由復旦大學主辦、韓國高等教育財團贊助的“上海論壇”2012年5月26日-28日在上海召開。圖為日本一橋大學教授小川英治演講。

　　由復旦(微博)大學主辦、韓國高等教育財團贊助的“上海論壇”2012年5月26日-28日在上海召開。主題為：經濟全球化與亞洲的選擇——未來十年的戰略。新浪財經圖文直播本次會議。圖為日本一橋大學教授小川英治演講。

　　小川英治：謝謝大家，非常感謝，謝謝主席的介紹。也感謝主辦方對我的邀請，我非常感謝復旦大學主辦這次活動，而且邀請我來參加上海論壇，我有機會來做這個論文的演講非常地榮幸。

　　首先我講一下我論文的整個背景，我們在1997年經歷了亞洲經濟危機，從其中學到了很多教訓，當時沒有地區性的亞洲貨幣合作，在2000年東盟+3的貨幣當局包括東盟10過跟中日韓一起提出了清邁倡議。在這個清邁倡議里面，談到了我們要建立雙邊貨幣互換機制以及監督流程來預防以后的危機發生。在2010年清邁協議變成了多邊化的一個協議，從個雙邊貨幣互換的安排變成了一個多邊的互換，同時就清邁協議CMIM大家的出資率也是確定了每個國家的出資率，同時也建了一個AMRO來作為一個監督單位，不久的將來我們就推出一個區域貨幣共同單位作為一個監督流程的測量。

　　現在我來解釋一下，我這個論文的動機，區域共同貨幣單位的概念一直以來在東亞地區被討論，簡稱為ACU的區域共同貨幣。在財政部長會議上，當時就提出了建立區域性貨幣的理由，我們就把它命名為亞洲貨幣單位，而我們的韓國同事則用了另外一個名字，叫RCU，現在我們應該把這幾個理念合多為一，同時在東亞地區來推出一個區域性的共同貨幣。這是我的論文主題，這就是我演講的一些內容。

　　首先我們看看如何才能實現AMU的路線圖，就是共同貨幣的路線圖，我們有兩條道路，第一條就是我們通過監督的途徑，第二點是通過私營部門的交易途徑，也許比較簡單的一條就是AMU通過監督的途徑來實現。只是政府來決定，我們就能夠實現這個共同的貨幣單位，針對私營部門交易的途徑，我們就需要更長的時間來引入AMU。所以如果我們進行一些實驗的話，我們建立這個AMU不僅僅是通過監督，也通過私營部門交易途徑來實現。我們的亞洲貨幣單位可以立即開始匯率政策的監督，看看作為工具能不能找出區域內匯率的偏差和過度的波動。所以我們也建議貨幣當局應該達成協議來定義某種AMU作為這種監督，實現了我們的東盟+3的一種經濟政策和政策對話機制。

　　那有關我們的私有領域交易的途徑，第一步就是建立一種金融產品一攬子的貨幣作為面額，在某些市場進行交易。而且我們也要考慮要包含哪些貨幣作為我們AMU的成分，尤其是我們的這些金融產品。我們也應該關注不僅僅是經常賬戶，還有資本賬戶可兌換，所有的成分賬戶都是可以實現的，如果我們要實現私營部門的交易的話。我們也可以考慮建立AMU短期、中期、長期的措施。

　　當我討論建立短期的監督機制，首先東亞國家的貨幣當局應該達成共識，不管是定義亞洲貨幣單位來進行監督。然后他們應該宣布它的價值和AMU每天的偏離的指標。如果用在私營領域交易的話，政府或者監督的機構，也應該簽發這些債券。所以他們應該實現優惠對待AMU計價債券的操作，這是貨幣當局在外匯監管當中所要做的。如果資本管制的徹底自由化非常難以實現，貨幣當局可以先豁免資本市場的有關AMU計價的商品。我們也討論了短期現在我們看看中長期的措施。如果說是官方參與的話，貨幣當局應該考慮AMU作為交易以及每日價值發布，由于官方交易，比如說貨幣互換的計價，通過這個ADBI的預算來使用AMU，或者通過永久的東盟+3秘書處或者是這個東盟+3宏觀經濟研究室來實現。第二有關區域間的穩定貨幣這個問題，貨幣當局也應該探討，是否有一種可能來建立一種區域框架，提高區域間匯率的穩定，避免匯率時常。這通過經濟政策合作，包括匯率政策合作來實現。第三有關成員國貨幣兌換的問題，貨幣當局應該鼓勵成員國來推動資本賬戶自由化，同時還有經濟發展和金融政策發展。而且政府也應該推出FTA、EPA區域的發展，而且他們也要繼續地加強清邁倡議、多邊化協議，ABMI這樣等等，這樣的話我們才能加強監督的機制，才能夠改善國內的金融體系，才能夠促進金融市場發展和有序的一體化。

　　我想給大家展示一下用以監督的亞洲貨幣單位，針對AMU，我們從日本的網站獲得，我們有不同類型的AMU。比如我們可以CMIM貢獻的這些股份，而且在CMIM為基準的AMU，針對美元和歐元有哪些變化，我們看看AMU跟貨幣一攬子的匯率變化，可以發現，AMU針對美元、歐元來說是升值的。如果我們看看東盟國家這些貨幣，針對這個AMU我們看看每個東盟貨幣跟AMU之間，我怎么來描述呢，有哪些是估值過高或者是估值過低的。所以我們要關注他們的名義偏離的指標，在金融危機之前，我們已經看到了還有日元的偏離，在金融危機之前，日元是估值過低的，金融危機之后，日元升值了，所以我們就可以找到這些東亞國家貨幣的波動。不管是在金融危機之前，還是在金融危機之后。我知道時間有限，跳過其中的一些幻燈片或者數據。

　　我想描述一下，用于交易的AMU。AMU可以用于經常賬戶、資本賬戶交易的計價的貨幣，而且其內在價值的穩定，等同區域內外匯匯率的穩定。而且可以用于政府支付的方法。AMU可以用于私營領域的交易，可以用在經常賬戶和資本賬戶計價的貨幣，而且也可以用于大額的交易或者作為結算的貨幣，不管是在經常賬戶或者資本賬戶之下。

　　接下來我想指出來建立使用AMU的一些條件，當然我們需要價值的穩定性非常重要，同時我們也應該盡量地降低使用AMU的交易成本。而且交易成本比較重要的，另外我們成分貨幣可兌換在資本賬戶自由化方面也是比較重要的。還有我們的網絡的外化，規模經濟也是比較重要的。同時也能夠推動經濟金融整合，這樣的話才能夠推動使用AMU。我想重點地講一下，資本賬戶自由化的成分貨幣可兌換，這是比較重要的一個組成部分。AMU組成貨幣可兌換是捆綁和分拆AMU的必要條件，和AMU面額的資產和負債持股的風險對沖不可或缺的條件。所以成分貨幣的可兌換性，也是比較重要的，我們才能夠維持市場的體系。如果我們在官方或者私營領域都使用AMU來進行任意的交易，如果創建了一個官方的貨幣，我們覺得它也應該相同的定義適用于私營領域。針對中國來說，中國政府應該開放資本賬戶，然后放寬資本的控制，不管是資本賬戶下的交易以及資本賬戶的自由化。

　　接下來我想做一個總結，我們要促進區域經濟金融一體化以及促進使用AMU已經顯示了有相互促進的作用，而且是互相補充了金融的交易，而非是商業的經濟，看起來對使用AMU更有興趣。這種導致了我們有這樣一個結論，我們促進金融整合是對我們促進使用AMU顯得格外地重要。

　　第二點，為了降低使用AMU的交易成本，而且我們也知道，網絡的外部化是非常重要的，所以公共部門的參與是非常重要的。而且我們要采取如下的有效措施。

　　第三點資本賬戶自由化，以提供貨幣的可兌換性，這也是一個比較重要的條件，使得一種貨幣可以成為AMU交易的組成貨幣，而且這也可以降低交易的成本，同時它可以增加匯率的波動性，使價值穩定性降低。

　　第四點比較重要的一點，我們要做出努力，穩定匯率，而且可通過AMU進行監督、推廣其交易的使用。以上二者是互補，而且我們也應該反映在CMIM、ERPD和ABMI當中，所有的這些未來都會拓展。為了穩定價值，因為穩定的價值是推廣使用AMU的前提，所以這些地區性的匯率制度是非常重要的。這是我的演講，謝謝各位。