“尖峰對話：新的金融環境下CFO的融資策略”現場(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “2011中國CFO年度人物”評選于2012年4月27日-29日在廣州揭曉。上圖為“尖峰對話：新的金融環境下CFO的融資策略”現場。

　　以下為對話實錄：

　　劉瑾：各位領導、各位來賓，大家上午好！剛才楊司長做了特別精彩的演講，下面的話題，是在這個大政策環境下，我們CFO怎么做一些具體的工作。我們這個小組主要討論，在當前的金融變革下CFO的融資策略。我們很榮幸地請到了中國港中旅集團總會計師張逢春，以及中國廣州藥業股份有限公司CFO陳炳華先生。在兩位老總發言之前，我想簡單說一下現在的金融形勢。從國內上看，我們會發現國內現在的融資成本相對而言是比較高的，我們的融資成本不斷增加，很多企業在融資方面感覺到比較困難，而另外一方面，世界各國的貨幣政策變得比較寬松，所以相對融資成本會低一些，尤其是在國際市場，比如香港融資成本也會低一下，在這種比較下，我們的CFO可以在這方面做一些討論。我先簡單介紹一下張總，他在港中旅已經19年了，我想下面把時間交給張總，就這個問題發表一下觀點。

　　張逢春：面對各位領導、各位同行，先發表一點作為CFO的感言，剛才劉總講，目前的經濟、金融和企業的經營環境下，作為企業的總會計師，我深感企業擴張的動力、發展的慣性與目前企業融資能力瓶頸之間的矛盾怎么去解決，怎么去找到有效的方案，是我目前面臨最大的挑戰，甚至說我今天坐在這個會場，我想的就是怎么破解這個難題。如何找到有效的辦法，來解決企業發展驅動力、慣性和企業資金融資能力之間的這種平衡，我覺得是我最大的挑戰。言歸正傳，介紹一下港中旅在面對這個局面時的做法，跟大家交流、分析。

　　港中旅是國企，它的特點是“雙總部”，即“兩塊牌子、一套人馬”，我們的運營決策總部在香港，但在北京也有北京工作部，就是在兩地都注冊了總部。在目前的環境下，我把企業的資金安排概括為三個方面，在破解融資難上，一是搭建兩個平臺，二是利用兩個市場，第三是采取兩種融資方式，來解決目前的難題。兩個平臺具體怎么講呢？由于我們企業這樣的特點，我們在內地利用中國港中旅集團，成立財務公司，應用這個平臺，對內地的人民幣資金實行金融管理，提高資金的效率，同時利用它在內地做融資。第二我們利用總部在香港這么一個優勢，在香港已經搭建了港中旅金融公司，利用這個公司來進行融資，就是搭建兩個資金平臺。第二個兩個資本，兩個市場。香港國際金融中心的金融產品非常豐富，融資的手段和渠道比較多，所以內地和香港兩個資金及資本市場我們都利用。第三是采取兩種融資方式，主要方式一定是直接融資，這兩年我們目標是直接融資的比重占我們整個融資規模比重要超過60%，達到這么一個水平。利用這一情況，我說的兩個平臺，兩個市場，兩種方式，我們準備做這么一些融資的工作。

　　第一，我們正在緊鑼密鼓地充分利用交易商協議這個平臺，特別是在目前的情況下，我們覺得在內地融資這是一個非常好的渠道，同時效率比較高。當然目前這個交易商協議審核門檻提高。第二個是我想重點講的，就是我們在內地的IPO，我個人分析判斷，我們的業務經過兩年的準備，資本市場IPO首發也不能指望短期高發。但是，即使發行價價下來了，但從融資角度還是一個非常有效的窗口，所以不出意外的話，5月份我們會跨出這一步。第三塊，我們在內地融資上確定一些戰略合作銀行，各位跟我的感受不同，我在跟銀行的關系處理上，始終確定我們中國的國情，建立戰略合作銀行，我們總會拿下一些額度，這些額度是短期的。我們跟很多銀行簽約戰略協議，落實一個信貸額度。我在企業資金富裕的時候跟銀行建立合作伙伴關系，我會跟他確定信貸額度期，就是說不管金融市場出現什么情況，這個額度必須保證，我想這個方面，我們也可以做一些嘗試，選定一兩家我們定位戰略性的合作銀行，簽訂信貸額度，來解決我們短期的、臨時性的資金需求，確保企業資金鏈不出問題，我想內地重點就這三個方面解決融資難的問題。

　　在香港，應該說香港的資金市場去年以來發生很大的變化，所以去年以來我們在香港融資的策略是做俱樂部，和兩三家合作關系比較長的一起做個俱樂部，這樣融資的規模就上去了，而且融資的成本可能控制下來。第二個方面，香港我剛才講了跟內地一樣，短期信貸額度我們是20點左右，保證一年一來，隨即隨還，這個可以解決短期資金的需求，還有重要的一個，剛才劉總也提到了，就是香港財政司很支持這方面的工作。今年我們啟動在香港發人民幣債，比在內地發要低100個點，這個人民幣要在內地使用，首先有商務部和央行嚴格的監管。比如說我們做物流、旅游景區渡假這些項目，他們還是不大支持的。同時我們在香港也有上市公司，根據資金在香港做一些新老股東結合，這個空間很大。我們主要的一些融資就是這樣子，我想給各位分享一下，我們除了搭建兩個平臺、利用兩個市場、采用兩種方式以外，實際上目前我覺得最好的、最有效、最主動的融資策略還是管理提升，為了解決這個矛盾，我們提出，解決資金的瓶頸問題今年從我們財務系統上升到集團的重點工作。第一個壓營收，營業收入要在上一年的基礎上下降10%，這10%是什么概念呢？就是減少資金30多億元，這個對企業來說是見效非常明顯的，第二個去存貨。如果存貨不及早壓下來，存貨會有貶值的可能，我們在這方面也有一個目標，今年把存貨要壓10%。第三個壓成本費，管理提升的核心是打造成本競爭優勢，即低成本競爭優勢，我們在這方面有很多手段，有CPI，有考核，有成本管控模式，這個方面我們也提出要做到10%，這個10%對企業財務狀態的影響就很大，我粗略算了一下，年底通過成本管控也有30億元的成效。所以通過內部的管控手段，可能會使你的效果有很大的提升。我想在這個方面也是我們練內功的一個很主動的措施，我想跟大家報告分享的就這么多，不對的地方請各位批評指正，謝謝。

　　劉瑾：剛才張總很全面講了中港兩地的融資渠道，陳總對這些國內和國際市場這方面也有很深的了解，下面我們請陳總發言，請大家給點掌聲，謝謝。

　　陳炳華：各位領導早上好，我先簡單介紹一下我們公司，我們是廣州國資委下屬的公司，從事醫藥行業。我們屬于地方公司，說大不大，說小不小，按照我們的匯總口徑，我下面的公司大概營業額去年是230個億，在國內可能排名剛剛進500，同張總這些大公司比，我們是小公司，小公司可能更有體會，在目前的金融貨幣政策波動的情況下，對我們的影響是非常大的。所以從2008到2011年這幾年我們體會到，國內貨幣政策的從緊放松，對我們帶來的各位影響也是比較深遠的，所以我從2008年的時候，去年我們的貼現率達到13%，這種變化是很難接受的，這種情況下，作為企業又要發展，又要生存，我們怎么辦？這個是作為CFO要解決的三個問題：第一個為企業發展籌措資金，第二還要控制這個融資的成本，因為我們作為醫藥行業，大家認為挺賺錢，但是作為我們身在這個行業里面，我們覺得賺錢也很困難，所以控制成本是作為CFO的一個重要職責。第三還要控制我們的財務結構，要從三方面要做這個工作，在波動的環境確實給我們帶來了挑戰。作為我們工作背景先說一下，我們在醫藥行業有兩大的業務板塊，一個就是藥品的制造，另外一塊是藥品的分銷地，也就是傳統的貿易公司，在230個億的銷售額中，我們制造業務只有大概50至60個億的規模，其他170個億都是藥品分銷，藥品分銷170個億，我面對的是醫院，我們的客戶主要是醫院和零售商，供應的是我們本身自己的產品，還有代理國內著名藥廠的產品，我們知道國家醫療改革的話，對我們這個行業影響比較大，特別是我們面對醫院這個客戶，對我們來說是相當難對付，因為應收帳款的帳期很長，我從十年前到廣藥帳款只有20多天，現在短的90天，長的一年以上，但醫院對我們來說是強勢，我們企業是一個比較弱勢的產業鏈，在這種情況下，我覺得作為CFO的話，確實要做好剛才我講的這三個職責，完全這三大任務確實是要動腦子。

　　作為我在廣藥的職位上，我是怎么解決這個問題呢？去年全年我們的財務費用大概是八千萬，而我們的整個資產規模大概是一百億的規模，但是我們貸款，銀行融資的規模大概有20多個億，我們的債務結構可能有多種結合，因為我們知道，銀行短期的融資對我們來說還是占比較大的比例，但是銀行的融資，剛才張總講了，在去年我們是碰到比較大的問題，就是在年初，給我們的授信可能達到100個億，但真正要用款的時候，他說總行沒有辦法給你，這個是由于政策的原因，你也沒有辦法。另外一個在這種環境下，他會抬高利率，原來和我們簽的是基準利率，等到環境改變了，可能要上浮5%。這一塊臨時的改變不僅是增加成本的問題，額度也沒有，對我們的壓力也很大，在這種情況下我們怎么做？我們覺得銀行這一條線肯定是不能斷，我們可以拓寬多一些途徑，比如我們去年的話，我們就發了一些中票，通過中票來解決一部分兩三年的融資，另外一部分，我們通過和銀行的合作，給醫院、供應商進行適當的授信，來把財務的費用適當轉嫁給供應商和客戶，我用我在銀行的影響力，通過銀行做這個工作，通過貨流的跟蹤，給下面授信，這種情況下，適當轉移了我們的財務費用，但是供應商，我們的客戶他有時候在幾個環境是這樣情況下，他也能理解，也適當會接受銀行對他利率的提高，相對我們來說，他更小，在這種情況下，他會接受這種安排，所以從這個角度會轉移一部分我們的財務費用。第三個途徑是比較香港和內地的資金的成本，因為在去年來說，香港的總體的資金成本大概是3.8%，現在提高了一些，可能要4.2%，香港銀行貸款利率比國內要低2、3個點，利用這個價差的話，我們也做一些境外的貸款，當然境外貸款并不是隨便就能貸，他是國家控制比較嚴，剛好我們下面有一個醫藥公司是和歐洲的企業合資的，現在我們投了10個億，有20億的投資額度可以用，這種情況下可以利用境外融資來解決資金問題，我們有了優先的一個條件，通過這個途徑可以解決臨時銀行額度不足，同時成本大量上升的矛盾。第四步就是，通過內部的管理提升，來減少對資金的壓力，但是任何企業我認為都是一樣的，當你有錢的時候，環境好的時候會大手大腳，因為來得容易，那時候對成本的控制不會那么緊迫，等你有成本壓力的時候，肯定是通過成本的管理，通過資產流轉幅度的管理來提升減少整個在途的資金。可能我認為在某些方面來說是最好的一個途徑，因為不僅減少對外的依賴，同時還提升了企業長期的競爭力，對企業的長期發展會有極大的一個好處，我們在這兩年應對金融這個環境的波動，我們大概是從拓展下游企業，利用我們銀行這個關系，給他們帶來客源，轉移一部分資金成本。第二個通過中票的方式拓展途徑，然后境外貸款途徑來拓展，最后就是通過內部管理提升來拓展，這大概是我們采取的幾個手段來解決這個問題，我就跟大家分享那么多，謝謝。

　　劉瑾：經過形勢不斷在變化，貨幣政策不斷調整，實際上我們財務高管每天面對都是不斷變化的市場環境，這個工作是一個沒有硝煙的戰爭，每一個行業競爭環境都是不同，陳總的醫藥行業，據我了解，目前處于“戰國時代”，這是一個硝煙彌漫的市場，其實廣藥在整個醫藥行業里面是排名第三第四的企業。我想感受剛才兩位老總的從不同的角度給我們談一個新的金融環境下的融資政策，我們還有一個聽眾的互動環節，提兩個問題，誰有興趣跟兩位老總要交流。關于融資的話題，沒有人想說說嗎，比如說今年3月28日，我們國家發改委有了一個新的批準，就是有一個240億美金的中長期貸款額度，這也是一個新融資手段吧。有人對這個有興趣嗎？

　　提問：針對項目型的投融資，請問陳總或者是張總有沒有什么建議？謝謝。

　　張逢春：項目融資，比如說政府的重點工程、重點項目的融資不存在困難，你去找銀行或者發改委要求都不存在問題，我說的是國家重點支持，企業自己選擇這樣的項目。我們目前兩方面，一個方面我們境內的銀行都有這樣一種服務，我們會探討專門做項目融資，專門做項目融資跟有關的抵押、擔保對項目的經調、審計、評估會有一套流程，如果你這個項目好的話，我想你找銀行融資是一種方式，據我所知，一些國有大有商業銀行現在都有這樣一個產品服務。第二我在探討的，我也給你建議，如果你這個項目的前景非常好，它的投資收益率比較高的話，我覺得你可以引進一些基金，或者你自己成立一個基金公司，把它作為“種子項目”裝進去，我們在香港往往是成立一個基金，作為種子項目，但是這種項目的投資收益率一般要在20%，甚至是25%，在內地是不是有這種訴求，我想會更高，我想這是一種很好的融資手段。

　　陳炳華：我覺得剛才講項目投資比較理論化，你的項目是什么類型，什么背景，要結合才能談融資的方式，現在怎么樣把結合點找到？并不是沒錢，中國很有錢，關鍵是你怎么適應到你這個企業，這個項目，要解決的是這個問題，如果項目好，我覺得很多資金會涌進去，所以還是要在于你的項目有沒有前景，有沒有前途，如果有好的，找不到錢你找我，我幫你介紹。

　　劉瑾：因為醫療行業是資金最紅的行業。還有問題嗎？

　　提問：這個問題就是，新的金融環境，那么這個金融環境從國際國內兩個方面來分析，與原來的金融環境有什么不同，在這個不同的環境下，宏觀上應該采取哪些融資的策略，或者是融資的思路，謝謝。

　　張逢春：融資方式發生很大變化，我覺得在內地融資我們感受最深的現在還是一個指引，一個辦法出臺以后，很多到期的貸款，本來短期能續期，現在續不了，這個問題非常突出，特別是有些工程類，建設類的資金處理不好就跟不上，這里比較深的一個印象。第二個境外融資，歐洲銀行、包括日本銀行不能說是從香港市場消失了，但是在俱樂部里面占的比重非常小了，可能我們融資的對象主要在中資、華資、港資銀行，你不要指望找其他的銀行，他們現在已經非常保守了，我從宏觀策略上來說，我們的重要還是放在直接融資上，香港發人民幣債，包括香港你的工資商業模式成型，合規性強，我認為內地企業去香港操作會強很大，我是前年開始在內地做一個IPO，我充分體現在內地要實現上市，我給我的財務人員說，財務人員有兩怕，一個是上線，一個是上市，內地很多審核審批表面上看起來非常煩瑣，非常嚴格，效果怎么樣大家都拭目以待，但是關鍵是你這個操作成本非常高，所以我建議在這個融資策略上，以直接融資為主，除了發企業債，發中期票據，包括短融這都是一種方式，再一個內地企業條件具備去香港，去首發或者增發，可能這個市場容量，投資者的興趣比較廣。當然，剛才講到的你能夠拉幾個基金出來，或者你自己搞一個基金，把你好的項目作為種子項目裝進去這也是非常好的，我們境外幾家也在研討這個，我們有一個目標，推動基金做出11億到20億美金這樣一個規模，你再去做一些就非常好了，你先用基金給他做，做完具備上市條件之后再把他注入到上市公司里面，這樣資本市場也活躍了，融資的渠道也解決了，在內地操作性怎么樣，我覺得內地這個方面渠道也比較多，投資者也比較感興趣。就這么多，謝謝。

　　劉瑾：那我們結束了，我們的時間到了，感謝大家，如果需要，張總和陳總還會繼續交流，謝謝。