由《亞洲資產(chǎn)管理》與旗下專業(yè)ETF雜志《ETFI Asia》攜手舉辦的“首屆中國ETF圓桌會議”于2012年4月27日在上海舉行。圖為韓國未來資產(chǎn)環(huán)球投資集團ETF投資總監(jiān)Roger Liu發(fā)言。(來源：新浪財經(jīng) 戰(zhàn)瑞琬攝)

　　由《亞洲資產(chǎn)管理》與旗下專業(yè)ETF雜志《ETFI Asia》攜手舉辦的“首屆中國ETF圓桌會議”于2012年4月27日在上海舉行。會議主題：ETF投資——挑戰(zhàn)與機遇。圖為韓國未來資產(chǎn)環(huán)球投資集團ETF投資總監(jiān)Roger Liu發(fā)言。

　　Roger LIU：謝謝主持人。我先簡單介紹一下我們的ETF，目前來講全球我們有166支ETF，分別在北美的多倫多、澳大利亞、韓國和香港。原則上這四個市場目前ETF的時間點，開放的程度都不太一樣，看到亞洲的成長跟北美的成長不同性。大家都知道第一支ETF在1992年上市，是在加拿大的多倫多，自從上市之后我們就看到成長性一直具有很大的規(guī)模。

　　現(xiàn)在雖然比起共同基金來說小很多，可是它的成長速度相當(dāng)驚人，就好像我們忽然間看到Iphone的創(chuàng)新，改變所有用PC電腦和手機的方式。ETF這樣繼續(xù)成長下去確實會造成新一被投資的主流。經(jīng)驗分享不敢，只是想利用一點以前的經(jīng)驗跟大家分享，ETF主要是借助在一個很強的信念，就是創(chuàng)新。創(chuàng)新并不是嘴巴講講的，因為牽扯到很多不同的層面，打個比方發(fā)ETF跟發(fā)公共基金是完全不同性質(zhì)的，因為共同基金主要都是一手包辦，基金公司從發(fā)行、到銷售，到管理都是一手包辦。可是ETF不太一樣，ETF有一個比較特別的利益生態(tài)鏈。

　　從法規(guī)來看，大家看一下美國目前ETF是最大的，當(dāng)它發(fā)展反方向ETF的時候花了六年，花了六年時間主要給美國當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)有一個了解。所以法規(guī)上的創(chuàng)新和了解也是非常重要的。我們來看亞洲，韓國可能在產(chǎn)品的深度和廣度走在前面，我們剛剛看到日本東京也開始在做所謂的反方向跟杠桿ETF，其他的交易所或者其他地區(qū)談了很久。那這個牽扯到你要發(fā)什么樣的ETF。在成本上面，我們也看到每個地方發(fā)行的成本都不一樣，有些地方成本高到很多人不愿意發(fā)行新的ETF，香港就是一個很好的例子。另外就是所謂的執(zhí)行力還有市場的玩家，我剛才講到發(fā)ETF，我們花很多時間，大家可能都考慮到只是發(fā)行者的問題，什么都是發(fā)行者的問題，其實我們要發(fā)行ETF，特別是創(chuàng)新上面我們要跟很多方的機構(gòu)合作，比如說做指數(shù)的公司在指數(shù)的創(chuàng)新上面常常要坐下來一起研發(fā)，還有跟所謂的做市商一起研究。很不幸亞洲做市商的能力有的時候受到很大的限制，包括在香港的層面，我們也遇到很多比較特別的產(chǎn)品，可是做市商也是一個問題，更不用講其他亞洲國家了。

　　花旗跟匯豐這方面都是比較強的，有些產(chǎn)品目前在亞洲連保管的部分都必須要提升。所以面臨很多挑戰(zhàn)，每一個環(huán)節(jié)都是環(huán)環(huán)相扣的，才會決定最后ETF會不會成功。目前香港有將近100支ETF，有的做得很好，有的做得并不是那么好，牽扯到很多層面。最后一點，有一個很重要的一方就是所謂的銷售渠道，我們看到美國的經(jīng)驗跟歐洲的經(jīng)驗是非常亮麗的，為什么亞洲看不到這樣亮麗的層面？牽扯到整個銷售層面。兩岸三地或者大中華區(qū)或者整個亞洲來看，整個銷售的渠道還是控制在銀行方面的，所以銀行是比較傾向于共同基金的。

　　你看在美國，美國投資ETF的層面其實很平均，韓國也是一樣的，大概50%跟50%，就是零售跟法人機構(gòu)。在其他地方，特別是在亞洲我們看到主要是在銷售部分有很大的不同，亞洲通常被一些銀行所控制住。我沒有辦法看到比較活躍的交易量，至少在二級市場比較看不到。這是主要的原因，好消息是我們今年7月份的時候會看到澳大利亞，澳大利亞有一個新的規(guī)定，他們要改變他們的行銷方式，他們比較傾向美國的方式，這樣的情況下客戶的利益和銷售團隊的利益就綁在一起的，因為客戶的利益就是要資產(chǎn)規(guī)模變大�，F(xiàn)在已經(jīng)確定7月份，8月份會實行，相對來講可能對香港或者新加坡法規(guī)上有一些沖擊，會讓他們重新思考。

　　另外我想分享的是所有ETF都是不一樣的，ETF已經(jīng)發(fā)展到非常大的規(guī)模了，例如166支，目前我們的分法不是你投資的標(biāo)的來決定ETF的類型。我們是分成三種模式，第一種叫做基本上亞洲看到的ETF，我們是百分之百被動的，我們是依照指數(shù)做規(guī)模的。這是早期的，我們第二個就是主動式的ETF，主動式ETF全球只有兩年的經(jīng)驗。我們目前在這個領(lǐng)域是走的蠻前面的，因為有主動式ETF的出現(xiàn)，我們看到美國JP。摩根，他們現(xiàn)在也想?yún)⑴cETF。大家知道黃金其實是一個很重要的資產(chǎn)規(guī)模，可是它最大的問題是沒有利息，所以我們發(fā)展一個黃金基金，就會產(chǎn)生一些利息出來。

　　另外操作模式不一樣的部分，我覺得香港是卡在歐系跟美系混合的市場。在香港我們的監(jiān)管機關(guān)和市場的玩家大家曾經(jīng)有一些人說到底哪個好，其實沒有一個產(chǎn)品是絕對好的。只是說未來在中國大陸必須要考慮什么樣的監(jiān)管模式，什么樣的客戶溝通方式，這些都是一系列非常重要決定ETF的。打個比方，所謂ETF的性質(zhì)最大不一樣，用大家比較清楚的概念來看，在香港我們看到早期A股的ETF，比如說Asia的A50，是最早期的，我們看到有些臺灣ETF公司發(fā)行，是用QFII做的ETF，是投A股。最近看到報紙終于開放四家中資公司香港發(fā)行A股的ETF。所謂客戶風(fēng)險，所謂成本上，還有所謂的投資報酬率都完全不一樣。這是一個很簡單的方式，讓大家看怎么不一樣。

　　在美國我們看到6個百分點ETF的手續(xù)費，一直到140%到150%的管理費。另外就是所謂的共同基金，在美國共同基金如果換倉，所創(chuàng)造的利潤有資本利得的利潤。同樣一個基金在亞洲是不是可以成立，這是不清楚。我們最早看到ETF在香港上市就有10%的費用，ETF價值不一樣，不是每個人都很清楚到底買ETF到底買了什么東西。這部分投資者要做很多的功課。

　　最重要的是說當(dāng)我們發(fā)ETF的時候最主要看你所連接的股票每天的流動率，因為這會決定每天可以創(chuàng)造多少單位的ETF。以上有蠻多可以討論的地方，利用簡短的機會跟大家稍微分享介紹一下，希望以后還有機會能夠再跟大家做進一步的討論。謝謝大家！