“第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光。(圖片來源：新浪財經(jīng))

　　新浪財經(jīng)訊 “第九屆中國國際金融論壇”于2012年10月28日-29日在上海召開。上圖為瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光。

　　以下為演講實錄：

　　沈建光：我主要是側(cè)重講講政經(jīng)新周期的問題，對金融改革的影響。

　　什么是政經(jīng)新周期呢？大家都知道再過一個月就會有十八大舉行，中國最新的領(lǐng)導(dǎo)人，今后五到十年的領(lǐng)導(dǎo)人都會揭曉，這個當(dāng)然無疑是第五代領(lǐng)導(dǎo)人，政治新周期毫無疑問大家都非常期待。

　　經(jīng)濟(jì)新周期其實也是一樣，中國過去的政治周期和經(jīng)濟(jì)周期還是有一定的相關(guān)性。從經(jīng)濟(jì)三十年來新的周期，我感覺到其實已經(jīng)發(fā)生了很重要的一個拐點，這個可能已經(jīng)有共識就是短期的周期性的經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)和中長期的增長率，潛在的增長率出現(xiàn)一個下降的拐點，這兩個重合在一起，面臨著一個新的經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整，這一次我們很難看到2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅度的刺激，這個應(yīng)該現(xiàn)在看不到了，這是一個很重要的轉(zhuǎn)變，當(dāng)時2008年的時候，我們知道面對全球金融危機(jī)政府推出4萬億，其實真正投的超過10萬億，地方融資平臺一下子從4萬億超到10萬億，整個09年08年當(dāng)時的環(huán)境下，對經(jīng)濟(jì)下滑采取這樣一個手段。

　　現(xiàn)在看，對于一個馬上新的政府要上來，對于經(jīng)濟(jì)周期的因素來看，這個不管是從政府和經(jīng)濟(jì)的角度，都不可能再做四萬億的刺激，這個大家都會有共識，再做刺激的話，增加產(chǎn)能過剩的問題，因為你現(xiàn)在實際的潛在的增長在下降，這樣一個中長期的下降，你再去刺激經(jīng)濟(jì)，造成的一個后果，不光是通脹、資產(chǎn)泡沫，還有更加劇了產(chǎn)能過剩的影響，所以這樣一個新的格局，使很多，如果企業(yè)現(xiàn)在還是指望著政府換屆之后舉行一些新的刺激，銀行就可以放貸，這樣注定會失望的，這樣對這些企業(yè)也會有很大的影響，你指望這個最后不來，現(xiàn)在還苦苦支撐的，希望這種刺激到來的企業(yè)就會面臨很大的打擊，這樣面臨金融改革和資本市場有什么樣的要求呢？我覺得這個也是從上面大的格局變化分析來看，靠銀行地區(qū)融資平臺在做大規(guī)模的放貸這種可能性也幾乎沒有了，所以我們看到最新的一個變化，就是像一些資本市場的金融改革，金融市場創(chuàng)新，最近我們看到的跡象就是人民銀行，銀監(jiān)會在推，銀行貸款的資產(chǎn)化問題，就是把銀行一部分的貸款可以變成一個債券形式在資本市場上出售，這樣的話，銀行就不需要就像過去一樣一定在資本市場上再進(jìn)行融資，這樣的舊模式我們看到對銀行股價的打擊，其實對整個金融從間接融資的不斷擴(kuò)大的結(jié)構(gòu)性的不合理，各種各樣的問題都會產(chǎn)生。所以如果是看到這里又牽扯到方方面面的問題，包括銀行轉(zhuǎn)制的問題，包括資本市場的發(fā)展，這里我想談一點，比較重要的，我覺得就是對金融改革以及，資本市場起核心意義的。

　　我覺得就是中國金融市場逐漸跟國際金融接軌，以人民幣國際化作為一個主要的手段推進(jìn)的主要的轉(zhuǎn)變，方主任也一直做人民幣國際化的問題，我想這個不光是中國過去，因為從00年開始中國加入世界貿(mào)易組織我們制造業(yè)變成了全球工廠，所有的海外的資本，F(xiàn)DI，對外商直接投資在之后就一路上升，中國今年上半年成為世界第一大接受直接投資的國家，另外一方面我們也看到中國的出口，現(xiàn)在也是世界第一大國。但是這么大的巨大的發(fā)展，在制造業(yè)實體經(jīng)濟(jì)上，現(xiàn)在我們的金融很多方面都是脫軌的，第一個方面脫軌的現(xiàn)象就是人民幣不是可兌換貨幣，基本上所有的發(fā)達(dá)國家都是可兌換，包括印度、俄羅斯都自稱可兌換，我們的貨幣還不是可兌換，這里面造成很多很多的問題，我們現(xiàn)在的資本市場還是跟全球很多方面都是割裂開來的，包括因為我們這個資本管制，匯率的僵化、固定，我們現(xiàn)在貨幣政策的傳導(dǎo)還是跟海外完全不一樣，我們是央行規(guī)定一年期的存款帶困利率，而不是通過在批發(fā)市場上資金的比如說短期資本的控制來影響銀行自己的利率的定價問題。這些我們都是受管制現(xiàn)在所謂的資本市場，還受到管制的情況下，人民幣有沒有跨境流動，其實很大程度上阻礙了中國企業(yè)走出去，全球化很多戰(zhàn)略，這對實體經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在已經(jīng)造成影響。所以接下來中國經(jīng)濟(jì)五到十年重大的一個，如何實現(xiàn)人民幣國際化，最近兩年，我覺得這個其實在金融方面這方面的變化是最大的，我們看到，現(xiàn)在在資本管制方面，從直接投資，證券類投資，以及借債投資，資金流動這三塊上面，直接投資這塊已經(jīng)得到了非常大的進(jìn)展，現(xiàn)在中國企業(yè)對外走出去，包括人民幣境外直接投資都是受到很大的開放。

　　第二點QFII、QDII這些方面額度大幅增加，上海也探索用人民幣流動，香港的RQFII，人民幣點心債的推出對資本市場的借貸的流動也出現(xiàn)了一個松動，這些方面的變化，也會使我們的金融出現(xiàn)了一個非常大的根本性的變化，這個相應(yīng)的配套就是人民幣跨境使用，上海也想成為在人民幣成為上海的國際金融中心地位才可以得到真正的加強(qiáng)和鞏固，這方面還要求的中國的匯率制度，出現(xiàn)了一個浮動，這個要求更高了，現(xiàn)在的僵硬的匯率制度，如果資本管制一旦開放，前面的英格蘭央行就是英鎊的固定匯率制，還有我們亞洲金融危機(jī)當(dāng)時的教訓(xùn)，所以匯率的浮動，如果人民幣匯率一旦浮動起來，在金融業(yè)也會創(chuàng)造非常多的機(jī)會，對企業(yè)的影響也非常深刻。

　　最后就是利率市場化，利率市場化最近的步子非常快，包括貸款利率下浮30%，上浮基本上放開。存款利率可以上升10%，這樣的利率的市場化，其實是很多金融改革和創(chuàng)新一個核心，當(dāng)然也牽扯到存款保險制度的推出，銀行業(yè)的競爭，和銀行可以允許倒閉各種各樣的方方面面，所以這樣的話，我覺得人民幣國際化，是一個現(xiàn)在金融改革、制度上創(chuàng)新的重要的推力，我先講到這里謝謝大家！