由復旦大學主辦、韓國高等教育財團贊助的“上海論壇”2012年5月26日-28日在上海召開。主題為：經濟全球化與亞洲的選擇——未來十年的戰略。新浪財經圖文直播本次會議。圖為復旦大學經濟學院院長袁志剛(微博)演講。

　　袁志剛：各位來賓、各位同事，大家上午好。

　　今天很榮幸在這里給大家做一個關于中國經濟的報告。我的題目是中國經濟的短期波動和長期趨勢。我個人認為2012年是中國經濟非常不平常的一年，尤其是我們剛剛過去的第一季度，碰到了很多比較強的一些沖擊，外部的沖擊和內部的一些沖擊，所以導致了經濟增長數據的下來，同時我們這個論壇今天的主題又是講未來十年的戰略，所以我要講講長期的。中國如果一看長期的情況，無論是從人口結構的改變，還是從資本形成，還是從環境、能源的制約，還是從TFP的增長都碰到了挑戰。所以幾乎2012年是一個長周期和短周期并存的年代。所以是相當困難的一年。今天要講三個方面的問題，一是2012年碰到的挑戰，二是長期的趨勢，三是大概有哪些重要的工作是近期必須要做的。

　　講這么一個題目，首先還是要給出一個宏觀經濟學的一般模型，這是一個一般均衡的模型，在全球化的下面我們來看長期、短期兩個方面。從長期來講，我剛才講了，勞動力是非常重要的。我們有一個重大的變化，后面的資本形成也是非常重要TFP里面我們有ALD的活動，非常重要的中國這幾年技術進步，TFP增長有一個非常重要的就是制度改革。剛才龍永圖先生已經講了，比如說加入WTO制度改革其實是非常重要的。最后就是能源的制約，我們環境治理成本的制約。就短期來講，我們的沖擊有很多，比如來自于外需的下降，比如來自于中國投資的突然變化，比如來自于我們的宏觀經濟調控政策的過度的頻繁的變動。都對中國經濟造成了某種意義上的沖擊，所以短期、長期，2012我們來看很多重合的東西。

　　就2012來講，首先要看全球經濟的影響，這對中國經濟的影響是很大。第二我們來看一下中國投資最近的變動，第三來看看消費，最后我們來看看中國的金融，就是流動性注入我們發生了一些什么新的變化。

　　從全球經濟來講，說老實話2008年這一場危機沒有過去，2008年這場危機剛才朱民先生已經講了，由于全球經濟的長期非均衡，它的幾大塊，就是制造板塊的非均衡、貿易板塊的非均衡以及金融板塊的非均衡，這個巨大的非均衡最后導致的就是金融衍生產品，金融的杠桿太長，現在是一個不斷地去杠桿化過程。就美國經濟來講，因為它的科技、因為它的重新再工業化的政策，再減會制造業這樣一些政策的展開，以及它的很多刺激政策，再加上美國美元還是國際貨幣體系當中一個重要一員，所以它繼續舉債的成本是非常低的，但是下面一塊我們就看到了很多問題，歐洲。歐洲由于歐元這樣一個共同貨幣的存在，使得少數南歐的國家經濟復蘇是極其困難，去杠桿化的任務就更重，繼續舉債的成本就非常高。尤其是最近，因為希臘的議會選舉和法國總統的更換，那么歐洲正在朝著未來的目標，不怎么明確的方向蔓延。歐元應該來說我想長期來講無非是三個出路，第一個出路就是歐洲走向聯邦化，它的貨幣政策就更加地統一，現在的法國新總統提出來就是歐元債券的發放，試圖征得一個美元的地位，就是舉債負擔比較輕，但是這個趨勢估計不那么容易走成。第二個就比較危險了，就是希臘退出。第三個不能不排除長期歐元的解體。如果這個東西繼續蔓延，歐洲經濟估計在衰退的過程當中可能還要花上幾年。

　　后面就是大家知道，原來我們中國經濟的增長，向新興經濟體國家的出口已經開始有一個比較好的發展，但是最近新興經濟體的情況也是出了很多問題。還有一個就是全球資本市場對于未來預期的經濟增長的不妙，前一陣大宗商品包括黃金價格大跌。那么這都對全球經濟造成了一個影響，這樣一個全球經濟的不利變化，對中國經濟的影響，首先這個影響是應該是比較大的。就中國經濟2012年的情況來看，因為中國大家知道是個制造業工業比重非常大的，是個世界工廠的概念。但是中國的工業增加值少有的到了個位數的增長。4月份的數據是9.3%的增長，因為大家知道這個數字在中國很多年的平均數字基本要在14%左右，中國經濟還是比較健康的。現在已經滑到了，最近可以看到它的下滑是非常明顯。原因在于哪里呢？我們來看剛才短期因素里面的幾個，原來長期一直推動中國經濟增長的外部的因素，就是外需的因素，我們可以看到現在有三條曲線，一條是出口的，一條是進口的，還有一條是中間商品，中間產品進口。可以看到中間產品的進口下滑趨勢非常明顯，而中間產品下滑實際上就意味著未來的出口還要下滑，因為我們中間產品進口，然后很多是組裝再出口。進口也因為我們的經濟速度的下滑而下滑，而且大家可以看到，我們這個下滑應該說2008年這一次我們已經開始了，那個幅度是比較深的。但是這一次的下探一方面是由于國際經濟速度的下降，另外一方面如果說更深地去挖一下我們內部的東西的話，就發現中國東部地區的出口的下降還要厲害。中國的中西部地區的出口的增長是非常快的，大家知道。像重慶是100%多的增長，那么這實際是一個巨大的變化，這個變化就說明了什么？我們最近集中地在碩士論文和博士論文答辯，很多同學在做的東西顯示中國的工業的集中度在下降，中國的工業的專業化水平在下降，實際就意味著中國出口企業的效率正在下降。前一陣到浙江開會，浙江現在是華東地區倒數第一，政府很自責，說我們沒搞好，我說不是你們沒搞好，是因為中國現在民營經濟弱，所以浙江一定弱。浙江是民營經濟好，浙江一定強，而不是政府有多少作為。

　　接下來看我們非常重要的一個中國原來長期支撐經濟增長的就是投資，從中國的投資里面，我特別要介紹的是一是固定資產投資，我們已經下滑到20%左右的水平。再看右邊這三個投資的，一個是制造業的投資比較平穩，還有一個就是建筑投資，還有一個就是基礎設施投資。那么大家可以看到基礎設施投資是條藍線，2008年以后我們的四萬億有一個突然上升，但是這是不可持續的。這個帶來了很多的問題，當然這樣的投資也帶來了制造業投資的一個高升，但是緊接著現在你看到基礎設施投資下滑特別明顯。緊接著這條紅線制造業投資，那么我們還有一個淡黃色的線是我們的建筑業的投資，在我們的限購政策之下，看起來好像還可以，但是民營的房地產的投資商基本上是沒有投資了，既不拿地，也不投資。所以還有如此高的一個投資增長，完全是經濟適用房撐著。所以我們如果一旦經濟適用房下來，這個基礎設施投資再下來，中國的制造業投資一定再要下探。所以總體來看，很多人認為，中國2012年的一季度是個底部，或者有人認為二季度是個底部，我不認為一季度、二季度是個底部，恐怕三季度、四季度是一個底部。

　　我們這里面可以看到住房建筑里面，我們可以從辦公樓和一般住宅的投資下探，背后的原因大家就很清楚了，就是房地產的限購。房地產的限購我們就等著，我們做宏觀經濟的說再等上五年，這是一個宏觀經濟學極難的研究周期的東西，因為這個沖擊太強了。而且它不像其它的稅收政策，或者信貸政策、金融政策、利率政策，它是一個非常非常硬的，難以有一個比較好的出路的沖擊。大家現在都指望于中國的消費，剛才龍部長也講到經濟轉型、內需，這是非常重要的。將來可能是，我想2015年以后，中國的消費可能會上升，但是2012年是不可能的，大家知道，當你這個經濟在下探，就業在下探，而且中國的消費在經濟當中的比重只有34%的情況下，我們的勞動收入在整個GDP當中的比重，只有40%左右的情況下，而且在中國現在的社會保障尤其是二元經濟，城鄉收入差距，城鄉的公共產品享受都有巨大差距的情況下，要指望這樣一個消費的上去，2012年我認為沒有戲。所以我的潛臺詞也很清楚了，就是2012年如果經濟要上去，也只有一個辦法，就是重新啟動投資。

　　那么好，我們再來看，我們2012年存在的還有一個比較重要的挑戰，就是金融資源對實體經濟的注入碰到了問題。因為大家知道在過去十年里面，或者是更長的時間里，我們的金融作為一種經濟體當中的血液，進入到實體經濟有兩個主要管道。第一個主要管道就是外貿順差所帶來的美元儲備的增加。就是我們叫外匯轉款這一方面注入資金是非常強的，現在外匯轉款在迅速地下降，這個經濟體的注入血液就少了，而且這個對于民營企業是非常重要的。競爭性的民營企業出口主要以他們為主，所以原來的血液在企業來講，他不怕金融的問題。

　　第二個管道就是房地產，以及在房地產基礎上的地方融資平臺，以土地作為抵押的進入，現在在限購之后，這個管道也堵住了，兩個主要的管道一堵住，剩下來的問題大家知道實際上我們的一季度中央銀行的貨幣政策是松的，我們的準備金率是在下來的，現在唯一的利率還沒下。負利率剛剛走出來，所以現在不可能有很大的利率下降的空間，但是貨幣已經松了，新的現象出來了，企業不愿意貸款，因為投資沒有效益。我可以給大家一個最新的數據，就是5月份的前20天，四大銀行只貸出去340億的貸款，這是跟我們要，2008年我們是一萬億一個月的新增貸款，所以我們現在出現了新的問題就是流動性的注入下降。

　　下面由于時間關系我不可能展開很多，我就下面再講一講簡單的，對長期趨勢來講，我們現在面臨的嚴峻挑戰。最為嚴峻的挑戰就是中國的人口結構將發生變化，中國因為實行了從七十年代實行了獨生子女政策，我們的勞動力的頂部最高的大概到2015年，2015年以后中國的整個勞動力人口占比要下來，總人數也要下來。這個大家知道不僅是勞動力人口的下來，而且勞動力的人口如果主體是70后、80后甚至是90后、00后的時候，帶來了很多勞動力結構性的問題，甚至現在大學里的教育碰到越來越多年輕學生的時候，就發生有很多的變化。現在所有的獨生子女都希望通過大學來這個，但是我們的藍領工人、技術工人，其它的工種就出現了很大的問題。

　　人口結構的改變帶來的另一個東西是什么，就是負撫養比的上升，尤其是老齡撫養比的上升，所以背后還有一個中國儲蓄率的巨大改變。我們的撫養比在下來的這樣一個少兒撫養比和老人撫養比的迅速下來，也就是中國儲蓄率上升的基礎，沒有這樣一個基礎，不可能中國變成如此高儲蓄率的國家。這樣變化對資本形成來講會發生什么樣的變化，大家知道最近中國經濟的高速增長，就是靠高儲蓄率的支撐，那么儲蓄率有多少，我們就達到了52%，這是世界歷史上所有國家都沒看到過的一個這么高的儲蓄率。這些這個里面再簡單說兩句的話，就是我們的企業儲蓄，壟斷企業的高額利潤的儲蓄，不上交，成為了企業的儲蓄，還有一個就是政府的儲蓄。在未來長期來看，這些都是改變。無論哪一種改革的推進，比如說稅收制度的改革，比如說國有壟斷企業的改革，還有人口結構的改變，都會使得儲蓄率改變，資本形成下降，那么中國的經濟再用投資增長來支撐，肯定是走不下去了，用勞動力增長支撐也是走不下去了。所以中國的進一步的經濟增長的唯一有希望的出路在哪里，就是技術進步，就是剛才龍部長講的經濟轉型，就是我們TFP的增長。

　　因為我們去年給國家發改委做了一個課題，做了一項梳理，就是下面這條綠的曲線，就是TFP增長，我們可以發現，中國的TFP增長有三個比較增長快的年代。第一次就是改革開放，農村承包制我們有一個高速TFP的增長，第二次就是1992年鄧小平南巡講話，第三次就是中國加入WTO。如果我們總結一下它有什么共同的事實呢？第一個事實就是中國的制度改革非常得快，1992年以后，鄧小平南巡講話，加入WTO以后我們也有很多的改革，還有一個重要的事實是什么呢？就是農村勞動力的大規模轉移。所以兩個基本事實，一個是制度改革加快，一個是中國農村勞動力的大規模轉移，尤其是加入WTO以后的大規模轉移。在和平時期我們轉移了兩億多的勞動力，這個在歷史世界上也是不多見的。大家知道上海現在包括流動人口，我們的人口是2300萬，最近跟計生委在做的研究顯示，其實還有很多漏報，很可能要比2300萬的人口還要多。

　　還有中國正在面臨著中等收入陷阱，這是所有的發展中國家都共同面臨的問題，到人均GDP到15000美元的時候，去年是一個轉折年，這對于韓國來講，對于日本來講，大概就是70年左右，韓國就是正好東南亞金融危機的前后。那么對中國來講，轉折年大概就是2012年，所以這個轉折，轉型可能是我們必然的東西。還有13億人口的這樣一個國家，人均GDP如果超一萬，到兩萬、三萬、四萬美元，不斷逼近發達國家的時候，我們的能源消耗，我們的氣體排放，我們的環境治理的成本，包括最近我們大量的企業轉移到中西部以后，又引起了新的問題，因為大家知道中國的從地理上來講，它的土地是西高東低，都是水源所在。所以如果大量的企業轉移到中西部以后，我們的長江、黃河污染了怎么辦？而且現在上海的天氣，這幾天你們在上海可以做一個簡單的測驗，如果刮西風，上海的天氣不會好，如果刮東風，上海的天氣是好的，因為上海的西部就是有工廠的地方。那么怎么辦，中國如何維持可持續的增長，就是說它的增長率下來，估計是一個必然的趨勢，再維持10%比較困難，但是我們不能讓它下得很多，我們還是希望有7%、8%的增長，我們有利的地方，我們增長的空間在哪里？空間我們也是很多，有利的地方還是很多的。

　　首先我們的制度的改革，制度紅利非常大。第二個就是我們的勞動工具，剛才講了2015年勞動到頂尖了，但是其實勞動力我從來不同意中國另外一些專家所說的所謂劉易斯轉折點我不同意，中國還有農村大量的勞動力要轉移，關鍵是制度改革給他創造空間。因為大家知道美國的農業只用了2%的勞動力，我們如果用這個標準來衡量的話，中國還有多少勞動力可以轉移出來。我們的資本形成盡管儲蓄率跟我們前面比是下來了，但是我們跟世界上其它國家比，由于中國人民的這種特殊的消費習慣和儲蓄習慣，我們還是有很大的空間。還有一個我們人力資本的投資，還有地區之間的差異，但是我們有非常多的不利的因素，這個不利的因素我就不展開了，等一下我要講。總起來講我們要素市場扭曲的程度是非常厲害。

　　所以我們的改革接下來我們的改革實際上我認為，最重要的是要素市場改革，但是中國最難的也是要素改革。前三十年中國在商品市場的改革是成功的，但是要素市場的改革舉步維艱，因為要素市場改革背后要涉及到很多既得利益者的利益，這個推動是相當困難的。首先一個就是勞動力市場的改革，大家知道我們1978年的改革始于農村土地的承包，但是承包制的集體土地所有制這樣一種形式，已經嚴重跟中國經濟后面的發展不相適應。因為集體土地所有，現在非常糾結的農村內部來講，征人到底征不征地，減人到底減不減地，這是一個。

　　第二后面的工業化、城市化用地，怎么跟農村集體所有制土地相匹配，地方政府在征地的時候導致的矛盾也越來越大。我們的看法非常簡單，就把土地的產權界定給農民，而且大家知道城鄉的差距，真正大的差距，實際就是財富的差距，就是改革當中的生產要素的資本化，土地的資本化當中，基本上可以說是農民沒有獲得這方面的財富效應。所以大家知道只要土地改革，它可以帶來我們新一輪的土地產權的界定，而且中央我知道已經在做了。年初的時候，國務院發展研究中心首先要做的就是把信息先搞清楚，中國到底有多少土地，登記制度先做好，做完了以后，如果產權能夠界定，后面大家知道不得了，這個時候釋放出來的空間，對城市化的促進，對于金融的促進，因為金融要做抵押的，有抵押物資本化，這都是空間。剛才朱民講到的我們金融是小國，這個金融跟實體經濟是嚴重的不相稱，香港的金融版圖也很大，我們的金融版圖非常小，上海的版圖就更小了，如果哪一天把上海的版圖做得跟香港一樣大，大家想看我們復旦大學要培養多少學生，但基礎在哪里？基礎就在土地。而且這塊土地政府應該毫不猶豫地給農民。接下來城市化的進程也會非常快，再接下來就是我們勞動力市場一定要統一，現在勞動力市場的扭曲的情況非常多，我們社會保障建設還有很多問題。這個勞動力的流動還有非常多的障礙，因為時間關系我就不展開了。

　　最后，我們資本市場的改革，我剛才講了，我們中國如果要做到把金融版圖做大，如果金融的企業，金融的單位不強，不是一個非常活躍的單位，如果不是一個非常好的為金融市場服務的單位，中國的金融市場是永遠做不起來的，中國的金融市場就是圈錢，我們的創業板一上市的時候是天價，問了就是下跌，把中小股民全部套進去。最近美國的Facebook上市的時候是38美元，最近跌了，開始小股東就要起訴了，認為承銷商是有欺騙。我很想這樣的制度引入到中國，中國如果你上市的時候天價，后來就跌價，應該起訴。如果我們的金融、資本市場能夠保護小股東的利益，那中國的金融就一定是健康的，因為金融的主要目的是什么？就是說它一定要為實體經濟服務，一定要為產業結構升級服務，一定要為風險投資服務，一定要跟年輕人結合在一起，用來自實體經濟的利潤回報給，而不是泡沫炒作，而不是利益集團在里面掌控。所以要素市場的改革，金融市場的改革，對于中國來講實在是太過重要了。如果把這幾方面的改革都改好了，我認為中國經濟的高速增長是完全有信心的。所以2012年又是一個起始年，我們期待著2013年所有的改革能夠重新再上軌道，然后抑制中國經濟的這種下降的趨勢。使得我們中國經濟就更加健康，由于時間關系我就講到這里，謝謝大家。謝謝。