中國人民大學商學院財務與金融系教授、全國MPAcc教學指導委員會秘書長王化成（來源：新浪財經(jīng) 陳鑫 攝）

　　新浪財經(jīng)訊 2012年6月20日，由中國人民大學商學院主辦的“2012(首屆)中國財務管理全球論壇”在中國人民大學逸夫會堂舉行。圖為中國人民大學商學院財務與金融系教授、全國MPAcc教學指導委員會秘書長王化成。

　　王化成：感謝郭主任的夸獎，我很高興，我有個缺點，愿意聽別人贊揚我的話。今天這個題目是CFO的戰(zhàn)略思維和價值創(chuàng)造，是一個命題作文，是我們商學院要求我講這個題。我這個人沒有別的優(yōu)點，有一個優(yōu)點就是服從黨的安排，給我派了這個任務，我就要認真準備，但是不像徐老師準備那么認真，我爭取在半小時之內(nèi)講完，題目很大，不太好講，有一個框架，叫目標、路徑、環(huán)境，價值創(chuàng)造是財務管理的目標，所以價值一定是企業(yè)財務的目標，為了實現(xiàn)這個目標，我們按照什么路徑去創(chuàng)造價值，這是路徑，為了使我們這個路徑走得更順暢，我們就要研究環(huán)境，就是外界的環(huán)境。就好比舉一個不太恰當?shù)睦�子，就好比我的目標是去上海，我有三條路徑或者四條路徑，一個是坐飛機去，空中這條路徑，一個坐火車，比如現(xiàn)在有京滬高鐵了，第三個就是坐汽車，無論是坐大巴還是你自己開車，還有一條路徑就是我們靠自己雙腿走到上海去，但是我們在選擇路徑的時候，我們就要研究環(huán)境，看外界環(huán)境的變化。比如我明天忙著去上海開個會，我今天一定得趕到上海，這時候我就要研究一下，如果我坐飛機，要研究有沒有雷陣雨，像今天有好幾位嘉賓都是因為雷陣雨都是凌晨趕到的，如果有雷陣雨，趕緊換高鐵，大體是這么一個思路，財務管理的目標是價值創(chuàng)造，要實現(xiàn)價值創(chuàng)造要研究價值創(chuàng)造的路徑，為了能夠讓路徑走得更順暢，要研究環(huán)境，這就是一個戰(zhàn)略思維。

　　價值創(chuàng)造有不同的思維，今天上午金建講了一些他對價值創(chuàng)造的理解，很多人把價值創(chuàng)造理解為股東價值，那就是股票價格，所以不太一樣。我們財務經(jīng)典模型告訴我們什么是企業(yè)的價值呢，這是最經(jīng)典的財務管理模型，學過西方版本公司財務的人一般都知道這個模型，這是現(xiàn)金流量，我們叫企業(yè)自由現(xiàn)金流量，它代表了一個投資的回報。我過去投下去的資金，一年能收回多少錢來，代表了投資的回報，這個KW代表加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本代表了風險，g代表了成長性或者增長的速度，這是公司財務里面估值里面最經(jīng)典的模型，一個企業(yè)的價值是由三個要素來決定的，它的現(xiàn)金回收的情況，它的加權(quán)平均資本成本和它的成長性。按照我剛才的解釋，我們把它畫到一張圖里面，一個CFO要關(guān)心什么呢？關(guān)心我的決策定下來，對公司的回報帶來什么影響，對公司的增長帶來什么影響，對公司的風險帶來什么影響。始終都圍繞這三個方面去做決策，增長快的，回報高的，一定是對公司價值創(chuàng)造是有正面影響，風險大的，一定是對公司價值創(chuàng)造帶來負面的影響。但是很多的時候，高回報一定是帶來高風險，高增長也一定是帶來高風險，所以這時候就需要我們CFO要做權(quán)衡。實際上不僅僅是CFO要做權(quán)衡，我們每個人都要做權(quán)衡。在我們的職業(yè)生涯里面，在我們?nèi)说囊簧�里面，我們也都要在增長回報和風險之間進行權(quán)衡。比如像我這個人就比較適合在大學里面當老師，不適合到政府里面當官，所以我當時選這條路就選擇大學里面當老師。選擇大學里面當老師，回報不太高，增長也不太高，混了二十多年才混了個教授，但是它有一個好處，它風險很低，可以站在臺上胡說八道，沒有人管你，但是你政府官員就不行了，他回報可能很高，增長也很快，但是他不敢胡說八道，你要一胡說八道，那麻煩了，你風險就來了，所以他風險大。每個人都要考慮這三個方面，我們?nèi)魏呜攧諞Q策都要考慮這三個方面。

　　我們看看價值創(chuàng)造的路徑，按照我個人理解，價值創(chuàng)造兩條路徑，第一條路徑叫業(yè)務創(chuàng)造價值，財務怎么幫助企業(yè)創(chuàng)造價值呢？讓業(yè)務更好地開展，我們有一系列的管理系統(tǒng)來介入，比如財務分析、業(yè)績評價、預算管理，這些工具運用好了，介入業(yè)務就會介入得很深，這些工具沒有運用好，介入業(yè)務就會比較淺。實際上站在戰(zhàn)略的角度來看，最好我們要把這個管理工作往前移，怎么往前移呢？比如財務分析，我們要往前移，要進入到什么階段呢？要進入到產(chǎn)品設計階段給它做分析。比如不同的產(chǎn)品設計方案，對成本的影響，比如制造業(yè)設計出一款產(chǎn)品來，不同的設計方案對我成本的影響，這時候我們財務分析這項工作就往前移了，這個在國外叫戰(zhàn)略管理成本，今天上午坐在這個位置上福馬集團總會計師薛貴提到了他們的公司財務分析就是介入產(chǎn)品設計，在質(zhì)量保證的情況下，看什么成本最低，這是設計階段的財務分析，或者成本的預核算。我去年10月1號回家，我就遇到一件事，我認為我們高速公路的建設部門在成本核算方面做得太不夠，所以導致高速公路建設成本和后續(xù)的運營成本比較高。我走路從北京出發(fā)到承德，然后從承德走朝陽，在承德和朝陽之間一個高速公路服務區(qū)，我下去休息，我一進這個服務區(qū)就嚇一跳，因為它規(guī)模太大了，超大規(guī)模的停車場，超大規(guī)模的餐廳，超大規(guī)模的廁所，有人說王老師廁所有多大，男廁所能同時供60個人入廁，我不知道從承德到朝陽段為什么要建這么大一個廁所，北京到承德這段很多是上下三車道，上下三車道的服務區(qū)比上下兩車道的服務區(qū)要小，這個服務區(qū)一大會帶來很多問題，比如建設成本增加了，比如后續(xù)運營成本增加了，由于建設成本增加，導致固定資產(chǎn)折舊會提高，由于服務區(qū)太大，導致水電費、清潔費各方面的費用會增加。所以后面高速公路你就再控制成本，因為你在建設階段已經(jīng)造成了浪費，你后面再控制成本，沒辦法控制，這也是一個戰(zhàn)略思維，要進入產(chǎn)品的設計階段，包括高速公路的設計。

　　另外一條路徑叫資本創(chuàng)造價值，通過資本的運營活動來幫助企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造。這個就需要我們CFO在適當?shù)臋C會去籌集資金，我們叫融資管理，然后在適當?shù)臋C會去做投資，投資管理。然后做資本的運營管理，我這里有一條小的細線叫業(yè)務活動，業(yè)務活動對我們財務活動是有影響的。所以任何CFO在研究融資管理、投資管理的時候，都要研究業(yè)務，研究業(yè)務的變化，研究業(yè)務的走勢，研究行業(yè)的景氣程度，我給大家看一張圖，這張圖這叫BDI指數(shù)圖，波羅的海指數(shù)，這個在新浪網(wǎng)上能下載，這是我今天早上剛下載下來的，我給大家舉個例子，我受國資委的聘請，在中國外運集團做外務董事，我們集團旗下有個遠洋運輸業(yè)務板塊，是在什么地方上市呢？在07年10月份上市，大體是這個位置，十月份，差不多是在波羅的海指數(shù)最景氣的這個地方上的市，所以它能賣一個很好的價錢。回過頭來大家看金融危機來了，波羅的海指數(shù)就跌下去了，從02年這個地方一千點，到08年到11793點，用了六年，但是用了六個月的時間跌到663點，飛流直下三千尺。我們到這兒到九毛七，如果你不抓住有利時期，到今天這個地方更低，這是663，這個地方到了647點，如果你在這個地方?jīng)]有融到錢的話，航運企業(yè)就非常難做了，因為你的業(yè)務量上不去，要不斷消耗資金，但是你又沒有這個資金，到了這個地方你非常艱難，現(xiàn)金流非常困難。外運拿到資金了，不怕了，另外兩個企業(yè)沒有拿到錢，非常麻煩，資金非常緊張。這是一種戰(zhàn)略。和波羅的海指數(shù)有關(guān)的還有一個行業(yè)就是造船行業(yè)，中國船舶工業(yè)集團公司在這個地方整合他旗下的資源，把四家造船企業(yè)整合為一家，然后接定單，我們看他整合完了以后，一直接到這個位置，他也不怕了，因為他手上有大量的定單。造船業(yè)的特點是什么呢？波羅的海指數(shù)上升的時候，船價是一定高的，波羅的海跌下來的時候，船價是很低的，現(xiàn)在接的都是很低的。一定不能在這兒造船，凡是在這個位置上造船造的比較多的，在去年和今年都會遇到困難。你在高價位上造船，比如中遠去年虧了107億，因為他在這個位置上造了大量的船，非常高的定價，船價非常高，運價沒上去，你固定成本在那兒，不虧才怪，這就是研究行業(yè)的景氣程度，根據(jù)行業(yè)景氣程度來實現(xiàn)價值創(chuàng)造。一條路徑叫業(yè)務創(chuàng)造價值，一條叫資本創(chuàng)造價值，一個優(yōu)秀的CFO一定要具備兩個方面的素質(zhì)，第一個方面他熟悉本公司的業(yè)務，第二方面，熟悉資本市場的運作。

　　下面講一下環(huán)境，一個是內(nèi)部環(huán)境，一個是外部環(huán)境，比如中國的CFO要關(guān)心什么呢？要關(guān)心“十二五”規(guī)劃，要關(guān)心家寶總理的政府工作報告，要關(guān)心即將召開的十八大方方面面，當然也要關(guān)心究竟十八大誰當一把手，但是除了一把手以外，還要關(guān)注十八大提出來各種各樣的政策，這對我們CFO會帶來非常重要的影響。這個是行業(yè)和市場環(huán)境，比如資本市場，人力資源市場，產(chǎn)品市場，原材料市場等等，比如我們現(xiàn)在很多企業(yè)都已經(jīng)感覺到人力資本的升高，對我們企業(yè)價值創(chuàng)造的影響。無論是哪個企業(yè)，都已經(jīng)明顯感覺到了，但是我可以非常負責任地講，目前中國的人力資本仍然不夠高。將來一定是比現(xiàn)在更高，一定是往上走的這個趨勢。對我們很多行業(yè)都會帶來巨大的沖擊，我經(jīng)常講中低檔的中餐館，因為雇傭大量的人，所以勞動力成本的提高，一定會對中低檔的中餐館帶來非常大的影響，將來可能要改變模式，要學會標準化、大批量，中低檔中餐館現(xiàn)在還講究個性化，個性化在人力成本高的時候一定是走不通的，除非走高端路線，但是中低檔一定走不通的，只能走標準化、大批量，菜品很少，個性化帶來的成本太高，這是一種新的戰(zhàn)略。就像麥當勞(微博)他就賣漢堡包也能賣成世界五百強，因為他標準化。

　　另外就是我們企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，我列了三個方面，一個就是組織架構(gòu)，比如你是集團公司還是單體企業(yè)，今天上午王國良總會計師講了，大司庫體系為中石油節(jié)約了大量資金，這是大集團運作，小企業(yè)做不了。你是產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略還是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，對我們財務決策的影響一定是不一樣的。你在產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略的情況下，一定在研究開發(fā)上要投入巨額資金，在成本領(lǐng)先的情況下，一定在改變生產(chǎn)工藝方案，改變模式上做努力，因為這樣才能帶來成本的降低。就像我說的中餐館你必須改變經(jīng)營模式，菜品要發(fā)生變化，從個性化向大批量生產(chǎn)，批量化生產(chǎn)，成本才能下來。

　　下面一個叫經(jīng)營模式，我列了兩個，一個叫輕資產(chǎn)運營，一個叫重資產(chǎn)運營，重資產(chǎn)的公司他能夠做抵押，他能從銀行貸到錢。比如遠洋運輸這個行業(yè)，比如航空運輸這個行業(yè)，他有飛機、輪船做抵押，比較容易貸到錢。但是輕資產(chǎn)一般沒有資產(chǎn)做抵押，對CFO形成制約，對你的融資方式形成制約。我們看到蘋果典型的輕資產(chǎn)運營，典型的產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，所以他在這樣兩個戰(zhàn)略框架下，他有大量的現(xiàn)金儲備，但是他負債率低，因為產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)一定要防范，一旦我的產(chǎn)品被別人給超越了，我怎么辦，我為了給我留下空間，留下彈性，所以一定是持有大量的現(xiàn)金，否則一旦被超越，我現(xiàn)金儲備不夠，我立馬就陷入危機。我因為輕資產(chǎn)運營，所以我沒有多少負債，這就是蘋果財務的特點。

　　我們既要研究外環(huán)境，也要研究內(nèi)環(huán)境，根據(jù)外環(huán)境和內(nèi)環(huán)境，作出我們的財務決策，通過財務決策影響公司價值，公司價值就是我們財務管理的目標。這就是我的目標、路徑和環(huán)境，謝謝大家。