“第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇”于2011年12月7日-8日在北京舉行。上圖為盤古創(chuàng)富投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人許萍。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇”于2011年12月7日-8日在北京舉行。上圖為盤古創(chuàng)富投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人許萍。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　許萍：大家好！今天非常高興迎來了清科的年會(huì)，日本也有清科的年會(huì)，今年由于日本的地震，清科的會(huì)議由9月份調(diào)整到11月份。由于中國的情況跟日本的情況不一樣，我想給大家講一些最近我思考到的一些中國投資界的問題。

　　大家知道溫州最近發(fā)生的事情，在日本1992年就已經(jīng)開始了，所謂消費(fèi)者金融，小額貸款的行業(yè)，發(fā)生了很多還不起債，導(dǎo)致很多企業(yè)家還有包括個(gè)人外逃。所以說泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以后，這個(gè)現(xiàn)象特別突出，已經(jīng)成為一種社會(huì)現(xiàn)象。溫州是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整前期一個(gè)大的濃縮，并不是全中國這種現(xiàn)象都在發(fā)生，溫州是非常富有的一個(gè)城市，平均消費(fèi)和個(gè)人GDP跟先進(jìn)國家很多地方比較接近，所以首先迎來了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的第一個(gè)挑戰(zhàn)。首先為什么發(fā)生在溫州呢？大量的企業(yè)資金有了余存以后，很多人把自己的實(shí)業(yè)賣掉，開始做投資，溫州企業(yè)債的結(jié)構(gòu)，35%的企業(yè)是在做自己的生意，更多的錢都是拿去投資，還有20%轉(zhuǎn)借給別人。資金的短期投機(jī)方向，他們資金錯(cuò)誤的導(dǎo)向，當(dāng)金融緊縮起來的時(shí)候，他們有一個(gè)巨大的陣痛。

　　他們的主要原因由于當(dāng)?shù)卣麄�(gè)成本、沿海一帶的產(chǎn)業(yè)成本都在增加，本來行業(yè)利潤在降低，再加上外界很多金融的投機(jī)活動(dòng)，所以在很短的時(shí)間就崩潰了。剛好這幾天，昨天可能有很多人講中國經(jīng)濟(jì)會(huì)開始制定明年戰(zhàn)略布局，對新興戰(zhàn)略的投資方向的引導(dǎo)，是給我們做PE的新的一個(gè)熱點(diǎn)，新的一個(gè)看點(diǎn)，給我們指導(dǎo)了新的方向。

　　這個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和長期投資，其實(shí)才是真正投資人關(guān)注的地方。剛才我說到溫州這個(gè)事件里，大家都聽到短期投資和投機(jī)，這種東西往往泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰是來得最快的。當(dāng)然也有一部分資金流到做產(chǎn)業(yè)和PE基金里面，這是一個(gè)好的現(xiàn)象。去年開始短期的拆借，由于有很高的回報(bào)，很多人都在做這個(gè)行業(yè)，這是國內(nèi)包括銀行在內(nèi)整個(gè)金融體制有一些調(diào)整，今天不談那一塊，主要談投資應(yīng)該以什么樣的態(tài)度來投資，投資要投一個(gè)產(chǎn)業(yè)，真正要投資的是這個(gè)企業(yè)可以成長30年，上市以后還在迅猛成長，不管一級和二級市場不斷給企業(yè)帶來回報(bào)，這是我們投資的企業(yè)。

　　未來的20、30年額產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最重要是5-10年對內(nèi)需產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的新技術(shù)，附加價(jià)值比較高的資本集約和技術(shù)集約的行業(yè)，怎么樣能夠去投資，其實(shí)現(xiàn)在環(huán)境已經(jīng)夠了，市民也有大量的資金足夠可以做這一方面。今年我們也看到長期投資給我們帶來全方位PE投資真正一個(gè)健全和健康的領(lǐng)域。

　　我最近兩年做的一些并購，給大家介紹一下這一方面的經(jīng)驗(yàn)，這些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)在談得比較多的是環(huán)保、新興能源、新材料，還有高端裝備，這幾個(gè)行業(yè)開始起來了，還有航空產(chǎn)業(yè)和汽車行業(yè)的發(fā)動(dòng)機(jī)等等，大型的投資已經(jīng)在開始了，我們今年年初就投了一個(gè)飛機(jī)零部件的制造行業(yè)，以前沒有想到PE和VC做飛機(jī)的投資，在國外都是很少見，剛開始這些產(chǎn)業(yè)并不需要很多的資金，而且也有一部分投資家開始支持中長期的投資，當(dāng)時(shí)我們做的人民幣去投的這個(gè)企業(yè)，在海外基金期限比較長，由于國內(nèi)短期投資比較親睞，所以人民幣我們也相對比較短，五年的期限。但是投資家告訴我們，這么好的企業(yè)上市以后，很難去找那么長期成長的企業(yè)，他說這五年到期以后，可不可以不要賣，你實(shí)物分配我，我感到非常欣慰和高興，投資家里面也開始出現(xiàn)中長期眼光的投資家。當(dāng)然有一個(gè)很重要的前提，基金公司在選擇投資家的時(shí)候，要看他的經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)狀況，在國外是要10%的資產(chǎn)以下才能投PE。

　　清科的創(chuàng)始人倪總每年都給我們回報(bào)很好的數(shù)據(jù)，回報(bào)率是非常高的，并不是像有些投機(jī)性和短期性的東西，買一個(gè)藝術(shù)品半年漲了十倍，經(jīng)濟(jì)萎縮的時(shí)候?qū)λ囆g(shù)品本身本質(zhì)價(jià)值的追求很多人都不懂。國內(nèi)據(jù)說有6千多個(gè)基金，有一部分十年二十年投資經(jīng)紀(jì)人已經(jīng)出現(xiàn)的，相對來說慢慢在走向一個(gè)比較健全的方向，PE投資我覺得是最沒風(fēng)險(xiǎn)的，但是最沒風(fēng)險(xiǎn)的前提是大的方向和做好長期投資的準(zhǔn)備。

　　那么在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變之中，像這種大型裝備，還有一些全世界都比較奇缺重要零部件，一提到重要零部件，大家知道這次地震的時(shí)候，日本就是小小的東北地區(qū)，東北地區(qū)人口并不密集，人口密集度比較好，一些小小偏僻地方，被海嘯沖垮以后，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈供不上，本田這些大的汽車制造商在地震以后就在分析總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，汽車零售是一個(gè)金字塔的結(jié)構(gòu)，金字塔有五到六個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他們在產(chǎn)業(yè)鏈盡量把風(fēng)險(xiǎn)分散。其實(shí)不是金字塔，經(jīng)過調(diào)查以后，發(fā)現(xiàn)這個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一個(gè)菱形，第三層已經(jīng)夠分散了，到了第四第五層又回去了，結(jié)果他們沒有掌握到這個(gè)東西，只掌握到第三層就覺得很安全，結(jié)果那么一個(gè)小小的螺絲釘和小零部件，一個(gè)小工廠，整個(gè)大的一個(gè)廠房就停產(chǎn)了。日本的分工，幾十年就做這么一個(gè)東西，全世界他是做得最好，日本在專業(yè)性的高度確實(shí)值得我們?nèi)�學(xué)習(xí)。

　　這一塊說明有一些問題，現(xiàn)在很多一些地帶做一些日本產(chǎn)業(yè)集聚園，我們這邊有很好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，給一些優(yōu)惠政策歡迎他們過來，但很多企業(yè)自身的原因，資金不夠，也不夠國際化，走出來比較困難的。所以我希望這一方面交流活動(dòng)多開展，9月份大概有90幾個(gè)中小企業(yè)跑到四川去看，今年我們也做了一個(gè)小小的案子，就是一個(gè)高端閥門的案子，現(xiàn)在航空閥門也好，還有工業(yè)的閥門，高端是需要密封性、打磨和耐高溫的要求非常高，這個(gè)企業(yè)跟德國和美國企業(yè)每年在這個(gè)行業(yè)都會(huì)評比，每年都是第一名。但是這個(gè)企業(yè)70、80名，還沒有在中國生產(chǎn)，在中國有一個(gè)團(tuán)隊(duì)做銷售，70%的銷售額全部來自于中國，供不應(yīng)求，然后資金就出現(xiàn)了問題，中國投資行業(yè)和日本投資行業(yè)共同去支持，把他培養(yǎng)成一個(gè)真正亞洲行業(yè)。這個(gè)小小的行業(yè)利用有的技術(shù)，可以撬動(dòng)更大的行業(yè)。

　　日本企業(yè)家也沒有看清楚這個(gè)企業(yè)在中國究竟有什么樣的價(jià)值，剛才講到明年國家新產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，包括新能源和環(huán)保，還有減排、高端裝備、信息產(chǎn)業(yè)，還有包裝行業(yè)。我們今年就幫著中國一個(gè)知名金融機(jī)構(gòu)去并購日本一家做墻上包裝項(xiàng)目，做得非常好，用的材料是非常節(jié)能，不要用木材，而且再利用一些廢紙加工回收，可以把一個(gè)汽車裝在里面。這個(gè)企業(yè)進(jìn)來中國已經(jīng)十幾年，日本由于本身的市場經(jīng)濟(jì)不那么好，他們想在中國香港上市，他們的銷售70、80%來源于中國。像這樣一些跟我們產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級我們自己去研發(fā)要花很多的時(shí)間，有些所謂的拿來主義。以前日本的企業(yè)還看不起國外的企業(yè)來做他們的股東，現(xiàn)在不同的，很多日本企業(yè)非常歡迎中國企業(yè)家，只要有宏觀指導(dǎo)的東西，對他的員工、技術(shù)追求，跟他們達(dá)到共同的理念，他們非常歡迎中國的股東進(jìn)去。今年上半年地震的因素，造成了一些案子停下來，現(xiàn)在又開始恢復(fù)了。

　　所以我覺得前十年IT投資，確實(shí)給大家?guī)�來很多的機(jī)會(huì)，其實(shí)中國的中小企業(yè)，廣大的傳統(tǒng)企業(yè)真正的升級，是我們潛心耕耘和投資支持，可能會(huì)成為未來增長的潛力。我在日本20年的經(jīng)歷，也做了雙方企業(yè)的投資，去年我講的題目是醫(yī)療的專利，日本新藥全是新的，中國全是仿制的。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和長期投資的起點(diǎn)，我覺得是從現(xiàn)在開始的，可能明年大家會(huì)上市一些中小板的企業(yè)，中小板企業(yè)可能又被退市，其實(shí)這個(gè)并不重要。日本也是，上市浪潮以后很多日本企業(yè)成長速度又停滯了，我們相信有更多更好的產(chǎn)業(yè)會(huì)走向市場。

　　我就講到這里，謝謝！