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新浪財經訊 2012年3月24日,由中國經濟50人論壇,上海現代服務業聯合會和上海國和現代服務業股權投資管理公司聯合主辦的“中國經濟50人論壇(上海)研討會”在上海舉行,本次研討會的主題是“轉型發展與現代服務業“。圖為中國經濟50人論壇學術委員會成員吳曉靈。
吳曉靈:上海要發展成為金融中心,金融是現代服務業非常重要的一環,我想就這一點談一下自己的觀點。我的觀點在很多場合也說過,借這個機會我再重說一遍,應該加快多層次資本市場建設,扶植創新型企業的增長。
第一,給每一個合法成立的股份制企業一個股權流通的渠道是破解創新型企業和一般中小企業融資難的首要任務。金融是服務業,為企業融資服務首先是股本融資,其次才是債務融資。我們現在老說企業貸款難,很多的企業特別是微小企業,你的股本足以來支撐你的債務嗎?能不能達到基本的資本金要求是一個非常重要的因素。而且一個企業的成長,是要幾輪的股本融資的,僅僅靠債務增長是不可能的。因為沒有股本融資是不可能有健康的企業成長過程的。中國的資本市場,因為歷史的原因是一個倒金字塔的市場,不利于培育優質的上市資源。這是美國的資本市場,他的最下層的市場是灰色市場,有6萬家左右企業在交易。第二層次是分單市場,有6199家市場,第三層是電子公告牌市場,有2385家交易。以中國公開上市的來說,紐約交易所和納斯達克(微博)交易所是公開上市的企業。
而中國呢,因為98年之前有眾多的地方金融交易所在發展過程當中出現了問題,所以在98年清理整頓的時候,把所有的地方金融交易所都關掉了,最后只剩下了上交所和深交所,所以出現了倒金字塔的情況。中關村代轉讓系統有115家企業,創業板258家企業,中小板610家,主板1405家,我們缺少深厚的塔基。
第二,大力發展場外市場,增加給小企業股本融資的渠道。建立以做市商為主體的柜臺市場,給小企業以融資的機會。建立做市商的制度,讓會計師事務所對報表真實性負責,市商對企業報表的信息披露負責。建立合格投資者制度,在財產登記制度不健全的情況下,可以用最低交易額對投資者進行篩選。不對柜臺交易企業設定條件限制,由市商和投資人來判斷投資價值。企業現在不盈利,不意味著未來不盈利,如果說沒有天使投資商對高新技術企業的容忍度的話,就不會有現在很多高新技術企業的上市。要改造各地產權交易市場,使其成為柜臺市場,全國有200多家以各種名義存在的產權交易市場,98年我們關閉了各地的交易所之后,其實產權交易的客觀需求是無法把它禁止掉的,就以產權交易的方式來讓一些市場存在,而且地方政府順應了很多企業想要進行產權交易的要求。也以各種名義成立了各種產權交易。其實,產權細分就是股權,其權益證明就是股票。如果說到目前為止,還不承認沒有上市的股權是股票的話,那我們國家就不可能有一個健康發展的證券市場和股票市場。這一次修證券投資基金法最大的障礙就是不承認沒有上市企業的股權是股票。股票是股份的證明,如果說我們不承認股份證明是股票的話,我們中國永遠不可能有健康的證券市場。第三,嚴守場外市場底線,規范市場秩序,場外市場只能是一對一的詢價交易或者是通過經紀人的競價交易,不能搞自動撮合交易。為與證券法非公開募集的規定相適應,場外市場交易的企業,其交易對象不應該超過200個合格投資人,在這個限度內可以通過增加股份融資。場外市場交易要向監管部門制定場所報送交易信息,逐步形成全國電子競價系統。
第三,建立多層次資本市場升級降級機制,減少爆炒新股和ST股票的現象。第一個層次是地方柜臺交易市場,一個以上的做市商,200人以下的公司。第二個層次是股份代轉讓系統,兩個以上的做市商,200-1000人的為非上市公共公司。這些公司的股票現在沒有合法的交易場所,應該讓它到這個股份代轉讓系統去交易。它合格不合格誰來判斷?靠合格投資者和有沒有券商肯為你做市,要加大券商的責任。主板、中小板、創業板必須有三個以上的做市商為他做市,如果說有的話,可以經證監會核準或者是由交易所核準它是否上市交易。
引入做市商可以加強券商對股份交易企業的責任,監督其報表真實性的合理報價,能發展中小證券公司。如果說我們的交易商都做最終IPO的話,實際上只有大券商才有飯吃,如果說有眾多的場外市場的交易商的話,中小券商也是可以發展起來的。而且由于它要做市,要雙邊報價,就不可能把價格報的太離譜了。在升降級的條件下,對上述公司的審核應該從注重盈利性和凈資產規模轉向市場認可性和內容披露的真實性。有了升降級機制之后允許存在股票交易和上市,有升降級機制可以對現有股票進行優化。
時間的關系我就講到這里,謝謝大家。
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