“第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為韓國金融研究院院長尹暢賢。(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為韓國金融研究院院長尹暢賢。

　　以下為演講實錄：

　　尹暢賢：很高興來到第九屆中國國際金融論壇，我同其他的演講者不一樣，第一我來自于韓國，而且我是在研究院工作，而不是在我們的金融實踐工作，今天我想跟大家分享一下我們的一些研究觀點，正如大家所知道的，中國的人均GDP差不多是5000美金，而韓國差不多是2萬美金，所以有關人均GDP方面，我們是要比你們大的。我們已經比你們先行一步到兩步了，我指經濟方面。但是我們認真的審核韓國的金融業能夠對大家有所益意，也能夠對大家了解更多的信息，更好的工作。

　　我們首先看看全球目前的形勢，第二點我們看看目前所面臨的問題。

　　首先，你們的GDP差不多是每年7-8的增長。而韓國的GDP是2-3%。所以，我們中韓經濟有一個增長速度5%的差距。如果我們看看韓國的經濟，大家也能夠了解到，你們的經濟可能會發生什么？

　　如果經濟增長率一點一點的下降的話，這樣對大家的工作，也會有所借鑒，我們先看第一張幻燈片。下一章，這是我的姓名我的職位，我們的金融研究院是為政策制定，韓國的政府提供一些政策的咨詢，我六個月之前成為韓國金融研究院的院長。

　　首先，我給大家展示的是十個英文單詞，首字母都是D，如果大家看這些單詞的話，Disorder、Debt，所有的都是負面的單詞，比如說無序、債務、違約，比如說我們二次衰退，我們的信心喪失，所以我們在金融行業第七點不信任也是很大的問題，因為很多人對金融行業不太有信心了，有很多的原因，因為金融行業引起了全球的危機，而在危機之后，金融行業仍然要把錢歸還給金融行業，就意味著他們需要錢，但也拿不到錢，就意味著我們金融行業已經成為批判的一個對象。而且去杠桿化也在進行中，去美元化，因為美國已經成為很多批判的對象，人們對美元的使用不太有信心。人們試圖找到替代的貨幣，也許中國，也使得人民幣成為一個比較重要的全球貨幣，世界貨幣。而且人們，也對衍生品，缺乏信心。對這些復雜的金融產品不太有信心。

　　在這張幻燈片中，大家就可以看到美國的增長帳戶比較有嚴重的問題，大家知道已經成為一個大問題了。這個圖表，給大家展示的不同一些線，它有一個基線就是明，經常賬戶上的一些赤字跟GDP的一個比例。

　　十九世紀開始的時候，大家可以看到美國的經濟是比較好的，他們可以把很多產品銷售到世界各地，他們進口的比較少。所以他們的經常帳戶是有盈余的，在那個時候美國制造非常好，美國制造這些產品，質量非常好，人們也喜歡美國制造的產品。但從80年代以后經常帳戶的赤字就增加了。根據GDP的比例差不多60%，這是05年04年，我看看這個情況。也許30年之后，他們也許會實現一些好轉。但是我們要考慮到這種經濟社會的發展，我們要考慮到全球發展的一個不平衡。所以這樣一種經常帳戶的這樣一個趨勢，而且我們看到有很多的一些赤字，以百萬美元所計數的，我們看看2000年的數字，它的赤字，是4700億，差不多2004年6000億，2006年超過8000億美金。

　　這樣的赤字實在是非常巨大，而且這樣已經持續了30年，我們當然可以用美金，但是還是無法覆蓋這樣一個赤字。在韓國，我們的經常帳戶赤字也有四年了，很快就遭遇了外匯的危機問題。美國如果不是不斷的發布美元它是不會為繼，美國是唯一一個國家，它可以承受這么大的經常帳戶的赤字，大家也已經很知道這一點了。美國的對立面或者是對比面，就是中國，中國是盈余經常帳戶的盈余非常大，在2005年，是1340億美金，還在不斷的增加當中，到2014年是3054億美金，這可以稱之為全球的一個不平衡。這也是比較有意思的一種現象。人們會說，這也是成為全球不平衡的一個來源，可能也是經濟危機產生的一個根源的原因。這是另外一種赤字，這稱之為預算赤字。政府會收取稅金，然后進行財務支出，但是它的財政支出比收取還要多的時候就會出現預算的赤字。大家從這張圖上可以看到，在2005年，2008年之后，他們的預算赤字，非常大。大概在10%的GDP左右，在2010年就差不多是10%的GDP，整體來說，美國的經常帳戶是赤字，同時預算也是赤字這樣的情況持續了有將近三十年，我們稱之為雙赤字。所以美國遭遇了很多的批評。

　　我們看看他們的債務到底有多大，美國的國債到底積累了多少？這是一個美國的國債的一張票據，這是一萬美金的一張國債。大概是6萬人民幣的價值，他們的利率是紅色的，印在那里是4.25百分比的利率。這個國債的利率是4.14，十年過后，你會得到525美金的利率，也就是說十萬美金，十年就會得到525利息。

　　這張圖，給出了非常有意思的一個圖片，美國的國債的數目總體現在差不多是在14.3萬億美金，非常巨大，當然最開始沒有這么巨大，我們看看，它的最開始的時候，一開始的時候，在里根政權之前還是少于一萬億，到了老布什的時候已經是1.5萬億了。到克林頓上臺的時候，是1萬4千億，是最大的赤字，出現在小布什上臺的時候，在他的任期內總共是八年，他把國債擴大到六萬一千億美金，所以這個數字變得越來越大，最后奧巴馬上臺之后，它現在試圖做到兩萬四千億美金。所以現在看到國會跟政府之間，就國債問題，有非常多的分歧，他們有不斷的在爭論，所以也有很多美國國債的評級下降的問題。

　　過去，全世界最安全的也是最歡迎的一種國債。但是一個國家它有超過兩萬億的國債了，就很可怕了。因為國債越多的話，越大的可能性，無法兌現國債，等到期的時候無法兌現，當然他們現在的方法就是印美元。你當時買的是十萬美金的國債，過了十年，人家給了你五百多塊美金的利率，然后可以把本金還給你，他們可以保證你這點，主要的方法就是通過多印美鈔。但是真正發生的是什么呢？因為這個國會跟政府之間的爭論，人們對國債的信任，逐漸的降低，最后這個是SMC的CEO，他的名字是Deven  Shama，2011年的8月，他把美國的國債債權從AAA降級到AA+，當時大家都很震驚，因為美國的國債過去是AAA的評級，而且已經維持了70年了，而70年之后它被評級下調了，這是第一次發生的情況，所以大家都很震驚。

　　而且像希臘的國債一樣。大家很怕希臘的國債，現在連最安全的美國的國債都評級下調了，大家都覺得心里很沒有底。

　　再回頭看希臘的國債，他們認為就像是垃圾一樣。大家來看一下，這是過去一年，去年，從11年1月到12年9月，CDS的溢價的一個波動，這是希臘的國債，過去人家在8月份之前他們還認為說，希臘的國債比以前還安全一點，8月之后他們改變了想法，直接出貨希臘的國債。

　　美國的國債評級下條之后，主要是出于政府跟國會之間的重大的爭議。所以，真正的歐洲的危機，其實是起始于美國國債下調的那個時候，大家看看希臘國債到期的收益，去年八月之后增加了挺多的。在這張圖片上大家可以看到這個百分比，我剛才講的重點大家都看到了。

　　這個人是叫Robert  Mundell，諾貝爾獲得者，他被稱之為歐元之父，提出了共同歐元區的概念，他認為某些國家如果很多國家不同的國家使用同樣的貨幣回帶來很多的好處。歐洲的央行就因為他的建議而設立，然后開始了歐元的流通，現在在17個經濟體內進行流通。

　　看看西班牙、葡萄牙和希臘，他們的經常帳戶，他們的經常帳戶是盈余還是赤字是非常重要的，在希臘加入歐元區之前，他們的經常帳戶的赤字并沒有很嚴重，但是參加歐元區之后，2001年之后，其實歐元區是從1999年開始的，你可以看一下他們赤字的數字，然后再除以GDP之后，他們加入歐元區之后，達到8.0。在2008年希臘的經常帳戶赤字對比GDP到了14.4%，在09年接近9%。這樣一種赤字是無以為繼的，如何才能夠給他們提供資金呢？他們的方法就是因為他們用的是共同貨幣，他們用的是歐元，他們的貨幣跟德國一樣，跟奧地利一樣，因為他們要付錢給德國，他們可以買寶馬什么，他們就開始，他們使用的是同樣的貨幣，但是他們沒有辦法來發行歐元。因為歐元是由統一的組織來進行發布的，所以可以認為央行只是一個印歐元的機器。它們只是根據訂單來進行印鈔，所以央行并沒有控制權到底能印多少歐元，所以希臘不斷的使用更多的歐元這樣就引起很大的問題，因為它支付的是歐元，他們要支付德國的產品，用歐元，在德國，卻不能發行他們所需要的歐元，這些錢逐漸的流出希臘的國境，接下來會發生什么呢？

　　錢的流通率下降之后，就會出現通貨緊縮，可能是一個好事情。這也說明，希臘的產品價格下降了，因為是通貨緊縮了。后面呢？怎么發生問題呢？希臘國境內的歐元總量減少了。政府就到國外去，他們到法國銀行、德國銀行去借錢，政府去借錢。希望能夠來支持國內的經濟，所以他們就有了巨大的赤字。然后，先是一個通貨緊縮，缺少貨幣，他們受不了了，他們就去借錢來支持國內的經濟。然后發生了什么呢？政府的債務，就不斷的增加，不斷的增加，然后最后就爆炸了。我們需要，看的第一個事情，就是他們經常帳戶的赤字，它是直接能夠指示國內經濟的狀況，就算他們開始的時候，可以通過借外債里進行支持，但是這個借錢不是無限制的。

　　事情又出現了一些改變，發生了什么呢？我們首先看看現實當中發生了什么？首先就是從投資銀行到我們的商業銀行，從我們的盈利到我們的穩健，從承擔風險到避免風險，所有這些都意味著什么？這個危機，已經改變了金融行業的態度和環境，所以現在很多人都是更謹慎了。他們也是非常關注。

　　可能時間不夠了。也許我準備的材料太多，抱歉，那我就結束我的演講。

　　我們知道金融行業的環境在改變，我們知道，在亞洲，跟以前高增長相比，現在是低增長，我們要看看，人口的一些變化，而且在韓國我們遭受了這些失業的影響，因為實體遭受了影響，不能提供以前那么多的就業的機會都影響到我們金融的行業。我們知道改變一定會發生的，我們已經看到了其中的一些變化，我們金融行業，要非常的謹慎，關注金融市場上面的動態，我們知道，我們要從金融危機中跳出來，并不容易，在金融危機改變之前，我們應該有一個非常謹慎的態度，而且風險管理也非常重要，我們要考慮到金融的一些彈度，我們應該有一個適度發展的策略，但不要太激進的發展的戰略。而且，我們要很好的應對，我們金融行業里面的負面的情緒，這也是非常緊迫的一個問題。這樣的話，我們可以做很多的分享，我也知道，中國的經濟增長率還是非常高的，也是增長的比較好的，但是你們還是要做好準備，應對危機，應對比較惡劣的情況。謝謝大家！