“第十屆中國(guó)國(guó)際金融論壇”于2013年10月27-28日在上海舉行，27日下午舉行了“企業(yè)并購(gòu)重組與跨境投資機(jī)遇”的主題對(duì)話，上圖為美國(guó)都福公司中國(guó)區(qū)總部亞太區(qū)總裁張?jiān)砾i。（新浪財(cái)經(jīng) 徐雯 攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “第十屆中國(guó)國(guó)際金融論壇”于2013年10月27-28日在上海舉行，27日下午舉行了“企業(yè)并購(gòu)重組與跨境投資機(jī)遇”的主題對(duì)話，上圖為美國(guó)都福公司中國(guó)區(qū)總部亞太區(qū)總裁張?jiān)砾i。

　　以下是演講實(shí)錄：

　　【張?jiān)品濉浚簽槭裁磫栠@個(gè)問題呢？因?yàn)樵谑召?gòu)兼并剛才中，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)可以體現(xiàn)。企業(yè)在體現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)的時(shí)候只有兩種情況，第一種情況就是企業(yè)改制的時(shí)候，第二種情況是收購(gòu)兼并的時(shí)候。除了這兩種情況按照中國(guó)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則無(wú)法體現(xiàn)。下面我們請(qǐng)美國(guó)都福公司亞太區(qū)總裁張?jiān)砾i先生做陳述。

　　【張?jiān)砾i】：謝謝主持人，經(jīng)過(guò)前面基金、投行、現(xiàn)在到跨國(guó)公司，美國(guó)都福集團(tuán)是一家在美國(guó)紐交所上市的公眾公司，上市到現(xiàn)在大概有60年的歷史。作為一個(gè)美國(guó)紐交所上市公司，都福集團(tuán)的特點(diǎn)是一極以兼并重組為主要增長(zhǎng)方式的一個(gè)集團(tuán)。所以在過(guò)60年當(dāng)中，這個(gè)公司從當(dāng)初成立的時(shí)候幾千萬(wàn)美金發(fā)展到現(xiàn)在銷售收入是在80億美金，公司在紐交所的價(jià)值大概是100億美金的集團(tuán)企業(yè)。我們是一個(gè)投資集團(tuán)，橫跨大概30幾個(gè)行業(yè)。那么這30幾個(gè)行業(yè)有一個(gè)共同特點(diǎn)，我們既不是網(wǎng)絡(luò)科技，也不是TMT，我們是一個(gè)最傳統(tǒng)的大家衣食住行有關(guān)的寄住型的制造業(yè)，但是多元化，我們跨過(guò)大概30幾個(gè)企業(yè)。

　　剛才提到我們是以投資并購(gòu)為主要增長(zhǎng)手段的這樣一個(gè)企業(yè)，剛才兩位投行的朋友都談到了關(guān)于投資并購(gòu)的一些情況。從我的角度看，我有這么幾點(diǎn)跟大家分享一下，第一，這兩年應(yīng)該是三年過(guò)程中，我從四年前開始參加類似的活動(dòng)，以前投資并購(gòu)是沒有專場(chǎng)的。后來(lái)逐漸出現(xiàn)跨國(guó)，最主要中資機(jī)構(gòu)到國(guó)外這么一個(gè)概念。尤其是12年后半年和13年，剛才王總也總結(jié)了從量化的角度投資并購(gòu)的金額，投資并購(gòu)或者說(shuō)并購(gòu)重組成為了一個(gè)非常熱點(diǎn)的話題。還是剛才王總的一些數(shù)據(jù)，我們看到的中國(guó)最近12個(gè)月之類這方面是非�；钴S的，尤其中國(guó)IPO停止以后，圍繞中國(guó)上市公司投資并購(gòu)的行為是非常多的。

　　剛才提到從基金到投行到跨國(guó)公司，其實(shí)這樣的互動(dòng)在國(guó)外成熟市場(chǎng)是非常多的，我說(shuō)不是大家一個(gè)講壇上的這樣一個(gè)溝通，是在事實(shí)的業(yè)務(wù)發(fā)生操作過(guò)程中非常多的�？赡苣銈円猜牭揭恍�數(shù)據(jù)，比如在美國(guó)市場(chǎng)并不是IPO是主要的PE/VC的退出方式，并購(gòu)重組是這些基金的主要退出方式。都福集團(tuán)多數(shù)多元化的跨國(guó)企業(yè)，全球大概3.2萬(wàn)人，在中國(guó)現(xiàn)在有7千人左右。每年在中國(guó)的銷售收入10億美金，合60億人民幣這樣一個(gè)規(guī)模。但是作為一個(gè)上市的跨國(guó)公司，我們?cè)谶^(guò)去50年當(dāng)中，剛才說(shuō)是幾千萬(wàn)美金到80億美金這樣一個(gè)規(guī)模。第二個(gè)我們做到了在過(guò)去四五十年，是累計(jì)每年對(duì)股東的分紅都有增加。這個(gè)指標(biāo)在美國(guó)這樣一個(gè)成熟市場(chǎng)也是屈指可數(shù)的，我們做到了這樣一點(diǎn)。也就是說(shuō)我們保證企業(yè)增長(zhǎng)的同時(shí)，是以股東回報(bào)最最主要的測(cè)量手段。

　　剛才談到投資并購(gòu)這樣一個(gè)趨勢(shì)，在中國(guó)大家看到現(xiàn)在越來(lái)越熱門的話題，實(shí)際上就是投資并購(gòu)的案例也越來(lái)越增加。我們集團(tuán)在美國(guó)做的投資范圍是在1億美金到10億美金這樣一個(gè)范圍，所以不是剛才說(shuō)的特別大的并購(gòu)活動(dòng)10億美金以上，這種確實(shí)在美國(guó)很多這種規(guī)模會(huì)達(dá)到上市。在中國(guó)我們也想做這樣一個(gè)規(guī)模，過(guò)去幾年我們非常痛苦，因?yàn)檫@樣的規(guī)模實(shí)際上做不到，1億美金也就是說(shuō)7、8個(gè)人民幣這樣的企業(yè)，從我們并購(gòu)的角度幾乎可以說(shuō)是沒有的，如果說(shuō)達(dá)到這個(gè)規(guī)模，經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)，利潤(rùn)不錯(cuò)這樣的企業(yè)他們首選都是上市。也就是說(shuō)兩三年以前，中國(guó)做并購(gòu)的時(shí)候，跟企業(yè)接觸下來(lái)，他們的首選永遠(yuǎn)都是上市。這個(gè)原因很明顯，就是上市的回報(bào)率更高，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)上市的倍數(shù)是比世界平均市場(chǎng)都高了。

　　當(dāng)然帶來(lái)的結(jié)果是不可持續(xù)的，所以我們現(xiàn)在開始停滯、整頓。當(dāng)然還有其他原因。所以從我們并購(gòu)角度，這兩年我們?cè)谥袊?guó)有很多機(jī)會(huì)了，很多擬上市的企業(yè)跟我們接觸，很多PE他們手上有這樣的公司給跟我們接觸，就是說(shuō)有了這樣一個(gè)變化。我覺得市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越成熟，也就是說(shuō)在中國(guó)IPO重啟以后，也會(huì)變得越來(lái)越理性。我覺得在中國(guó)資本市場(chǎng)可能最后也會(huì)趨向于一些成熟市場(chǎng)的操作和成熟市場(chǎng)的一些預(yù)期。最后我再跟大家分享一下我們作為一個(gè)跨國(guó)公司在中國(guó)做投資并購(gòu)的一些挑戰(zhàn)。

　　前面提到了首先是估值問題，現(xiàn)在好多了。這個(gè)挑戰(zhàn)已經(jīng)跟兩年前有減少了，企業(yè)家變得越來(lái)越理性，看上市他和重組并購(gòu)他有一個(gè)比較理性的判斷。不單是上市的倍數(shù)，還有很多其他的方面，包括他對(duì)企業(yè)的控制，包括他對(duì)套利的周期有多長(zhǎng)等等綜合方面的考慮。

　　第二個(gè)挑戰(zhàn)就是第三方機(jī)構(gòu)，當(dāng)然我們有很多投行了，像王董這樣的已經(jīng)開始關(guān)注跨國(guó)公司在境內(nèi)為這些公司做服務(wù)，我覺得這個(gè)應(yīng)該是越多越好。除了四大事務(wù)所，我覺得第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)該有更多才能促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資并購(gòu)的的發(fā)展。在國(guó)外是相當(dāng)成熟，像我們這樣的跨國(guó)公司，我們的投行部，我們自己企業(yè)內(nèi)部的投資并購(gòu)部是每天經(jīng)常性會(huì)收大，因?yàn)榇蠹叶贾�道你，大家都是一個(gè)圈子，都知道你是什么領(lǐng)域做并購(gòu)的，大概并購(gòu)的對(duì)象是什么。所以每天都會(huì)收到并購(gòu)對(duì)象的簡(jiǎn)報(bào)，來(lái)看我們是不是愿意往前操作。

　　第三個(gè)挑戰(zhàn)我覺得還是來(lái)自于政府監(jiān)管，剛才你們提到了中國(guó)企業(yè)到境外并購(gòu)的一些挑戰(zhàn)。我們?cè)趪?guó)內(nèi)并購(gòu)這個(gè)挑戰(zhàn)也還是蠻大，剛才張總提到自貿(mào)區(qū)，我也希望自貿(mào)區(qū)能夠從審批的角度，從資本向下資金流動(dòng)的角度一些便利能促進(jìn)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在缸內(nèi)并購(gòu)的話，發(fā)改委、商委審批的即使是民營(yíng)企業(yè)也出現(xiàn)了評(píng)估的需求。所以整個(gè)周期都很長(zhǎng)，而且?guī)��?lái)了一些成本上的一些增加，所以這個(gè)希望在政策法規(guī)上能夠有一些變化。

　　第四個(gè)挑戰(zhàn)，為什么說(shuō)國(guó)內(nèi)很多并購(gòu)?fù)蹩偺岬绞菄�繞中國(guó)上市公司之間的并購(gòu)，或者上市公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)的一些非上市企業(yè)。我們跨國(guó)公司在中國(guó)并購(gòu)還有一個(gè)挑戰(zhàn)，就是合規(guī)的挑戰(zhàn)。因?yàn)榭鐕?guó)公司是來(lái)自成熟市場(chǎng)，比如說(shuō)像我們紐交所上市的首先要符合紐交所上市的所有的內(nèi)操作和規(guī)則，第二美國(guó)的法律的要求，又要符合中國(guó)的法律。所以我們?cè)诤弦?guī)的角度，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司操作流程上增加了很多復(fù)雜層次。從內(nèi)部審批也好，外部審批也好也增加了很多復(fù)雜程度(跟國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)相比較)。

　　這是一個(gè)挑戰(zhàn)，但是總的趨勢(shì)來(lái)講這個(gè)方面是越來(lái)越活躍，我們并購(gòu)?fù)度氲臋C(jī)會(huì)也越來(lái)越多。當(dāng)然從跨國(guó)公司的角度來(lái)過(guò)，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)也增加了靈活度。剛才王總這種例子我們作為戰(zhàn)略投資者，從少數(shù)股東開始，這種事情我們也已經(jīng)在操作了，除了100%的完全資的并購(gòu)之外，我們也做了戰(zhàn)略投資者的一些操作。以上是我的觀點(diǎn)，跟大家分享，謝謝。