“2012（第十四屆）中國風險投資論壇”于2012年6月6日-9日召開，上圖為全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “2012(第十四屆)中國風險投資論壇”于2012年6月6日-9日召開，上圖為全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻(微博)。

　　以下為演講實錄：

　　辜勝阻：尊敬的陳昌智主席，各位領導、各位來賓，我演講的題目是，VC/PE行業生存危機與突圍路徑，我講三個觀點。

　　第一個觀點：我國VC/PE行業最大的危機是VC/PE功能異化、行為投機化和發展泡沫化。當前對VC/PE發展有不同的看法：一種看法認為行業發展過熱；第二種看法認為，現在是“十二五”VC/PE大發展高潮的“前夜”，行業發展才剛剛起步；第三種看法認為，現在VC/PE將迎來一個重新洗牌階段。業界有研究報告認為，當前VC/PE處于一種病態的發展。該報告用四種疾病來概括：一種病叫做“胃脹不消化”，表現為：非理性、結構性過熱；發展迅猛與優質項目稀缺之間的矛盾；規模膨脹與人才匱乏存在矛盾等。第二種病叫“腦血栓”，表現為：尋找項目模式短視現象嚴重；投資項目退出缺乏渠道，過度依賴IPO等。第三種病叫“高血壓”，突出表現為“三高”，特別是估值太高。第四種病叫“半身不遂”，表現為：信息流通低效；甄選項目經驗少；病態的投資偏好，短期投資跟風扎堆。

　　我認為，當前VC/PE的危機是異化和泡沫化，存在著“四重四輕”：一個是“重投資，輕發展”。突出表現是一哄而起的非理性行為。有人講全民PE，有錢就PE，哄抬價格，哄抬IPO項目。第二是“重短期見效，輕長遠戰略”的短視和短期行為。VC-PE化，PE投機化，見物不見人，不重視人，不重視未來，不重視潛力。第三是“重晚期，輕早期”的急功近利行為。不重視早期的企業發現、篩選、培育，只重視晚期摘“成熟的桃子”。第四是“重規模，輕服務”的貪大求快行為。這使得我們面臨人才和管理的危機，不能為企業提供后管理和增值服務。

　　我們看媒體報道，我們現在從全民炒房轉向全面PE，高收益導致社會各界輪番進場，PE全民化。我們看到今年資產炒作的路線圖，從炒房到炒農副產品到炒錢。我國當前的VC-PE的短視化行為較為普遍，我們知道VC和PE，首先要有要素集成的功能，還要有篩選發現的功能，企業培育的功能，風險分散的功能和資金放大的功能。但是VC/PE的這些功能，在發展中被異化。VC 被 PE化，PE 投機化。

　　VC/PE最重要的是專業投資，但是我們現在有錢就PE，然而我們的專業人才非常短缺，人才瓶頸較大，專業服務不夠。我們地方政府鼓勵發展VC/PE的政策也是不統一的，北京是“政策制度+產業支撐+人才培養+服務提高”四管齊下，上海是鼓勵先行先試，天津率先頒布優惠政策，已占得先機。VC/PE中心之爭日趨白熱化，但僅僅靠優惠政策發展VC/PE是不夠的。這是我講的第一個觀點。

　　第二個觀點：我國VC/PE行業進入深度調整時期，重新洗牌會“從千樹萬樹梨花開”到“吹盡黃沙始見金”，留住“黃金”、去掉“黃沙”，從“失望之冬”到“希望之春”。上海副市長屠光紹先生曾用三句詩形容國內股權投資行業的發展現狀與未來走向：行業發展是“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開”；機遇和挑戰是“千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風”；展望未來是“千淘萬漉雖辛苦，吹盡黃沙始見金”。中國的VC/PE發展經歷了四個階段，行業萌芽期是2000年以前，2001年到2006年是艱苦的探索期，2007年到2010年是迅速的發展期，我們現在進入第四個階段深度調整期。從整個行業發展看，現在是募資最艱難的時刻，VC/PE募資金額大幅下降；VC/PE的被動投資不在少數，項目管理方面出現很多問題。另外，隨著抑制“炒新”成為監管重點，“上市等于暴利”的時代逐漸遠去，近年來IPO退出賬面平均回報率持續大幅下降。昨天有一個做PE的人告訴我，他八年前投資現在翻了100倍，投資900萬現在市值變為9個億。這樣的時代逐漸過去。VC/PE洗牌在即，這是我講的第二個觀點。

　　第三個觀點：促進我國VC/PE行業健康發展，要通過專業化實現理性發展；“去投機化”需要回歸“本色”；改變“異化”需要服務大勢，助力戰略性新興產業發展，推動企業國際化，同時VC/PE規范發展亟需政府營造良好的市場環境，減輕稅負。我認為，我國VC/PE健康發展，首先需要理性和專業化。要在轉型中間升級，我們投資的行業要專注，投資策略要獨特，投資的地域要多樣，退出方式要多元。其次，要“去投機化”，回歸本色，投資鏈條前移。前面的嘉賓都講到這個問題，我們現在是后移，怎么前移，然后從低技術轉向高技術，從低附加值轉向高附加值。第三，我們要使規模的擴張和人才隊伍建設同步。還要緊跟服務經濟轉型的大勢，特別要幫助企業，向外走。我們企業現在只有三條路，一個是向上走——轉型升級，一個是向外——走海外拓展，如果不能向上走，向外走，就只能向下走，就是常規的淘汰。今年三一重工(微博)成功的并購了德國企業，有人說是“蛇吞象”，實際上是學生并購老師，但是“學生”并購“老師”過程當中，PE扮演非常重要的角色。第四，作為政府，要推動適度的監管和行業自律相結合，營造良好環境。

　　現在美國VC的功能逐漸回歸，再關注早期，投資階段前移，投資多樣化。美國的資本市場和VC /PE是領袖型企業的孵化器。比如說美國人“老四大發明”——蘋果、Google、英特爾(微博)、微軟(微博)以及“新四大發明”——Facebook、Groupon、Twitter、YouTube均是得益于VC/ PE，以及資本市場納斯達克(微博)。目前，全世界約50%VC在美國，全美國約50%VC在硅谷。硅谷VC集聚的沙丘街成為“第二華爾街”，對于培育高科技、領袖型企業扮演非常重要的角色。Facebook剛剛上市，實際上VC和Facebook實現了“雙贏”：第一個投資者獲得了4000多倍回報；第二個投資者，他的回報是1000倍；第三個投資者的回報是200倍。這告訴我們，關注早期投資，你才能獲取更高的回報。同樣，我們需要有這樣的環境，來鼓勵大家，關注早期，改變VC-PE化。

　　我剛從美國回來，中國企業向美國投資已經成為熱潮。前年我們對外投資增長是36%，但是到美國的直接投資爆漲81%。去年一年，中國企業到美國并購的項目，就超過了80例。現在有人講，“中國買什么東西，什么東西貴；賣什么東西，什么東西便宜。”大量企業到美國并購，又使并購價格不斷上漲，我們的PE如何在中國企業走向海外過程中間發揮作用，幫助企業海外拓展，我覺得這可能是下一步我們VC/PE的機會。VC/PE對內要為發展戰略性新興產業盡力，對外要為推動企業海外并購，實現商品輸出向資本輸出的轉變。

　　當前我國VC/PE退出渠道仍然單一，我覺得我們要拓寬VC/PE的退出渠道，一要加快多層次資本市場的構建，特別要加快新三板市場的擴容；二要改變中國資本市場“倒金字塔”的這樣一種分布狀況，構建與企業構成相匹配的底部較寬“正金字塔”市場體系。此外VC/PE行業深感稅負較重，特別是要鼓勵VC/PE投資鏈前移，避免過度投機化，需要財稅激勵。總之VC/PE行業病是功能異化；過度投機；過高泡沫。VC/PE行業所處深度調整階段，洗牌在即，“吹盡黃沙始見金”，讓大浪淘去黃沙，留下黃金。治VC/PE行業病要恢復其本色：投資鏈前移，改變VC PE化，PE投機化，實現專業化理性發展，為發展戰略性新興產業和企業海外并購助力。政府要減稅負營造環境。

　　我的演講到這里，謝謝大家！