新浪財(cái)經(jīng)訊 “2012(第十四屆)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇”于2012年6月6日-9日召開(kāi)，上圖為全國(guó)人大副委員長(zhǎng)、民建中央主席陳昌智。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　陳昌智：女士們、先生們、朋友們大家下午好！

　　很高興出席2012年第十四屆中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇，本屆論壇以完善中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資模式，助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)轭}，在2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高金融政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)的背景下，具有重要的意義。

　　在此，我代表民建中央對(duì)論壇的召開(kāi)，表示熱烈的祝賀。對(duì)各位嘉賓的出席，表示誠(chéng)摯的感謝！

　　今天我演講的題目是，完善規(guī)范制度環(huán)境，促進(jìn)VC助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡，不協(xié)調(diào)，不可持續(xù)的矛盾和問(wèn)題，仍然很突出。經(jīng)濟(jì)發(fā)展，面臨著環(huán)境資源緊張的壓力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠合理，投資和消費(fèi)的比例關(guān)系長(zhǎng)期失衡，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)力明顯偏低，辦實(shí)業(yè)困難重重，金融資本盈利過(guò)高等等諸多的問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，已經(jīng)是刻不容緩的事情了，要轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，不調(diào)整投資結(jié)構(gòu)是很難實(shí)現(xiàn)的，而投資結(jié)構(gòu)在一定程度上，又取決于融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)投資也叫風(fēng)險(xiǎn)投資，作為一種投融資方式，通過(guò)投資中早期的企業(yè)等方式，支持中小企業(yè)的創(chuàng)建和創(chuàng)新，能夠有力促進(jìn)新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)我國(guó)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，具有深遠(yuǎn)的意義。

　　百度(微博)和阿里巴巴(微博)等公司，均借助于創(chuàng)投資本的力量，而實(shí)現(xiàn)成功的發(fā)展，深刻的影響并改變著我們的生活方式和生活的節(jié)奏，有力的帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展。

　　2011年，創(chuàng)業(yè)板和中小板IPO企業(yè)，達(dá)到了243家，含VC投資的企業(yè)，共有103家，在IPO企業(yè)的42.38%，與2010年相比，VC參與比例，上升了7.09%，被投資的企業(yè)主要分布在傳統(tǒng)的制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)及服務(wù)、高端裝備制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、醫(yī)療保健、軟件等行業(yè)。

　　其中不少企業(yè)，屬于國(guó)家鼓勵(lì)提倡發(fā)展的戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化旅游業(yè)這些產(chǎn)業(yè)，以其資源消耗少，對(duì)環(huán)境污染少，附加值高等特點(diǎn)，成為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要的引擎。

　　在創(chuàng)業(yè)投資制度建設(shè)和政策的扶持下，極大的促進(jìn)了我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的培育和發(fā)展。到2011年6、7月份，整個(gè)VC、PE行業(yè)，在募資、投資、退資等方面，都達(dá)到了一個(gè)前所未有的高度，甚至可以用炙熱來(lái)形容。

　　但是與此同時(shí)，行業(yè)的發(fā)展，也出現(xiàn)了一些亟待解決的問(wèn)題。比如，一些股權(quán)投資基金，以變相公開(kāi)的方式，向不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的公眾募集資金。項(xiàng)目的投資急功近利，對(duì)科技創(chuàng)新支持不夠，大批創(chuàng)業(yè)板高管辭職套現(xiàn)，利用募集資金差額進(jìn)行放貸盈利等等，最受垢病的莫過(guò)于全民PE。

　　從2011年下半年起，為促進(jìn)行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知。開(kāi)始規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的運(yùn)作和備案的管理。

　　證監(jiān)會(huì)制定了強(qiáng)制分紅制度，創(chuàng)業(yè)板的退市制度，再加上世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低靡，歐債危機(jī)愈演愈烈，全民PE的狂熱，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)一些新情況，新問(wèn)題。

　　第一、資金的募集困難；

　　2012年第一季度PE募資、投資及退出活動(dòng)的同比、環(huán)比都出現(xiàn)了下降，有28支可投資于中國(guó)大陸的PE基金完成募集、募資金額29.45億美元，不足上年同期的1/4。

　　投資早期項(xiàng)目的VC機(jī)構(gòu)，同樣不容樂(lè)觀(guān)，新募基金29支，新增可投資于中國(guó)大陸的資本量，9.58億美元。同比分別下降66.7%，和83.8%。

　　第二、IPO退出回報(bào)下降；

　　新股發(fā)行市盈率的下降，必然導(dǎo)致IPO的退出回報(bào)的下降。數(shù)據(jù)顯示，深圳中小企業(yè)板，發(fā)行市盈率，由2011年1月的67.8倍，跌至了12月的37.87倍。

　　上交所由71.14倍，跌至32.08倍。深圳創(chuàng)業(yè)板同期有87.35倍，跌至37.72倍。隨著二級(jí)市場(chǎng)股指的回沽，VC、PE境內(nèi)的IPO退出賬面的回報(bào)，大幅的回落。

　　2011年上半年及2010年回報(bào)的水平，一般在7—8倍，高的達(dá)到了10倍或者以上。這說(shuō)的去年6月以前。

　　又據(jù)投中集團(tuán)披露，今年4月份IPO回報(bào)率僅為2倍，前面講的是7、8倍、10多倍，今年4月份只有2倍，而去年同期回報(bào)率為8.2倍。今年5月份，A股的機(jī)構(gòu)平均賬面回報(bào)率，僅為1.99倍，創(chuàng)一年來(lái)的新低，整個(gè)行業(yè)，將經(jīng)歷一個(gè)痛苦的洗牌的過(guò)程。

　　但長(zhǎng)起來(lái)看，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，資源整合，在一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶領(lǐng)下，整個(gè)行業(yè)大浪淘沙后，將向一個(gè)更加良性有序的方向發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資也將進(jìn)一步的發(fā)揮其支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的作用。

　　深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司，就是其中一家，很有代表性的企業(yè)。他從設(shè)立到現(xiàn)在，13年間在IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、能源、環(huán)保、化工、消費(fèi)品、連鎖高端服務(wù)等領(lǐng)域，已投資項(xiàng)目422個(gè)，累積投資金額將近109億人民幣，同動(dòng)了一大批創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。希望這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，能夠持之以恒，堅(jiān)持不懈，引領(lǐng)這個(gè)行業(yè)，健康有序的發(fā)展。

　　隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的貫徹落實(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，被擺到了一個(gè)重要的位置。國(guó)務(wù)院研究部署進(jìn)一步支持小型和微型企業(yè)健康發(fā)展的措施也逐步的在到位。在此背景下，我相信，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)將在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，更好的發(fā)揮創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的引擎作用，同時(shí)行業(yè)本身也將得到更有品質(zhì)的提升。

　　圍繞制度環(huán)境的完善，和行業(yè)自身的發(fā)展，我想談幾點(diǎn)意見(jiàn)，和朋友們共同探討！

　　第一、堵塞與疏導(dǎo)相結(jié)合，理順VC創(chuàng)業(yè)渠道。

　　由于創(chuàng)業(yè)期有投資期長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，持續(xù)穩(wěn)定的資本來(lái)源，是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，可持續(xù)發(fā)展的根本，因此在發(fā)達(dá)的國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)構(gòu)，是以機(jī)構(gòu)資金為主，個(gè)人和家庭的資金，占比不高。

　　比如2008年歐洲私募股權(quán)資金籌集的來(lái)源中，私人的投資只占4.9%，私人指投資者個(gè)人。其中絕大部分為機(jī)構(gòu)的資金。但我國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，出資人中，富有家庭及個(gè)人，幾乎占據(jù)了半邊天。2011年的比重，達(dá)到了46%，而機(jī)構(gòu)投資者，比如公共的養(yǎng)老基金，政府機(jī)構(gòu)、FOF等，占比很小，無(wú)一超過(guò)了5%。

　　去年底國(guó)家發(fā)展改革委下發(fā)，關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知，基于其堵塞非法集資的目的，提高了投資人最低的投資門(mén)檻，這些舉措，有利于保護(hù)投資者，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，也有利于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的健康發(fā)展。我想建議，在堵塞非法集資的同時(shí)，也應(yīng)該拓寬合法的募資的渠道。一是鼓勵(lì)發(fā)展第三方銷(xiāo)售渠道，研究制定，具有可行性的政策措施，整合銀行、信托以及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，等相關(guān)的資源，降低VC、PE機(jī)構(gòu)，通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)募資的成本，促進(jìn)第三方銷(xiāo)售渠道，成為募資的主要方式。

　　二是鼓勵(lì)股權(quán)投資母基金、社保基金，大型創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新基金等機(jī)構(gòu)，基金在風(fēng)投事業(yè)中的發(fā)展。

　　第二點(diǎn)，自修與共修相提起，加強(qiáng)VC自修。

　　中國(guó)VC、PE投資中的成功的案例很多，但我們要看到，行業(yè)的推動(dòng)力，主要還是來(lái)自于巨大制度性紅利的不斷釋放。隨著調(diào)控政策的出臺(tái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越法激烈，制度性的紅利開(kāi)始消退，市場(chǎng)逐漸回歸理性，VC、PE機(jī)構(gòu)必須加緊修煉，適應(yīng)新情況，才能生存發(fā)展。

　　第一、改變VC向PE化的傾向，尋求價(jià)值發(fā)現(xiàn)，投資向前端靠攏，行業(yè)投資將從中后期，向中早期轉(zhuǎn)移，投資企業(yè)應(yīng)積極的調(diào)整投資的策略，優(yōu)化資源配置，主要的發(fā)覺(jué)，和培育早期企業(yè)的投資價(jià)值。另外投后的管理將更加重要，賺取幫助企業(yè)成長(zhǎng)的那部分錢(qián)，及成長(zhǎng)性議價(jià)將成為投資機(jī)構(gòu)的最核心，最重要的資本議價(jià)的來(lái)源。這也對(duì)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)的能力，及投資經(jīng)驗(yàn)，提出了更高的要求。

　　第二、走專(zhuān)業(yè)化之路，專(zhuān)業(yè)化的公司有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，追求穩(wěn)定長(zhǎng)期的回報(bào)，甚至通過(guò)專(zhuān)業(yè)PE整合自己的產(chǎn)業(yè)鏈，形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化，有利于早期發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目，了解項(xiàng)目的潛能，把握住退出的最佳的時(shí)機(jī)。

　　第三、加強(qiáng)人才培養(yǎng)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的演變，投資機(jī)構(gòu)裸用風(fēng)險(xiǎn)已開(kāi)始顯現(xiàn)，加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)，提高基金管理的水平，將成為新階段的工作重點(diǎn)。

　　第四、加強(qiáng)合作，增進(jìn)互補(bǔ)。在政策引導(dǎo)和行業(yè)轉(zhuǎn)型需求雙重的驅(qū)動(dòng)下，我們也發(fā)現(xiàn)了企業(yè)間集體共修的可喜的現(xiàn)象，一些專(zhuān)注為早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和投資家服務(wù)的，民間第三方風(fēng)險(xiǎn)投資平臺(tái)，正在興起。

　　如今年三月在浙商創(chuàng)投發(fā)起下，浙商天使會(huì)成立，向天使投資轉(zhuǎn)移，建立投資者與建立者的橋梁與紐帶，打造早期技術(shù)創(chuàng)業(yè)的天使投資平臺(tái)。今年5月，來(lái)自全國(guó)31個(gè)省市的股權(quán)投資協(xié)會(huì)的負(fù)責(zé)人，共同簽署了長(zhǎng)沙宣言，也就是中國(guó)私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)共同宣言。通過(guò)行業(yè)自律的方式，改變當(dāng)前的PE的亂相。以上的行為對(duì)于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為都是非常好的啟示。

　　第三個(gè)大點(diǎn)，聚化為市場(chǎng)相結(jié)合，充分發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)的作用。

　　2006年試行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，22條規(guī)定，國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。比如安徽省設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，到2011年底，已經(jīng)累積引導(dǎo)設(shè)立創(chuàng)頭基金13支，資金規(guī)模超過(guò)40倍，北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，最初由政府出資8億元，至今規(guī)模到2011年12月，放大了19.2億。

　　用引導(dǎo)基金加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)基金，引導(dǎo)基金設(shè)立的時(shí)候應(yīng)該進(jìn)一步明確引導(dǎo)方向和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式結(jié)合起來(lái)，引導(dǎo)投向符合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的科技性、創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)。

　　并且更多的投資在企業(yè)創(chuàng)業(yè)前期，而不是成熟期更不應(yīng)該投資在即將上市的企業(yè)。

　　第二是規(guī)范引導(dǎo)基金的案例，引導(dǎo)基金可以和創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)頭基金合作設(shè)立子基金，并科學(xué)設(shè)立引導(dǎo)基金出資的比例，確保創(chuàng)投機(jī)構(gòu)由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理，在具體投資的項(xiàng)目，符合政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的前提下，堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化原則，自主選擇，切實(shí)發(fā)揮政府專(zhuān)項(xiàng)資金的杠桿的作用，和放大的效應(yīng)。使政府的專(zhuān)項(xiàng)資金和社會(huì)資金，更好的結(jié)合，產(chǎn)生1+1大于2的結(jié)果。

　　最后監(jiān)管與服務(wù)相配合，完善行業(yè)調(diào)控的措施。

　　1、行業(yè)調(diào)控要注重發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用。一些省市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)和中國(guó)投資協(xié)會(huì)，創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)，自成立以來(lái)，在政策研究、提供服務(wù)、溝通信息、行業(yè)引導(dǎo)等方面，發(fā)揮了很好的作用。行業(yè)調(diào)控完全可以跟多個(gè)發(fā)揮這些行業(yè)自律組織的作用，構(gòu)建業(yè)界與政府相關(guān)部門(mén)，互動(dòng)交流的平臺(tái)。傾聽(tīng)業(yè)界的聲音，進(jìn)一步提高調(diào)控的效果。

　　另外關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)，規(guī)范發(fā)展的通知第28條也提出，組建全國(guó)性股權(quán)投資行業(yè)，對(duì)股權(quán)投資企業(yè)，及其受托管理機(jī)構(gòu)，進(jìn)行制約管理。

　　當(dāng)前股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展很快，形式逼人，應(yīng)該適時(shí)的組建全國(guó)性的股權(quán)投資行業(yè)。

　　2、提升現(xiàn)有的監(jiān)管，一些部分部門(mén)暫行辦法，應(yīng)該提高到國(guó)務(wù)院條令政策，為行業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的法規(guī)政策環(huán)境。

　　3、引導(dǎo)與監(jiān)管并重，切實(shí)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的扎實(shí)的發(fā)展。

　　發(fā)揮正確調(diào)控的作用，重要的是，在堅(jiān)持市場(chǎng)配置資源的前提下，明確政府作用的領(lǐng)域與邊界，政府要統(tǒng)籌發(fā)揮引導(dǎo)、服務(wù)、監(jiān)管補(bǔ)充的責(zé)任作用。

　　我的演講就到這里，謝謝大家！