“第十屆中國(guó)國(guó)際金融論壇”于2013年10月27-28日在上海舉行。上圖為中央?yún)R金投資有限公司副董事長(zhǎng)李劍閣。 （圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 徐雯 攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “第十屆中國(guó)國(guó)際金融論壇”于2013年10月27-28日在上海舉行。上圖為中央?yún)R金投資有限公司副董事長(zhǎng)李劍閣。

     以下為演講實(shí)錄：

　　【李劍閣——中央?yún)R金投資有限公司副董事長(zhǎng)】：各位嘉賓早上好，國(guó)際金融論壇開了第十屆，但我本人第一次參加。報(bào)告當(dāng)中提到要認(rèn)真研究虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，我今天主要是談到對(duì)這兩者關(guān)系的思考和一點(diǎn)認(rèn)識(shí)。

    現(xiàn)代金融危機(jī)常常是以金融危機(jī)的形式來爆發(fā)出來，而每當(dāng)這個(gè)危機(jī)一發(fā)生，金融制度就受到了社會(huì)的普遍批判，金融產(chǎn)業(yè)常常被人們當(dāng)做一個(gè)怪罪、批評(píng)的對(duì)象。1997年發(fā)生亞洲金融危機(jī)時(shí)候是這樣，2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融海嘯發(fā)起的也是這樣。因此每次一發(fā)生，金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底是什么關(guān)系，就一次又一次地成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)。

    1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)學(xué)界曾經(jīng)欣喜過，批判金融生化，金融創(chuàng)新的浪潮。但這個(gè)討論的熱潮還沒退的時(shí)候，亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革很快就復(fù)蘇了，速度大大超過了人們的預(yù)期。2008年以來美國(guó)的次貸危機(jī)，一直到歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生海嘯一般的沖擊。人們對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)一度信心全面崩潰。在危機(jī)最為慎重的時(shí)候，有悲觀的看法認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)從此會(huì)一蹶不振，現(xiàn)在證明這些看法都過于悲觀。但在危機(jī)發(fā)生的過程當(dāng)中悲觀言論最容易摧毀人們的思想理性，從而主導(dǎo)社會(huì)的輿論。甚至激起大眾對(duì)于金融業(yè)的激憤情緒。

    經(jīng)過危機(jī)以后，我們現(xiàn)在可以冷靜地思考，人們都承認(rèn)貨幣經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也就是金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際上相生相伴，互為表里，密不可分的一個(gè)整地。金融并不是導(dǎo)致危機(jī)唯一的根源。實(shí)際上金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一個(gè)大家都不喜歡，但誰也躲不過去的一個(gè)人類的學(xué)習(xí)過程。是社會(huì)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度完善必須支付的學(xué)費(fèi)。盡管我們總是希望學(xué)費(fèi)少付一點(diǎn)，但不能想象人類的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度可以完全避免金融危機(jī)而逐步成熟起來。

    剛才兩位金融植根于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)一天也離不開金融。這是因?yàn)槿祟悓?shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)始終充滿風(fēng)險(xiǎn)的合作過程，如果沒有分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，人類合作的范圍就沒辦法拓展。專業(yè)化分工的程度就沒有辦法深入。

    從而規(guī)模效應(yīng)就沒辦法提高，比較優(yōu)勢(shì)也就沒辦法發(fā)揮，成本沒辦法持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)需辦法發(fā)展，科學(xué)技術(shù)也不可能進(jìn)步。如果沒有股票市場(chǎng)提供流動(dòng)性極強(qiáng)的退出通道，風(fēng)險(xiǎn)資本就不會(huì)進(jìn)入高科技創(chuàng)業(yè)投資。但如果沒有大量的風(fēng)險(xiǎn)資本源泉般對(duì)高科技的澆灌，高科技的突飛猛進(jìn)不可想象。所以金融活動(dòng)應(yīng)該承認(rèn)它每時(shí)每刻都在為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

    人們對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)、服務(wù)業(yè)的價(jià)值比較容易認(rèn)識(shí)，對(duì)現(xiàn)代金融，特別是金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)以后，它創(chuàng)造價(jià)值的作用就不是這么直觀，不是這么直接地容易被人認(rèn)識(shí)。金融產(chǎn)品，包括剛才也提到的期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的價(jià)值，它的價(jià)值在哪？它的價(jià)值在于具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。全世界的事物交割量一般不會(huì)超過總交易量的5%，但并不意味著95%都是毫無疑義的。如果沒有那些愿意來冒風(fēng)險(xiǎn)的金融資本參與，在一個(gè)高度放大的交易當(dāng)中提供一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，那么5%的實(shí)物交易和流通生產(chǎn)會(huì)受到很大的阻礙，承受很大的風(fēng)險(xiǎn)。

    當(dāng)然金融資產(chǎn)又是一種與心理預(yù)期和信息流通速度關(guān)系密切的資產(chǎn)。今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得者主要是在這方面做出了貢獻(xiàn)。社會(huì)心理因素導(dǎo)致的金融泡沫經(jīng)常會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來破壞性的影響。這方面我們應(yīng)該在制度上加以防治。但不能因此而否定金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極推動(dòng)作用。必須承認(rèn)人類世世代代積累起來的寶貴經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)。今后按照國(guó)際上通行的游戲規(guī)則來進(jìn)行改革。

    改革開放以來金融業(yè)獲得了快速發(fā)展，尤其是最近十年，包括銀、證、信、保等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)，從2002年的4.3萬億，增長(zhǎng)到12年的153萬億。為了提升金融產(chǎn)業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，新一屆政府已經(jīng)表現(xiàn)出巨大的決心來推動(dòng)金融改革。

    最近一個(gè)時(shí)期，金融改革已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯加速的跡象。我們看到央行7月全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率的管制。存款、保險(xiǎn)制度已經(jīng)第上議事日程，利率市場(chǎng)化正在取得突破性的進(jìn)展。上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌，資產(chǎn)證券化和銀行業(yè)務(wù)的推動(dòng)正在加速金融脫媒的過程。并且正在積極探索市場(chǎng)割裂發(fā)展的狀況。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作和創(chuàng)新也在不斷地深化，各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)邊界正在日漸消解。

    為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，切實(shí)加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)力度，今后一段時(shí)間里金融改革和創(chuàng)新來看我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該在以下四個(gè)方面進(jìn)行：

    首先，放松管制，金融創(chuàng)新是金融創(chuàng)新改革的重點(diǎn)。多次強(qiáng)調(diào)減少前置性審批，要把市場(chǎng)的權(quán)利還給市場(chǎng)，把企業(yè)的權(quán)利還給企業(yè)。目前在金融領(lǐng)域除了利率、匯率還存在不同程度的管制以外，股票、債券的發(fā)行、機(jī)構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)的許可、金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等等方面還存在著名目繁多的、實(shí)質(zhì)性的審批，這些程序復(fù)雜的審批，不僅阻礙了金融創(chuàng)新，而且成為腐敗的土壤和溫床。

    今后金融改革應(yīng)該圍繞利率市場(chǎng)化和人民幣可兌換的方面。最近掛牌的上海自貿(mào)區(qū)承擔(dān)貿(mào)易自由化，投資自由化，金融國(guó)際化和行政精簡(jiǎn)化的四項(xiàng)使命。金融市場(chǎng)創(chuàng)新，金融業(yè)開放，以及內(nèi)資外投，外資內(nèi)投等在上海自貿(mào)區(qū)要優(yōu)先試點(diǎn)，彰顯了政府全球自由貿(mào)易體系的決心。按照可復(fù)制、可推廣的戰(zhàn)略部署，上海自貿(mào)區(qū)所有實(shí)驗(yàn)對(duì)全國(guó)將具有巨大的示范意義。

    其次，加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)懲違規(guī)是金融改革的重要保證。層出不窮的金融創(chuàng)新對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管體制和監(jiān)管能力提出了挑戰(zhàn)，雖然我國(guó)目前實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，但隨著理財(cái)市場(chǎng)的不斷壯大，以及金融產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷深化，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間已經(jīng)互相滲透，合作和競(jìng)爭(zhēng)日益廣泛。金融混業(yè)已經(jīng)成為一種必然的趨勢(shì)。混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管之間的矛盾越來越突出。

    金融各業(yè)的資金已經(jīng)相互打通，風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)聯(lián)，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)金融產(chǎn)品的環(huán)節(jié)迅速集聚，引發(fā)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新大概沿著三個(gè)方向展開，一個(gè)是突破現(xiàn)有制度的制度套利性的創(chuàng)新。二是風(fēng)險(xiǎn)管理性的創(chuàng)新。三是以資產(chǎn)證券化和非標(biāo)融資為核心的融資方式和融資工具的創(chuàng)新。

    這三類創(chuàng)新很大程度上由于機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)在市場(chǎng)上自發(fā)發(fā)生。有其必然性和合理性。但令人擔(dān)心的是當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)制度套利性的創(chuàng)新步伐過快。已經(jīng)超出了現(xiàn)實(shí)的監(jiān)管能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。助長(zhǎng)金融機(jī)構(gòu)不正當(dāng)?shù)挠�利模式，制度套利�?chuàng)新的急劇膨脹，沖擊了現(xiàn)有的監(jiān)管體系，也導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)極度畸形化，蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

    金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在加強(qiáng)監(jiān)管方面紛紛亮劍，對(duì)金融和創(chuàng)新非常必要。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人有一篇文章說：要堅(jiān)決查出欺詐發(fā)行、違法揭露、老鼠倉等違法行為。同時(shí)證監(jiān)會(huì)也嚴(yán)格查處了一批違規(guī)違法的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，對(duì)市場(chǎng)有著十分重大的警示和教育作用。作為下一步金融改革創(chuàng)新提供了的保證。

    第三，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)整合是金融改革的必由之路。這幾年金融改革和科技進(jìn)步深刻地改變了金融市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)由于戰(zhàn)略眼光的高低和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的快慢，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的分化。有的強(qiáng)的變得更強(qiáng)，有的弱的變得更弱。但也有的由弱變強(qiáng)，市場(chǎng)地位一路上升。也有的機(jī)構(gòu)由強(qiáng)變?nèi)酰�市�?chǎng)地位不斷下滑。

    有的機(jī)構(gòu)在技術(shù)、人才準(zhǔn)備不足的情況下，在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)漏洞的情況下，積極開展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致了前不久引起轟動(dòng)的市場(chǎng)重大事故。所以業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的成敗決定了金融機(jī)構(gòu)的興衰存亡。長(zhǎng)期以來，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)盈利模式主要是依靠牌照管理和價(jià)格保護(hù)的壟斷收益，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)突變創(chuàng)新動(dòng)力不足。但在金融同業(yè)合作和競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，業(yè)務(wù)牌照壁壘將會(huì)逐步地弱化，而規(guī)模和渠道、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、市場(chǎng)化程度對(duì)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)起到重要的決定性作用。

    對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，一方面要保持和培養(yǎng)自身在專業(yè)領(lǐng)域里的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另一方面要基于自身優(yōu)勢(shì)參與金融價(jià)值鏈的同業(yè)合作，在金融風(fēng)險(xiǎn)、合理定價(jià)和分?jǐn)偟幕�礎(chǔ)上發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

    第四，擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)的廣度和深度。金融新時(shí)代，人類都將生活在網(wǎng)絡(luò)化的環(huán)境下，面對(duì)這個(gè)新的變化，新的挑戰(zhàn)，新的機(jī)遇。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該以更加開放的心態(tài)去擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融。可以肯定隨著計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，云計(jì)算等技術(shù)的進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)以超過人們預(yù)料的速度顛覆傳統(tǒng)金融的理念和模式。也會(huì)以超過人們預(yù)料的速度請(qǐng)戰(zhàn)傳統(tǒng)金融服務(wù)的市場(chǎng)份額。我們要么順應(yīng)潮流，奮起直追，要么消極觀望，坐以待斃，此外別無選擇。

   謝謝。