“第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為臺灣證券交易所副總經理簡立忠。(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為臺灣證券交易所副總經理簡立忠。

　　以下為演講實錄：

　　簡立忠：各位與會的貴賓，午安，我是臺灣證券交易所副總經理簡立忠，非常高興今天有機會來這里跟各位做一個簡報！

　　在調整PPT的時候，我想先跟各位報告一下，今天很高興，就這個高新企業上市的時間跟上市地的選擇，來跟各位分享一下我的看法。

　　我們說上市地的時機和上市地的選擇，對于一家企業來講，其實就是要在挑最好的時機，上市以后，能夠得到最好的股價，然后最好的流動性，而且知名度也能夠打開，被掛牌的這個市場或者交易所的投資人所肯定，這樣子，對于公司的發展，就能夠繼續下去！

　　今天我要跟各位報告的這個題目，其實已經非常清楚明白，不過我就個人工作的經驗，就我的想法來跟各位做一下分析，這個問題的后面，我們還要考量一些因素。

　　另外，臺灣證券交易所也積極希望把自己的交易所經營成一個能夠在大中華地區，非常有特色，國際化的市場，所以我們經營的一些情形也用很簡短的方式能夠跟各位做一個簡報！

　　在說明這個上市的時機，這個部分，之前，我想需要先跟各位來談幾個觀念，其實，一個企業，要考慮它是不是去上市的時機，其實我們要先從它的生命周期也就是企業發展的階段，跟融資的形態上面，去做考量。

　　我們知道，一個企業成長的形態很簡單可以分做：開創期、成長初期、擴張時期、成熟期。

　　各位知道，一家企業在開創期的時候，它的研發，還沒有完全成功，它的產品沒有辦法市場化，所以這個時間點，是風險很高的，相對于投資者來看這個公司的投資風險很高，所以這樣的形態，它的資金就來自于朋友、親戚、工作伙伴、或者如果是政府重點支持的產業，有政府基金的幫助，還有專門喜好投資的高風險創設性基金來進入。所以在這個時期它被定位為一個私人公司。

　　到了成長初期的時候，它的研發已經有了一些具體的模型看出來了，但是它的生產的技術的量化，市場性的推展，并不是很大，這個時候它的資金，還是需要幫助的，資金還是外向的，還是流出去的，這個時候銀行在這個時間點，就會慢慢切進來了，可是在這個時間點，在銀行的條件，跟貸款的額度上面，條件比較差。

　　創投的公司，一般來講這個時間點就會進來了，這個時候就已經看出它的研發有一些具體的成果出來，而且如果研發的這個方向又是重點項目的話，那么創投一定會進來。

　　這個時候我們說它的資金籌措，除了銀行跟創投以外，我們也認為這個時間點，它如果已經是相對成熟的話，其實可以考慮到我們臺灣的柜買或者所謂的中小板這邊來掛牌。

　　到了下一個階段我們稱為擴張期，擴張期它的研發基本已經完成，生產量化的技術也已經出來。市場上面的銷售也慢慢的拖開了，但問題就是它要變成一個很大的獲利很大的數量，市場的占有它必須要趕快去擴張，這個時候它就有很好的一個基礎來上市。

　　上市以后，在銀行的借款方面，也可以談到比較好的條件，也可以借到更多的錢，這個時候是到交易所掛牌的好時機。

　　下面一個階段進入到成熟期，成熟期的情形它的獲利穩定，持續來擴張市場，不管是在融資方面，在發行新股方面都很順利，可是這樣的時期，它需要在交易所繼續掛牌，為什么？因為這樣的公司，我們一般觀察需要很快速來尋找新的技術來源，很快速尋找新的市場，去購并新的公司，所以它看到好的對象，好的目標來提升它的公司的時候，它很需要發行公司債，很需要到海外發行股票，這個時候是在交易所空間，資本市場可以讓它發揮，可以讓企業再生，這個時候可以讓企業回到擴張期，重新再來一次擴張期。

　　另外，談到上市的時候，另外一個要談的是說，其實上市，我們基本上把它定位為是一個私人的公司，一個未上市的公司，家族公司里公開發行，變成一個公眾的上市公司，上市公司有很大的好處，但是它其實是有基本的要求門檻，我想各國的交易所，只要是好的交易所，為了保障投資人對于上市門檻的要求，都有相當嚴格，尤其在公司治理，在財務的揭露方面，在這個過度階段我稱之為：脫胎換骨，這個時候內部機制要治理起來，財務報表要建立起來，它的公司治理，它的揭露的要求，是必須要來提升，所以這個過程中，是要相當的資源投入，是需要一些專業的人士來引領，比如會計師是很重要的，投行、承銷商、還有律師團的專業的指點。

　　上市的效益一定要說，為什么我要找好的上市時機，要找好的上市地呢？

　　簡單來講，上市的時候，它的價值馬上就會有具體的提升。一般的公司沒有上市的時候，討論要入股的時候價格是怎么算呢？用凈值來考量，要加碼或者減碼，但是上市以后，上市公司的價值是用凈值乘以一個倍數，比如說目前臺灣這方面交易所的倍數，平均來講大概在三倍左右，那這個價值馬上就提升出來。

　　另外一個克服跟借貸的困難，甚至于跟銀行的借貸議價能力也利用這個機會來提升。我們的觀察，上市公司上市以后，跟銀行去借貸的時候，它的可以借貸的額度可以借貸的利率都有相當的優勢。

　　第三個，股權的流動性和持股結構的多樣化。持股結構的轉變使得公司股權的轉換和結構的調整非常有幫助，如果是創頭基金進來的話，這個時候它要出去，它已經爆發性享受完了，要找別的更有爆發性的公司投資，那它這個就要轉出來，基金和保險公司要得到一個非常好的固定的成長的利潤，這個時間點它要切進來，這些切進切出股權的調整，需要有很好的流動性。

　　公司很需要留住好的人才好的技術，一個上市的公司，可以有很多的工具的應用。第一個可以用員工的認股權，然后它也可以讓它的員工手上握有公司的股票的時候，他覺得可以變現，而且上市的公司，一般的規模和形象，跟員工比較高的向心力。

　　接下來，監督的效果，很多的股東尤其不是在經營公司，實際經營的股東，他在外面投資很多公司，或者是一些小投資人，他很希望公司成長到這個階段，能夠組織很透明，財務報告非常清楚，所以如果上市以后，利用公司治理的情形可以對這個公司有很好的監督效果。領導獲得投資者的認同這是一定的。上市以后，投資人很容易來認同公司，可以有更多的機會，談購并，更多的機會參與人家的經營，更多的機會吸引優秀的團隊進來。

　　現在我們切到上市時機。上市時機我們把它歸納一下，在考慮上市的時候，它會有幾個策略要想，剛剛第一個，企業自己本身成長的策略，成長是不是已經到了這個適合上市的階段，這個概念其實是很重要的，因為公司有成長的必要，有這個資金的需要，有這個轉型的需要，那你在這個時間點，到交易所來上市掛牌是很重要的，如果你還沒有到那個階段，但是你也想要上市，那可能是適合在柜臺或者是中小板，這邊是適合的。接著是產業的發展策略。我今天早上聽演講的時候，有聽到說，中國內地也在發展文化事業，也在發展農業事業，那像這種，如果它正好在產業推動的階段出來的話，在政府推動的階段出來的話，它可以享受比較優勢的上市的條件，跟比較好的氣勢。時間的選擇策略這點是比較簡單易懂，股市都會有景氣的循環，那這個循環的時候，當然公司要找往上走的時候上市，這個時候，整個的募資的順利性，整個的本益比都是比較好的。

　　透明度策略，選擇透明的迫切性的要求，公司發展到一個很大的規模，它有很多事業體，或者是有很多組織，投資人是很迫切需要它的透明，所以迫切度越強的話，就適合來轉型，來上市。

　　股權結構的調整，這里的看法是說，創投進來以后，到了這個階段，創投所占的股份很高，公司已經成熟了，可以上市了，業績很好了，這個時候它會有很大一個力量要公司很快去上市，這個時候它的資金自由度就出來，大概可以隨時來做轉換，具體我們把這個因素整理出來，上市的時機，我們看這個公司上去，它的時機的時候，它是股價指數現在好不好，這他們觀察的具體的因素第二個本益比好不好，我這個產業的本益比現在好不好，是非常重要的。另外企業自己成長的階段，這個部分剛剛就提過，不再重復來強調。產業政策也是一樣。這里要特別跟各位，做一個說明的是，我們發現，上市的審查程序越透明越明確，其實也是公司選擇上市的時候一個很重要的因素，把這個上市的程序定的越明確，公司來申請上市的時機動機就越強。

　　接下來，是上市地的考慮，我想要上市的時候，公司會選擇一個掛牌對它相對有利的交易所來掛牌。我這里把它歸類出四個原因，它會在這個區間，為什么要去做這個選擇。

　　第一個，企業跟資本市場還有地方的產業到底有沒有連結？到底有沒有結合？我想很多的情形，都是產業已經先有了結合，然后資本市場，在這邊再來結合，更為密切，而且實施面已經有產業的結合，當地的投資人接受度會更高。

　　第二個是募集資金有效的運用，募集資金是做通路還是工廠上面要買設備，要買機器，它錢用來什么地方，這也是影響到它的選擇地的選擇。

　　第三個增加企業的知名度及商譽，企業覺得他在哪個交易所掛牌，對它來講它的知名度和商譽可以得到最大的提升。之前一個公司來上市，我問他為什么要來臺灣證券交易所上市？因為他談一些購并的案子，要并別人，在討論這個機會的時候，別人愿意不愿意認可它的價格跟他交換這個股票的時候，它希望有這個商譽。

　　另外是原始股東的背景，這是我們經常講的，臺灣證券交易所也經常講說，這歸于還鄉，有很多臺灣背景的企業、商人來大陸投資，運作有成的，他們很希望他們股票在臺灣第一上市或者第二上市。

　　我這邊也具體化的把它形象化，把它畫出來，我也希望我們交易所，其實我們交易所也很具體化這樣的事情。

　　第一個，剛剛講的股東的背景，我們交易所更注重的是產業的認同度。臺灣證券交易所這邊對于臺灣發展高新科技，發展IT產業，通信產業，升級產業這樣一個產業非常關心，另外運營地需要錢，市場地在哪里，另外一個注冊地，注冊地我想是在公司法制方面的問題，上市法制的問題，在注冊地上市，在法制來說最容易的選擇。當然有很多公司在這方面來選擇。

　　臺灣證券交易所這幾年來很積極經營這樣一個，希望上市公司，希望公司能夠認同這是一個不錯的掛牌的地點。到目前為止，國內的上市公司一共掛牌的加起來，跟國外加起來802家，股價指數，上個禮拜有相當大的起伏，現在是7100多點，總市值約美金七千億，本益比跌在25左右，

　　各位看到臺灣證券交易所掛牌的這家公司，看起來，平均的市值大概是0.9億美金，大概是0.9億美金，這樣一個Size一般來講，是比較中小型的一個公司。那本益比方面剛剛提過25，相對其他市場還不錯，成交周轉率方面，在120-150之間，這個本益比還算不錯，流動性相當好的一個本益比。

　　臺灣政權交易所的產業的分配，現在電子加上升級約占50%的市值。這個部分，我們希望繼續來加油，因為我們跟鄰近的香港、深圳這些交易所相比較，我們電子通信產業這方面的集中度，是一個持續的優點。

　　在交易所這三年上市的價值的發現，上市前，上市時點的凈值和上市的市值，大約在三倍左右，接近三倍，這是一個不錯的市值。最近在升級產業比較有亮點，升級產業我們最新掛牌的升級產業，它的比例大概在6倍左右。市價和凈值的比達到六倍以上。

　　外國公司目前有21家，我們這個表非常有意思，給它戴皇冠，戴兩個皇冠表示在同類產業中，在臺灣證券交易所它的股價是第一名，或者是本益比是第一名，戴一個皇冠表明第二名，我們這邊外國企業21家里面有9家是在第一名，另外有七家是在第二名。本益比沒有第一名，但是第二名也有九家，外國公司到臺灣去的接受度相當高，非常不錯。

　　再接下來臺灣的資本市場有比較多層次性，上柜，柜臺的部分，中間這層部分資本在5000萬以上就可以來申請，只要你公司發展的技術，申請的發展性有的，集中市場最上面那層是6億新臺幣的資本額以上，現在兩個市場加起來，大約1640家的公司。

　　以上是臺灣證券交易所對掛牌的公司有很隆重的典禮，這是101大樓的大門，旁邊有紅地毯，旁邊有鼓陣。

　　走進來的來賓掛牌公司非常愉快，兩邊的鼓舞排手，掛牌的大廳也有很好的氣氛，鼓陣擂的很大聲，這是開牌的時候我們一起敲鼓看開盤的結果。謝謝各位的聆聽，我的報告就到這里，謝謝！