“第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為友利金融投資和證券公司執行董事李正鎬。(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為友利金融投資和證券公司執行董事李正鎬。

　　以下為演講實錄：

　　李正鎬：先生們、女士們，我們聽到各位專家講到非常深奧的經驗和知識，現在大家可以放松了，我是一個非常務實的人，我是來自于韓國最大的友利金融投資和證券公司執行董事，我給大家講基金的。

　　在這樣的工作條件下如何進行運作。我們現在面臨很多任務和挑戰，我覺得今天的中國的國際金融論壇是一個及時雨。我想跟大家說，我們現在面臨的這些挑戰都是真實的，我們面臨著很多的挑戰，而且非常嚴肅嚴重的挑戰，他們沒有辦法得到容易的應對，也不知道什么時候能夠真正應對好，但是最終我們能夠把它應對好。

　　我們如何更好利用，把我們金融的壓力，轉化為機遇呢？今天我會來講一個非常簡單的主題，我想知道大家都有興趣知道如何你能夠低買高賣。

　　問題在于什么時候，以及如何來進行買賣？今天我們大家濟濟一堂，因為我們選擇去希望，而不是去害怕，而是在這樣的困難的形式下，找出最好的解決方案。然后跟大家分享一下韓國的經驗，也許大家可以從中學得一些教訓。

　　我先來講一下，韓國的PE的規模大小，全球來講，PE在2007年之后，它的規模大大減少了，當然原因有很多。全球的PE市場，從6000億，減少到了2500億。

　　我們韓國的PE市場還是比較穩定的，2007年韓國的PE是28億美金。在2010年漲到了60億，所以這是非�？斓囊粋�增長。

　　我想中國情況也差不多。這里有一些基準比較的數據，大家可以看到這個PE的成長率，我們稱之為PE的滲透率，這個滲透率，就是當年總體的PE投資，跟GDP的比較，根據這個數據，在2009年跟2010年，兩年的平均值。英國是比較高的，美國是0.67百分比，在中國，0.15。韓國在0.14，非常接近中國。所以這說明，這兩個國家，包括中國和韓國在PE方面還有很大的成長的潛力。

　　從投資的角度來說，從韓國6.3%，都是By Out。我們在51%的控股之外就收購。跟一些戰略性的投資者一起所做的投資是比較少的。他們只占13%。

　　從行動的方面來講，多個拓展，也就是從基本上沒有太多的增加，這樣的一些交易，占韓國市場80%。因此PE，他們受到了很多的批評，他通常是賺一把錢就跑，被人家批評成這樣子，有些人也提到了黑石，黑石他們產生了65%的收入，就是通過提高運營的有效性。如果是24%，就是做了一個擴張。

　　我們也看到了很多GP和LP的參加。LP通常不愿意付很多的錢給GP，20%的回報率是他們所期望，現在希望能夠付出1%的管理費，得到10%的匯報率，現在收到管理費非常難了。

　　從中國跟韓國的標準，從中國和韓國的數據，我們知道什么呢？首先我們可以看到，在亞洲PE的成長潛力非常大，亞洲總是被認為全球的經濟發展的驅動力。

　　歐洲跟美國他們花錢花的比他們賺錢快，所以他們現在要買中國的產品，韓國的產品。他們買的太多了，比他們的可支配收入還要多，現在我們看到歐美的國家，不斷的增加他們的存款率，很多人也會批評歐洲的種種問題，但我想最基本的問題，就是貿易的不平衡。現在我們必須要共存，并不是說任何的公司或者是國家可以獨善其身。曾經有人放了一場大火，現在我們需要恢復。我們也需要中國、韓國以及PE以及風險投資部門的配合。

　　從投資的結構跟戰略角度來說，我覺得并不是一個非常容易進行的決策。但是從韓國，你如果通過企業規模就可以得到80%的回報，這是一個非常好的市場。我想對我們來說是一個一生只能有一次的好機會。之前的演講者非常詳細地講了歐洲的一些機遇，我同意他的看法。

　　歐洲確實有很多的機遇，特別對于韓國跟中國的PE來講，有很多機會。在美國，歐美市場的PE，跟中國、韓國的PE，最核心的區別是什么？我想簡單的說，我們有很多的公司，正在進行全球化，韓國、中國都是這樣。

　　三星[微博]電子，蘋果、十年之前，諾基亞[微博]可能是市場的大頭，但是現在，現在看到只有兩家競爭者，就是蘋果和三星電子。像這樣的全球型的韓國公司，并不少，包括中國也有很多的公司，他們現在就要進入全球化的邊緣，他們需要資金，這個時候，PE跟VC就可以來幫助。

　　從這個角度來說，中韓的市場跟歐美是不同。更具體來講，中韓的公司也更需要你的幫助，那么解決方案是什么呢？我們不僅要進行多方的擴張。我覺得更重要是幫助這些公司提高他們的績效，來成為一個全球公司的績效，你先來選擇一個好的目標，建立一個好的企業戰略，讓他知道，如何來增加ROE。

　　ICT大家知道是IT和電信行業。歐洲，有很多創新的技術，原創的技術，聯合中國跟韓國公司，全球化的要求，我們可以來投資這樣的歐洲公司，這個最終一定是一個雙贏的局面，而不是其中一方能夠獲利。

　　第二點，我來講一下，市場的情緒。在很多PE公司，都喜歡做51%的控股，韓國公司也是這樣，韓國公司到了海外去做韓國的PE，他們通常都會要求50%的募得公司的股份，他們會把本地的人員替換掉，把韓國人派去，所以這個是非常不好的做法，所以成功的案例也不多。我們必須要了解這個合作，我們要更多的合作，我們這個合作和競爭是共存的，我們叫競合。

　　我知道歐洲其實有很多錢，但他們沒有錢進行投資。因為他們得不到很多的信用。這就是他們缺少動力，缺少信用，如果你找到了一家歐洲公司，你要投入51%，你覺得歐洲公司會非常歡迎你這么做嗎？他說這是我們的國家的珍寶，你花了錢來就把它們買走了，我相信他們一定是不開心的，所以我們必須要考慮如何來部署我們的投資戰略，在我的公司里面，我們在進行歐洲投資基金了話，我就需要他們有一個切實的從本地出發的戰略，不管你要購買一個公司，或者不購買一個公司，我覺得你可以接受30%的小股東，你可以跟本地的股東，一起來建立新的戰略，也許三到四年之后，你決定我再把它這個大股份拿過來就可以再做一個新的決定。

　　這樣的話，才可以更好的迎合你的目標國目標公司的情緒。所以就此而言的話，最終，我覺得，我們需要有一個很好的策略。我們需要有非常實際的目的。有時候三年、四年之后，你可以把你的股份銷售給一個戰略投資者或者公司投資者，這樣你可以改善你的商業的架構，也可以提高你的業績。同時我們知道，主要的市場里面的PE們，他們也需要再資本化，因為我們考慮到，07年當時流動性已經不夠了，他們需要新的資本，但是非常難，通常在我們PE這個市場中，差不多是投資期四年，然后從第五年開始，你就要兌現了，你覺得這是可行的嗎？我覺得這不是可行的。

　　我們需要一種新的戰略。有些人可能批判這樣一種方法。但是我同意這樣一個觀點，我們要有長期的一個觀點，高產出的，高回收的，這樣我們才可以提高管理，通過PE我們也可以發行高回收的一些債券，根據募的評級對于好的公司來說，我們有的時候會引起金融的一些風暴，根據穆德的報告，我們一些高回報的一些債券也是增加了34%的這些債券的違約。2011年到了1.8%，我不知道現在具體的數字是怎么樣？但是我們希望能夠改善這個管理，而且我們才能夠幫助公司發行這些高收益高回報的債券，這樣才能非常成功，我要把所有的經驗、教訓、概念綜合在一起，我們已經了解了這些知識，還不能很好的實施，這樣我們才能有很好的VC/PE的產出。

　　在我的公司我也建立了2億資金的規模，針對歐洲的一些公司，尤其是他們已經被低估30、40%的公司，現在確實是很好的公司，韓國、中國可以攜手沒有任何一個國家能夠單獨的完成所有的工作，而且我們有很多的共性，而且我們攜手一起可以獲得很多的一些收益，在這個演講之后，我覺得如果有人同意我這個觀點的話，可以聯系我。通過我的中國國際金融論壇的代表跟我聯系，我也很愿意跟大家做一個深入的探討，非常感謝！