“第四屆全球PE北京論壇”于2012年2月26日在北京舉行。上圖為貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經理竺稼。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第四屆全球PE北京論壇”于2012年2月26日在北京舉行。上圖為貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經理竺稼。

　　以下為演講實錄：

　　竺稼：今后的增長余地還是非常大的，中國現在是世界上第二大的經濟體，大家都預計在不遠的將來，中國會成為世界上第一大的經濟體。中國的PE行業從整體規模來講遠遠小于美國。如果把PE投資金額和GDP的比例來看還是非常低的，在中國的環境下PE應該放在更高層面，我覺得中國整個金融市場起的作用是資產配置，把整個社會的金融資源配置給最有能力，更好的使用金融資源的企業。今天我們金融市場作為一個社會資源的配置的功能，仍然是不健全的。

　　比如說銀行，在整個的金融資產當中占的比例仍然是巨大的，超過90%的金融資產都在銀行里面，中國需要更多的融資途徑，需要更多的股本。股本資本仍然是供不應求的，我相信過去五年有了非常大的增長，今后增長機會仍然很多。具體微觀來看，這個情況發展太快了。今天到會的LP基本沒有，GP很多，為什么出現這種情況？原因之一，應該做LP的人當做了GP。大家都愿意當GP，都不愿意把自己的資本交給別人管理，這就出現了這么短時間里面涌現了這么多新的GP，經過一段時間以后，這個行業與其他的行業一樣都會有大浪淘沙，有一些不適合的企業退出，有一些做得好的GP越做越強，這樣的過程會發生的，這個發生的速度相當快的。

　　現在的投資環境，我自己覺得也是非常有意思，非常值得探討的問題。中國進入21世紀第一個十年是中國的黃金十年，全社會的投資回報都好。與1990年代看到的現象非常不一樣的。1990年的時候大家困惑的一件什么事情？有增長沒有利潤。很多企業，收入增加了，利潤不增加，股本回報一直在下降。在過去十年里面這個現象正好倒過來，回報非常好。我自己覺得這個回報這么好，有一個宏觀的環境，有一個全球的環境。你看過去的十年，也正好是歐美通過負債過度消費的十年，從入世以后，整個經濟變得非常全球化，全球的需求給中國的回報帶來很好的機遇。我自己覺得，有時候很多人看投資的時候，雖然我們每做一個投資項目看未來，但是大家非常容易通過后視鏡看未來。我自己覺得，我們今天最大的風險是什么？作為GP來講最大風險是什么？過去十年什么東西是成功的，繼續用過去十年的成功，要遵循那個時候的例子來給今后的投資尋找方向，我覺得這是我們最大的問題。

　　回過頭想一想，過去十年在今后十年會不會重復，這個答案非常明確“不會的”。歐美做的事情是去杠桿化，歐美國家必定消費要下降。比如說美國的儲蓄率從零升到6%，這個結果就是消費要減低。歐洲去杠桿化的過程剛剛開始，我覺得今后十年都是非常痛苦的十年。這樣宏觀環境下，過去十年能夠獲得成功的，有利可圖的企業，有利可圖的模式可能不是今后這十年要所發生的情況。我們看到過去中國競爭優勢是什么？便宜、廉價。廉價從哪里來？資源是廉價的、勞動力是廉價的、環境保護是不需要成本的。這三樣東西在今后都不存在的，外部的環境、需求變了，中國的內部的成本也在變化。大家都在說的一件事情就是勞動力成本上升了，不光工資上升了，社保、三金、五金都上升了，這是不可逆轉的現象。中國的適齡的勞動人口已經到了峰值了，接下來總數下降的，占整個人口比例也是下降了，所以今后勞動力成本上升是不可逆轉的現象。你要想投資制造性的行業什么地方去？政府做的事情給優惠，土地不要錢，公路設施可以低價，以后這種優惠沒有了。從宏觀大的方面來看，這種機會沒有了。環保意識已經越來越強，北京說以后18—20年的時間治理環境。像過去粗放型的，對于環境保護不花成本的現象也不會繼續了。對于GP來講非常重要的事情是什么？不能用后視鏡來看未來，一定要有比較明確的，比較理性的眼光來看未來可能發生的狀況。然后再具體的微觀就每一個投資項目來尋找投資的機遇。