“2013中國金融論壇”于2013年5月21日－23日在北京召開。上圖為深圳清研睿合基金管理有限公司董事長索詠紅。(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “2013中國金融論壇”于2013年5月21日－23日在北京召開。上圖為深圳清研睿合基金管理有限公司董事長索詠紅。

　　以下為演講實錄：

　　索詠紅：大家下午好！首先感謝大會和大家，因為昨天我們也是得到了中國最具成長性的股權投資機構這樣的一個榮譽，這是對清研睿合的肯定和鼓舞，在這樣的一個鼓勵下我相信我們清研睿合會繼續沿著股權投資、兼并收購這條路上努力的前行。

　　今天下午跟大家分享的內容我的題目是“并購成長中的機遇”。用這個詞“東風西漸”形容一下并購跨境的行為，是形容我對目前中國企業參與跨境并購情形的描述。毫無疑問，中國企業海外之行劍指市場、技術、品牌。這是伴隨著中國企業國際化戰略催生出來的。還有一個原因是因為這知道我們有些海外經濟體低迷、衰退帶來了一些資產洼地，抄底性的收購機會，這是大家都必須去敏銳捕捉和挖掘的，還有一個就是政策性的原因。去年年底十二部委聯合發布文件，鼓勵和引導民營企業海外投資的指導性文件，這個文件有著推波助瀾的作用。我們預測2013年跨境并購行為依然會得到增長。在歐洲、澳洲和北美地區，尤其澳洲大家認為是一個非常好的標的性的區域。歐洲企業有強烈的出賣資產的沖動合欲望。當然我們一方面需要把握這樣的機會，當然要警惕海外經濟惡化帶來的風險。金融危機對全球性經濟帶來的影響是長期和深遠的，大家都要警惕。

　　2012年中國企業出境并購案例有166起，涉及并購金額是300億美金，這是一些比較大的并購案例，2012年到2013年出境并購行為如火如荼，跨境并購很復雜，風險因為在座各位都是行家里手，不一一贅述。我們觀察到在很跨境并購尤其出境并購行為中，很多企業，尤其民營企業，很多都用了國家性政策銀行的支持。現在跨境并購這樣的行為如火如荼，大家說并購是輸家的游戲，我們曾經以為持著這么雄厚的資本可以笑傲江湖，但是在保護主義面前屢屢碰壁。這個過程中我們是一個碰撞、總結和獲得經驗的過程。我們學會了并購過程中要動腦筋、而且我們學會了前期和后期整個過程是非常謹慎和系統的浩大的工程。我們也懂得了出境并購中管理文化后勁的整合一定要深刻體會到它的重要性。

　　中國企業已經逐漸成熟起來，其中有一點出境企業并購現在有點民進國退，這是一個很值得我們關注的方式。我們現在把眼光轉向我們自己，轉向中國國內的并購市場，是一個什么樣的情形呢？大家知道并購潮是不是來了這個問題現在已經不用討論了。我用了“風起云涌”這個詞表達我對國內并購市場的觀點。從2012年開始尤其明顯的是并購參與者越來越，包括國企、民企、PE結構都參與了。

　　行業分布：機械制造、能源礦業、并購前幾大行業里出現了包括金融行業、房地產業和生物技術醫療健康、IT、文化產業這些新興戰略性行業的一些身影。這從另一個側面體驗參與并購交易主體已經變得豐富多樣。梳理一下國內并購這樣火熱它的大的背景是什么？

　　第一個毫無疑問是政策層面的，環境非常重要。現在經濟結構調整變成每個人都必須要提的詞。產業結構調整為并購帶來了重大契機。另外從監管層面和政策制訂者層面對產業整合并購支持態度非常明確；并購重組被視為是加快結構經濟調整優化資源配置非常有效的手段。大環境決定了并購是有發展的。

　　第二點，經過這么年的發展尤其中國資本市場的發展，使得并購市場有一批生力軍，有并購的動力和能力。必須要提上市公司，上市公司面臨著尋求新的利潤增長點，面臨著要非常快速的擴大規模。在這樣一個課題面前，并購可能就會成為一個非常有效的選擇。另一方面來講，確實一個成功的并購，會完善上市公司的產業鏈條，會對上市公司的規模和盈利水平的提升帶來正向性的影響。當然也會帶來很多協同效應。

　　另外，還要指出并購支付方式的進步。以前大部分是現金支付，現在可以看到現金加股份，包括發行股份配套融資的使用，這些都非常好。財務杠桿的運用非常強烈的促進了企業的并購能力。

　　第三個原因必須提的，而且我個人的判斷是，這個原因會在接下來兩到三年中國國內市場上影響很大，對并購主體和行為都會有一定的影響。現在IPO五退出非常有壓力，昨天我們釣魚臺的會議中，一行三會的里面我非常關注劉主席的講話，但是通篇聽下來沒有聽出一點開閘的端倪，A股已經很長的空窗期了，目前市場不明確，壓力非常大，造成PE機構存在退出的壓力，不得不認真的思考也沒有替代性的退出方式鎖定收益。這點聽上去好像并購成了一個被動的原因，我認為不是。因為包括我們在內的其他的一些同行，我們在從去年到今年并購交易操作中，我們發現了兩個問題。

　　一個，我們覺得如果被收購企業它存在著收購企業所給予的資產價值的時候，包括產生更大的協同效應的話，價格是有可能高溢價的。我們經過一輪較量之后才發現產業資本出價有可能是有很高的回報的。PE機構它的退出回報性確實很重要。所以PE機構的參與，PE機構所釋放出來股權的并購性的機會，也是國內并購市場得以活躍的主要的原因。尤其是在2013年包括這兩天我在北京也在接觸，我們特別發現，尤其進入2013年以后，有很多并購交易在醞釀中，磋商中、蓄勢待發中。我們有理由相信國內并購市場在這個誘引之下應該得到快速的發展。

　　國內并購的困難和障礙都有，這跟境外并購都一樣，都存在。因為畢竟是相對新鮮的。比如說金融工具還是要創新，比如期待借殼，還有我們的財務顧問能力，還是弱一點。包括投行在內的財務顧問大部分定義在通道和執行的過程中。包括戰略性的梳理和訴求的挖掘都有長足的可挖掘的空間，這些都是我們可以提升的地方。

　　接下來簡單說一下在并購中能把握到什么樣的機會？我認為是很多的，而且我們應該在不斷的探索中看到挖掘這些機會。今天簡單分享一下簡單直白的機會。

　　比如我們可以投資于存在的被收購的價值和潛能的企業，但是這個一點都不簡單，因為行業選擇非常重要，產業理解能力非常重要。這是為什么去年起我們顧問團隊里就邀請那些具有專業產業分析能力的專家加入進來。我認為它對我們的整個產業梳理幫助非常大。

　　另外一些技術性的，條款的設定，可能跟純粹股權投資相比，這些條款要格外的關注。還有一些機會比如中介服務商的機會。我們也做財務顧問，我們也獲益與此，這個領域中，包括有項目資源，包括信息的優勢，包括整合能力、包括對當地政策游戲規則的理解，都有可能幫你創造出一些中介服務的機會。

　　并購基金2013年會成為主流。并購基金在歐美全球市場上它的占比很高，在中國并購基金我看到過一個統計數據說有一成，但是我覺得沒有那么多。中國真正意義上的并購基金沒有那么多。目前中國包括像走前列的，已經搶占先機的是有券商背景和產業資本背景的基金。我們非常相信接下來的兩年中并購基金多元化趨勢會非常明顯，包括PE機構會參與進來。他們進來會帶來什么新鮮的事情呢？他們思維方式會不一樣，他們會帶來創新的并購工具和可能有一些更豐富的交易的主體、并購的行業會催生出來。因為PE機構關注的行業還是有它的特性的。2013年會成為并購基金的投資元年，這是一種表達方式，是大家的共同認為，并購基金會有長足的發展得到一個持續性的增長。

　　我們大家都知道西方經濟史上有過五次并購浪潮，每一次浪潮都對經濟發展產生過重大的作用，我不敢說接下來這是一個浪潮，但是一定會涌現出非常多的機會有待我們挖掘、把握。我們清研睿合會和大家一起有我們的經驗、我們的專業知識和資源共同把握資源，為我們中國經濟結構調整貢獻一點點力量。謝謝大家！