“中國財富管理50人論壇第二屆年會”于2014年1月10日在北京舉行。上圖為全國社會保障基金理事會副理事長王忠民。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “中國財富管理50人論壇第二屆年會”于2014年1月10日在北京舉行。全國社會保障基金理事會副理事長王忠民建議以合伙機制管理養(yǎng)老基金。

　　王忠民稱，如果要讓管理人對自己受托的基金全身心的負責(zé)任，一定要建立有效的動態(tài)的合伙體系。合作的根本要義是你的利益跟他的利益要緊緊的鎖定，你是他的其中一部分，他是你的其中一部分。不然你不足以替他負責(zé)任，就會產(chǎn)生委托代理的問題，就會產(chǎn)生道德風(fēng)險的問題。“我們?nèi)绻�不以合伙思想，合伙機制，合伙內(nèi)在的動力去解決養(yǎng)老基金的管理問題。中國養(yǎng)老就會面臨諸多這樣那樣的問題”。

　　以下為演講實錄：

　　王忠民：我發(fā)言的題目是養(yǎng)老紅利，養(yǎng)老負債，以及養(yǎng)老財富資產(chǎn)管理。從全球的財富資產(chǎn)管理的格局來看，無疑任何一個市場化成熟的經(jīng)濟體的養(yǎng)老基金，養(yǎng)老財富管理在財富總量，以及財富管理中都扮演著不僅是不可或缺，而且是相當(dāng)重要的角色。中國社會經(jīng)濟已經(jīng)推進了市場化和城市化長時間，30多年的改革，伴隨這一改革進程的是養(yǎng)老體制的市場化改革，我們稱作為社會養(yǎng)老機制的象征。那么如果十八屆三中全會已經(jīng)提出未來中國社會經(jīng)濟體制領(lǐng)域當(dāng)中要讓市場起著資源配制的決定性作用的時候，無疑也包含著讓市場配制，在養(yǎng)老金的財富管理當(dāng)中，也起著決定性的作用。

　　我們首先看養(yǎng)老紅利，如果我們有一個肯定不移的結(jié)論，中國的發(fā)展有環(huán)境紅利的貢獻，有土地生產(chǎn)要素紅利的貢獻，但是更多的我們聚焦在勞動紅利，是因為我們勞動供給的有效性，大于老年人的消費的數(shù)量。是因為那個時候我們勞動人數(shù)多，而就業(yè)的人數(shù)多，就可以創(chuàng)造出更多的財富，及其存儲貨幣而不用于未來消費，這樣就可以形成資本。中國過去大量的人口在快速集中的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段，無疑提供了勞動紅利產(chǎn)生的結(jié)果，也使中國制造業(yè)的成本具有競爭優(yōu)勢，我們今天看養(yǎng)老紅利在其中的貢獻，是最大的，我們看幾個特殊的視角，養(yǎng)老賬戶的空帳會導(dǎo)致多大的隱性負債和流量的影響。如果我們再這樣的問題個人帳戶占職工工資的8%，我們看今天凡是有結(jié)余的省份，你問他結(jié)余的是個人帳戶的部分，還是結(jié)余的社會統(tǒng)籌的部分，結(jié)果他回答不出來，反正是統(tǒng)一結(jié)余。

　　這就說明我們在過去養(yǎng)老費用的收取當(dāng)中分了兩個名目，但是收取集中以后并沒有分為每一個人名下個人帳戶養(yǎng)老金的結(jié)余，進一步的說如果在借用的時候是結(jié)余了個人帳戶，那么在個人名下應(yīng)該有，如果是借用的個人帳戶，那么你是負債還是挪用，不給錢，沒有經(jīng)過個人同意那就是挪用，如果我借你的，是多大利息支付的借現(xiàn)在都說不清楚，進而各省有結(jié)余的全是社會養(yǎng)老結(jié)余，而不明確的規(guī)定是個人養(yǎng)老結(jié)余還是社會統(tǒng)籌。我們今天看空帳2萬多億，實際上是養(yǎng)老這樣一個社會保障的問題，在過去的積累過程之中，由于這樣的一個支付的壓力，形成了占用的空間，這個空間今天看起來就可以使當(dāng)期的社會價格不容易提升，而容易實現(xiàn)紅利結(jié)構(gòu)。財政補貼，現(xiàn)在年補貼是2000億左右，如果減去全部累計年度的財政補貼，個人帳戶的結(jié)余就不是兩萬多億，而只有幾千億，說明我們在過去的補貼和結(jié)余的關(guān)系也產(chǎn)生了養(yǎng)老紅利的結(jié)果。

　　今天全社會都在核算，特別是20年到50年以后，人口迅速老齡化的時候這個帳會積累到多少，有人算50萬億，有人算20萬億，不管多少，一筆過去的養(yǎng)老紅利，我們看第二筆帳，三中全會已經(jīng)提出來，事業(yè)單位和公務(wù)員的養(yǎng)老體系和職工的養(yǎng)老體系形成了雙軌制，未來應(yīng)該改革事業(yè)單位和公務(wù)員的養(yǎng)老體制，改革的目標是并軌，提出的這個目標并不是三中全會才開始的，因為在5年前6年前已經(jīng)提出了養(yǎng)老制度的改革，其結(jié)果是，由中央財政擔(dān)負多少，并沒有形成明確的機制。

　　今年我們依然面臨著公務(wù)員和事業(yè)單位和職工在養(yǎng)老保險當(dāng)中統(tǒng)一并軌的問題，如果不并軌大家會感覺到不公平，為什么是兩種體制，為什么個人交付的部分不一樣，轉(zhuǎn)制成本有多大，我們?nèi)藬?shù)是多少，如果我們的轉(zhuǎn)制成本一系列順暢完成，又要支付多少。我們今年再看第第三筆帳，新農(nóng)保，我們推行了10多年的社會養(yǎng)老體制的改革，今年已經(jīng)做到了全覆蓋就是每一個社會成員都應(yīng)該覆蓋在這個體系當(dāng)中，但是我們?nèi)�覆蓋是有差異的，其中比較低的一個層級是城居保和新農(nóng)保。那么他們現(xiàn)在每月的老人可以領(lǐng)取的額度是不足100塊錢，我們就可以把養(yǎng)老的生活和最低生活保障，或者說是失業(yè)救濟金這樣的一些人的基本生存需要結(jié)合起來的時候我們會感覺到在新農(nóng)保和城居保當(dāng)中支付的遠遠不夠，不要說現(xiàn)在這個水平，只要提高到最低工資，最低工資無非是勞動過程中，只要提到了失業(yè)保證金這樣的一個水平上去，我們要支付多少，這筆帳也是多少萬億。現(xiàn)在還都沒有支付，現(xiàn)在都以這樣水平支付的時候，我們想到這樣的養(yǎng)老紅利為我們過去的支付有多大。

　　我們再看2.5億到3億的農(nóng)民工，參與到社會的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的過程中，有可能給他進入到社會養(yǎng)老的體系當(dāng)中，但是由于它的高流動性，由于他工作的階段性，他轉(zhuǎn)移接續(xù)不夠，而產(chǎn)生這樣那樣的一些問題，因而這些人的社會養(yǎng)老問題，依然是中國社會最集中的社會養(yǎng)老紅利的支付者之一。這四到五大塊的問題決定了我們過去養(yǎng)老紅利是中國制造業(yè)成本比較低，決定了我們城市化過程之中低端消費服務(wù)類價格比較低的現(xiàn)象，我們因此獲得了社會快速發(fā)展35年的低端服務(wù)低價格，如果只是紅利，問題還比較簡單，如果今天從養(yǎng)老這樣的角度看，我們完全可以把紅利反映為另外一個現(xiàn)象，負債。人要老，這些紅利都是成為未來負債的形式。而且養(yǎng)老是一個跨長周期的現(xiàn)象，因而我們就形成了一個動態(tài)的現(xiàn)金流的關(guān)系，和現(xiàn)存資產(chǎn)投資收益率的問題，以及未來流入量的關(guān)系問題，而且這是一個長周期，不是三年，五年，而是20年，50年，甚至是滾動的長期問題。我們會使這個問題的負債性得到了更為嚴重的表現(xiàn)。

　　動態(tài)的就業(yè)收益水平和動態(tài)的養(yǎng)老財務(wù)支持力度是一種動態(tài)的滾動關(guān)聯(lián)，我們近一兩年發(fā)現(xiàn)的是金融界的各個銀行門口有了一些聚集的上訪者，我們一問是他當(dāng)年買斷工齡的時候已經(jīng)退出了銀行職員的工作領(lǐng)域，以當(dāng)年買斷的工齡是他自己愿意，但是發(fā)展到今天，一切都在變化的時候他感覺到我原來買斷那樣的一個價格水平，不足以未來支付我未來的東西，我現(xiàn)在反悔了，我回來要向我原來的公職單位進一步的索要，這就是一種動態(tài)之間的關(guān)系，如果把這個放到到全社會的背景之下，我們今天的通貨膨脹有可能是多大。如果我們的貨幣發(fā)行量增量以每年14%-17%的速度在走，他會不會形成一種通貨膨脹的堰塞湖，我們不敢想象一件事情如果么30多年來沒有中國的房地產(chǎn)市場，沒有中國擴大債券市場，沒有中國擴大的信托市場，沒有中國擴大的股票市場，如果這些貨幣都流到商品當(dāng)中去，今天的商品就不是我們2013年度統(tǒng)計出來2點幾的物價漲幅，有可能比房價漲幅還要多。我們要問的是對養(yǎng)老這樣跨時間的問題，如果有通貨膨脹沖擊的話應(yīng)該在財富管理當(dāng)中給他進行什么樣的界定。

　　我們可以看到養(yǎng)老紅利在今天這一個變化的快速的工業(yè)化和城市化過程當(dāng)中我們已經(jīng)轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老負債，不是今天還，就是明天還，不是明天還就是后天還，不然全社會在迅速老齡化的時候還沒有準好好應(yīng)對財富支持的話，那么老齡社會將會給我們帶來嚴重的養(yǎng)老危機，其中僅是養(yǎng)老危機還不要緊，有可能給我們帶來養(yǎng)老危機之后的社會危機，有可能帶來中國的城市化率就因為沒有年輕人再進入城市，而戛然中斷，而且老人為自己的第二天的生計都發(fā)愁的時候，沒有人再去創(chuàng)新和新的東西，那個時候中國不僅工業(yè)化和城鎮(zhèn)化會戛然而止，中國內(nèi)在的創(chuàng)造力也會消失，因而養(yǎng)老負債面臨著強大的問題。

　　我們再看第三點養(yǎng)老財富的管理，今天中國社會積累不多的養(yǎng)老財富，在管理領(lǐng)域當(dāng)中我所在的全國社保基金只是一個儲備性的基金，1萬1千億，快到1萬兩千億，13年的歷史過程，也算不錯，但是面對未來的養(yǎng)老支付來說他只是其中的一小部分，我們今天看各大保險公司都通過養(yǎng)老金管理公司在推動，但他也是在中國養(yǎng)老保險體制當(dāng)中的一塊，我們今天看中國的企業(yè)年金這樣的渠道所積累的數(shù)量以及企業(yè)年金發(fā)揮的功能并沒有把大量的資金通過這樣的角度流入到養(yǎng)老財富管理領(lǐng)域當(dāng)中。今天各大銀行都成立了自己的租賃公司，成立了自己的保險公司，成立了自己任何一個多元化金融機構(gòu)也會成立養(yǎng)老金管理的部門或者公司，不管是保險機構(gòu)的，不管是社保基金，我們今天可以看到在金融領(lǐng)域當(dāng)中所有我們養(yǎng)老金的管理面臨的一大問題。

　　內(nèi)在的金融管理機制如果要讓管理人對自己受托的基金全身心的負責(zé)任，不僅是短期的負責(zé)任，而且是永久性的，持續(xù)性的，百分之百盡責(zé)的話，我們一定要建立有效的動態(tài)的合伙體系。你要管養(yǎng)老金，你要管這些錢，是未來社會不管是個人委托你的，還是行業(yè)委托你的，還是企業(yè)委托你的，還是社會基金養(yǎng)老金委托你的，你都應(yīng)該有你的利益跟他在一起的合作制度，合作的根本要義是你的利益跟他的利益要緊緊的鎖定，你是他的其中一部分，他是你的其中一部分。不然你不足以替他負責(zé)任，就會產(chǎn)生委托代理的問題，就會產(chǎn)生道德風(fēng)險的問題，我們看今天委托代理并沒有有效的建立起來凡是和合伙性的公司，或者基金去委托的，產(chǎn)生的效用都比非合伙性的要更好一些。合伙不僅是一種社會契約關(guān)系當(dāng)中內(nèi)在的利益，更是一個公司內(nèi)部，你的團隊和你的資本之間動態(tài)合伙機制，只有內(nèi)部的不動態(tài)合伙機制才可以讓團隊這樣最據(jù)優(yōu)秀的人才集中起來，而且不僅是今天優(yōu)秀，持續(xù)優(yōu)秀，合伙人優(yōu)秀的發(fā)起合伙人，和最末之間的合伙人體系就會再一個動態(tài)的合伙公司治理上得到體現(xiàn)。

　　如果既有管理公司的和社會委托之間委托的代理關(guān)系，也有公司內(nèi)部的動態(tài)的機制的合伙關(guān)系，中國的養(yǎng)老財富管理才真正產(chǎn)生了未來財富管理的制度創(chuàng)新。如果十八屆三中全會給出我們的是市場化改革的最后歷史號角已經(jīng)吹響，如果養(yǎng)老必將成為中國未來管理財富當(dāng)中無論如何都不可回避的巨大結(jié)構(gòu)部分，如果過去養(yǎng)老35年發(fā)揮了紅利作用，未來35年主要發(fā)揮的是負債作用，如果在高度負債作用下面臨著速度金融市場的發(fā)展，我們?nèi)绻�不以合伙思想，合伙機制，合伙內(nèi)在的動力去解決養(yǎng)老基金的管理問題。中國養(yǎng)老就會面臨諸多這樣那樣的問題，希望我們能夠在十八屆三中全會指出的這條路徑當(dāng)中探索，進步，提升，謝謝。