財政部科研所金融研究室主任趙全厚

　　新浪財經訊 5月19日，由中國證監會研究中心、北京證監局舉辦的“第7屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”在北京國賓酒店召開，新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次論壇。財政部科研所金融研究室趙全厚主任認為，國債期貨年內恐難推出。

　　我們說國債期貨發行條件已經成熟了，而且也是非常有意義的事情。成熟了似乎意味著要開通了，我個人的想法國債期貨市場早日開通。因為從80年代末到90初，那時候我參與了全過程，真的希望財政部發行的品種能夠在市場上得到青睞，這樣能解決發行的后顧之憂，同時能給其他設段提供更好的機遇。比如說，1997年亞洲金融危機爆發以前，財政從93年到96年是軟著陸的問題，這時候跟美國總統克林頓的差不多，政府債券發行到一定程度，哪天不發了會發現很多人都會罵你因為你形不成一批機構，等到市場建成以后形成一批載體，一旦你不發“就沒有江湖了”。所以政府發債本身就是現貨發行，沒有期貨發行�，F貨必然是很期貨市場在一起，如果沒有就沒有期貨市場。所以這方面一定要考慮政府發行可能會存在的問題，對期貨帶來的問題。

　　中國目前財政部的擔憂我的感覺，第一我發行的目的是什么？目的是不是通過二級市場不斷的交易過程中更能服務于主體？開二級市場是不是更能讓財政部作為發行者想借錢的時候就能借錢，想還錢的時候就還錢。我們說327事件對于我們國內投資者的打擊、金融機構的打擊都很大。但是我個人認為，對財政部的打擊更大。所以說財政部更加認識到了我只是一個參與者，我們是市場創造者他栽溝了，以至于市場發行什么我都盡可能的不要參與，因為參與就要負責任。但是作為政府不積極參與市場建設，仍然心有余悸，盡管條件成熟了，他還得要猶豫再三，孔雀東南飛五步一回頭。

　　一句話，如果說國債期貨發行哪方都分不清，很難確定哪方做什么。因為財政部主導債券期貨市場發行早了，而且不該自己干�，F在誰敢說今年開今年就不很早呢？這個不好說。這是一個問題。

　　第二，關于債券來說，今年我個人感覺是期貨大發展的一年。越是虛利市場風險越大。否則的話投機者就不會大量云集到虛利市場中。但是中國今年又是一個風險年，以政府債務、歐洲主權債務為警鐘，以中國地方政府債務為主體，甚至包括金融政策性債券為主體，都面臨著宏觀上的風險判斷問題。這種情況下又是一個市場上期貨品種大發展過程中，現實中政府融資又是風險管控制年代。險上加險。是不是有可能會把這個過程觀望徘徊盡可能提升一點呢？換成時間價值，是不是把3個月干的事要推到13個月甚至3年呢？這個有要考慮的地方。

　　第二，中國的利率市場化走到什么狀態？和中國的期貨尤其是國債期貨，因為國債是市場化利率的中心。這里就是誰推進誰的問題。中國目前國內金融市場最缺乏利率化的是銀行間的借貸問題�？墒侵袊�很多的借貸關系恰恰是通過間接市場界定的，中國市場存貸差在國際市場是比較大，這個差距是為了完成什么樣的任務呢？這個值得考慮。當然很多人認為通過這么大的存貸利差，更多解決中國銀行業這幾年的困境的問題。解決到什么程度？今年與報道有的銀行賺錢賺的得不好意思了。問題是一家賺的不好意思還是很多家賺的不好意思，如果每家都賺的不好意思，那我覺得中國金融市場化是放手的，如果這方面完成歷史任務還沒完成，至少決策者認為它沒完成，那么國債期貨對市場利率化有進一步的沖擊性的作用，和這個市場化過程中是不是有一個沉淀率的均衡問題？所以說主要是看這方面的情況，這是一個市場化的過程。

　　第三，我們的市場說我們是統一了，但是我們的柜臺市場、交易所市場和因間市場，不同品種在這三個市場同時都存在的比例不高。最后通過打通過程中讓每個國債品都能夠在市場上無障礙流通尚需時日。

　　另外就是我們的監管盡管有顯著的改善，我們是不是還認為有不少需要改進的余地呢？尤其在中央監管還是以謹小慎微的條件下，這方面會不會有所放慢步伐呢？我個人認為這些因素很可能讓已經讓條件成熟的市場適當的進行一些拖延。也就是說，20年前我們可能因為滿腔熱忱條件不成熟的時候創造條件上去了，結果下來以后覺得當初上的快了，20年以后可能因為種種考慮，以前的陰影沒有消除，目前政策沒有到位，把這個放出去是不是有所擔憂呢？這是值得考慮，不能光看市場的熱情，還要看各方面是否放行。

　　中國今年應該在國際上乃至國內遇到的問題不少，迄今為止我們在黃巖島對質著，中國今年面臨一個重大政治周期更迭，所以說穩定壓倒一切我認為是對的�；�于這樣的判斷，我認為今年很難開通國債期貨，但是我依然相信國債期貨躲了初一躲不了十五，必然要。謝謝！