“中國財富管理50人論壇第二屆年會”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為萬博經濟研究院院長滕泰。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “中國財富管理50人論壇第二屆年會”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為萬博經濟研究院院長滕泰。

　　以下為演講實錄：

　　滕泰：大家好，我是萬博經濟研究院的滕泰，我還有一個公司叫做萬博兄弟資產管理公司是做資產配制，選人和風控的母基金的模式。那么我想跟大家談什么呢，第一個我們論壇選的這個題目非常好，就是利率實際上是一個正確的大力資產配制的決定性的因素，怎么這么說呢？就是利率最低的時候，實際上利率是資金的價格，也就是錢最便宜的時候，正確的資產配制應該是什么，用一句抽象的話來講，叫做站在貨幣的對立面，貨幣不值錢貶值你站在它的對立面你就是勝利者。

　　那么站在貨幣對立面有兩種方式，一種是把你手里面的錢都變成資產，所以10年前無論是買房子，買黃金都漲了3倍，5倍，10倍。另外一種就是說把自己變成楊白勞，因為錢便宜，你10年前借別人100萬，現在還給他100萬你看看誰占便宜，所以一定是楊白勞占便宜的。因此在利率最低的時候最正確的戰略資產配制就是借錢去買房子，在中國如果10年前這么干的人，他可能有10倍、20倍甚至更高的漲幅，反過來現在是利率最高的時候，那么利率最高的時候正確的配制政策是什么呢？反過來第一個把手里面的資產全都出去換成錢，那么第二點就是把這個錢借給別人，不要做楊白勞了，做黃世仁，利率最高10%，20%各種各樣多的是，你就往外貸出去，那是最便宜的。

　　那么假設這個高利率一直持續下去，正確的資產配制一直是做黃世仁，放高利貸最賺錢。那么如果說現在考慮利率市場化，那么利率市場化以后，中國的利率應該怎么走？回過頭來看到2010年中央經濟工作會議第一次提這個事情的時候，說要推動利率市場化切實降低實體經濟的融資成本，原話是這樣說的，后來兩年不知道怎么把第二句話刪了。實際上切實降低實體經濟的融資資本就是利率市場化的根本目的，利率市場化是為了讓中國的利率作為資金的價格正確的反映資金的供求關系，中國的資金供求關系是什么呢？是60年代的拉美嗎，我們是全世界儲蓄最多的國家，我們是全世界外匯儲備最多的國家，中國應該是全世界利率最低，全世界錢最便宜的國家，但是現實是中國錢最多，中國錢最貴。為什么？歐洲、美國現在跑去日本貸的款30%都可以貸到錢，就是因為利率沒有真實的反映資金的供求關系，所以我們還要搞利率市場化，讓企業用更低的成本去創業，去干實業。但是現在的結果是什么，一年以來利率市場的改革南轅北轍，實體經濟的成本不但沒有降低，反而在不斷的抬高，罕見的搞了三次錢荒，這個原因我們不展開了。

　　但是在這個過程當中我們看到這個現象，就是這個政策的結構，博弈的權益結構變化了。央行作為貨幣政策的主管部門，獲得了空前的權利，它的權利甚至超過了中國貨幣政策的獨立性超過了美聯儲，超過了歐盟。為什么這么說呢？一年前新政府上臺之前的時候，你每加0.25的基準利率，你都需要向國務院匯報一次，但是6月份錢荒以后，我們實際的利率相當于加了6次利率，加了一次存活資本金，這個具體的我不再計算了，他們都知道。但是你看看沒有向任何部門請示，如果是在歐美真正利率市場化的時候，它有一個基準利率，美聯儲那個基準利率它要調的時候，他要向世界宣告，美聯儲說我要上調0.25的基準利率，下調我們連宣告都沒宣告，老百姓都不知道怎么回事，我們就鬧起來錢荒來了。所以在這個過程當中，以前一年期的存貸款利率是基準利率，現在隨便買理財產品替代了一年期的存款利率，貸款利率人民銀行放開以后，這么多綜合的東西也放開了，各種貸款利率一堆10%，20%的也放開了，那么一年期的存貸款利率失去以后基準利率是什么，還是7天回購，還是貸款的指導利率等等，沒有。

　　那么這時候我們就要思考一個問題，如果明年放開存款利率，或者說利率真正市場化了以后，哪些東西是央行需要要向國務院備案的，哪些是需要請示的，哪些是要告知的，還是搞了三次錢荒、六次錢荒說都不用說，企業無法盈利。所以我們要回歸利率市場化改革的根本的目的，那么回過頭來又談資產配制，假設利率永遠這么高，最正確的資產配制就是放高利貸，把錢借出去做黃世仁，假設現在的實際利率是10%，5年以后假設到了5%了，實際利率在這個變化過程當中最值得投資的資產市場是什么呢？是股票，因為股票市場的股指簡單說就是利率的倒數，如果利率是10%的時候，股票的平均股指就是10倍，像現在股指是合理的，如果利率三年以后到5%的時候它的股指就是20倍，他要翻一倍，但是這個變化什么時候，發生我們期待著。因為高利率確實給中國帶來非常大的風險，目前來看至少有非常大的風險，很多企業現在不干了，關了門以后去放高利貸了，放高利貸10%，20%這么高，誰還去干實業。

　　第二有可能造成中國版的次貸危機，房地產泡沫漲了10年以后你在半年之內加了6次基準利率，相當于變相的加了，這是多少高的拉開利率的速度。美國的次貸危機怎么發生的，就是在房地產泡沫到一定程度以后迅速最后兩年連續15年加息捅破了，歐寨危機怎么爆發的，因為歐洲銀行老盯著通脹實行高利貸政策，那個國債到了一定程度以后爆了就完蛋了，現在我們大家都在講降杠桿，降杠桿的辦法不是高利率，沒有一個房地產公司會因為你利率上漲了，就不貸款了，等死，也沒有一個平臺會因為利率漲一個點，那個地方官就不修路，利率高了以后只會壓跨實業，那么真正對付房地產的辦法是別的辦法，你這個地方8%借的債，給你一個5%的利率，一個新債把那個舊債替換過來，過兩年再給你2%，這樣慢慢的把利率風險化解，我們到底是要通過高利率捅泡沫，還是要通過降低利率化解金融風險，這是我最后一句話交給各位思考，謝謝。