新浪財經訊 5月19日，由中國證監會研究中心、北京證監局舉辦的“第7屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”在北京國賓酒店召開，新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次論壇。以下為黃運成、馬險峰、邵同堯共同發表的我國期貨市場的問題與現狀

　　期貨市場是市場經濟發展到一定歷史階段的產物，是市場體系中的高級形式，市場經濟的完善離不開期貨市尺的發展，在現代市場經濟中，期貨市場具有相當重要的地位，它同現貨市場一起構成了現代市場經濟運行和發展的重要條件。經過二十多年的發展，我國期貨市場規模穩步擴大，服務國民經濟能力不斷增強。“十二五”期間，隨著國民經濟結果調整轉型的需要，對期貨市場發展提出了更高要求。

　　一、我國期貨市場服務國民經濟發展的現狀

　　作為商品流通體制改革、價格市場化的重要產物及市場經濟發展的一個重要標致，我國期貨市場歷經20多年的探索實踐，取得了令人矚目的成績，在相關產業及國民經濟發展中開始發揮越來越重要的作用，突出地體現在以下幾個方面：

　　(一)期貨市場已具備在更高疼痛上服務國民經濟能力和基礎。

　　2004年以來，在穩步發展期貨市場的政策指引下，國內期貨市場上市了19個商品期貨品種，截至目前，商品期貨品種數量達到27個，涵蓋了農產品、金屬、能源和化工等國民經濟主要產業領域，并成功推出了股指期貨合約。2011年，市場成交10.54億手和137.78萬億元，較2003年分別增長了6.54倍和24.42倍，市場規模和容量穩步擴大。目前期貨市場已成為我國現代市場體系的重要組成部分，在國際上被視為我國經濟改革開放的重要標志和成果之一。

　　(二)深化了資源市場化配置機制，并為實體經濟戰略安全提供了一定的保障。

　　不少期貨品種價格成為現貨市場重要的風向標，成為農民種地賣糧和企業晶瑩的參考，加快了不同區域市場間價格信號傳遞速度，引導了區域市場價格趨向統一。在國際大宗商品價格波動日益劇烈的背景下，越來越多的企業開始利用市場轉移風險。如2008年全球金融危機爆發后，國際國內市場大都價格最多時曾暴跌50%左右，一些企業在美洲購買大豆原料的同時，在大連期貨市場賣出大豆期貨等相關品種，有效對沖了風險，避免了企業的滅頂之災。

　　(三)期貨市場促進了現代農業的發展

　　目前，我國基本建立了包括糧棉油糖等10個品種在內的農產品期貨品種體系。農產品期貨價格與現貨價格稿合度較好，對農產品的生產和流通發揮了積極作用。期貨市場價格成為安排農業生產、調整種植結構的重要價格信號，有助于化解農業小生產與大市場的矛盾。我國農產品相關期貨價格已經成為東北、華北、云南等地農民及農業產業組織安排農業生產、調整種植結構、確定銷售計劃、鎖定預期利潤的重要手段。2006年黑龍江海輪市農民根據期貨市場價格和專家建議，決定減少大豆種植，改種玉米，當年成功增收10多億元。黑龍江農墾每年4月一般都會在分析大商所的期貨價格后向集團下屬農場發布大豆種植面積職大意見。

　　農業龍頭企業運用期貨市場管理生產經營風險，幫助農民增收，增強了市場競爭力。近年來，隨著農產品價格的劇烈波動，越來越多的農業企業認識到期貨市場的風險管理功能，通過參與期貨市場，實現套期保值，規避價格風險，穩定生產經營。如湖南推廣期貨農業發展模式，在實現農業集約化五經營和產業升級、增加農民收入等方面取得了顯著成效。湖南省部分棉麻企業積極發展“訂單農業”，采取先賣后種方式指導棉農生產，3年期間棉農增收約2.5億元，并促進了棉麻企業發展。鄭商所稻谷期貨上市后，產區部分生產、加工企業積極參與套期保值，實現了企業的穩步發展。

　　(四)期貨市場促進了相關產業升級發展

　　期貨合約的一個重要特征就是對交割標的物制訂了嚴格的質量標準。一個企業的產品一旦進入期貨交割品行列，就意味這該且有穩定的產品質量管理體系。期貨交易所認可的交割品牌在行業內享有較高的信譽度。

　　期貨交易所通過優化期貨合約標的，增強了全行業對產品質量的重視。提高了現貨行業的標準化程度，推動了產品升級和行業技術進步。鋅期貨上市前，國內0#鋅占國內信總產量的比例相對較低，上期所根據行業發展趨勢，在設計鋅期貨合約時將0#鋅確定為交割標準品。鋅期貨上市后，國內生產企業開始以0#鋅作為主導產品，0#鋅占其總產量的比例已超過90%。上期所加強交割品牌管理，結合中國有色金屬市場的自身特點建立了注冊品牌的中國標準。我國有色金屬企業還通過在倫敦金屬交易所注冊交割品牌，有效擴大了在國際期貨市場的品牌效應。截至2011年2月，我國企業在倫敦注冊的有色金屬品牌達76個。

　　(五)期貨市場對部分國際大宗商品價格產生了一定的影響力。

　　長期以來我國大宗商品國際依存度逐年提高。目前我國60%左右的銅、40%的鋁、30%的鉛和15%的鋅依賴進口，中國需求因素增強了我國有色金屬期貨價格對于全球貿易定價的影響。目前國內絕大多數銅現貨企業已經參與期貨市場進行套期保值，有色金屬期貨價格已經成為國內有色行業定價的重要基準價格。并對國際市場產生了一定的影響力。上市公司江西銅業，云南銅業等都采取上期所月加權平均價，作為合同定價基準。部分現貨生產企業正在利用期貨市場進行原材料采購管理，鎖定采購成本，縮短儲存時間，降低流通費用，甚至實現零庫存的管理目標。隨著現貨的參與度不斷提高，滬銅和滬鋁也在一定程度上引領了倫敦價格。

　　(六)期貨市場已經成為國家宏觀調控一個抓手。

　　近幾年在國家宏觀調控中，期貨市場發揮了價格發現功能，傳遞調控信息、強化調控效果，并為條虧提供價格參考。特別是2010年底以來，國內期貨交易所堅決貫徹落實國務院有關精神，通過采取提高交易保證金標準，調整漲跌停板、加大異常交易監管力度等一系列市場化舉措服務調控大局，取得了相應效果，市場價格平穩運行，相關期貨品種價格波動幅度遠低于海外相關市場。去年，大連玉米期貨市場就呈現出期貨價格比國際市場波幅低、比現貨市場漲幅低、現貨企業避險積極性高的“兩低一高”特點。

　　二、我國期貨市場與國民經濟發展的需求完全不匹配

　　30多年的改革開放和20多年的期貨市場建設，為期貨市場自身進一步改變發展、服務經濟發展方式轉變夯實了基礎。但與發達市場相比，我國期貨市場發展仍相對滯后，形成的市場價格指引體系及價格避險體系仍不夠豐富完備。與國民經濟的整體發展還不完全匹配，尚不能滿足實體經濟發展和經濟發展方式轉變的要求。

　　(一)從市場發展外部環境看，我國期貨市場正處于改革發展的戰略關鍵時期。

　　“十二五”期間是國家深化改革開放、加快轉變經濟發展方式的攻堅時期，工業化、信息化、城鎮化、市場化、國際化深入發展，市場需且潛力巨大，為期貨市場發展提供了廣闊的空間。

　　而美國期貨市場發展經驗表明，期貨市場的發展和品派上市數量是與國民經濟發展階段相適應的，市場規模和品種雷伊上市數量和國家經濟總量高度相關。

　　當前我國GDP相當于美國1988-1993年的水平，而這一時期美國期貨市場上市了74個新品種。同時，在經濟市場化和全球化程度進一步加深及經濟發展方式轉變過程中，企業經營模式由外延式擴張向內涵式發展轉型，也迫切需要充分地利用各類期貨產品及相關價格信息實現科學化、精細化和專業化管理。

　　(二)我國期貨市場服務國民經濟的廣度和深度仍需進一步拓展

　　目前我國上市了28個期貨品種，僅相當于美國期貨市場1950年的水平，印度的現代商品期貨市場建立時間也就10年左右，但目前上市的期貨品種已覆蓋了近60個基礎商品，當前我國中小企業對期貨市場的利用和參與程度極不充分，有很大的提升空間，失衡的以個人為主的投資者結構也制約著市場功能的充分發揮。國內期貨市場還需調動各類市場服務資源宛然運行方式，以進一步拓展金融市場服務的層次和厚度，通過自身發展的轉型實現對產業及國民經濟的有效支持。

　　(三)商品大進大出，和國際商品價格劇烈波動的現實，客觀上需要通過期貨市場發揮更大作用

　　中國GDP在世界經濟排名中位居第二，僅次于美國，中國既是世界大宗商品的生產大國又是消費大國。既是出口大國又是口國家從中國主要能源消耗增量指標占世界新增產量比重來看，中國能源、煤炭、石油和鋼鐵消費增量占全球新增產量的比重位居世界第一。很大大宗商品和戰略商品如石油、鋼材、銅、鋁等的進出口量很大，2011年中國原油凈進口2.5億噸，對外依存度達55.2%，同比增加1.5個百分點，天然氣凈進口281.8億立方米，對外依存度達21.56%，同比增加9.4個百分點，商品大進大出和國際商品價格劇烈波動的現實，使得我國客觀上需要通過期貨市場掌握大宗戰略商品的定價權，實現中國因素的主導定價機制。目前，全球大宗商品定價權主要集中在歐美等發達國家，我國期貨市場的國際定價權仍然較弱，這與我國大宗商品消費大國的定位并不相稱。

　　(四)期貨公司成為市場發展中的短板，難以適應我國企業龐大的風險管理需要

　　期貨業是現代金融服務業中的新興產業，期貨公司承載著幫助國民經濟各產業建立風險管理機制、增強產業競爭力的歷史重任。長期以來，我國期貨業整體實力非常弱小，難以適應實體經濟快速發展的需要。目前，期貨公司利潤主要來源于傭金收入，信息咨詢、交割等服務還難以創造價值。單一的經紀業務模式使期貨公司經營同質量化，手續費的惡性競爭導致期貨行業整體盈利能力不足。同時，多數公司利潤微博，薪資低下，高端人才不足，服務客戶能力不強。以研發人員薪資數據來看，證券公司、基金管理的平均年薪為50-70余萬，期貨公司僅10余萬元。人才瓶頸制約了期貨公司服務能力提高與良性發展。

　　(五)期貨市場投資主體以散戶為主，產業客戶參與不足，影響了價格發現功能的正常發揮

　　我國期貨市場結構域國外相比，一個明顯的差距就是套期保值比例過低，國內期貨市場上近95%的交易者是中小個人投資者，法人機構數量占比不到5%，而國外成熟期貨市場則以法人機構為主。在美國，約60%的糧食生產和經營企業在期貨市場進行套期保值，美國政府不通過采取多項措施，包括財政補貼，低息貸款等方式鼓勵和引導農場主參與期貨市場進行套期保值。以投機散戶為主，缺乏產業機構廣泛參與的投資者結構。往往導致短期投機心理較強，價格炒作現象增多，致使期貨價格易于偏離現貨價格走勢，期現價格關聯性不強，市場功能難以正常發揮。

　　(六)我國期貨業走出去步伐較慢，應對國際市場復雜局面的準備不足

　　期貨業都出去步伐較慢主要表現在三個方面：一是套保企業走出去步履蹣跚。當前具有境外套保需求的國內現國企業，除了國務院特批的28家大型國企以外，其余均不同程度地存在難以走出去的問題。只有開放境外期貨套期保值業務企業才能方便利用國際期貨市場規避原材料價格波動風險，鎖定經營利潤。二是期貨公司走出去的步伐較慢。目前有六家期貨公司在港設立了分公司，有三家公司與外資機構成立了合資期貨公司，境外代理交易還在研究當中。三是期貨交易所國際化發展滯后。目前，國際主要交易所一般通過并購取得全球市場的競爭優勢，新世紀以來，印度大力發展期貨市場，交易所進行股份制改革，引進歐美股東，期貨品種迅速增加，在亞洲市場的競爭力凸顯。我國期交所在參與未來的國際化競爭中尚需努力。

　　三、幾點體會和思路

　　(一)期貨市場服務實體經濟發展是根本

　　服務實體經濟要貼近實體企業，最需要貼身服務的是中小微企業，貼身服務體現在要準確把握實體企業發展的脈絡，實體經濟的需求是廣泛的，關鍵是我們要提煉出這種需求，并通過大宗商品市場的衍生功能，提供滿足企業需求的產品，期貨是標準合約，但企業需求可能與標準合約有所差異，通過期貨公司的創新就能在標準合約的基礎上衍生出滿足企業需求的產品，這也是大宗商品期貨市場衍生功能的追求體現。

　　(二)現貨市場的規范與發展

　　現貨市場是期貨市場發展的基礎，期貨市場又對現貨市場發展起到積極的推動作用。目前現貨市場過于分散，規模化程度不足，缺乏統一協調的制度規范。未來應考慮全國和區域經濟發展需要，按照統一制度、依法監管的原則，采取疏堵結合的方式，研究制定統一的監管措施，指導地方政府或有關部門依法嚴格監管，真正發揮現貨市場功能，并逐步成為期貨市場的重要依托。

　　(三)逐步掌握全球重要的金融資源定價話語權

　　我國實體經濟的存在良好不是第一，但增量卻保持了幾十年的第一，這就是我國經濟在全球發展中最基本的話語權。現在全球有色金屬及相關產品的廠商投產一個新廠或增加產量，都要看我國的經濟狀態，因為這些商品的大部分只有一個地方可去，那就是中國這其實就是話語權。

　　話語權是有結果的，也是分層次的，既是以實體經濟為基礎，也是機構投資者之間博弈的結果。所謂定價能力僅僅是話語權的表現形式，我國期貨市場的法規制度，期貨合約及其衍生的相應要素等已經逐步為境外所接受，成為國際慣例的有機組成部分，這是逐步建立我國話語權的基礎與發展。我國要通過期貨市場的不斷發展強大，與國際市場接軌的方式形成話語權，使中國因素成為全球大宗商品交易的基礎信息組成部分。終結結構在整個期貨市場體系中齟齬非常重要的地位，承擔著逐步建立我國話語權的歷史重任。我國必須從維護國家金融安全和建立話語權的高度，加速促進我國期貨中介機構快速發展。

　　(四)進一步推進交易所改革

　　作為證券監督系統的重要一環，交易所的改革也需要積極推進。交易所改制上市是國際潮流，推進期貨交易所建立現代企業制度，是加快市場發展，增強服務實體經濟能力和提高國際競爭力的重要舉措。目前，六大交易所正在公開選拔副最經理，人事的改革拉開了交易所的改革序幕。

　　(五)加快推出重要的期貨品種

　　今年以來證監會一直在積極推進原油、國債、焦煤、玻璃燈期貨品種的上市準備工作。白銀期貨已于5月10日正式上市交易，一系列關于國計民生的大宗商品期貨產品將陸續推出、期權商品指數期貨、金融期貨產品也將不斷創新發展。

　　(六)兼并重組助推期貨公司加快發展

　　目前，期貨公司的數量不少，但整體實力仍顯不足。隨著期貨公司的經營業務范圍逐步擴大，期貨公司之間的兼并重組有望增多，一部分優質公司貨將上市，期貨行業的集中度和行業素質都將提高。

　　(七)期貨市場投資者結構不斷改善

　　五發展國家期貨市場的投資者結構是以機構投資者為主體，其中銀行、期貨投資基金、對沖基金、期貨公司、證券公司、信托公司是主要的機構投資者。我國期貨市場的投資者結構是以中小投資者為主體，機構投資者比例還較低，而且機構投資者多是商品的生產企業，消費企業和貿易商。維羅以大型機構投資者、法人企業為主的投資者群體應將成為去十。

　　(八)以服務實體經濟為主線推進期貨市場的國際化

　　目前我國在國際上最有影響力的并不是期貨行業，而是實體經濟，我國期貨行業要想走國際化道路，建立話語權唯一的途徑就是和實體經濟的發展捆綁在一起，因此在國際化上也要牢牢抓住期貨行業為實體經濟服務這條主線。