新浪財經訊 5月8日消息，上海申銀萬國證券研究所有限公司在杭州龍禧福朋喜來登酒店舉行海外中資股投資策略研討會。申銀萬國證券研究所香港中資股高級策略分析師胡曉暉稱，港股2012年相對于其他市場具有很明確的優勢。建議關注條主線：一個是綠色中國，一個是網上消費，也就是“新投資新消費”。

　　以下是胡曉暉發言實錄：

　　謝謝大家，剛才郭總所說的，今年是經濟十分動蕩的一年，所以在現在的環境下中國經濟要實現穩增長，投資和消費要有所作為。我們知道，作為他們必須要有新的思路，找到新的增長點，這也是我今天要跟大家討論的問題，“新投資新消費”。

　　現在看一下，我們2012年全球流動性將把持寬裕，這樣才會有好的開始，再加上今年七月份即將推動的戰略，我們不會發生改變。同時特別是香港的股市，相對于其他市場具有很明確的優勢。我們認為中國的經濟，將來都有利于吸引資金持續流入香港，我們認為申銀萬國的國際化進程將不斷提高，香港股市對國際投資者極大的吸引力。

　　在這樣大的流動性背景下，一個是綠色中國，一個是網上消費，也就是我們所說的“新投資新消費”。在綠色中國的主題下，新能源投資將達到10000億人民幣，水電以及核電的設備制上、大型電場，對于網購這個市場，我們未來四年將會快速的發展。這個主題下面我們認為最能夠收益的是網上的搜索引擎以及點上公司。對于大盤，是一萬三千多，相對于目前，我們是建議超配軟件、保險、機械、電力和電信運營商。

　　流動性復蘇，我們是在去年11月份的年會上提出“2012年流動性復蘇的判斷”。

　　(PPT)這是我們當時使用的一張圖，世界經濟危機時股市的表現，我們處在左邊這根虛線附近，我們認為隨著世界主要經濟的“氣溫”，包括經濟市場和和快速上漲，我們當時的判斷是得到了驗證，看2012年剩余的七個月時間，會如何演繹？

　　我們認為以香港為代表的市場，在未來從全球流動性的角度來看，左邊這張圖我們看的最新的價格是美元在2014年才會加息，如果考慮到歐債危機應該會有反復，包括西班牙和意大利，還是在6%這個比較危險的區域附近徘徊。再加上七月份即將推行的策略，所以我們認為鉛球流動性在2012年保持寬裕，可能會有人問，如果沒有Q13，我們認為上漲的主要動力是來自于投資者把資金從發達市場逐漸提高香港為代表的新型市場配制，為什么這么說？我們來看一下。

　　(PPT)左邊這圖是三個月股市的圖式。右邊是長期的五年期主要債權市收綠色，從國債的收益率上來說，都已經創下了10年以來的新低，國債對于投資者的吸引力是越來越低了，我們認為隨著中國和美國經濟的不斷復蘇，越來越多的資金會從國債流流出，和骨牌市場、股票市場更加具有吸引力。

　　我們這里把全球主要的骨牌市場做了比對，包括香港和金磚，不論是放松的角度，還是從股指的角度，相對于2010年以來都有15%到25%的上漲空間，包括美國和亞洲發達國家的市場。那些發達國家市場相對于2010年以來，信息市場有股指上的優勢，還看一下基本面。我們知道美國在去年就已經減低了，現在可以說美國的股市已經投擲了，與其作為世界最主要經濟體之一，中國的經濟體可能，我們認為拐點就在眼前。我們申銀萬國的判斷在左邊的這張圖上，將在二季度減低，中國實現軟著陸，3-6個月時間內CPI還會回落。

　　(PPT)這是一個很典型的理想投資窗口，上一次也有這樣的格局是在2009年。當時GDP是在3月份減低CPI是在7月份減低，在各個盤板塊的表現，當時表現最好是的以下這些板塊，軟件大眾材料和機械，表現相對比較差的就是電力、電信運行上已經保險公司，當時歷史我們不會讓它重復。這次我們認為，包括保險公司電力公司可能表現并不會很差，電力機制改革，這個問題我們還會有所談到。

　　除了剛才的中期，對短期而言是我們認為更長期的，可以看到人民幣的國際化進程將會不斷提高。2012年以后，在2-4月份完全結束了這一系列的表現，都是意味著中國希望人民幣國際化進程能夠加快，同時我們看到海外投資者對人民幣國際化的希望，也是越來越高。研究報告中，探討關于以后在沿著這個線路中，人民幣會是主要的儲備貨幣。國際性的貨幣對于香港股市都是有積極的影響的。

　　關于一些例子表明，我們是正式開始使用的，左邊這張圖歐元區做了一下比較，在歐原二指正式使用前的兩年時間，這段時間內歐元區的經濟并不是很好，是遠遠落后了美國的GDP，相對比較強勁的表現，有很大一部分原因提高了歐元市場配合的結果，這種變化在在人民幣國際化進程中對會得到演繹。

　　我還是用實際的例子來結束我們第一部分對流動性的探討。還是回到1991年到1993年，當時的發展中國家的代表，“亞洲四小虎”的經濟增速都有不同程度的回落，但是相比于發達國家他們還是有明顯優勢的。這種優勢造成的結果，就是從1992年1993年“亞洲四小虎”的股市經過了43%，亞洲和美國在內的股市，在上面的統一。所以我們認為，無論是借鑒歷史的經驗，還是當前的趨勢結合估值，我們認為都有理由在2012年剩下的時間內繼續看好香港市場。

　　我講一下今年投資的兩個亮點，綠色中國以及網上消費。主要原因是我們看到在2012年的政府工作報告里面對這兩方面有加強。

　　綠色中國，在這個主題下我們關注的是PM2.5，工業排放占一半的比重，除了傳統意義上的脫硫脫銷以外，還有一個途徑清潔能源投資，我們會分別談一下，在清潔能源方面中國將投入億萬億人民幣，中國在“十二五期間”限五萬億人民幣還是比較符合的。比如說風能和太陽能最能夠收益的是電場運營商，應該是他們得到設備制造商對天然氣行業來還說希望油田的服務商。接下來我們來分各個行業看一下。

　　在風電行業，我們認為今年隨著風電場規定的推廣，我們認為風電場的介入問題將會得到很明顯的改善，我們計算在左邊這張圖上，將從2011年的15.5%，從而在右邊這張圖上去掉這兩點都有利于改善產能利用率。

　　核電和水電，我們與其在今年會有一半購買設備，是25%。簡單來說，從水電的制造商上，關于太陽能我們認為今年有個看點。我預計太陽能將增長200%以上，除了量的增長以外我們認為毛利率的擴張，還是存在的嚴重產能過剩，預計價格還是會逐漸回落。

　　天然氣行業，我們預計從2001年中國天然氣的40%以上，為了滿足如此快速需求的增長，中國除了要提高進口量以外還有一個方法，就是我們認為三大有在未來幾年，尤其在開發投資將會保持15%以上的增長，有利于在國內具有領先有時，在路上海上的中外優撫我們預計這兩家公司在2013年的收入增長在30%和17%，我剛說是電力價格改革，也是該地工業排放很重要的方法，我們認為隨著改革的深入，10%以上除了價格上漲之外我們認為在金家四目少于300，而300到600也下降，將有30%有利于大型電場的產能利用率，提高毛利率水平。以上是關于新投資的探討，新消費網上消費。

　　我們認為在中國也好，還是偏南海也好，網購現在在中國的滲透率是非常的迅速的，相對于發展市場，比較相似的日本等海國，很明顯中國有非常大的上漲空間，因此我們預計從2011年到現在為止，每年的規模是以36%的速度擴張，除了整體規模的擴張以外我們可以看到兩有個趨勢：

　　第一個趨勢，合乎趨勢是左邊這張圖，電子產品他們的市場份額是逐漸下降的。

　　第二個趨勢，是在右邊這張圖，C2C模式的市場份額，在中國多樣化的網購電子商務公司的前景是非常寬廣的。

　　在網購這個主題下，我們認為最能夠集中收益的是網上的電子商務公司，搜索引擎商家在網上廣告投資的答復增長是1860億。同時我們預計搜索引擎在這個市場中的份額達到48.6%。

　　說完了投資的主題，說一下對大盤的判斷以及板塊的配制。

　　目前動態使用率在8.4倍，從各個板塊來看，現在有個板塊的股指是處于相對比較高的水平，要么就是在歷史股指的平均水平附近，有1倍的標準差。從各個盤塊的股指來看，香港市場都有強的吸引力。

　　對于房地產，大家還記得我們在去年11月份的報告中提出，房價將會繼續下降50，這是一個比較好的買入。我們現在看房地產還是可以保持相對樂觀，理由：

　　1)從現金流的角度來分析，即使全行業在2012年的銷售金額同比下降30%左右，所有的現金在年末是20億人民幣，也就是說，實際上我們可以看到從年初至今，銷售遠遠好于這個假設，同比下降4%左右，上市公司破產的風險是非常低。

　　2)從購買力的角度來看，如果房價按照現有的趨勢在第二季度、第三季度同比下降10%，首套房是在2009年之前的水平，意味著我們有望看到房地產的銷售持續改善，股指是處在歷史的平均水平，還是能夠對房地產板塊能夠保持相應的穩定。

　　從盈利增長的角度，我們可以看到2011年國際增長13.1%，低于歷史平均水平。2012年還有18.6%的盈利增長預測，隱含著風險，所以我們認為這并不會影響對市場樂觀的判斷。自上而下，在2013年會恢復到15%，我們得到年末的一個數據，這個判斷相對于目前也有18.6%的上漲空間，從板塊配制的角度，可選消費保險大眾材料房地產，同時低配應行電信運行上，這里我們是比較看好的八支股票。房地產，大眾材料機械新能源電力行業，給大家做參考，以上就是我今天的報告，謝謝大家。