“財經年會：2014預測與戰略”于11月18日-20日在北京舉行。上圖為美國金融學會原主席、美聯儲顧問Douglas-DIAMOND。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “財經年會：2014預測與戰略”于11月18日-20日在北京舉行。上圖為美國金融學會原主席、美聯儲顧問Douglas-DIAMOND。

　　以下為Douglas DIAMOND演講實錄：

　　今天很榮幸能夠來到這里，剛才肖鋼主席的演講非常精彩，他介紹了中國股權市場。我其實并不是中國經濟專家，我是一個金融危機專家，所以，如果我不是中國經濟的專家，其實還是件好事，因為我去分析的國家都是發生金融危機的國家，幸運的是中國并沒有發生危機。

　　所以，我今天想講的主要題目，是我們能夠從世界其他國家所犯的錯誤中吸取什么樣的經驗。我其中談的有些事務在三中全會中已經提到了，但是我當時寫這個PPT的時候其實并不知道他要說什么，所以我今天所說的并不是對三中全會的評論，而且我也和剛才肖鋼主席說的相關，因為我現在要談一下銀行體系，而不是股權市場，因此這個話題也是比較重要的。

　　其實市場化改革它的一些好處，一些紅利在哪里呢？其中包括比如說對利率放松管制，增加資本等等。我們大家都知道的一個主要的紅利就是家庭能夠獲得更高的存款利息，這樣就能夠更多的利用家庭的存款資本，家庭消費就會增加，對中國未來的經濟發展是有益的，可以推動中國未來經濟發展和消費增長。

　　而且今天我想主要談銀行的問題。除此之外，我們要想一想如何能夠擴展私營企業及中小企業的融資渠道，因為在現在這個階段，很多的國內需求都是來自家庭財富的增加和人口的發展，有很多的中國家庭所需要的服務自然是中小企業所提供的。為了我們增長更好，我們就必須要保證這些中小企業要有很好的融資渠道。

　　如果讓大家想一想，如何讓市場能夠更好的配置資源的時候，如果想到中小企業的時候，你其實真的在談銀行，其實并不是談股市了，尤其談中小企業的時候。在金融發展最高的層面的時候，其實你也是在講銀行。如果你有一個很好的私營銀行的體系，它如果不增加風險，如果不用經常會被政府救市的話，比如像美國發生的事情，如果有這幾個條件，會是件好事，這個市場就會被決定性抉擇。

　　那么，對于中小企業來說，如果銀行系統好，你就會能夠獲得更多的資金。我們再看現在的中國的銀行的系統，一方面你們有很大的銀行，但是，他們主要關注的是發展，主要關注的是國有企業，或者說是關注超大的企業。因此，銀行系統運行的方式，運行的理念需要改變，需要給中小企業更多的融資渠道。這就需要更多的小銀行，并不是非常非常的小，不是微小的，但是小型銀行，這些小型銀行它可以利用內部資金獲得融資，而不是依賴資本市場，證券市場，而是擁有人運用自有的資金來經營小銀行。比如說通過伙伴制，比如說過去像高盛銀行早期的歷史，這種小銀行它的效率非常高。它不會是依賴于政府的救市，或者是其他的擔保。這樣的話，會帶來所謂銀行的扭曲。

　　如果我們想談下一個階段，或者說寬松政策階段，就要降低銀行業的準入的門檻，允許設立民營銀行，我再談一下長期的一個目標應該是什么？但是，我覺得最重要的一點，就是說要放松金融管制，要有高質量的監管標準，我覺得如果我提忠告的話，我會提這樣一條忠告。

　　除此之外，如果我們想要小銀行進行有效的競爭，如果我們想限制政府的救市的行為，因為我們在看到世界各地很多有政府救市的行為。那么，我們就需要存款的保險金，除非你有這樣好的監管，銀行的監管，除非你有很多的小銀行來扮演基金的決策。如果你有這種存款的保險，那么，如果沒有我們會帶來一些危機。因此，如果有危機，你僅僅是放松監管是非常危險的。因此，我們一方面放松監管，一方面要控制危機。

　　因此，我們要看兩件相關的事情。一個我們注意，放松監管可能會帶來危機，那么，怎么能夠預防這兩者之間的關系呢？我們要強調短期債務，短期債務包括銀行的存款。短期的債務包括一年期的，兩年期的。每次我做演講的時候，在過去的十年里面，我都用下面這張幻燈，這張幻燈說私營部門的金融危機是由于短期的債務發生了問題才會發生。什么意思呢？就說短期的債務可能會帶來所謂的到銀行擠兌這樣的現象，我們看到在美國發生過這樣的事情。因此，短期的債務是危險的，但是它是一個好的事情。

　　因此，最后一部分就是為什么需要短期債務呢？因為它有另外一個危機的聯系，因為它能解決危機的一些問題，一方面它能帶來危機，但是它也能解決一些問題，因此我們要獲得它的好處，而不是獲得它的壞處。

　　短期債務能夠導致銀行的擠兌。如果是你有借貸，有二次借貸，但是這種鏈條可能容易斷掉，因此需要人們的信心，也需要非常好的監管，才能夠使整個體系運行的非常好。因此，短期債務如果不進行監管，就會被這個投機者利用，它是一個好的事情，是關鍵的，但是，不要濫用，因為有些政府的政策在所有的經濟體量當中我們都看到要監管這些短期的債務。因此，短期債務的利用，任何東西要進行監管，我們首先要對短期債務進行監管，這是非常重要的，即使不光是短期的存款，還有其他的方面也需要監管。

　　為什么短期債務那么重要呢？非常重要的原因是很多的家庭需要安全的還有流動的資產，因此，我們要找到一些路徑，能夠帶來這些安全的流動的資產。這就像是金錢這樣的短期的借貸。另一方如果你想借貸給別人，想短期借你還有一個靈活性，您隨時可以，如果你后悔，可以把它收會，但是如果是三死期你無法收回，因此短期借貸能夠控制借貸者，因為貸方可以隨時把錢抽回去，這樣就是短期債務的一種控制的角色。否則你無法控制借貸方，因此，這種短期的借貸是非常重要的。

　　對于家庭來說，提供借貸的時候也是它可以隨時的收回。那么，銀行它也是短期債務的發行者，也就是通過給人們提供存款的這種機會。另外還有一個名字叫銀行的擠兌，銀行的擠兌是導致金融危機的，怎么能夠保證銀行做正確的事情，使得銀行不來擠兌呢？你需要銀行非常高的監管的標準，因此監管者知道什么時候應該要求一個銀行關門，要求銀行做這個，不能做那個，這樣我們就會獲得短期債務的好處，而不帶來危機。因此，這方面我們就需要高質量的監管。

　　然后，我們看世界上其他國家的經驗。我們看到，開放經濟體這方面有很多的經驗，包括我們看到借貸給拉丁美洲這方面的經驗。那么，中國本身還有自己國內的儲備非常多，因此我們并不太需要國外的短期的債務投資，主要是針對中國的家庭。因此，這個短期的債務我們很好的監管，另外影子銀行的監管，美國的經驗是我們可以看到影子銀行2008年跟2009年金融危機那么嚴重是因為影子銀行沒有受到好的監管，而且沒有保險。因此，沒有監管的影子銀行導致了美國的災難。

　　因此，中國現在也有很多的影子銀行，他們被監管的也不利。因此，如果你要問市場的參與者，他們沒有的大保險，如果說在影子銀行里面你有虧損，你錢收不回來，政府不會對它進行救市，不會對它進行保險的。因此，我們要搞清楚，哪些被保險了，哪些不被保險了，這也是監管一個重要的部分，就是保險也是監管一個非常重要的部分。

　　我再來講就是加強監管的部分，美國的一些經驗。也就是說，使得短期的利率，短期利率零利率的時間太長，這也會帶來金融的不穩定，也能夠導致危機。因此，有一點我們可以考慮的是銀行的存款利率，在美國也有這個存款利率過低的時候，這樣就要對于短期借貸方進行補助。

　　但是，這種借貸方往往是企業。在這方面，存款的保險讓小一點的銀行可以跟大一點的限制的銀行進行競爭，這種保險能夠起非常大的作用。因此，我們看到存款保險，我們看到這是從20世紀30年代出現，幫助小銀行跟大銀行競爭。如果大銀行更有效率，小銀行效率低，大家可能覺得這是不好的。但是，這種保險實際上也幫助小銀行能夠謹慎行事，另外小銀行還有一方面是利用內部的資金，這樣它就要做好的決策。那么，我們說的是這種資金管理非常好的小銀行。

　　有了這種更新的，更小的，而且是非常善于獲得好的市值的小銀行，它可以進行有效的競爭，來跟小的出借方獲得他們的資金。而且它會給小的私人的借貸方提供資金，而不是體規給大的國有銀行。實際上有很多證據表明，銀行如果是在距離上靠近需要資金的企業，往往能夠提供良好的貸款，而且對這種貸款進行非常好的控制。因此，小銀行往往它也傾向于給離它距離很近的小企業提供借貸。

　　那么，我們看一下存款保險它能夠起什么樣的作用，首先它能夠使更小的銀行跟大的銀行進行競爭，大的銀行傾向于把貸款貸給國有企業。那么，大的銀行現在我們也看到一個現象，就是把自己的資金借貸給影子銀行，而影子銀行就是一個沒有監管的借貸的行為。

　　因此，這里面我們有一個保險的話題是非常重要，看誰被保險了，誰沒有被保險。如果，每個人都得到保險，我們可能短期的融資就會過多。因此，我們說一種顯性的存款保險是非常的重要，尤其對于小銀行，新銀行他們要跟影子銀行進行有效的競爭，影子銀行往往是不被監管，或者不被保險，這樣也能夠避免資金的錯配。目前，我們談到銀行是最好的方式來保證短期的資金，也就是來自家庭的，那么能夠提供給中小企業，這是一個非常有效的方式。因此，這樣的話短期資金就得到最好的使用。

　　那么，長期資金怎么樣有效的使用呢？剛才肖鋼先生也做了一個評論，我們如果看文字，看法律，看其他國家的經驗，如果你要有一個長期的資金的穩定，最好的例子就是證券跟債券，我們就要有非常好的公司的監管法律和公司的破產法。

　　另外，我們還要有一種違約的解決的方案，也就是說，好的破產法能夠幫助公司從出資人那里獲得長期的穩定的投資，因此法制這個方面會非常重要。那么，如果沒有法制，本來你能夠帶來很好的效率，那么，最后只剩下的可能就是短期的融資。那么，短期融資是你可以給他威脅，因為你有擠兌的威脅跟壓力，而長期的債務就需要有好的治理，還有好的破產法律。

　　我們對于金融市場的開放，如果沒有這種長期的政府的治理跟《破產法》的改革，就會帶來很多的短期的債務。我們從亞洲金融危機的經驗可以知道，那時候外資的短期債務發生了問題，但是不見得是外資債務會發生問題，國內短期的債務也會發生問題，如果有好的《破產法》，那么，我們知道很多亞洲國家在90年代的金融危機以后也強化了他們的《破產法》。

　　我再談美國的一種現象就是過長時間的維持低利率所帶來的系統性的危險，那么，也就是說，短期的債務過于便宜，因為有政府的補助。同時，又讓利率不能夠波動，使得想短期借貸的銀行覺得非常安全。但是，這樣的話會使得銀行進行很多的短期借貸的行為，然后提供出廠期的貸款，這樣會也一種錯配。也就是長期貸款很多是由短期的債務來支持的。那么，在金融危機之前，美國03年到07年低利率的政策，對經濟有非常相似的效果。

　　正是因為這種大量的短期債務的積累，影子銀行導致了金融危機，商業票據上的擠兌出現在2007年，在我看來，這就是短期債務的利率太低，一直保持第的結果，如果大家的低利率都特別多，比如中國之前也是這樣，如果是這種情況，可能購匯發生美國類似的情況，那么，這些大銀行可以很便宜的，以利率很低的貸款給這些影子銀行，使影子銀行的風險性增加，如果低利率保持時間長，那么就會對融資市場中融資體系進行補貼。美國的利率一直是比較低了，我覺得這個教訓大家現在都已經慢慢明白了。

　　最我想再說一下，金融危機是無所不在的，但是所有的金融危機都是短期債務的問題引發的，相關的監管者和監管體系，其實你一方面可以有一些比較好的短期債務的系統，同時又不會增加金融風險，謝謝！