由投中集團主辦的“2012ChinaVenture中國投資年會·北京”于2012年10月31日在北京舉行，主題為“變革中的創新機會”。圖為君聯資本董事總經理王能光演講。(來源：新浪財經 任立殿攝)

　　由投中集團主辦的“2012ChinaVenture中國投資年會·北京”于2012年10月31日在北京舉行，主題為“變革中的創新機會”。新浪財經圖文直播本次活動。圖為君聯資本董事總經理王能光演講。

　　王能光：各位嘉賓、各位朋友，大家上午好！首先感謝投中集團的邀請和安排，在這里和大家一起交流，也預祝我們這次年會取得圓滿的成功，各位與會上在這個會上有新的收獲和思考。

　　談到創新，創新很多時候是在腦海激蕩的過程當中，大家的思想火花碰撞當中產生新的想法和新的思路。今年以來，在經濟發展以及VC PE投資行業發生了很多的變化，尤其由前兩年的快速發展一下減速了很多，著實要有新的適應和思考。在VC PE的主要四個環節，募、投、預、退，由于退出環境的變化影響到募集的環節，由于經濟的變化，影響到投和預，感受最不適應的是快速增長過程中突然的減速，因為在經濟整體快速增長時，我們到處可以看到投資機會，到處都能看到想象這個業務或者這個公司在未來能夠發展到多大，甚至什么時候IPO，多貴都敢進去，都有成長，都能在未來的高PE上退出。如果在整體經濟增長不那么快的時候，一是機會少，最主要的是沒那么多想象。現在的情況是突然減速，需求減少，成本上升，困難多于幸福，信心下降，即使在這個時間內有投資機會，有機會，也不容易判斷，沒有勇氣。因為人們此時就其外部轉暖，或者有政策的支持，看到新的亮點。

　　實際我們也看到，目前的情況總量應該是有一定的規模，在整體大的變化的時候，我們可以看到實際是需求供給的結構發生了變化，在內在外的結構發生了變化。在這個變化過程中，能不斷提高效率就是競爭的優勢。我們注意到導致這些變化的因素有存量的增減，這個包括企業的存貨、投資擴產的存量，政策的鼓勵和限制，資金的流入和流出，以及人們的偏好和信心�，F在，在信息的快速傳遞過程當中，也直接影響到了人們的看法、認識、信心，因為能獨立思考的人，實際上還是非常非常少的，需要有經驗乃至教訓。人們常說吃一塹長一智，如果沒有經過這個過程，獨立的思考是非常不容易的。我想大家可以關注就業情況和CPI，也就是我前面講到的政策的鼓勵等等導致了方向的改變。進一步說，社會發展過程從宏觀上講，就是不斷的平衡公平與效率的問題，具體的方面就有比如說就業與物價，發展與資源，出口與進口，城市與農村等等，這些過程中，我覺得就是投資機會所在。因為在由平衡到不平衡，由不平衡到平衡這個過程，就有這個方面快速增長的機會，因此，創新中找機會，我們看到哪幾個方面呢？主要是在技術創新、模式創新，還有制度創新。實際我們看到，改革開放30年來，快速增長的中國經濟，在制度的改革方面，制度的創新是發揮了極其大的作用。

　　我們再說說退出的變化。我們通常看到的VC PE模式退出，就是支持一個企業發展到一定程度、一定規模，然后去IPO。在對這些企業支持的是資本市場的投資者，像IPO的投資，實際對企業業務管理方面的支持是比較少的。當然，在其他一些方面給了這些企業不同程度的幫助，由于市場上供給與需求的不平衡，或加上想象未來的成長空間，一個時間內，導致了價格遠遠偏離了價值，市場上同時還有一片呼聲，這個資產價值太貴了。但是大家回想一下，人們有一個特點，就是越熱鬧的地方人們越愿意去。我們看到要真正支持這個價值基礎，實際上是現有業務的穩定增長加上新的業務增長點，但是往往在很多的公司，或者有一部分公司在這個方面，它的業務發展是很難持續的。這樣的話，受到了外部環境的變化，利潤或者經營業務就會受到很大的影響。我們也看到，不是所有的公司都能夠持續的增長，里面有業務的特征，有管理的原因等等，怎樣進一步發揮其價值？投資人可以完成階段性的對這個公司或者這個業務的支持而后退出呢？我想未來在兩個方面是應該有機會的。一個是并購，一個是回購。并購是通過整合后，提高整體效率，是經濟發展到一定階段的特點，加上現在很多像傳統行業、父輩創業，子輩又不愿意接替等等情況，也會加快這樣一個行為的調整，會被更多人重視。

　　這里特別要強調回購，實際我們中國有很多中小企業在初期發展階段需要外部資金的支持，銀行的資金支持還不能夠針對這一類的企業，股權投資對他們還是有很好的階段性幫助。但是，這個業務發展到一定階段以后，它再高速成長難度還是比較大的，因為這里面有業務的特點，有管理風格等等方面的特點。實際這類業務發展到一定規模，他們在就業方面，在中國經濟成本里面是非常重要的，如果這類企業通過前一段時間VC PE的支持，發展到一定程度穩定，創業股東來把支持他的投資人的股份回購回去，由創業股東分享穩定的收入，我想這是一個非常好的方式。但是，這里面也有一個問題，由于之前大家都朝著IPO一條路，所以進入的價格或者是這個企業對自己的評估價格都很高，回購難度很大。所以，我想隨著市場的成熟，這類企業要改變這種觀點，這種狀態，但是也不排除可能某些方向又是在某一個點上熱起來。

　　由于退出方式多樣，必然導致投資更加專業和多樣，同時也導致LP的多樣。如在天使投資等等這些方面，我們看到創新發展的階段性，看到往往是一個新的技術、新的模式，它都是經過這樣幾個階段，一個是新的階段，一個是快速發展階段，一個是熱的階段，一個是熱到一定程度，立馬冷下來，然后進入這個行業相對穩定的一個階段。作為投資人，實際上更應該支持前兩個階段�，F在這個階段的周期比以前更加短，由于什么呢？由于人才、信息、資金的快速流動，縮短了這幾個階段的時間段。

　　最后，我認為VC PE應該將重點關注在支持創新、支持成長、提高企業效率方面，因此在支持這些方面，無論經濟處于周期哪個階段，VC PE的投資都能發揮其應有的作用。

　　在給我的提綱里談到說會不會在未來出現PE熱？我想在現在這種品類，可能性不會太大了，因為前面講到，大家經歷了一個周期，但是不是在新的品類不再發生呢？很難說，因為前面講了，有集群效應，大家會哪里熱鬧就奔哪去，可能在新的品類還會發生短時間的熱的現象，周期不會太長。在未來一段時間內，雖然現在面臨著冬天，但是大家在細的方面進行創新、進行新的思考，加強內部的管理，制定了更準確的定位和戰略，度過這樣一個困難的時期，走向更輝煌的時段也是不遠了，謝謝大家！

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