新浪財經訊 “2012(第十四屆)中國風險投資論壇”于2012年6月6日-9日召開，上圖為廣東省風險投資促進會理事長何國杰。

　　以下為演講實錄：

　　何國杰：各位嘉賓，各位朋友下午好！今天我就VC跟PE生存現狀和危機思考探討四個問題。

　　第一個問題是，金融危機和全球債務危機對我國產生的影響，第二個是當前中國的VC和PE行業的發展機會，第三個是中國的VC和PE機構要順勢而為，開拓創新。第四個是，我們有一些國有的VC里面，共同碰到一些，探討改革的問題，也想在這里談一下，它的方向在什么地方？

　　第一個是很簡單一個事情，全球危機里面，我個人認為是正在一個新的平衡之中，我們也知道，中國的投資、出口和消費，是拉動中國經濟發展的三架馬車，其中在外向型經濟主導底下的某些產業，它的產能是過剩的，這個問題，也是非常的突出。

　　第二個是國際的債務危機，它對國內的金融市場的影響也是非常大的。受美國次貸危機的影響，導致了目前歐債的蔓延，給全球包括中國經濟帶來影響非常大，直接打擊了全球金融市場恢復的信心。

　　我們大家也知道，我們要看二級市場的時候，通常是跟美國、歐洲，整個資本市場發展的形勢聯系在一起的，這個過程國外資本市場疲軟，實際上跟中國經濟現在是聯系在一起的，無論是實體經濟，還是虛擬經濟，它的相關度都非常大。

　　歐元的疲軟，同樣也對我們的外匯儲備帶來重大的影響，而降低了中國出口產品的優勢。

　　第三個在全球經濟新的平衡過程里面，PE和VC行業，由于它存在著一個獨特性。它可以助推中國的經濟發展，國家的發展不僅取決于經濟規模，還取決于整體自主創新水平，和金融的整體實力，還有我們可投資的實力。

　　中國要增強自主創新的能力，增強在國際經濟發展中的整體實力，這樣才能夠持續的增加中國在國際上的影響力，在這個方面，中國的VC和PE行業，在當前助推中國經濟發展的過程里面，起著其他行業所不能起到的重要作用，我們也知道了，要是政府投資，可能它對很多充滿著風險的一些行業，戰略性的一些行業，它不一定，很弱小的、微小的他可能就不投了。

　　VC跟PE正是在社會上募集了閑置的資金，或者是有些機構給出的一些投資資金，交給這些管理人來管理。所以這個過程里面，它是通過能力尋找合適的項目，在一些行業中，尋找發展的，配置發展的空間。所以它的功能跟一般的投資是不一樣的。然而我們也知道，擴大內需和轉型升級最好的辦法之一，就是發展VC和PE類的金融投資行業。要吸引到VC和PE投資最好辦法就是推出優惠的扶植政策。為什么現在全世界都比較關注VC跟PE呢？實際上證明它這個產業，它這個行業的業態，我們經常說是風水輪流轉，就轉到了這個做股權投資，做VC跟PE里面，對經濟的影響越來越大，這么一個時點上來了。

　　我們也知道，做好VC跟PE投資的最好一個辦法，就是要吸引和留住更多的人才，在這個行業里面，去做好投資，找好項目，配置好中國的創新產業和戰略性的新興產業，我們現在也看到了其他行業里面，不可替代的一種現象和一種功能，這是第一個，第二個我們想討論一下，究竟是風險大還是機會大？我個人認為，是機會大于挑戰，而且機會也是大于風險的。前面已經講了，因為由于VC跟PE，對我們目前的經濟，目前籌集民間資本來集中支持的創新型產業里面的一些功能，所以引起了社會的廣泛關注和資本市場的關注，我們可以想像，要是中小板創業板，沒有VC跟PE機構的參與，可能它就失色了。我們通常看到VC跟PE爆發了，暴富等等，還沒有看到，我們在成功的一些項目里面，是充滿著很多風險跟變數，而且成功的項目，在整個系統里面，VC跟PE的系統里面，是極小的一部分，或者是少數的一部分。

　　上午我們開一個閉門會議，哪怕在國內里面，投了最多的機構，有一些比較著名的投資集團VC跟PE也好，能夠上市可能很難超過15%到20%，通常也是在10%以下，這是一般的。當然了我是把臨門一腳，投資1%、2%股權這些不算內的，因為沒有走完VC的整個過程，它不是一種正規的投資，而是投機的成分多一點。我們也知道，中國的轉型升級，自主創新的實施主題在企業，轉化和強化過程的載體也是企業，企業在市場化、專業化的競爭中，最迫切的愿望，是實現本身的轉型升級，而VC跟PE，它的投資行為，也就是投資在企業里面，哪怕你是一個成長期的，或者是在擴張期的，或者再早一點，早期孵化期，本是就是一個企業實體。

　　而且VC跟PE本身投資行為，恰恰是為企業服務的，是為企業比較，共擔風險的，所以VC跟PE行業，是在當前我國最需要拉動投資的時候，普遍受到了各級政府、資本市場，也包括了社保、資金，以及高成長，高風險并存的一些被投資企業的歡迎和青睞。

　　下面我想講一講，我們的機會在什么地方？我覺得有六個方面。第一個方面，目前國家出臺了很多配套政策，最近研究法律法規的結構，也討論了很多問題。我總的認為，目前的政策是配套的，而且還有一個，目前不可能為VC、PE這種新生行業設置一個綜合的法律，來對他進行嚴密的管理跟監管，這些都是不符合一個行業，一個新生的行業，整個比較過程的。

　　由于國內前幾年是實行了這么一個狀態，所以目前的VC、PE發展還是健康的，發展健康是主流的。因此我們去年在全球募集的資金是最多的，我們投資發展也是一個最快的行業。

　　第二個，VC、PE本身通過募集社會資本，增強了社會金融資本的流動性，增強了投資創新型中小企業，以及成長型的，新興產業的規模。它是為中國的創新產業發展，注入了新的動力。

　　第三個VC、PE本身的業務，它就是挖掘創新型產業的熱點，整合企業資源，提供企業成長的經驗，開展增值服務，促進被投資企業的快速成長。

　　第四個是通過股權投資的方式配置創新產業，與各類資金短缺、經營風險巨大，而且在企業成長過程里面，缺乏經驗的這種創業者和企業，實行了同舟共濟，是可以加快中國的新興產業，或者說未來的主導性的，戰略性的產業，本身的成長。

　　第五個本身可以促進資本人才和企業的融合創新，因為任何一個VC和PE，本身它的投資、管理、上市，整合資源，它都不是一個獨立的行為，在這種情況底下，我們VC跟PE，它可能是從比較發達的地方去尋找項目。

　　可能在東部也可能在南部，長三角、珠三角，但是隨著它運作的成熟，管理規模的擴大，人才隊伍的增加，就到了中部，也到了西部。遠達新疆，遠達內蒙，遠達西藏。

　　所以我們的VC、PE里面的貢獻，是通過引進和籌集的資金，輸出這些管理，幫助一些原來不怎么發達的地區，讓其他的資源類或者是本身有特色的這種產業，得到了整合和發展，配置與壯大。

　　第六個方面我覺得在本土的VC和PE，它也越來越成熟了，而且這種模式，在中國也是越來越多樣，我們有外資的，有企業出資的，有國有的，還有大量民營的。還有一些混合所有制的等等，還有國家出資配套的，地方政府配套出資的一些資金，但是總的一點我覺得，在本土化的投資運作的過程里面，確實在這幾年，產生和創造了，非常多的模式和非常多的經驗，我們不能夠光是看資本市場的某一些變化來局限我們VC里面的行為，我們也不能看在某一些方面可能有些媒體，可能有一些界外人士談論VC、PE行業里面的一些缺點，或者某一些急功近利的行為，但是我覺得很大量的VC和PE機構，還是扎扎實實用好管理人的錢，履行好管理者的責任。

　　因此可以預見，未來的十年，在我們國家經濟體系的狀態下，在我們缺少股權投資的態勢底下，在我們間接融資遠遠高出直接投資，這么一個態勢底下，我認為中國的VC跟PE，它的發展前景是十分強勁的，而且它在發展的過程里面會創造出很多經驗，而且在出現很多意想不到的問題的時候，它可以進行內部和外部的自我修正，但是我們也要冷靜的看到，尤其是從事VC跟PE行業的管理者，我們要知道，每個行業在發展到一個很興旺的時候，或者持續興旺的時候，它會出現一個魚龍混雜或者是優勝劣汰的過程，所以我們練好內功。

　　第三個問題，我們怎么干比較好，這里面我們也知道了中國的VC和PE，這個行業也經歷一個從新生到成熟的過程，正如我們國家的經濟轉型升級也是從不怎么健康，逐漸走到健康的科學發展的過程，從投資機會來看，我認為我們要尋找和挖掘的投資項目，正在從過去比較簡單的，向復雜的方面去轉化，那為什么現在我們普遍感覺到，投資難呢？選項目難呢，因為我們過去臨門一角的項目很多，優等生很多，中小企業的優等生很多，優等生現在撈的差不多了，所以就會有我們要往兩側發展，一個是比較復雜的，比如這個企業很盈利，可能復雜在什么地方呢？可能他發展的過程，很多法律關系搞的好復雜，可能很多股權關系搞的很復雜，財務資產管理不規范等等一些東西，那你要給他去整合資源，可能有些主營的業務并不突出，你可能要給他嫁接更多的東西，所以我就認為，在這個過程里面，可能就是從簡單到復雜。能夠承接這種比較復雜的工作的VC跟PE將來肯定會找到更好的項目，因為他有剝開表面看本質的能力。

　　第二從投資策略看，比如IPO的階段，一定會往初創期，擴張期和發展期，全階段轉化，你不能是光是投一個階段的，光是有錢，有錢可能很多人都有，現在關鍵是你機構要有本事，要有經驗，所以一個機構里面，你必須要吸納更多的全階段都能夠做股權投資的，風險投資的人才。

　　第三個從管理團隊看，不能從單一的，我就搶項目，我就開PE的倍數，這種還是不行，要向具備投資管理綜合能力方面轉變，有些時候企業需要你幫他理順各種問題，能夠在解決問題過程里面指導他的企業，突出他發展的特點和機會，所以將來提高機構本身的能力和水平，就能夠提高本身在VC跟PE行業里面的競爭力。

　　另外從管理機制來看，從以往借鑒拿來主義，步入一個百家爭鳴推陳出新的時代，不同出資背景的風險投資機構或者是PE機構，我認為最核心的管理的機制，就是要根據行業的特點和出資人的要求，制定和執行委托管理，投資決策和盈利分配的機制，現在我們也發現了，由于委托管理投資決策和盈利分配，沒有定的很好，沒有定的比較剛性，所以當一個機構賺了錢以后，股東說不算數，管理者所不算數，這方面也是困惑我們的問題。過去一段時間，我們聽說早期政府委托投資的資金，后來確實某些項目做的非常好，倍數很高，他也修改委托條例，從管理機制上來說，一定要確定一些委托管理，投資決策和盈利分配，比較剛性的協議文件。

　　第五個從提高競爭力來考慮，我們成熟VC要構建多類型的工作平臺，只要做好了這方面，我們就能夠廣泛吸納各種投資管理的優秀人才，就能夠增強多元化投資管理的能力，形成專業化的投資管理體系，提高抵御市場風險的能力，從某種意義上來說，從發展的趨勢來講，要具備綜合投資能力，就是說全線都能做的，你既可以做初創期，也可以做擴張期，也可以做成熟期，還可以做一些股權并購的VC和PE，他的生命力是會很昌盛的。

　　現在我們碰到的投資問題，可能都不是單一的問題，我們發現投資機會也不是單一的機會，因此要做單一投資的，你就要想一想，單一投資，人家綜合性投資，可能全線都做了，你單一投資的還有沒有別的更好的競爭的機會？在這個方面？

　　所以一般來說，能夠做強做大，做出品牌的，一定是一些綜合類型的PE和VC，這是一個我們要考慮的一個趨勢。

　　第四個問題，我們可能參加會里面，也有一些是國有背景的創投，也有一些創投還有授權經營的公司，這里邊我把它分成四個類型，這方面我是感覺，可能很少人去思考，去深入探討這個問題，四種類型。

　　一種類型是國有控股經營的企業集團，像我們廣東省風險投資集團，還有江蘇的高新投這些，它是可以獨立進行決策和自主經營的，因為本身它就是政府單一股東授權經營。

　　第二種是被政府授權履行政府出資人職責的創投公司，比如多數是充當一些二政府的角色，本身不直接投資項目，但是他可以承接政府的委托，作為一種出資人來投資和發起，組成各類的投資資金，這是第二種。

　　第三種是作為國有控股投資集團，或者是政府行政部門屬下的二級創投企業。他要求做決策，要說你要股權多樣化等等，你要經多很多層級，可能要有個分配，可能要很多人批準，這種好像山西、廣州、遼寧、青島我所知道的，都有一些這樣的情況，一般沒有太多的自主投資和分配權。

　　第四種是已經實行了，股東多元化的，國有創投企業，譬如深創投這些，他已經在某一個發展階段，在某一個時點，完成了股權多元化，這四種類型，是怎么去改革，我提出了三種類型的意見。

　　第一個對于實收資本小于5億的國有控股的VC公司，我覺得他們的機會很少，你不能做的太大，做的太大，你股權多元化就很難，我們分析一下，早期在股權多元化，能夠做好的VC，現在比較好，過去可能他都不是十分太好，在某個時點里面，太好你就做不成了，5個億以下我去過天津、湖北，這些都是兩三個億，那個時候賺錢不多，股權也不大，整個資本不大的時候，但是資源有，導向有，投資導向有。你吸引民營股東加盟，建立必要的考核和分配機制，并且爭取由全體股東，將和投資的資金委托給，職業化的投資管理團隊。

　　就是說投資管理公司，這里面就是一些專業管理人員，風險投資家組成的，專業投資團隊，來進行專業化管理。你就可以在若干年之后，你就完全改變了，那種運行的機制和分配機制，這個機會一定要把握。

　　第二個對于實收資本，或者是實際運作的資本，大于5個億，尤其是10個億以上的公司，一般難以在短期內實現股權的多元化，因為做的好的話，出資人不愿意放，要是真放了以后，涉及很多東西，難以短期內實行股權多元化，那就應該努力爭取由授權經營方委托，職業化的管理團隊，或者專業化的投資管理公司，盡心委托經營，這么一個方式轉變。建立一種資產的委托管理和代理機制，在這個過程里面，一定要建立委托人和受托人的績效考核和分配機制，進行創造性的變革和創新。

　　我也知道有些規模比較大的創投公司，他正在考慮往這方面進行轉變。

　　第三種作為政府出資履行政府人出資角色的公司，就要往政策性專業化的風險投資公司角色轉變，他必須以法定和協議的方式，界定政府行政機構的指導職能，這種政策性的風險投資公司或者是創投公司的投資管理職能里面的分工，同時要制定出相應的管理措施和薪酬機制，他履行出資人的職責，本身又責任監管和參與，他所投資代表政府所投資資金里面的良性運作和盈利，這部分公司里面，也要向政府要求，這方面的一些功能。

　　這里是我們風險投資集團現在的結構，我們有幾個功能，一個是本身自主投資，第二個層面，我們內部進行了委托管理，我們有一個內部的機制，第三個我們跟中山大學，華南理工大學有兩個基金，第四個我們在區域里面，有三個區域性的，在順德、佛山跟肇慶，還有一個混合式的，我們最頂端，我們履行一些政府出資人的職能，我們當了省政府的三個億的投資人，還有一塊我們參加了一些金融、信托跟保險。總之我們集團也是在不斷的探索一些改革和發展的一些事情，今天在這里跟大家探討一些事情，講的不對的希望大家包容，祝論壇圓滿成功，謝謝！