由投中集團主辦的“2012ChinaVenture中國投資年會·北京”于2012年10月31日在北京舉行，主題為“變革中的創新機會”。圖為“挖掘VC行業創新價值”分論壇全景。(來源：新浪財經 任立殿攝)

　　由投中集團主辦的“2012ChinaVenture中國投資年會·北京”于2012年10月31日在北京舉行，主題為“變革中的創新機會”。新浪財經圖文直播本次活動。圖為“挖掘VC行業創新價值”分論壇全景。

　　鄧鋒：我記得去年的時候，也是快年底了，我們開這個會，當時討論年度總結，一個根本的字就是變，因為去年上半年特別好，下半年特別冷，像過山車一樣，今年情況好像一直就很低迷，一直想說能不能在后面的時候起來，最后一直沒起來。所以，整個環境就像前面幾位演講人講的，對PE VC來說好像是冬天，在這種情況下，也有很多東西值得回顧和討論一下，包括在這種情況下，我們的投資戰略有沒有變化，什么地方變了，PE VC融資退出都很困難，某些行業是不是就像我們看到的原來熱，現在很冷，到底有沒有機會，新的機會在哪里，還有整個退出的話，現在退出市場這么低迷，會有一些什么樣的策略，所以我想這場的討論還是圍繞大的戰略性的題目跟大家分享一下你們的想法。

　　一開始，在我問第一個問題的時候，想請各位介紹一下你的基金的情況。我第一個問題，就是現在大家都看到了整個VC PE行業，首先的問題，從統計數據上看，我們的融資出現了問題，原因是退出不好，融資出現問題的情況下，使得投資量在減少，無論是投資的個數，投資的總量，今年跟去年沒法比，降低了很多。在這種情況下，每一個VC PE都在考慮，我們投資的戰略，以前的戰略還行不行，有什么樣的變化，哪些地方是不變的，哪些地方是變的，說深化PE，有的說階段性的變化，比如說往前走，有的決定我今年就少投，我想聽大家講一下你們今年，或者說現在看的話，往后這12個月，或者回顧前面12個月，你們投資的策略有什么樣的改變？

　　肖水龍：大家好，我是深圳創東方的肖水龍，創東方經過5年的發展，應該說規模達到了25億左右，投資家數有60家，還有將近10家企業在等匯，今年面臨募資難、投資難、退出難，去年我們就提出了一個策略，一定要保持從容、穩健、創新、高效的策略，在冷的時候，我們要理性看形勢，積極投資。剛才大家也講了，低迷就是機會，對創東方來說，盡管總數和家數比去年少，但是心態是還是積極的。我們主要的策略表現在以下幾個方面，第一，就是要專業化，把我們的投資方向壓縮一下。第二，就是研究更加滲透。第三，偏VC，過往我們做PE項目比較多，現在偏VC比較多一些，比例上達到五五開，以前是二八開。第四，重服務，把服務要做好，這也是我們投資機構差異所在。

　　鄧鋒：我簡單問一下你剛才講的投資方向有所壓縮，什么方向去年比較多，現在壓縮了？

　　肖水龍：我們壓縮到了新材料，因為我也是做材料的，把材料放到第一位，第二位是新的IT，尤其是互聯網，第三是新的效益服務，這是我們應該看到的高成長、空間很大的一個機會。第四就是健康產業，新健康，第五個環保節能。做好這五個已經夠了。

　　周志雄：我是凱旋創投的周志雄，說到今年和去年的變化，我想每過兩三年都要談到退出難、融資難的問題，其實這是一個相當于周期性的，其實去年整個投資環境非常熱，像鄧鋒說的上半年。我們自己來講，去年著重看了非常快速增長的幾個行業，比如像電商，團購網，另外我們重點看了相當于比較冷的行業，比如像環境和能源這個行業。投資的數量很少，因為整個我們看過去的18個月電商包括專注于投資消費者的這方面也比較多的，覺得整體有兩個主要的問題，一個問題是說真正的創新非常少，大家是在拼價格，投資人對企業家的壓力都是你要給我增長多少，但是真正通過技術創新或者其他創新模式創新產生的增長沒有那么快，所以大家只好用價格來拼，所以去年整個價格非常不好。我們今年的變化實際上是說我們繼續在去年包括今年還是持續相對比較冷的行業，比如像環境和能源這兩個行業我們繼續看。另外，就是我們在整體不是直接面對消費者，而是面對于為消費者提供服務的企業提供服務的這樣好的團隊，我們希望能夠加強投資。所以，我們今年跟去年相比，投資速度是加快的，去年我們投資很少，包括今年上半年到9月份為止投了一個項目，剛剛又投了第二個項目，但是從現在往后數12個月，我們要加速投資，因為到目前為止，價格才真正回歸到一個相對比較正常的位置，所以還要看一下等它回歸到相對正常、合理的過程我們會加速。

　　高哲銘：大家好，我叫高哲銘，來自英菲尼迪，我剛剛來北京居住，對英菲尼迪來說主要的問題是我們對于不同的客戶會采取不同的策略。去年，我們開了一個新的基金，對于不同的公司、不同的基金，我們會采取不同的方法，這是我們一個基本策略。我們建議大家不要去盲目的追求一些趨勢、一些泡沫，不要盲目的改變自己的策略，基本上我們相信要堅守自己的原則和策略，自己的政策，你的一些行業的見解，你必須要做到專業，對這個行業有深刻的見解，這是一個關鍵問題。對于我們來說，我們改變了一些自己的工具，我們要保持一種開放和創新的態度，你到底能創造什么樣的價值，我們有兩點變革，第一點是我們關注中國的農業領域，我們非常善于建立一些農業的基礎設施，與農業基礎設施的行業進行合作。對于退出和融資來說，確實很難，但是好消息是它迫使大家去在各個方面努力思考如何獲得平衡。這個冬天并沒有很多利好的消息，大家應該靜下心來好好的思考和研究，我也經歷了很多的起起伏伏，這個市場行業的起伏。

　　對于退出來說，關于這個退出，大家都在想IPO，現在有很多現實的IPO是50%，所以我們要考慮不同的退出政策，在我們行業內部進行這種退出，比如說以分紅為基礎，或者是用一些創新性的結構，與上市有關的一些情況。大家都是很聰明的，我們都要有些開放的想法，做一些創新，我們要提出我們的能力，這樣的話，才能創造更多的價值。

　　鄧鋒：我覺得前三個人有點意思，我剛才聽了一下，代表三種不同的基金，一個是純粹本土的，一個是外資，人民幣也有，但是是本土團隊的，還有一個是純粹的老外的基金。三個人的說法也不一樣，一個說今年難投，我們要把投資方向壓縮，投資的數量也少。第二個說前面看的不多，但是現在要加速。高總這邊講過去該投的我現在還投。我想聽聽其他人的想法。

　　田立新：我是德同資本的創始合伙人，我們現在管理的人民幣和美元基金，三分之一是人民幣，三分之二是美元。今天這個主題是變革中的創新機會，我覺得整體對于德同資本來講，我們是以不變應萬變。剛才各位嘉賓也都講了，中國VC十多年來，包括我本人從業十多年來，每三四年平均都應該有一個周期高高低低，所以，的確我估計我們這個行業是經歷周期比較多的，所以最終也只能以一個平常心，然后以不變來應萬變。具體到德同資本的戰略，我們是一直保持這樣一個戰略。首先我們是覺得做投資，就是要發現價值，第二，發現價值以后，如果能有機會能合作，就創造價值，最終分享價值，具體到我們怎么做呢？這邊德同資本有一些我們自認為相對比較特色的一些做法，首先，我們是除了北京、上海等等這些主要的辦公室，我們在全中國布局有8個分公司，也跟各地政府合作，所以我們80多號人遍布中國10個省市這樣的地區，所以第一點就是網絡化，中國的整個地域有個網絡化。第二，我們是強調行業專業化，專業人員都分到不同小組，我們有5大投資方向，有我們的專業人員。第三，這些業務畢竟跟財務、法律等相關，所以我們內部叫做三位一體，以這樣一個做法，來找到合作的機會，來找到合作伙伴，最終共同創造價值。

　　具體到剛才鄧鋒講的，的確目前這個情況相對前一兩年肯定不是那么好，但是如果把過過去歷史拉長來看，其實這些高高低低、起起伏伏都是意料之中的，所以我們能做的就是以不變應萬變。另外，我們自己要創新，要有自己的特色，投資這個事情是個很專業的，而且我們要靠自己的眼光和看未來這種機會和能力，所以我們能做的就是我剛才講的那幾點，我們已經在做了，但是未來在這方面也盡量提高。具體細節，因為時間關系，就不多講了，我覺得最終我們是順勢而為。剛才有一位嘉賓提得很好，跟相關方面可以協同合作，最終共創多贏。

　　鄧鋒：你們過去12個月跟前面的12個月相比，投資量是減小還是增加還是沒變化？

　　田立新：在減少。是這樣的，減小、加快和減慢，這個并不是我們有意的，因為我們內部在過每一個系統，假如說估值太高，它直接就過不去了，這是市場逼的。未來大家也都看到了，現在估值趨于理性，機會也相對多了，為什么？錢少了，所以我個人的判斷，也是未來可能我們會更辛苦一點，但是可能抓住的更好的項目機會會多一些。

　　馬衛國：大家上午好，我是同創偉業合伙人馬衛國。同創偉業現在管理的資金規模有將近80個億，現在有7只基金，累計投了120多家企業，已經上市的有23家，整個成績應該還算可以。今年這將近10個月的時間，其實我們整個投資節奏，就像剛才田總說的，其實我們也是保持了像前兩年的投資節奏，沒有說刻意去加快或者放慢，我們到現在投了有二十六七個，按照整個行業來說，大家感覺也算比較快了。但是我們整個策略，就是說這二十六七個，其中有偏前期的大概十個左右，其他的十幾個也是偏重于PE，或者是IPO。但我們把握住了什么呢？一個是價格，對IPO我們的價格基本上控制在10倍以內，今年我們也是特意做了，就是說從行業的角度，一個是相對重資產的現金流不是很好的，基本就沒有投，更偏向于輕資產，更專業化，更高速成長的一些行業。對VC項目，對互聯網這方面投的也是比較多的，我們的總體策略就是說更淡化IPO，其實就更專注于對企業價值的挖掘，只要你企業有價值，成長性好，在行業地位有一定競爭優勢，我們都會去投，并且我們認為在這個行業低迷的時候，也是考驗一個企業它的市場競爭力的一個很好的機會。所以我們在這個階段內，相對來說在整個行業里面還是投得稍微快一點，并且我們整個團隊在今年還進行了擴張。擴張主要點也是加強產業方面的這種員工，他們對專業的理解，對行業的了解應該更深刻，所以這方面的力量反而更加強了，我們希望能夠在未來整個市場趕上發展的時候，我們希望能夠抓住更多的機會。

　　鄧鋒：二十六七個肯定屬于比較快的，在現在的情況下，相對來說差別比較大。

　　馬衛國：節奏沒有多大變化，只要有好的我們都會去投，今年我們團隊業務人員都增加了。

　　鄧鋒：投資放向有什么變化嗎？

　　馬衛國：今年集中度還是在醫藥、TMT、消費類，這方面更集中一點。

　　鄧鋒：前期多。

　　傅哲寬：我是達晨創投的傅哲寬，經歷了十多年的風風雨雨，我們投資了180家公司，退出36家，總體來說，在過去發展還是比較順利的。今年，我們達晨創投應對這種經濟形勢的變化，主要用一個詞可以形容一下，就是一張一馳，我們有積極的方向，也有收縮的方向。張這一塊，就是說我們在今年的布局還是比較好的，我們在早期布局更早期的基金，今年上半年我們完成了早期基金的布局，另外這個期限也特別長，十年期以上，這在人民幣基金里面算是比較早的。第二塊張就是我們在今年渠道下沉這塊力度比較大，截止到現在為止，我們達晨創投已經完了全國27個省市的渠道布局，在這種低迷的情況下，我們完成了全國性網絡的布局建設，我們的團隊也達到了130多人，總體來說，這塊的布局力度非常大。還有一塊就是我們在融資這一塊，我們今年開始轉型。因為達晨創投過去的投資人都是個人為主，今年開始我們這個結構開始發生變化，主要是由一些大的機構投資者作為我們的LP為主，所以今年這塊的轉型是做得比較順利。還有一塊就是我們美元基金，就是國際化的布局也開始了，美元基金引入到位，今年也做了一些投資。總體來說，我們在這塊的布局動作力度比較大。

　　收縮這一塊，主要就是我們在后期總體投資額度和數量跟去年比，也是呈一個下降的趨勢。2012年達晨創投主要是布局，我們在低迷的時刻去布局未來，因為我們相信，無論是中國的資本市場，還是海外的資本市場，要走過這個嚴冬以后，未來還是有一個非常廣闊的空間的。

　　鄧鋒：達晨創投一方面對這種機會型的投資在減小，另一方面為長期的發展做布局，而且可能投入還挺多的，人員的擴張，感覺你們在策略上的調整，但是總的對未來投資應該是比較積極的一個心態。

　　傅哲寬：大的戰略布局，對未來還是非常積極并且充滿信心。

　　甘劍平：大家好，我是啟明創投的合伙人甘劍平，我們啟明創投現在管理66億人民幣等值的美元基金和人民幣基金，有三期美元基金，兩期人民幣基金，我們最近8月份完成了我們的第二期人民幣基金募資。我負責我們這邊互聯網和消費品的投資，也負責整體投資策略。我們這邊投資總體策略，我要引用一下田總的一句話，就是以不變應萬變，但是可能我們對這句話的理解略有不同，首先，我們有一個不變的是我們對這個行業的投資是不變的，我們只做四個行業或者說四個版塊，一個就是互聯網和消費品，我們應該是中國比較大的無線互聯網VC投資人，我們也會做一些跟互聯網有關的消費品或者是傳統的媒體，這一個版塊占了我們總體投資差不多50%左右，我們投資的一些互聯網企業，比如說世紀佳緣[微博]、小米、凡客誠品[微博]等等。另外是醫療健康團隊，很多是做醫生出身的，他們只做醫藥的研發、醫藥的儀器和醫藥服務這方面的投資，這個大概占了我們30%的投資總額。另外還有兩個團隊，一個是專注于傳統的IT軟件、硬件、半導體等等，還有一個團隊是專門做清潔環保技術。所以我們只做這四個行業，我經常開玩笑，如果有人給我一個金礦，而且這個黃金是你彎腰就可以挖的金礦，我們啟明肯定是不會投的，我會把你介紹給我們的好朋友馮濤，但是作為基金，我們會專注于這四個行業。

　　另外一個，剛才大家也談到了節奏，我一直堅持我們要保持一個穩定的投資節奏。原因是因為我從事金融行業差不多十四五年了，經歷了很多高潮或者是泡沫，也經歷過很多風險，比如說98年俄國的債務風險，2000年的互聯網泡沫，03年非典，中國資本市場的低迷，包括08、09年美國的金融風暴。有一點我很清楚，就是說我是沒有辦法去預測未來的宏觀環境或者是二級市場，如果我能夠預測的話，我就不做VC了，我就改行去做對沖基金，這樣，通常來進，獲利會更快，而且更容易。因為我沒有辦法去預測這個外部宏觀環境，所以我們唯一可以做的就是保持一個穩定的投資速度和風險。所以，我們啟明在過去6年中，基本上每年以幾千萬美元到一億美元的投資速度在做，每年會做十幾個項目，我們每一個合伙人會做1—2個項目。我認為如果我們能夠保持這樣的速度，其實總體來講，在投資學上會完成一種叫做時間的風險分散，大家都知道，投資是有風險的，回避風險的方法是通過分散風險，或者是通過分散投資組合來回避風險。如果我們能夠保持每年八千萬到一億美元的投資，它會對我們總體投資總額的估值達到一個分散的方法，所以我們相對投資價格應該比整體市場是低的。我們會在每一個投資上面，堅持在它這個行業，或者它這個細分行業，它是一個領先者，或者是一個快跑者。如果我們認為他在這個細分領域是一個領先者或者快跑者，而且被這個團隊認可的話，我們愿意以當時的市場價格去投資，不管是貴還是便宜。我們認為通過時間來分散估值的方法，總體來講，超過市場平均的回報。

　　我們有沒有改變呢？的確也是在這幾年有了很多改變，主要是看到了像達晨、同創偉業這樣的人民幣基金在中國的A股市場或者創業板市場上市，獲得了很多的回報。我們啟明以前更多的是美元基金，我們更多的希望我們的企業去美國上市，我個人參與了5家美國上市公司的投資和管理，對這一塊比較熟悉，現在A股市場和創業板這么火爆，我們會越來越多的鼓勵這些公司回到A股上市，我們最近做的很多工作就是紅籌，今年8月份第一家在創業板上市的是杭州泰格，我也希望未來我們有越來越多的其能夠在國內、能夠在創業板上市。

　　鄧鋒：謝謝！我簡單的總結一下，其實我們這種討論在2008年底那次金融危機的時候就有過類似的討論，感覺上這次跟上次不太一樣的地方，就是這次大家是經過了一次，心態上都比較平，雖然時間很短，2009年中期就回來了，但是08年底的時候，真是恐慌的心態。這次雖然下來了很長時間了，心態上并沒有很大的影響，說我們要收縮了，甚至大家都覺得是投資的好時機，整個來說我覺得沒有太大的變化，可能就是方向上要有調整。有可能有一點不一樣的地方，就是說我們在座的這些人還是有錢的，可能沒錢也不上臺了，因為統計數字表明，投資量下降很厲害。但是我也確實問了問周圍的基金，好像投資個數有減少，但是也沒那么厲害，所以估計今天上臺坐的人手里都很有錢。

　　我是北極光的鄧鋒，北極光也是很早期的，基金的規模跟甘總的啟明差不多，可能是60—70億美元，有三只人民幣基金，三只美元基金。所以到現在，第三季度剛剛開始投了一點。今年總的投資結構跟以往沒有太大的區別，第一，機會并沒有太大的變化，我們還是能看到很多機會，在有些地方沒有那么多機會，有些地方機會多一些，比如說像一些真正硬的科技，因為我們還是做科技比較多，我覺得中國制造業的轉型等等，科技類的東西在國際上的地位都在上升。投資的速度放慢，有的時候是因為競爭沒有那么激烈，去年的時候說很快，現在大家也沒有那么搶，所以就從容一些，每一個時間會很長，但是從總的流量來看其實并不少，從投資數目來說，每年差不多十幾個，今年也是12—15個之間，沒有太大的變化。今后，我想我們在投資戰略上，其實從方向來說不會有太大的調整。有些基金更注重的是今后的專營性增強，每個人可能就投資一兩個方向，我們可能不太做全國性的布局，我們基本上就投北、上、廣、深，不太可能做到全國27個城市，這個人民幣基金可能和美元不一樣，但是總的來說，更強調專業性，可能在大的專業方向，一個是跟中國大的發展方向相關，第二個是跟我們中國本身團隊基因相關，所以不會有太大的調整，因為你的DNA是什么，你投什么才比較合適，但是如果真的那方面不行的話，投資可能會少一些的，基本上來說，我覺得跟大家的想法也差不了太多。

　　其實有很多問題，包括退出有什么戰略，整個VC PE行業有沒有整合，怎么整合，統計數字能有些上升，我想有很多問題要問，你們可以選擇一些來回答，這樣的話，我希望你覺得你有想法，你就可以多說一些。但還有一個挺關鍵的，在座的都了解，關于某些行業怎么看，因為現在有些行業，舉幾個例子來說，像清潔科技，現在太陽能、風能這么差，你們投清潔科技的怎么看，還有沒有機會？過去燒錢的機會到現在還沒有改變，今后還能持續多久？無線互聯網，大家都看到，發展確實很快，但是變現的機會到底到來沒到來？游戲的變現大家看到了，但是有些做互聯網投資的話，去年是很熱的，今年上半年有點熱，下半年基金偏冷下來了，這是不是個機會，時機點到沒到？在座的如果有想法的話，跟大家分享一下。

　　肖水龍：第一就是退出方式大家比較關心，我們也是關心IPO之外的方式會多一些，比如說我們偏VC，這種情況下，購并退出可能成為一個趨勢。第二個趨勢，就是在業務創新方面，可能可以結合很多的方面，我們在嘗試，也在跟上市公司嘗試購并基金的合作，因為他們上市以后，主業發展遇到問題，這時候要通過購并的方式。在投資方面，在選擇項目方面，他們有不足，這時候我們可以很好的結合，我們跟相關的上市公司也有協議，我相信這一塊就是基于上市公司的投資，可能是我們可以嘗試的方向。總而言之，作為偏VC的話，大家會比較關注風險比較大、周期比較長、需要培養和服務的工作量也比較大，但是相比之下，它的競爭相比會比較高一些、價格比較低一些，回報會比較高一些。回歸我們創業投資或者VC投資的本源，真正的去支持一些早期的需要支持、需要幫助的發展，為我們中國的經濟改革、轉型提升做出貢獻，就是說我們增加一些投資的公德心，也是我們的本源。做到這樣的話，對于我們創投者來講，也是一種欣慰，也是一種很好的回報。謝謝！

　　周志雄：剛才有幾個問題比較有意思，大家都在談這個專業性，就是說你要選專業，你要不斷在你這個專業里積累，其實這是我們作為VC跟其他的VC相比的區別。另外，我們也講到在某一個特定的年份里，的確某一個投資會過熱，大家看到的可能都是一個很好的方式，就是年輕人會改變消費習慣，但是真正說我們需要注意的，我們對這個增長是不是有過早的期望，PE過早進入VC這個行業，其實就會整個把這個行業的節奏打亂。另外一個比較有意思的問題就是說我們怎么去融資，這是很重要的問題，如果我們一個相對早期的公司，過早的強調估值，融的資金又不夠，那實際上會把你自己憋死的，就是說你只融了500萬，只夠一年的，但是你的估值又非常高，VC覺得太貴了，PE覺得你的數還不夠，這樣的話，就會把自己憋死。其實我們去年到今年看的很多案子，其實成長性壁壘都不錯，但是他在融資的策略上出現問題，這個就很難做。我覺得今天我們看到的，剛才鄧總提到我們應該集中在某些行業有什么心得，我想就清潔能源和環保這個領域來講，我們一直在強調我們的專業性。去年和今年，包括我相信未來一兩年，這個行業都不會太熱，不熱是一個好事，但是我們看的還是強調中國出現的一個很大的環境問題，包括垃圾處理、包括水，而中國產生的技術本身又非常少。現在其實美國的技術發展到一定地步的話，它的成本非常高，所以這個里面是有機會的。這是一方面。

　　另外，我們看到，比如說像最近出現的中國的醫保有很大的改變，原來不關心的東西現在關心了，這個其實就是給我們整個健康行業加入技術成分、加快IT提供了很大的機會，所以我覺得這是我們一直希望能夠在做每一個行業的時候，都積累我們的一個專業性。然后看到市場不太熱的時候，我們就積極進入。

　　高哲銘：我簡單說三點，首先，一些熱的行業熱了之后價錢會升高，所以，付出也會高，所以你要認真的思考，是不是要追這個熱的行業。第二點，就是認真的傾聽你的投資者想要什么。第三點，你必須要和那些開放創新的行業合作，能源這個行業似乎是開放的，有些行業看起來有上升的潛能，但是，要花費很多的時間，而且這個不確定性很高。

　　田立新：我覺得今天這個話題非常好，變革中的創新，我覺得對于我個人來講，我們一直都想抓住創新這個方面有說突破。因為創新其實也就是制造機會，也就是創造價值，當然，剛才鄧鋒講的，在各個子行業方面，在清潔能源清潔技術方面有一些心得，因為以前投過太陽能、風能等等，今年也在關注油頁巖氣，這些其實一提都是大方向，最終還是要找到你覺得一個合適的切入點和合適的合作伙伴。所以，我覺得這一點上需要各個企業家的創新，當然也需要我們在座的投資人的創新。其實在創新里面還有一點我比較有感觸，因為我最大的一個愛好就是全球去旅游，我也去過五六十個國家，其中去以色列我就很感慨，這么小的地方，在納斯達克[微博]除了美國的公司就是他們的公司，其實我們可以以中國創新的故事實實在在把它的最終潛力講給世界聽，通過各種各樣的資本運作，現在好了，我們可以去搜國外的，我們可以拿自己的東西去國外融資。

　　另外一方面，絕對需要創新，在座的諸位以前管人民幣基金，現在管美元基金，我們把國內這塊搞好了以后，我們是可以走向世界的，而且這里面的機會是非常多的，所以，這里面我覺得創新也是另外一個層面的創新。謝謝！

　　鄧鋒：就是以后看機會型的越來越少，看能夠建立競爭壁壘的創新機會越來越多。

　　馬衛國：在目前低迷的經濟形勢下，其實還是有很多的亮點，作為投資公司來講，看你怎么樣在這個情況下抓住新的商業機會。其實，剛才大家談了很多新技術，像以iPad、iPhone為標志的新的移動互聯網技術會帶來新的產業革命，移動互聯網和傳統產業的結合我覺得能夠顛覆未來傳統的工業生產模式，現在有的上市公司在做移動醫療，他也把用戶的信息跟醫院的信息、診療方式相結合，能改變整個醫療方式，包括醫療器械這個行業，包括3D打印技術的出現，會把整個傳統的大工業、大生產，資金密集型的制造業這種模式會發生很大的改變，所以PE公司應該從這里面挖掘更多的商業機會。

　　傅哲寬：關于退出這一塊，確確實實像我們體會是非常深刻的，達晨創投2000年到2005年，我們是人民幣基金，基本上那個時候是沒有退出渠道的。所以，一直就憋在那里，很多公司都憋死了，我們是屬于活下來的那批。到了后來，創業板非常合伙，一直到現在經濟低迷的時候，我們國內市場、海外市場非常暢通。我覺得退出這塊，我們也是一個方面積極爭取在IPO市場方面做很多的工作，因為我們投資的時候，目標就是要投具有IPO潛力的公司，畢竟我們投的有限，而且我們投的公司只要申報的，過核率都非常高，我估計應該占90%左右，就是說我們的公司只要具備條件，申報過核的概念是非常大的。這塊是我們比較好的競爭能力，我們今后也會繼續發揚。另外，現在也在研究并購或其他的退出方式，并購這塊，達晨創投從06年就開始布局四大行業，像文化傳媒、消費服務、節能環保、現代農業，而且我們在每個版塊都出了一批上市公司，他們在各個細分市場已經成為行業龍頭。我們現在投資的企業都是細分高的，未來并購退出會從這個中間去做。還有一塊，我們在積極布局新三板，從全球通到創業板到新三板的布局非常多，新三板就是前一陣子全國性的前三板開板以后，我們也有一家公司上市，未來新三板也是一個重要的退出通道，尤其對于我們VC來說是這樣的。謝謝！

　　甘劍平：我最后一個發言，一定要語不驚人誓不休。剛剛談到創新，我就講一講在我們中國國內什么樣的東西是抑制創新的，我就講惡性競爭，以光伏行業作為一個案例，因為我沒投光伏行業，我記得田總是尚德投資人，應該講回報是非常豐厚的。中國有一家無錫尚德，在美國上市，一度成為中國首富，全中國人民做貿易的、賣鋼材的、做煤礦的都覺得光伏是個好生意，到海外弄一個好技術，去批地蓋光伏區，拼命生產，從上游到下游，從無錫到浙江到河北、到江西，各個省都有大量的光伏園區拼命投產，拿了納稅人的錢去補助這個企業，使得這個企業要成為中國的十億萬級的富翁，經過這么一下子，光伏行業現在每瓦價格從幾十美元一直跌到幾毛錢，最后美國政府還要調查我們是不是政府支持光伏行業，這還用調查嗎？報紙上都已經登了，某一個己地方政府已經把債務擔保作為財務支出，像這樣的惡性競爭在游戲、電子商務等領域都有，很的惡性競爭使得充滿理想、充滿創新的年輕人在很早的時候，他們的創新技術就被扼殺在搖籃里。我呼吁一下，希望各地政府盡量不要參與到所謂的創新項目來，盡量讓我們這些VC、這些市場化操作的人，為大家來判斷什么樣是創新，什么樣的創新能夠成功。謝謝！

　　鄧鋒：好，謝謝！我最后總結兩句，首先第一個，錢是有的，這次我覺得跟上次不一樣，真的還是有不少的投資人手上有錢。但是標準也在提高，因為標準包括一個是我們對創新的要求，對你能夠建立競爭壁壘的這種創新的要求，會要求高一些，對團隊的要求，對你估值的要求，不是說估值要高等等。我覺得從企業的角度來看，你要真的是好企業，一定在這時候是能找到融資的，而且甚至很好的企業也會有VC來搶，但是不會像過去那樣，魚目混雜，好的企業家在這個時候創辦一個企業去融資，在將來可能更容易出好的企業。

　　好，謝謝大家！

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