陳浩：談估值我們問的最多是你需要多少錢
由《中國企業(yè)家》雜志社主辦的“2013中國企業(yè)領(lǐng)袖年會”于12月7日-9日在北京舉行。圖為君聯(lián)資本董事總經(jīng)理陳浩。（圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝）
新浪財經(jīng)訊 “2013(第十二屆)中國企業(yè)領(lǐng)袖年會”于2013年12月7日-9日在北京舉行。在下午的圓桌討論環(huán)節(jié)中聯(lián)想投資的董事總經(jīng)理陳浩談到，因為我是做VC出身的，我們對這個公司的估值確實很難用PE，或者現(xiàn)金流的折現(xiàn)等，今天我們談的最多是你需要多少錢？
以下為陳浩圓桌討論發(fā)言實錄：
主持人：我想大家根據(jù)一個公司合理的估值，除了一些專業(yè)的方法，有PE的倍數(shù)，PS的倍數(shù)，還有PEG，現(xiàn)金流折現(xiàn)等等的比較，其實這個問題不用回答，其實我想跟大佬們探討的是什么算是給公司一個合理的估值，我認(rèn)為這不是一個技術(shù)問題，這是一個哲學(xué)和藝術(shù)范圍的問題，有請陳總，聯(lián)想投資的董事總經(jīng)理陳總開始。
陳浩：謝謝主持人，第一個機會給我。但是，可能我的回答未必能讓大家滿意。因為我是做VC出身的，我們對這個公司的估值確實很難用PE，或者現(xiàn)金流的折現(xiàn)，任何一種方式，很可能我會拿一個已經(jīng)成功的一個案例來跟剛剛創(chuàng)業(yè)的一個團(tuán)隊來談?wù)f你們的目標(biāo)是那個，但是今天你肯定跟它沒法比，今天我們談的最多是你需要多少錢？在這種情況下，我能幫你做什么，然后我建議在這個時候咱們的股份比例是怎么樣？這樣談出來的，最后就是創(chuàng)始人占多少，投資者占多少，還有其他的可能是管理層的期權(quán)占多少，最后是談出來的。我們從買方的角度，我覺得很難用一個完全市場化的，或者是一個量化的東西計算一個估值。但是，過了若干年以后，當(dāng)這個企業(yè)做好以后，我又站在賣方的角度，我希望我的企業(yè)賣到更好的價錢，這時候往往我請王冉[微博]幫忙了，投資，或者出資的時候他有更好的依據(jù)。 作為風(fēng)險投入人，我們非常在乎的就是創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊的持股，我們希望這個比例比我們風(fēng)險投資占的要大，這是我們多年的一個積累的經(jīng)驗教訓(xùn)。如果我們的比例占的很大，創(chuàng)業(yè)者，團(tuán)隊占的比例很小，這個公司往往會在管理上，在發(fā)展上會產(chǎn)生一些新的問題。
主持人：對一個公司合理的估值，怎么用二八定義來說比較合適。
陳浩：二八定律是這樣，初期的項目是這樣的，如果對于二級市場，應(yīng)該到不了。
陳浩：先講壞的項目，我們01到03年剛開始做的那幾年應(yīng)該說是在學(xué)習(xí)當(dāng)中，在教訓(xùn)當(dāng)中成長。這些年我們投了一批項目，但是這中間還是有相當(dāng)?shù)氖〉模喈?dāng)?shù)奈抑傅氖俏蚁肽菐啄晖兜捻椖靠赡苁÷食^30%。我認(rèn)為可能跟當(dāng)時創(chuàng)業(yè)的熱潮，當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)帶來的熱潮有很大的關(guān)系，有海歸，的有國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者，大家很愿意創(chuàng)業(yè)。當(dāng)然，還有我覺得更重要的一個原因可能還是我們的創(chuàng)業(yè)的企業(yè)的門檻都不是很高，我們惡性的競爭，或者沒有核心技術(shù)的一些競爭很容易就會死掉。所以，分析我們做的不好的這些項目，往往確實沒有特色，沒有核心的技術(shù)，只憑最原始的，最基本的比如價格競爭，或者是模仿，這個都很容易失敗。 那么，這中間當(dāng)然也有一些不錯的，不錯出來的項目到后來我總結(jié)大概有三個方面是不錯的。第一、它真正用自己獨特的技術(shù)開創(chuàng)了一個細(xì)分領(lǐng)域的一個很好的行業(yè)的應(yīng)用。比如說我們投的科大訊飛，就屬于中文的語音技術(shù)里面今天還是算做的非常好的一個佼佼者，這樣它成功了，這個它是有十年的時間。另外還有一家，應(yīng)該是說抓住了中國非常好的一個產(chǎn)業(yè)的機會，就是咱們的展訊科技，中國的手機的產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是從2000年初開始發(fā)展，到今天除了美國的蘋果，還有韓國的三星[微博]，再下來就是中國的手機廠商，以華為、聯(lián)想，眾多的還有一些其他的品牌支撐了一個中國非常龐大的，而且是面向全球的這么一個無線和手機的市場。我覺得在這種市場空間里邊，中國的公司展訊只是一個代表之一，我相信有其他很多、很好的技術(shù)公司、部件公司都做的非常不錯。第二個公司的成功它體現(xiàn)在抓住了一個非常好的市場的機遇。第三個特點我想講的就是團(tuán)隊的成長，最終是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者他們在企業(yè)發(fā)展的過程當(dāng)中不斷的提高，不斷的學(xué)習(xí)，不斷的提升，真正從創(chuàng)業(yè)者成為一個企業(yè)家。所以，三點，我覺得一個是靠自己的特色在技術(shù)上闖出一條路子。第二、抓住一個很好的市場機遇。第三、還有企業(yè)家自身的成長和成功。