論壇成員、中國世界經濟學會會長余永定（新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2012年2月13日，中國經濟50人論壇2012年年會在北京釣魚臺國賓館舉行。本次年會的主題是“2012的機遇與風險——世界的動蕩與中國的發展”。圖為論壇成員、中國世界經濟學會會長余永定。

　　以下為演講實錄：

　　余永定：非常高興有機會和大家交流一下對于世界經濟形勢的看法，最近一段時間，我在國外旅行，亞洲、歐洲，最近去了一趟美國，對世界經濟形勢有了一些感受，結合我自己所看到的材料，把我對今年世界經濟形勢的看法，特別是歐債危機的看法給大家做一個簡單的介紹。

　　我是前天從漢城回來的，在漢城有機會碰到從美國和日本去的經濟學家，交換一下對世界經濟增長情況的看法。大家一般的認識是這樣的，美國經濟在今年不算太高，可能有2%左右的經濟增長速度，歐洲經濟會陷入輕微衰退，但是歐洲的情況也不一樣，北歐和南歐是不一樣的，總體來講，可能有負1%左右的經濟增長速度。日本經濟據說正在恢復，日本經濟學家認為今年日本的經濟增長速度應該超過2%。發展中國家的經濟情況如果不發生意外的話大概能高于5%。

　　這樣看來，今年總體的經濟形勢還是比較嚴峻的，但是跟2008、2009年相比，還不是特別糟，比我們原來預計的要好一些，這是總體的情況。

　　對于歐洲來講，現在最大的問題，就是他們的債務問題。

　　這是國際組織作的一個比喻，大家看到的位置像是歐洲地區，這個位置變形非常大，這個地區是債務，如果以債務作為邊界，作為疆界，整個世界是不成比例的，歐洲的問題是政府支出過大，這是歐洲現在面臨的一個最嚴重的問題。

　　歐洲總體的經濟狀況應該說是有所改善的。1月份歐洲的經濟情況從現在來看，比原來我們預計的要好一些，經濟增長速度是正的，本來是下滑，現在有一個趨穩的趨勢，無疑2012年世界經濟的焦點還是歐洲的主權債務危機，歐洲的主權債務危機構成了對世界經濟的最大威脅，它可以概括為三種危機。一個大家知道是主權債務危機，第二個是銀行危機，由于主權債務危機引起的銀行危機，因為歐洲相當多的大銀行，包括德國和法國的大銀行購買了大量的歐洲的主權債，由于歐洲主權債價格下跌，所以，它們的資產負債表出了問題，所以，這些銀行就面臨著類似在2008、2009年美國銀行面臨的問題，它要重新調整它的資產負債表，要去杠桿化，所以，出現了流動性的短缺和信貸的緊縮。

　　財政危機和銀行危機都會直接影響到經濟增長速度，有一點需要強調一下，到目前為止，歐洲的危機還沒有演變為貨幣危機，所以，默克爾在中國社科院演講時特別強調我們現在是債權債務危機，但不是貨幣危機，所以，歐元的表現到目前為止還沒有出現當年當一個國家出現了嚴重的國際收支平衡危機，貨幣大幅度下跌的情況。總體來講，歐元的情況還是好的。但是從現在來看，在2012年大家擔心會出現許多低概率事件，有很多不確定性。歐債危機中也有不確定性就是希臘問題。昨天有一個比較好的問題，希臘議會通過了歐洲提供的一系列條件，因為希臘必須要支付1300億歐元的國債，如果它不滿足歐元區中央銀行和歐洲經濟部門對它提出的一系列要求，這個錢就不付給它。議會通過了，但是到底情況如何，我們現在還不能給予肯定的回答。所以，希臘債務危機的發展還需要我們進一步關注。

　　還有一個大家比較關心的就是地緣政治問題，大家知道現在中東危機越來越嚴重，伊朗會不會出現問題，會不會出現美國、以色列聯手轟炸伊朗的問題，敘利亞的局勢會不會進一步惡化，這些都給世界經濟造成了極大的不確定性。同時，我們也不能忘掉美國，雖然目前在資本市場上美國是處于一種暫時的安定狀態，但是會不會出現什么其他的問題，美聯儲會不會進一步的采取貨幣寬松政策，特別是QE3會不會出臺，這些東西都不能排除。所以，今年從總體數字來看，似乎不像我們原來擔心的那么壞，但是不確定性很多，黑天鵝事件發生的可能性是比較大的，一旦出現，我們就會受到非常嚴重的沖擊。

　　歐債危機的主要問題是什么呢？主要是錢的問題，就是它差錢，歐洲的財政問題我們主要看三個數字，一個是財政赤字占GDP的比，還有公共債務占GDP的比，還有國債的收益的變化情況。它的錢差了多少，它的債務余額到底有多高？具體的數字，希臘的債務是3520億，愛爾蘭1750億，葡萄牙1740億，西班牙是7370億，意大利是19110億，總計33740億，這是他們的債務總額，并不是說他們馬上還這個債，法國的經濟狀況也不是特別的令人放心。所以，如果把法國的國債加進去，法國的國債是18000億，歐洲地區總共的債務是多少呢？是83230億，非常大的債，大家查查就可以知道哪個國家什么時候應該付多少錢，現在的問題是它差錢，但是錢不出來。

　　錢從哪兒來呢？主要靠歐洲金融穩定機制這么一個機構，它通過政府擔保來發債，最高限額到現在還是4400億歐元，它應該能夠籌到的最高限額是這么多。要提供600億歐元，IMF也要提供2500億，這樣加起來是7500億。剛才我說了，他們的債加起來三萬多億，現在能籌到的錢最高是7500億，現在到目前為止，我說的是12月份，實際上它只籌到2500億，歐洲所許諾的600億根本不存在，IMF現在也沒有很多錢，你如果不能達到什么什么條件，這些錢我是沒有的。所以，他們現在的問題是差錢差的很厲害。

　　怎么使他們的國債通過籌錢來買舊債？現在有幾個途徑，除了(EFF)給這些國家政府提供貸款，你用這個錢解決債務問題，商業銀行在買，但是商業銀行很不愿意買，特別是對南歐的一些國家，特別對希臘，根本不可能把錢借給他們。所以，利息率急劇上升，特別是對希臘來說。所以，大家認為，希臘的違約幾乎是不可避免的。

　　對于商業銀行來講，它的籌資是一個重要渠道，但是非常困難，而且他們需要跟像希臘這樣的政府進行談判來減少，減少的程度是70%，我借你一萬塊錢，最后我要承擔損失70塊錢，這種情況下誰還愿意借給他錢這是一個很大的問題。當然他現在正在設法設計使(EMF)杠桿化，雖然我能擔保的資金數量有限，但是我希望通過這種擔保從其他國家能夠有更多的錢，籌錢的對象就是中國還有其他一些亞洲國家。

　　還有就是發歐洲債券，但是這個事情到現在為止也就是停留在討論之中。總而言之，他們現在是沒有錢來購買國債，沒有錢發新債來還舊債，這是他們現在面臨的最大問題。但是歐洲國家到底是不是真的沒錢呢？其實也不是真的沒錢。看話怎么說，像德國相當有錢的，但是它不愿意把錢借給南歐國家。意大利的國債差不多快兩萬億很多，但是意大利的黃金儲備就是一萬多億，對于希臘來講，你有很多的資源是可以賣的，但是他們現在不愿意賣。美國提出這個問題，他們說這是私有財產，實際上歐洲還是個富有的地方，雖然沒有現錢沒有流動性，但是它有財富，它有資產，可以通過變賣資產，出售資產，租借資產，但是它現在不愿意這么做，它還是希望別的國家，別的地區能給它提供錢。德國不愿意這么做，這是它們目前面臨的最大問題。

　　現在歐債危機到底是否能夠比較順利的解決或者以什么方式解決關鍵取決于德國的態度，德國的態度到目前來講是非常堅決的。去年我參加了歐洲銀行大會，我有一個非常強烈的感覺，德國人非常明確的表示，歐洲中央銀行不能充當最后貸款人的責任，這是跟我們大家的理解非常不一樣的，中央銀行就是最后貸款人，如果沒錢，中央銀行可以通過印鈔票的方法，但是德國堅決不愿意這么做，之所以不這么做，表面上來講，或者從官方的立場來講，這是捍衛中央銀行，我不能通過印鈔票的方法來解決財政問題。從政治和解決利益的角度來看，德國很簡單，我們辛辛苦苦的工作，南歐人沒有像我們這樣付出，我們不能給他們提供這樣的金錢，我們最終還是解決不了問題。

　　從這兒可以看到，德國到目前為止，歐洲的態度跟美聯儲解決美國國債問題的態度是非常不一樣的，這樣一種態度，中央銀行不充當自由貸款人，中央銀行不能購買國債，反對像美國那樣推出QE1、QE2的政策，就造成了目前他們的許多困難。但是從另外一個方面講許多歐洲經濟學家支持這種做法，認為美國的做法可能能暫時使國債收益降下來，暫時使的一個國家不會發生財政危機，但從長期來講，不能使這個國家下定決心進行結構改革，最終還是解決不了問題。這樣兩種觀點直到現在還是爭論不下。但是我們也感覺最近似乎有了些變化。歐洲中央銀行雖然它堅決反對充當自由貸款人的職責，不像美國那樣直接購買國債，但實際上它通過一個SMP，也就是所謂證券市場計劃這么一種措施，它實際上也在市場上買了不少歐債。這是公開市場操作，并不是印鈔票來解決財政赤字問題，但是公開市場操作和中央銀行購買國債這兩者之間的區別到底是什么呢？界限劃起來是不太清楚的。歐洲中央銀行在最近開始比較大量的以提供流動性為名給商業銀行提供無限的流動性。這種政策還是比較有效的。他們在去年12月大量的提供了這樣一種流動性，就是給中央銀行提供短期貸款，整個利息率體現，收益體現就降下來了。也就是這種辦法確實從短期上是能夠解決問題的，但是在歐洲國家這個問題始終爭執不下，所以，我們要看下一步他們怎么走，是德國比較強的路線會取得勝利還是現實主義的解決辦法會取得勝利，也就是我管不了那許多了，我要解決現在的主要問題，我現在的主要問題是不要讓經濟增長速度下跌，這是可能的。

　　最后講一點，我們一些同志的說法，現在歐洲是我們最關注的地方，但是我們不應該忘掉美國，美國的問題絕對不比歐洲輕，實際上比歐洲重，無論從債務占GDP的比和它的外債這兩個重要方面來看，不比歐洲差的多。所以，以后不注意會出現問題，我們應該對此保持高度的警惕。謝謝大家。