“第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為磐石基金合伙人黃永忠。(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為磐石基金合伙人黃永忠。

　　以下為演講實錄：

　　黃永忠：大家好，我跟前面幾位都一樣，并不知道這是一個主題演講形式的報告會，所以簡單準備了一下。交流為主，沒有什么發言，我們是一個跟前面幾位一樣，是全球性的母基金，我們管理全球240-250億美金的資產，我們在二十年前這個行業剛開始前就進入到亞洲，在亞洲有二十年的歷史，亞洲管差不多30億美金，前面聽到過的周期，我們在亞洲的金融風暴中也經歷過好幾次。

　　我個人八年前加入公司，現在負責亞洲區的投資業務，在此之前我也做投資銀行的工作，分別在美林和AIG做直投。

　　從我加入04年底加入到磐石基金我們對中國的投入力量大大增加，我們也投了很多中國一線領先的基金，很早期就投入，包括鼎輝、鴻毅就開始投，也給我們非常好的回報我們也很高興。

　　今天談的核心競爭力，在中國為什么能夠掙錢的原因講講，包括分析以前掙到錢的核心力，包括今后什么樣的核心競爭力有什么樣的優勢？我講的不是我們公司自己的核心競爭力，講的是行業的核心競爭。

　　從提升回報爭取回報主要四個方面的原因。

　　一個，業績的成長，我想這個在中國過去十年二十年相對比較容易做到的，因為整個公司，經濟在成長，很多行業很多地區都是10%以上的速度成長。

　　另外，在國外另外一種回報是通過效益的增加，這個在中國，我想過去幾年也在逐漸的改善，以前看投資項目的時候我們大多都是粗放型的經營，現在很多企業家都受過很好的教育，也知道怎么樣做效績方面的提升。

　　第三個是價差的產生。從低價進入到高價退出，這是在其他國家相對比較小的回報產生的原因，但在中國非常大，我等一下講為什么。

　　第四個是杠桿，杠桿的運用，這個方面在中國很少用到。

　　中國最主要據我們觀察，前一段時期主要的回報主要是價差的產生，這個原因是什么？是由于我們國家經濟體系，融資結構造成，中小企業協會有4300萬家的中小企業，上市公司到目前為止A股加起來2700萬家，當中的融資的需求相當巨大，通過股權融資的方式來完成這樣一個融資，達到融資需求的是非常小的一個部分的公司。所以4300萬家，和2700萬的比例是非常大的反差，從而使我們做PROIPO，只要找到好的項目還是有比較大的價差，特別是人民幣基金通過創業板推出平均匯報10倍左右是非常不正常的現象，一個市場剛剛開放，中小企業進入市場很難的情況下，支付很高的市盈率買到這樣的股票也是有情可原，為什么一開始是100倍的市盈率現在到了20、30倍的水平。

　　同樣的價差在美元基金行業內也是非常重要的一個回報的部分，今天這個部分基本上消失，美元基金它的套利空間已經沒有了，這也是為什么國外的GP都在做人民幣基金很重要的一個道理。

　　核心競爭力假設我們價差消失只有三個方面，杠桿其實在中國也不存在，主要就是靠經營業績的提升和效績的增加，這也是我們一向以來認為團隊里面有懂得運營的團隊非常重要，懂得公司運營非常重要。這是在國外基本上是VC或者是創新或者是買斷現金杠桿來爭取回報。

　　在中國有大量的成長性公司需要外部融資，但是它能達到目的，但不足以支撐四五千家以上的這種，我們集中精力放在怎樣把公司做好的情況下，尤其在嚴冬的環境下，退出賣給戰略投資人為主，上市已經不是一個完全的退出途徑，這種情況下，有控股權的，懂運營的傾向于做控股權的公司，懂運營的公司越來越受到LP的歡迎，這也是我們投資的重點，我們很早就做了這樣的投資方向的基金。今天看來這個方向是對的，當然四萬億的投資計劃有些項目有影響，但是投資方向越來越正確。

　　做運營的人通常是在公司里面做，他對PE的理解并不是完全非常深刻，找到這樣的懂得做運營又懂得PE投資的并退出的人才非常少，而且做運營的人有一個傾向，他們愿意接管這個公司自己來管理，在中國哪怕你占50%以上的股份，其實還是以企業家為主導力量來運營公司的，所以怎么樣來做到一個好的跟企業家打交道的方式我們到目前為止還沒有發現一個基金完全做到很好，比如說君聯和鴻毅有這樣的專長，但大多數找到這樣的人才和團隊比較難，而且要大量的投入，如果資本市場和項目方面尋找有優勢再加一個團隊做運營，這樣的話成本非常大。中國的大部分的基金都沒有很成功的案例，除了前面講到一兩家以外。

　　講講大會提的一個題目，新的業務增長點，這個過去我做了十二年的投資，看過很多新的增長點不斷的悲啼出，不斷的消失。單單從IT行業有博客、團購、數字電視、等等經常在轉移。為什么這么多的熱點到最后都變成了讓人失望的投資呢？有一個原因我覺得中國跟其他的國家不太一樣，大家的跟風的心態非常嚴重，其他的地方也一樣，但是中國尤其這樣子，看看制造業的產能過剩就能理解，健康醫療如果說是好的事，明天就有無數做健康醫療的基金，把價格抬的很高，間接把公司的利潤降了下去，也是這樣的原因并沒有在單一的品種或者是單一的產業非常看好的產業一定要投資，我們相信我們GP有調整這樣的功能，我們投一些對宏觀經濟非常有了解有把握的GP，他們會對這個行業的分析做一些跟進和追蹤，尤其對于相對比較有專長類的投資，前面比如說講到健康行業、醫療行業，需要大量有對行業本身內部了解的人員的投入才可以做好事情。我也會考察GP這方面的能力，看看他是不是真的做到。

　　當然有一些新的主題比如說新能源，比如說健康醫療，跨境購并是很大的話題，我們也會分析這些投資主題里面哪些是比較可行的，哪些不太可行，這里面的機會在什么地方。

　　LP不太容易，現在越來越多的LP也慢慢的成熟，不象前幾年，大家容易被中國概念所激動，這樣往后去還是靠GP扎實做好本身的運營，運營上加大投入，公司的業績做出來，這是達到核心競爭力唯一的途徑在我們看來，講到這兒，謝謝！