“三亞-財經國際論壇”于2012年12月15日-17日在海南省三亞市舉行。上圖為德意志銀行董事總經理馬俊。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “三亞-財經國際論壇”于2012年12月15日-17日在海南省三亞市舉行。上圖為德意志銀行董事總經理馬俊參加論壇。

　　馬駿：謝謝何迪我有一個PPT站在這里講，剛才小川行長講遠處來看方向很清楚，近處來看很模糊，我想業界經濟學家近距離觀察一下資本項目開放今后幾年我們應該怎么樣走。

　　簡單說幾個觀點，第一政策替代性來講，資本項目開放的不同步驟可以做出一個比較有道理的排序。這個什么意思從我的角度來講和簡化理論分析這個目的來講，資本市場開放的途徑可以分兩成兩類，第一取消本幣和外幣的兌換，就是人民幣和外幣之間可以自由換。第二可以保持本幣和外幣的管制，但是讓人民幣可以自由境內境外流動。比如說人民幣可以流香港去，因為香港人民幣現在可兌換，所以外部實現了人民幣可兌換。某種意義來講這兩種分別A股、B股的改革，這個互相可替代不一定完全可替代，但是有相當程度的替代性，不同的國家做的資本項目開放路徑恐怕不一樣。我舉一個例子就是那些不追求貨幣國際化的經濟體比如說韓國、臺灣、新加坡他走的基本上我認為是A類改革就是本幣的外幣之間可兌換就完了，中國很有意思因為我們追求人民幣可兌換，所以兩種途徑之間的選擇，A類B類都可以考慮，可以考慮境內本幣、外幣之間的可兌換，可以考慮更早更快讓人民幣跨境流動，這兩者之間到底應該怎么樣排列組合我覺得就是近距離觀察這個資本項目開放的一個最有趣的問題。

　　到底什么是A類和B類改革，我們做了一些研究，這邊也有很多具體細的措施，大家肯定看不見有機會再跟大家詳細的交流，舉幾個簡單的例子，在A類、B類改革替代性作出一個分析以后我們發現，有一個政策含義，如果A類改革已經完成了，在統一領域當中的B類管制基本上也就失去了約束力，所以放開B類管制，B類管制不會放開較大沖擊，講簡單一點A類做完了B類就做了，因為A類改革就是人民幣換外幣可以出去了，想出去的錢已經通過A類渠道出去了，在開放B類人民跨境流動的管制出去總量不會太大的變化因此對于金融沖擊不會太大，因此如果個人已經允許可兌換每年五萬美元，而且可以匯出境外之外的話，B類就是每年匯出30萬人民幣。企業可以直接對外投資這是一類改革，我覺得B類改革讓企業有一個相對的，研究A類、B類可替代性，我們發現另外一個有趣的含義，如果A類和B類管制沒有放開哪個東西可以先做，先做比較明顯的市場需求但是風險容易控制的改革。比如說一種A類的改革就是境內的銀行人民幣購匯然后提供跨境人民幣的貸款，相應的改革就是境內銀行像境外的參加行提供貸款，最后接受貸款的企業角度來講經濟效果類似的，到底應該先做A還是B，我認為應該先考慮B類的改革，因為兩個層面上風險比較小，比如說向境外參加行提供貸款的話，尤其境外比較大規模參加金融貸款這個風險一般來講比像一個企業提供貸款要來得小，另外提供人民幣貸款沒有匯率風險。在從業界的角度來講我們自己可以觀察到B類改革確實油需求。

　　還有一點我覺得在設計近期的資本項目開放措施的這個路徑圖上可以考慮的就是滿足離岸市場的發展需求，這個什么意思呢？就是要考慮到人民幣流出和人民幣回流的速度，現在人民幣流出主要渠道是進口的結算，其他還有一些渠道但是量不是很大，但是主要的回流渠道很多，包括人民幣出口結算國內機構到香港發債，人民幣FDI等等造成了一個回流比流出更加容易，這個如果繼續下去會導致離岸市場人民幣萎縮，這個制約人民幣國際化的步驟，我們建議控制RQFI和國際機構到香港發債。

　　下面我想簡單說幾句我們最近做的提了十條擴大人民幣在資金項目具體建議，就是B類改革具體的想法，沒有時間展開簡單說三大類的改革，第一，一定額度之外允許境外參加行從境內銀行間市場融得人民幣，方式可以很多比如說參加行商業票據像境內銀行轉帖性，可以所持有債券進行回購，可以發CD熊貓債，第二，上海最近做了跨境人民幣的貸款，我們試點可以擴大，地區和機構可以擴大，允許其他的企業參與試點，可以允許金融機構一定額度內對母行下分支機構提供跨境人民幣貸款，最后一點允許境內個人和企業向境外匯出與被允許外幣的額度相應的人民幣，時間關系我就講到這里。謝謝大家！(立殿)