由《中國企業家》雜志社主辦的“2013中國企業領袖年會”于12月7日-9日在北京舉行。圖為摩根大通董事總經理、亞太地區副主席李晶。（圖片來源：新浪財經 梁斌 攝）

　　新浪財經訊 “2013(第十二屆)中國企業領袖年會”于2013年12月7日-9日在北京舉行。在下午的圓桌討論環節摩根大通董事總經理，亞太地區副主席李晶談到中國出現最奇怪的現象，估值最便宜的市場和最貴的市場都在中國。

　　以下為李晶圓桌討論發言實錄：

　　主持人：我想大家根據一個公司合理的估值，除了一些專業的方法，有PE的倍數，PS的倍數，還有PEG，現金流折現等等的比較，其實這個問題不用回答，其實我想跟大佬們探討的是什么算是給公司一個合理的估值。

　　李晶：大家談公司的估值，我講的通俗一點，簡單一點，現在的中國的市場非常有趣，最便宜的市場在中國，最貴的市場也在中國，最便宜的市場就是上面的宗值，大概9倍左右，不到10倍，藍籌股最多，但是中國的創業板在全世界可能是最貴的，大概60倍，70倍，而且有的公司沒有盈利，它PE沒法衡量。所以，中國出現最奇怪的現象，最便宜的市場和最貴的市場都在中國。而且今年已經快到年底了，中國的上證綜指300點，再加上大盤股，基本上沒有增長，可能有一點回報是負回報，但是創業把的回報非常好，表現最好的市場在中國，表現最不好的市場也在中國。這表明市場不是永遠正確，而且表明估值有時候跟基本面是背離的。 現在看一下美國的市場，因為美國市場今年是遙遙領先，在全世界表現最優秀，世界上所有的風險資金都總體涌向美國，所以美國的股票，每天，每周都在屢創新高，現在美國股市的估值大概在16倍左右，雖然美國股市表現非常優秀，但是整個估值不是很高，就是因為美國公司盈利非常好。歐洲市場比美國便宜一下，所以有些投資者跟我講，現在歐洲市場是不是像04年有一些更好的表現呢，因為有價值，歐洲市場公司盈利大概12到13倍左右，所以最近一段時間，我看到很多基金，從美國賺很多錢今年，可能眼光慢慢轉向歐洲。再回到中國來，因為中國的股市多年以來從歷史角度來看也出現估值非常大的懸殊。大家都知道中國的A股市場在2007年的時候他們創出新高，那時候中國的A股的指數是6100點，現在不過在2000多點左右徘徊，2200點，2100點。所以，看到估值當時大概50倍，60倍左右大家都講中國的股市太貴了當時，但是當時股民信心非常充足。現在股市太便宜了，大概9倍不到，8倍不到，而且一些銀行股6倍，7倍都有，但是股民并不感興趣。所以，這個事情非常奇怪，從歷史角度來看，從橫向的地理角度來看，從各個國家的角度來看，這個估值其實都是在浮動的過程中，而且什么東西是影響估值？最重要的一點就是信心。如果股民對你的公司，對這個市場有信心，估值就高，信心不夠，估值就低。但是，我覺得最重要的一點，如果公司管理層，公司基本面在慢慢恢復，有所成長，我覺得這個估值在不遠的將來總是要更加合理，所以最貴的市場在中國，最便宜的市場在中國，以后會不會調過來呢？

　　主持人：我們想討論是新一輪子投資增長熱點在哪兒？

　　李晶：剛才各位談的互聯網比較多一點，現在我覺得我們可以把這個談話的范圍少年擴大一點，不光是投股票，因為還有其他的市場可以投。比如我們看一下整個全球的資產的板塊，有股票，有債券，還有房地產、商品，再加上貴重金屬，黃金等等。我現在回顧一下中國最近十年，十五年這幾個大的板塊的投資的熱情和回報完全不同。比如說過去的20年中國的A股市場是1991年開始的，那時候我就已經在美國加入這個行業了，所以我是20年以來一直關注和分析中國的市場。但是，我看了一下數據，20年以來，中國A股市場的回報每年平均負2.5%，中國房地產的回報，當時90年代初中國沒有私人的房地產市場，97、98年中國的房地產市場才開始慢慢的活躍起來。 所以，過去15年房地產市場，這塊給民眾的回報至少10%到15%，全國平均來看。你要是北京，三環，二環之內就不可思議了。然后再看商品，前一段時間我指的是商品分三塊，就是金屬、能源、農產品，當然這三塊的表現也有所不同。但是，07、08年之前，就是金融風波之前，大家都講導致全世界的商品市場成為所謂的一個超級的周期，現在這個金融風波之后，大家都講超級周期結束了，我也不好斷言說超級的周期結束，我可以說超級的周期是正在休息，所以，總體來看，我總在想，下一個在哪里？是股票，還是黃金，還是房地產，我看到中國有大量的資金，因為中國的儲蓄在全世界首屈一指，中國老百姓多年勤勞肯干，儲蓄率在全年排第一，50%，而且中國在銀行的儲蓄人民幣超出大概110，120萬億人民幣，合成美元就是20萬億美元這個數字，中國的GDP今年10萬億美元。所以，中國老百姓在銀行的存款，當然有企業存款，占整個中國GDP的200%左右，我還沒有說這些理財的一些東西。銀行的儲蓄就這么多，所以可投的錢很多，可投的資金也很多，未來這個錢去何方？它去的地方股價或者資產價格就會漲，不去的地方就會跌。 我覺得中國的轉型會導致在未來的數年輕資產的公司可能會受市場的重視，所謂輕資產我指服務行業，但是服務行業我講的非常廣泛的服務行業，不光是互聯網，教育也包括在內，物流、電子商務、娛樂等等。過去上市的都是重資產的公司，大的工業、企業，傳統行業，但是轉型正在進行過程中，但是大家看一看，在中國上證綜指上市的股票哪里有輕子的公司？很少。所以，剛才講的三個巨頭，沒有在中國本土上市，所以，中國老百姓有大量的儲蓄，投資非常困難，錢只能投房地產，導致房地產市場在多年以來非常極好，但是中國一線城市跟三四線城市出現很大的對照，一線城市房價很好，但是邊遠的地區價格在跌。所以，我給大家幾個提示，投資過程應該講的更廣一點，不光是股票公司，還有其他的資產的板塊大家可以投資，而且在未來的數年，人民幣國際化這是我非常堅信的一個木，政府可能在2020年會把人民幣基本上實現可流通，這樣中國大量資金可以更加自由的到海外去投資，這樣投資的空間就更加廣泛了。而且我覺得最重要的還是專注中國的老百姓，中國的消費者在未來的十年，二十年在全世界，也包括中國，會在整個消費行業帶來一輪新的革命，這就是未來投資的新一輪的盛宴。