新浪財(cái)經(jīng)訊 5月19日，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心、北京證監(jiān)局舉辦的“第7屆中國(guó)(北京)期貨暨衍生品市場(chǎng)論壇”在北京國(guó)賓酒店召開(kāi)，新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。財(cái)政部科研所金融研究室趙全厚主任認(rèn)為，國(guó)債仿真交易的開(kāi)啟為國(guó)債期貨的推出奠定了基礎(chǔ)。

　　從1999年到2007年不到十年時(shí)間美國(guó)人在混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中已經(jīng)創(chuàng)造了次貸這樣一個(gè)品種，也創(chuàng)造次債貸危機(jī)，中國(guó)前有經(jīng)驗(yàn)，后有警鐘，所以這方面還是比較保守的。

　　恢復(fù)國(guó)債期貨是可行的，國(guó)債期貨究竟做什么？一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)相互支撐是最重要的。這種縱深化的配置，它對(duì)市場(chǎng)的影響、對(duì)利率的影響這方面的作用，作為基準(zhǔn)總平衡作用更加暢通一點(diǎn)。所以這個(gè)意義上說(shuō)國(guó)債期貨開(kāi)發(fā)中非常有必要。

　　國(guó)債的期貨功能對(duì)投機(jī)、套利、套期保值和價(jià)值揭示。投機(jī)的敢冒風(fēng)險(xiǎn)者都可以得以展示自己的需求，套利的、套期保值這些相互作用過(guò)程中能夠在市場(chǎng)上形成一種更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)恰恰是由政府發(fā)行寨換的一個(gè)新的基點(diǎn)。

　　第二，這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)同時(shí)也是整個(gè)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)。它對(duì)市場(chǎng)功能建設(shè)不僅是從發(fā)行者角度，投資者角度套利者該度，應(yīng)該是各方的參與從微觀走向宏觀。

　　所以我們說(shuō)國(guó)債期貨發(fā)行條件已經(jīng)成熟了，而且也是非常有意義的事情。成熟了似乎意味著要開(kāi)通了，我個(gè)人的想法國(guó)債期貨市場(chǎng)早日開(kāi)通。因?yàn)閺?0年代末到90初，那時(shí)候我參與了全過(guò)程，真的希望財(cái)政部發(fā)行的品種能夠在市場(chǎng)上得到青睞，這樣能解決發(fā)行的后顧之憂，同時(shí)能給其他設(shè)段提供更好的機(jī)遇。比如說(shuō)，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以前，財(cái)政從93年到96年是軟著陸的問(wèn)題，這時(shí)候跟美國(guó)總統(tǒng)克林頓的差不多，政府債券發(fā)行到一定程度，哪天不發(fā)了會(huì)發(fā)現(xiàn)很多人都會(huì)罵你因?yàn)槟阈尾怀梢慌鷻C(jī)構(gòu)，等到市場(chǎng)建成以后形成一批載體，一旦你不發(fā)“就沒(méi)有江湖了”。所以政府發(fā)債本身就是現(xiàn)貨發(fā)行，沒(méi)有期貨發(fā)行。現(xiàn)貨必然是很期貨市場(chǎng)在一起，如果沒(méi)有就沒(méi)有期貨市場(chǎng)。所以這方面一定要考慮政府發(fā)行可能會(huì)存在的問(wèn)題，對(duì)期貨帶來(lái)的問(wèn)題。

　　中國(guó)目前財(cái)政部的擔(dān)憂我的感覺(jué)，第一我發(fā)行的目的是什么？目的是不是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)不斷的交易過(guò)程中更能服務(wù)于主體？開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)是不是更能讓財(cái)政部作為發(fā)行者想借錢的時(shí)候就能借錢，想還錢的時(shí)候就還錢。我們說(shuō)327事件對(duì)于我們國(guó)內(nèi)投資者的打擊、金融機(jī)構(gòu)的打擊都很大。但是我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)財(cái)政部的打擊更大。所以說(shuō)財(cái)政部更加認(rèn)識(shí)到了我只是一個(gè)參與者，我們是市場(chǎng)創(chuàng)造者他栽溝了，以至于市場(chǎng)發(fā)行什么我都盡可能的不要參與，因?yàn)閰⑴c就要負(fù)責(zé)任。但是作為政府不積極參與市場(chǎng)建設(shè)，仍然心有余悸，盡管條件成熟了，他還得要猶豫再三，孔雀東南飛五步一回頭。

　　一句話，如果說(shuō)國(guó)債期貨發(fā)行哪方都分不清，很難確定哪方做什么。因?yàn)樨?cái)政部主導(dǎo)債券期貨市場(chǎng)發(fā)行早了，而且不該自己干。現(xiàn)在誰(shuí)敢說(shuō)今年開(kāi)今年就不很早呢？這個(gè)不好說(shuō)。這是一個(gè)問(wèn)題。

　　第二，關(guān)于債券來(lái)說(shuō)，今年我個(gè)人感覺(jué)是期貨大發(fā)展的一年。越是虛利市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大。否則的話投機(jī)者就不會(huì)大量云集到虛利市場(chǎng)中。但是中國(guó)今年又是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)年，以政府債務(wù)、歐洲主權(quán)債務(wù)為警鐘，以中國(guó)地方政府債務(wù)為主體，甚至包括金融政策性債券為主體，都面臨著宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)判斷問(wèn)題。這種情況下又是一個(gè)市場(chǎng)上期貨品種大發(fā)展過(guò)程中，現(xiàn)實(shí)中政府融資又是風(fēng)險(xiǎn)管控制年代。險(xiǎn)上加險(xiǎn)。是不是有可能會(huì)把這個(gè)過(guò)程觀望徘徊盡可能提升一點(diǎn)呢？換成時(shí)間價(jià)值，是不是把3個(gè)月干的事要推到13個(gè)月甚至3年呢？這個(gè)有要考慮的地方。

　　第二，中國(guó)的利率市場(chǎng)化走到什么狀態(tài)？和中國(guó)的期貨尤其是國(guó)債期貨，因?yàn)閲?guó)債是市場(chǎng)化利率的中心。這里就是誰(shuí)推進(jìn)誰(shuí)的問(wèn)題。中國(guó)目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)最缺乏利率化的是銀行間的借貸問(wèn)題。可是中國(guó)很多的借貸關(guān)系恰恰是通過(guò)間接市場(chǎng)界定的，中國(guó)市場(chǎng)存貸差在國(guó)際市場(chǎng)是比較大，這個(gè)差距是為了完成什么樣的任務(wù)呢？這個(gè)值得考慮。當(dāng)然很多人認(rèn)為通過(guò)這么大的存貸利差，更多解決中國(guó)銀行業(yè)這幾年的困境的問(wèn)題。解決到什么程度？今年與報(bào)道有的銀行賺錢賺的得不好意思了。問(wèn)題是一家賺的不好意思還是很多家賺的不好意思，如果每家都賺的不好意思，那我覺(jué)得中國(guó)金融市場(chǎng)化是放手的，如果這方面完成歷史任務(wù)還沒(méi)完成，至少?zèng)Q策者認(rèn)為它沒(méi)完成，那么國(guó)債期貨對(duì)市場(chǎng)利率化有進(jìn)一步的沖擊性的作用，和這個(gè)市場(chǎng)化過(guò)程中是不是有一個(gè)沉淀率的均衡問(wèn)題？所以說(shuō)主要是看這方面的情況，這是一個(gè)市場(chǎng)化的過(guò)程。

　　第三，我們的市場(chǎng)說(shuō)我們是統(tǒng)一了，但是我們的柜臺(tái)市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和因間市場(chǎng)，不同品種在這三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)都存在的比例不高。最后通過(guò)打通過(guò)程中讓每個(gè)國(guó)債品都能夠在市場(chǎng)上無(wú)障礙流通尚需時(shí)日。

　　另外就是我們的監(jiān)管盡管有顯著的改善，我們是不是還認(rèn)為有不少需要改進(jìn)的余地呢？尤其在中央監(jiān)管還是以謹(jǐn)小慎微的條件下，這方面會(huì)不會(huì)有所放慢步伐呢？我個(gè)人認(rèn)為這些因素很可能讓已經(jīng)讓條件成熟的市場(chǎng)適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行一些拖延。也就是說(shuō)，20年前我們可能因?yàn)闈M腔熱忱條件不成熟的時(shí)候創(chuàng)造條件上去了，結(jié)果下來(lái)以后覺(jué)得當(dāng)初上的快了，20年以后可能因?yàn)榉N種考慮，以前的陰影沒(méi)有消除，目前政策沒(méi)有到位，把這個(gè)放出去是不是有所擔(dān)憂呢？這是值得考慮，不能光看市場(chǎng)的熱情，還要看各方面是否放行。

　　中國(guó)今年應(yīng)該在國(guó)際上乃至國(guó)內(nèi)遇到的問(wèn)題不少，迄今為止我們?cè)邳S巖島對(duì)質(zhì)著，中國(guó)今年面臨一個(gè)重大政治周期更迭，所以說(shuō)穩(wěn)定壓倒一切我認(rèn)為是對(duì)的。基于這樣的判斷，我認(rèn)為今年很難開(kāi)通國(guó)債期貨，但是我依然相信國(guó)債期貨躲了初一躲不了十五，必然要。謝謝！