的信譽，然后又很高的利息，吸收富人來做這種拋利，那么很多中國的富裕的人群100萬以上，還有一些更富裕的人群就投資了，不管通過信托，還是通過城投債，還是通過其他方式都是富裕人群，他投資這部分，風險確實比較少，是準國家信用的一種債券，但是他收益率很高，很多信托平臺發，很多信托給平臺發的債務是10億以上，那那些富裕中國富裕的人群，用自己的資金，獲取了無風險的收益率，那么誰在里頭做補貼，實際上補貼這些富裕人群的是全中國其他的老百姓，就是沒有做投資的做的補貼，因為這些債最后都是國家政府去還的，相當于政府用很高的利益借的錢，最后如果還不起，老百姓買單，不還是通過通貨膨脹的方式，還是加水的方式，最后總是需要老百姓承擔，承擔之后呢，實際對我們中國老百姓，相當于中國老百姓，中國的窮人，從富人手里用10%的利率借的錢，又把這個借的錢，他自己的錢，用1%、2%的利息存在銀行，所以對于窮人來講，越來越窮，他借了很多10%以上的債，然后他自己投資回報率又很低，使得中國的貧富差距進一步惡化，財富向富人在集中，所以富人就是套利的游戲配合在一起，因此我認為造成一個是實體企業負債成本比較高，第二個富人資產的收入回報非常高，窮人在補貼他，這兩個我覺得對中國經濟打擊比較大的方面。

　　對于下一步的一些地方政府債，包括融資平臺怎么做，我個人這么一個考慮一個看法，首先地方政府債，未來不管是地方發行還是國家核準發行，最后在中國政治體制下，我們可以參考和類似中國的中央集團國家，地方政府債的話就是基本上國債，它最后還是要國家(被輸)，我們很難想象像美國這樣，比如加州破產，美國聯邦政府不會伸手，真正說就把它警察局解散，我去美國，發生這種的事情，到一個城市收垃圾沒有了，因為沒錢了，警察局解散了，他最后用比較便宜的價格雇傭了旁邊的警察局代管一下，因為他沒錢了，這是他們體制，在中國有點像日本，中央集權那種制度，日本地方債的話，他的地方債，就沒有太多什么評級不評級，所有的地方債評級跟國債一個評級，一回事，本質上一回事，我們也很難想象說山東省倒閉了，警察局解散，基本不可能，所以這個我覺得簡單的盜版美國是不可能，第一個看法，中國的地方債一定跟美國路走的不一樣，那為什么日本政府的話，為什么還要發地方債，更多是做這個事，就是像陳所長提到，他增加他的透明度，他就要求他有資產負債表，然后要求他發債額度，大概就說他們額度要求呢，他們的每年還本付息的總量不能超過財政收入16%，他做一個上限，如果你財政收入比較好，你可以多發一點，但是設一個上限卡住，不能超過16，我覺得中國可以參照，比如說你的地方債到什么程度之后，你的還本付息能力有多強，允許你發多少債，這個更多是國家記債的方式，就是這個債就是你山東去借的，最后真要出問題還是國家去還，所以他就是利差很難出來，這個是比較難。

　　中國前一段時間，上海發的一些地方政府債比國債還低呢，說明大家已經搞明白了這是一回事，這是一個看法，可以發地方債，應該有明確的約束，不太能指望各塊形成特別大的一個偏差，最后還是中央政府去背，另外一個建議，就是說需要把項目融資和地方融資這塊切開，現在地方政府融資平臺又像政府又像企業，所以這事借用了政府的名譽，胡亂去搞，應該真的要搞，不應該存在地方融資平臺，要不就是一個公司，要不就一個項目，這個財產界限很清楚，你用什么去抵押，去借的錢，是有收益權，還是用他的財產，真的要倒閉也說的清，現在倒閉，地方融資平臺沒法倒閉，他本來沒東西，都是國家信譽擔保，他不清楚界限，所以應該有兩類債券，一類是地方，如果地方發的話，地方那些企業，或者項目，包括地鐵、收費權這些去發，真正收不上錢，你投資人要承擔損失，這是真正的債券。另外一部分就是國債，基本上國債，只不過記在你頭上，目的是知道你現在有多少債券，有個約束而已，這是我的看法。