新浪財經訊 “第十一屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇”于2011年12月7日-8日在北京舉行。上圖為“消費品：內需拉動經濟光環下的掘金熱土”論壇。

　　以下為論壇實錄：

　　張瓊：大家早上好！

　　我們這個論壇比較早，今天北京天也比較冷，這個專題討論的話題應該是現在比較熱的一個話題，就是消費。因為消費衣食住行、文化和娛樂是一個很大的概念，而且跟每個人都有切身緊密的關系，今天請到七位，不光是在投資界，在消費領域也非常有經驗，相信我們這個專題應該會給大家帶來更多的一些熱點。

　　我一開始是每位做一個簡單的自我介紹。先從我開始，我是亞商資本，亞商資本應該說是國內人民幣基金比較早的，我們第一個基金是2000年的時候就已經成立了，現在亞商資本下面有兩個基金體系，一個是專注于成長期和IPO，還有重組亞商創投，已經做了六期基金，更關注和早期的創業基金，現在兩個基金在一起已經投資了70多家企業，我們比較重點關注的領域有清潔能源、新材料、移動互聯網。消費一直是我們最關注的一個領域之一，從2000年做基金的時候，我們當時就定了一個策略，就是專注于中國13億人口整個消費和消費升級，這是我們定的一個比較大的戰略，在消費領域里面我們不僅投資過農業企業，連鎖企業，比如洋洋百貨，還投資過快速消費品。

　　今天我們有很多資深的專家，我想把更多的時間留給他們來做介紹。

　　陳十游：謝謝張總，中金資本董事長。中金資本是中金投資銀行下面百分之百的投資平臺，我們是從07年開始做直接投資，拿到牌照，現在有一個5億美元海外美元基金，還有一個8億美金金融基金，另外有一個50億人民幣的基金，這個是今年剛剛開始做，是券商上里面第一個也是唯一一個有牌照做基金的公司。

　　同時還有兩個房地產基金，一個是投住宅，一個是投商業地產。目前投了16個項目，一共35億人民幣。消費品里面有兩個上市，貝茵美等。

　　黃智元：我是英聯投資的，英聯投資是專注于新興市場投資的一個全球私募基金，現在管理的資金規模大約50億美元。英聯投資是2000年進入中國，在北京設立了辦公室，我們一直都專注于消費行業，比較早期的項目包括像中海油、蒙牛、尚德等等。近期的項目像北京的火鍋連鎖、七天連鎖酒店、安博教育。我們關注的行業就包括了消費行業，里面有餐飲、教育和醫療。

　　劉朝晨：我來自于新中利資本，從99年成立到現在12年的時間，我們屬于一個市場上比較獨特的公司，我們投每一個企業都偏重于提供很深層次綜合服務和有價值的發掘，像百度和華誼兄弟。大消費類型里也是這幾個關注的重點，目前我們管理基金里面目前有一支在倫敦上市的基金，投資6億多美金。人民幣我們是剛剛開始，有我們所擅長的TMT，像小馬奔騰，我們秉承的一個觀點：投資的藝術，藝術的投資。

　　龍永雄：我是德勤的，德勤是一個全球性的會計事務所，我們提供的服務做得比較傳統會計審計，還有內控風險，企業管理咨詢服務。消費品行業組比較關注的領域主要包括餐飲、連鎖，還有高端消費品，以及快速消費品這幾個領域。

　　我們非常關注行業里公司的上市融資業務，像最近在香港準備融資上市的周大福珠寶，是今年主要其中一個客戶。另外女士們比較喜歡餐飲業成功上市的唐宮，也是我們最近成功的個案。

　　王平：我是龍柏宏易集團，龍柏宏易集團比較年輕，只有四年的時間，四年我們的進步還比較快的，從最早的創辦，到現在管理的資產規模已經超過了130億，主要涵蓋了在汽車園區產業、消費商業零售、商業地產，以及創業投資幾個方面。已經投資了56家公司，有21家公司已經上市了，3家通過并購的方式退出。

　　在團隊里面放成三大部分，一個是投資管理，第二是運營管理團隊，第三是國際化的團隊，這個也是以投資提升運營管理加上并購整合全方位的運營模式。

　　在消費品領域我們進行了全產業鏈的投資，從快速消費到連鎖零售，還有商業地產，我們投資了大連萬達，推動消費產業的投資和資本運作的安排。

　　王秋虎：我來自于開物投資，開物投資是一支10億人民幣的股權投資，明年有2億美金的早期投資，也會開始展開，消費品是我們關注的一個領域，尤其是有品牌溢價的快速消費品和高端消費品，以及有可規模擴展性的連鎖型的業態都是我們關注的重點。

　　在最近國內經濟形勢也發生了很大的變化，出口型的經濟應該在轉型，現在國內經濟的拉動，從消費度角度會成為越來越重要的領域，我希望跟在座的同行和企業尋找這一方面的發展機會。

　　易曉川：我們在上海有公司，我們在整個房地產市場，在消費者市場都有基金，同時我們募集了600萬美元的人民幣的基金，還有相關美元的基金。從最開始的時候在清潔能源和清潔技術、在零售產業方面都有投資。

　　張瓊：最近面對國際經濟，大家都在討論中國經濟會怎么樣，會不會硬著落，人民幣匯率連續五天跌停，大家都在考慮中國經濟將來怎么樣，其實我們的感覺當然現在整個國際形勢不容樂觀，但是我們始終覺得對中國經濟也不需要太悲觀，為什么？因為其實內需拉動無論是從政策的制定者，還是從我們這些創業的企業家，實體經濟，還是對我們的投資人，大家都看到了這個機會，而且都會相信消費會越來越成為中國經濟發展的一個新的動力，特別是最近國家也對提高百姓的消費能力，也在制定一些新的政策，特別是把我們人均貧困線做了一個更多規定，這樣有更多轉移支付給處于貧困線的人群，也可以激發他們的消費能力。

　　我是覺得中國整個內需和消費，應該是會成為中國未來發展經濟的動力。消費是一個很大的概念，大家都提到了我們已經有了很多成功做快速消費品和連鎖企業上市，在這樣一種新的經濟形勢下面，消費領域對投資來講，會帶給我們什么機會？比如說從去年到今年以來一個比較熱的話題，特別是大城市收入的增加，高端消費和奢侈批的消費是一個熱點，不少的基金投入這一方面的企業。另外中國人口眾多，現在經濟和消費趨勢和新的消費模式發展，正在從一二線大城市往三四線城市延伸，從東往西帶來延伸，橫向上也帶來了很多的機會。

　　另外電商是一個很熱的話題，沒有跟消費放在一起，但是很多傳統消費企業也在考慮自己的轉型，怎么抓住網絡的發展。第一個討論的話題，在這樣的前提下面，從投資的角度來看，到底有哪些新的投資機會，是縱向高端投資，還是橫向的投資，還是一種轉型的投資？

　　易曉川：我覺得從消費狀況來說，我們看到有一些潛在的驅動力，特別是中國經濟有很大的驅動力，我們的工資比GDP增長還要高，我們有一個非常大的城市化進程。所以我覺得不管是在奢侈品還是在大眾市場里面，我們都有很大的機遇，特別是在過去幾個月里面，不同的零售產業，我們一直在使用這個故事，就是這些產業的潛力是巨大的，比我們預期發展得更快。

　　這些公司都在建立了一個網絡平臺和電子商務平臺，這樣整個銷售業績上升了20-30%，還有很多的方面帶來了機遇，比如說一些時尚產業，或者說一些奢侈品的追求，或者對于整個體育用品的需求，這些都會帶動中國發展的一個機遇。

　　王秋虎：我們看整個消費品行業有非常多的類型，我們從他的分銷渠道分成三類，一類通過傳統的商超進行分銷的消費品，還有自己開店的消費品，還有有一些創新革命的公司。第一類公司里面，我們感受到消費品行業的發展對整個行業慢慢起到一些本質性的影響，所以未來3-5年內這個行業可能會進行一些洗牌，如果不能實現一定營業規模和毛利水平，這種公司可能以后沒有辦法作為一個全國性的品牌在存在。所以在第一類投資里面，我們也試圖尋找到一些能長期作為全國性營銷平臺的公司。

　　第二類企業就是講自己開門店的公司，相互之間競爭非常激烈，我們希望找到有一些創新商業模式的公司，除了傳統的經營業態以外。

　　第三類是一個很明顯的趨勢，互聯網企業和傳統消費企業相互侵蝕，誰最先找到創新的模式，和傳統的生意基礎結合得更好的公司，在增長上有相當的優勢。

　　另外全國性的消費品公司出現越來越難，好的公司被人投掉了，接下來中國地大物博使得優質的消費品公司成為下一步投資的重點。

　　王平：實際上在消費品領域，我們在09年成立了第一家專注于連鎖消費的基金龍柏資本，我們當時認為有5-6類的投資機會，第一類是外銷型企業往內銷型企業發展，第二是傳統向創新企業發展，第三是商業地產配套的投資機會，第四是商業模式創新帶來的一些新的優質企業，第五應該是電子商務這一方面的發展，第六又有一類新的，就是海外品牌的公司和中國渠道跟市場相結合新的發展模式，這種模式以中國內需拉動為導向大的背景之下所產生的投資機會。

　　總的來講中國消費占GDP比重不到40%，2030年中美消費占了全球消費的60%，那個時候中國也許會超過美國本土消費的總額，所以這是一個大的方向。從電子商務來講，這兩年是非常熱，現在也面臨著互聯網公司跟傳統模式，包括在物流，以及相關配套方面的發展瓶頸。由于美國資本今年對中國企業的寒冬，使得大量的企業在過去高估值背景之下也面臨著一些發展的困境。大家在消費品領域做一個更全面的探討，是非常有必要的。

　　龍永雄：德勤比較關注高端消費品行業，因為國內外經濟的情況，短期來說可能一些比較傳統的連鎖企業，特別是相關家電發展的空間受到最近經濟的影響。但是我們還是比較看重未來幾年國內消費者的可支配收入整體會上升。帶來的消費的一些公司特別是一些高端消費品的企業我們是比較關注的，比如一些珠寶企業和鐘表企業，還有餐飲企業，還有酒行和品牌酒公司，我們感覺在未來在消費品領域受關注的企業。

　　最近我們也看到一些4S店，還有醫藥的連鎖，也是在這個領域發展得比較快的，所以這些公司和領域我們是比較關注。

　　劉朝晨：我覺得大的消費概念是毋庸置疑，因為中國整個經濟的增長，但是我們新中利在投的過程中，可能自己的特點更關注消費領域高端的品牌，隨著中國經濟不斷升級，品牌再創性，更多的我們看一些是跟文化有衍生和結合的，我們比較簡單來分析一下，更關注企業核心團隊和競爭力，因為品牌的樹立要避免差異化，尤其在消費類型里面，中國的同質化競爭是非常激烈的，我們看團隊的時候，可以注重幾個方面，首先看到的是一些有品位的企業家，同時又有比較好的品德。

　　在一些特殊高端的領域里，本身要有一種好的品格，去做一些非常有品質的、愿意用很長的時間不斷地去打造和積累的有品質的產品，這樣會樹立好一個非常好的品牌，最終使品牌形成一個核心競爭力，也可以有一個比較好的市場定位和更好的回報。

　　我們做這樣的組合里面，新中利在過去一年里做了深刻的挖掘，在不久的將來，不超過半年的時間，會發現在新中利投資組合，在這種高端的，以中國文化和多年的品牌打造相結合的高端消費領域里面，涉及到衣食住行各個方面會有一套組合的公司出來，而且在這些公司里面會產生深刻的互動。

　　黃智元：我一直認為整個消費行業是中國經濟的大引擎，推動經濟的快速發展。英聯投資整個團隊這幾年一直是把消費團隊當做是一個重點，我個人負責帶著這個團隊做餐飲和教育方面的投資管理。

　　消費行業是非常大的，這里面也充滿著投資的機會和相應的風險，剛才提到的奢侈品行業，大眾化消費升級。我想機會是很多的，所以看各個投資人對這些細分領域自己的機遇和風險認知，我個人比較偏向大眾化的消費和消費升級這兩個大概念。第一個就是大眾化的消費，首先是大眾化，需求是比較剛性的，抗風險能力比較高。有些人認為大眾化消費增長速度會比較慢，這個也不見得，因為可以通過一個良好的連鎖管理，我們以前所投資的經驗發現可以迅速的擴張，達到規模效應、成本效應，可以快速擴張。如果有良好的管理團隊帶領，是可以達到快速擴張，同時風險偏低。

　　再就是我們把大眾化消費看成是一個金字塔，最頂層是收入偏高，中間是收入中等，下面收入是偏低的。大眾化消費不代表說只有下面的人會消費，只要消費能力可以達到，那么收入偏高也會去肯德基(微博)消費，所以我們比較偏向大眾化的消費。

　　另外一個概念，我們是做的很多工作，就是消費升級。隨著中國中產階級不斷的擴大，在我們身邊不難看到消費升級的現象，還是以餐飲為例子，以前吃得飽，后來是吃得好、味道好。我相信未來變得整個配套要好，價格要便宜，服務要好，環境也要好，現在還要吃得健康，所以我覺得大眾化的升級和消費升級，我覺得未來潛力和機會還是比較多。

　　陳十游：中國消費大家其實都是特別看好的，但實際上中國的消費占GDP的比例還是特別低，在35%左右。

　　我們覺得消費還是一個非常好的領域，可以推動中國經濟的增長。在消費行業里面我們投得也比較多，我們比較看重的，第一是有品牌的，尤其是民族品牌一些產品和公司。其次就是要有銷售渠道，或者有渠道的影響力。另外就是要有比較高的附加值，我們也看過一些尤其是在食品加工業有品牌，有渠道影響力的企業，實際上最后不賺錢。不賺錢是因為上游的成本上漲得非常快，這些企業因為在食品行業，走到下游的時候政府要控制通脹，行業競爭也很激烈，上游快速增長的成本沒有辦法傳導到下游。我們曾經看過一個企業，品牌很好，結果看了以后毛利都負的，賣出去的東西連成本都不能覆蓋，所以沒有辦法投。

　　現在很多企業尤其是食品制造業這些企業也在很頭疼，到底怎么辦？有些人開始進入流通渠道，想在流通渠道尋找一個突破口，流通渠道也是有一些傳統流通企業在那里做的，不一定做得過人家。剛才談到大眾品牌還是奢侈品牌的問題，第一是看好大眾品牌，因為中國有一個廣大的消費群體，大眾品牌可以做到一二三四線，有提高增長速度的能力。第二就是從奢侈品牌來說，我們也覺得中國應該能有好的奢侈品牌出現，中國人現在花很多錢買國外名牌的包，一個國外名牌的包是中國人做了成千上萬的鞋和襯衣換回來一個名牌的包，我覺得這個是不值得的，實際上中國應該培養自己奢侈的品牌，能夠走出去。

　　我們其實也看到在亞洲其他的國家，像日本和韓國，以前這些國家也都是只買國外名牌的東西，現在經濟發展的情況下，他們也開始推自己名牌的東西，中國這么大的消費國家，不能把錢都給國外人掙，所以我們應該扶持自己的奢侈品牌。

　　另外是服務，制造業有供過于求的問題，服務上實際有供不應求的地方，各種的需求得不到滿足，所以在服務業有非常好的產業出現，好的公司出現，值得大家投資。

　　張瓊：非常感謝這些嘉賓，確實跟大家分享了很多自己在投資中間的真知灼見。確實消費是一個很廣的概念，我綜合一下剛才幾位嘉賓談的，如果從消費投資的角度來看，其實分布可以非常廣，從行業來分衣食住行、文化娛樂，其實每一個都是一個投資點。如果是從業態來看，比如說以前可能大家看得比較多的是傳統快速消費品的制造企業，類似像蒙牛。

　　剛才好幾位嘉賓都說到了，大家越來越關注就是渠道，確實渠道在整個中國傳統過來來看，以前是比較弱的，因為以前我們都是比較閉塞。制造企業在過去10、20年發展是比較快的，渠道這一塊特別是連鎖方式還有分銷渠道，然后是連鎖的專賣店形式也是最近十年開始，在中國慢慢發展起來的。從業態來講也有不同投資的方式，渠道大家都是比較看中的。

　　從消費群體來看，可能對不同的基金有不同的偏好，有一些是更關注于比較高端的，比如說奢侈品，或者有品牌，有特色的一些服務領域，有一些是更關注于面對大眾市場，因為中國的特色就是人口基數比較大。

　　綜上來說消費領域投資面是非常廣，我想把這個問題往深里再探討一下，比如說跟奢侈有關的，跟服務有關的，這些行業最重要是一種體驗。我愿意出一個比較高的價格去買一個產品，或者買一種服務，個性化的體驗對我就非常重要，如果要談到這些體驗，那么做這些行業的人要靠人去做，體驗是靠人和人的接觸才能感覺到的，我個人來看這是一個比較大的挑戰。中國流水線過去相對比較成熟，做服務特別是體驗，尤其是比較高端，需要整個公司在一線服務人員要有很好的培訓、很好的素養，一個企業真正有價值除了在縱向要發展，毛利率要高，同時橫向規模要大，發展到一定的階段沒有規模就沒有未來，這個問題是一個矛盾。我們作為一個投資機構怎么去看，剛才新中利劉總也談到了，我很想把這個問題挖深一下，其他如果有嘉賓也有一些體會，我們都可以參與這個討論。就是說這些高端的東西怎么把服務做好的同時，把規模也能夠做大？

　　劉朝晨：張總提了一個非常好的問題，這也是新中利在考察和評判一些投資企業里非常關注的一點，我想主要在兩個方面，一個是如何把這種體驗性高附加值的東西能夠挖掘出來，因為我們發現在已經投資和即將進入到我們投資組合這種高端，尤其是有中國自有文化和民族創造力的品牌企業里，他的核心領軍人物的個性化色彩是很濃烈的，個人品格和風格的定位，可以說把整個企業文化定位就決定了下來。但也正是因為如此，在中國目前經濟發展這么一個階段，這個核心企業家個人強烈的一種企業家的特色，尤其在品牌性企業里為企業奠定和打造特有文化型特色，是非常有感染力的。如何把他已經形成內生性文化特色更加標準化，把外延更加擴大起來，在企業整個運作體系中，讓文化更好的滲透進來。

　　這里面其實一個很好的辦法就是解決機制性問題，也就是把單個企業家自身文化的東西，通過現代化企業管理的方式，通過一些分享的方式，因為這樣的企業未來是可以有資本市場給他們很好的助力、很好的對接，讓他們更深遠做百年老店，用這樣分享方式和團隊更好緊密結合起來。

　　還有高端品牌是有很好的利潤率，但是規模化受到一定的影響，我們更注重除了本身已經創造的品牌影響力之外，會針對中國目前現實的情況去做一些大眾化的，正因為有高端的引導二線品牌，大家易于接受。在高端里面人才競爭力是最關鍵的，解決了一種機制方法，更關鍵的一點，所有高端企業都非常關注要有一個很好培訓體系，有的甚至有他自己獨有的培訓學院，這是源源不斷為品牌文化不斷地沉淀、樹立和鞏固，不斷培養中堅力量造血支持的競爭和來源。

　　王平：我原來做了很多高科技的投資，就是在科技產業比如說在新材料，在移動通訊，大家都非常講究創新，現在國家也確定了七大戰略性新興產業。消費領域一方面是本土奢侈品牌高端品牌的發展，一方面我們要站在全球的眼光去看，消費品牌拿來主義也是一個方向，最近我們籌備10億美元海外品牌并購合同，把海外有品牌的企業，非常低的估值。第二他們在成熟市場的增長是比較緩慢的，大家都想進入到中國這樣巨大的市場。

　　那么進入中國市場他們又缺乏本土的渠道，還有本土管理化的人才。所以說如果有機會在對海外很多品牌進行并購，同時把他未來的增長放在中國這樣一個大的市場，我覺得這樣一種投資機會現在是很多人都看好的，就像很多奢侈品牌都想在香港上市，他們在香港上市就是想對接中國巨大的市場。吉利汽車在合適的時機收購了沃爾沃，這都是一種新的全球化戰略的安排。

　　易曉川：我覺得我們都在看一些中國的公司，都在看有很多中國公司更好開發一些奢侈品牌，但是在品牌自己建立的時候，已經很難讓這些PE和VC來進入了，所以我的建議就是我們可以考慮一下，看一個早期公司的時候，我們不要問自己他們是不是有品牌，而是要看他們的市場狀況怎么樣，是不是有一個很好的心態，來做一個很好的規劃，這樣才能迎合市場和消費者。

　　我們要看市場狀況，很多公司在市場方面遵循這些大企業的做法，這些做法是不對的，我們需要關注自己有獨特思維，有自己獨特思考的公司。

　　陳十游：講到奢侈品牌擴張的問題，我覺得奢侈品牌不容易做大規模、高附加值、高毛利，高端人群用的東西，所以不容易擴大規模。

　　但是從客戶端，一個奢侈品牌有不同的定位，有一部分是對中年人，有一部分對老年人，一部分對男的，一部分對女的，可以從這個角度做大。劉總說的可以推出不同終端的品牌，另外一個角度LV將來可以實現，不斷收購各種高端的品牌，把它組合在一起，這樣做一個產業的整合，也是一個做大規模的方式。我也同意老外同志說的，目前中國高端品牌不是很多，其實大眾品牌因為前面有很多PE把該投都投了，我們現在關注有能力做好一個品牌的公司，幫助他去實現做一個中國品牌公司的夢想。

　　目前歐洲的經濟危機，像歐洲很多名牌的公司都在找我們，把我們買了，我們現在有一些經濟困難的問題。所以在國內去把外國的品牌買下來，拿回中國來用也是一個渠道。

　　張瓊：高端市場雖然在金字塔的頂層，做好的話空間也是非常大的。高端品牌可以高端往中高端延伸，我們可以把國際品牌和國內市場連接起來，或者是說做一些更有創新性的東西，真正創造中國自己的一些高端品牌，這個還是有很大的市場。

　　當然中國有13億人口，更適合于大眾市場的模式，是非常有發展前景的，而且肯定是大部分更加關注的。關于這個問題我也想問問英聯投資，你們會看更多是一種大眾消費企業，大眾消費這些企業比如說連鎖企業也好，包括像餐飲，他們的特點是市場很大，因為市場很大，相對進入的門檻會比較低，競爭也會非常激烈，往往像餐飲行業、連鎖，如果是一般的連鎖都會有非常多的企業在中間。你們怎么去甄選真正有潛力和有投資價值的公司？

　　黃智元：張總提的這個問題非常關鍵，大眾市場是因為市場非常大，同時競爭也非常激烈、非常殘酷。不光是有同類型的競爭者，也有很多山寨的，比如餐飲，很多廚師做的不錯，自己也搞一個品牌。我們自己怎么去看這個問題，可能從幾個方面：

　　第一、無論是高端品還是大眾品牌，第一點我們要看這個企業文化，從企業家延續下來，他有沒有一個核心的文化，他賣的東西雖然說是一個大眾的產品，他賣的東西必須給消費者帶有一種特別的東西，比如說你到肯德基和麥當勞(微博)，西式炸雞，代表著一種生活的方式。還有我們關注消費升級的概念，在中國各地方有當地的西式快餐，所以第一點我們非常關注他有一個核心的企業文化。

　　第二、培訓方面，因為大眾化品牌要靠增長，就是通過連鎖模式，最基層員工的培訓是不是有自己的一套做法，因為服務行業有一個特征，就是流動性非常大，在餐飲行業一般都會超過百分之百，一年會翻一輪，每年都要招一個人，培訓之后到了春節就走了，所以要有一套培訓的機制在里面。

　　第三、我們看這種大眾化和連鎖總結的經驗，比如說我們投資七天連鎖，比較核心的一點是單店的模式是否掙錢，這個單店模式掙錢我們才會考慮下一步是否擴張，如果單店本身是比較脆弱，我們覺得風險比較大，大家模式脆弱你多開一家店，對這個團隊的負擔更大、管理難度更大。

　　這是我們可能比較關注的幾方面。

　　張瓊：德勤的龍總審計了很多的連鎖企業，你們在審計當中看到了一些什么？

　　龍永雄：我們關注企業有三點，第一點他們在行業里面能不能做到一個標準化？另外就是規范化，第三就是能不能連鎖化，這三點我覺得從連鎖或者消費品這個行業里面，我們是比較看重的。比如說餐飲行業，最近大家也知道在國內A股上市機會不是特別大，但是最主要在A股餐飲行業不能上市，我覺得很多原因，比如說雖然有一些企業已經做到連鎖化了，全國都已經鋪天蓋地的開店。但是很多時候他們在規范化里面還是做得不是特別到位，從以往一些審計的經驗來說，我們也碰到一些餐飲的企業，這些都有相當大的規模，但是還是不能完成他們融資上市的計劃。比如說從他們的營運，采購很多菜，或者原材料，但是從一些小市場買回來的，可能很多都是沒有發票的。

　　另外一個占比較大的費用，好像他們的租金，特別是提供給員工一些租賃，很多時候也沒有發票，或者保持原始憑證方面，我覺得在規范化方面做得不是特別好的。

　　另外標準化，對于一些比較中式大型的餐飲，很多時候在收費方面也不能做到很好的標準化，不像我們去麥當勞和肯德基，到前臺付錢大家也知道有一個標準，很清晰的，但是一些比較傳統中式的餐廳，很多時候吃一頓飯可能幾千塊和幾萬塊也會有，做到標準化也會有一些困難。如果一些連鎖企業能夠滿足三個最基本的要求，我覺得還是比較看重的。

　　王秋虎：剛才談到連鎖餐飲企業，有大店模式，也有批量的復制小店的模式，現在看到批量復制小店的模式，如果說他能夠營造很好出來的單店營收，而且IT管理水平高，往往有機會做得更好。

　　更重要的一點企業家是不是能夠克服一些短期利益的誘惑，扎扎實實做一些更長期的企業價值出來，該交的稅要交，該嚴格管理的東西要克服自己的一些權欲，踏踏實實建立一套很好的管理體系，用現代管理機制去管理。這些基本的措施能夠做到位，這些企業會比同行其他的企業有優勢。

　　進一步發展當中有挑戰，只要這些企業能夠把他們最初為客戶服務的想法，不斷去根據實際情況做調整和改進，這種企業往往都有一個比較好的發展空間。但是做這個行業最難的事情把一些最簡單的東西，一天又一天重復做得最好，這也是對人性的一種挑戰，這種企業家只要能做到這樣，往往會做出一些很不錯的大眾消費品。

　　張瓊：時間的關系，我還想留一些時間探討最后一個話題，剛才講的消費可能更多是跟物質層面有關的消費，隨著生活水平的提高，我們在精神層面的消費，比如說旅游、休閑、文化和娛樂，這個增長也是非常快的，今年十一黃金周，全國各地的旅游是爆滿，我曾經看到一張照片，長城是布滿了人頭，聯想到了北京三環堵車是布滿了汽車一樣。

　　旅游文化和娛樂是一個新的概念，特別是從投資的角度。最近已經上市了一些文化娛樂企業，比如說華誼兄弟，今年業績出現了大幅度的下降，股價也跌了非常多，這樣的企業跟剛才講到的標準化、規模化其實差異非常大，從投資角度怎么去看這個領域？怎么去發掘這個領域的投資機會？

　　易曉川：我覺得在我考慮旅游產業的時候，我主要是考慮如果我能夠在旅游產業進行投資，我會在哪方面進行投資呢？我覺得會像黃山、峨嵋山這樣的地方進行投資，因為這些地方是非常出名的景點，這是一個非常具有競爭力的產業，比如我們要去黃山，我們必須需要一些政府關系，才能把黃山和峨嵋山旅游景點給做出來。

　　比如說在游客非常關注的領域，包括很多景點，有時候我會在一個景點花很多時間、很多錢，所以對PE來說，我們覺得很難對項目進行長期的融資，可以我們要考慮小規模的旅游產業，比如說對于家人一日游這樣小型的產業，或者高爾夫這樣的產業，還有騎馬等等。可以讓一家人都去出游，在旅游領域進行投資的時候我要思考一下，哪些領域是具有投資的可行性的？在這些地方可以進行投資。

　　王秋虎：現在市場上很多被低估的著名的景點，怎么把這種低估品牌價值能夠實現出來，這肯定有很多的方式，里面肯定有投資機會。

　　再就是張總提到的文化創意類的消費，文化創意類的消費尤其在經濟不景氣的時候往往更有機會。

　　張瓊：經濟不景氣，宅男宅女更多了。

　　王秋虎：說得沒錯。

　　另外當人均GDP在5000美金以上的時候，整個文化創意類的產業發展會井噴，國家對于文化創意產業鼓勵政策也是層出不窮，這里面可能跟整個文化創意產業和傳統媒體產業的結構有關系，國有經濟在里面扮演了很重要的角色，怎么學會跟現有體制非常好的公司結合，可能有非常高的價值。

　　還有在這個市場里面有一個得天獨厚接觸用戶的品牌，在建立自己長期價值的過程中，能起到非常好的作用。在幕后辛辛苦苦生產的公司，沒有品牌的話，跟傳統的制造工廠沒有區別。

　　王平：我剛從夏威夷回來，我感覺到中國成為一個全球性的經濟大國，中國不能光靠經濟實力，國家非常重視文化產業，打造中國具有全球競爭力的文化產業，就是軟實力發展的輸出。我們在年初成立了一個文化娛樂產業基金，投資了國內最大游戲運營平臺、省級電視、移動互聯網領域和手機游戲。

　　我總的感覺，比較看好四類的方向，第一個就是文化高科技，文化要以高科技為載體，即所謂的移動互聯網和新媒體這樣的產業發展。

　　第二、商業加商業模式的創新，這種娛樂方式能不能快速的擴張，或者低成本的復制，這個是利用新型的移動互聯網的手段，在商業模式進行創新。

　　第三、以商業地產帶來的院線和內容產業的發展，這幾個方面都是在文化、娛樂、休閑產業很重要的領域。

　　龍永雄：泰立先生我們也非常關注一些高端的休閑度假地方，我覺得那些也是我們非常關注的空間，但是當我們投資那些行業的時候，要非常小心，可能他們會受整體經濟環境影響比較大，還有我們對于資源環境的影響，比如說在非典或者是有些地方地震，也會影響到投資的風險。

　　黃智元：我也同意肯德基旅游資源和文化創意做大規模，風險比較大，你要拿下一個旅游資源可能風險比較大一些，可能考慮多一點是相關的一些產業，像我們長假去旅游，大家的穿著特別專業，以前穿一些上班的鞋子和衣服，現在穿戶外防水的服飾，可以找這樣的渠道，找專門的賣戶外休閑的渠道，還有院線等其他的平臺，這樣風險還比較低一些。

　　劉朝晨：黃總講的這一點，我也是很有同感，張總也提到了類似于華誼兄弟這樣的公司，有些東西是短期性的。跟中國文化創意性的企業在早期階段非常相關，原生的內容為核心，是他在這個行業里面能夠突破的支柱點。但是文化企業需要有一個很強的渠道作為一個補充，西方國家像一些大的影視集團有一個很長片庫的積累，來去平滑在某些年份單片產出的波動，還有衍生品，中國知識產權在這個方面都需要有一個漫長的過程。

　　剛才談到消費是非常廣泛的，談到了比較高端的奢侈品，談到了大眾消費，談到衣食住行各個層面，在不同層面看不同行業的時候特質是不一樣的，在中國大眾型有更好的基礎，這里面大家關注各位所講應該是它的品質簡單前提下的標準化的復制，這是最核心的。

　　但是對精神文化方面的消費，也是我們看得比較多的，投得比較多的例子，實際上在衍生行業有很多新的點，具有創造力已經不斷被大家所認知，比如有做藝術電影節，有做音樂節，在文化和精神消費領域有一些是非常通用大眾化的東西，還會衍生出很多內容上來講是小眾，因為中國的市場很大，中國有很多二三線城市，隨著經濟的發展他們更是一個文化的洼地、精神消費的洼地，本身未來增長的需求是非常非常多的，在這一塊能夠通過連鎖和規模化、地方化復制的模式把這種內容進行推廣，未來的潛力是很大的。

　　旅游更好的體驗應該是線上和線下進行更好的整合，這幾年有很多資本非常關注于在線旅游，尤其是有比較新的模式在線旅游創造方式，因為傳統人人都要去長城照一個相的模式，城鎮化的進展過程中，基礎因素還有，但是更有一些特色的，有個性化能夠體現個性需求深層次挖掘的東西，可能在精神層面是強勁的需求。

　　陳十游：文化娛樂行業其實應該有很大的發展，但是在中國特定的環境下，確實有很多制約性限制，所以很多東西沒有得到很好的發展。

　　我們其實比較看好類似于有渠道的，比如說像電視臺這種有渠道，目前為止大家投的比較多還是電視購物。下一步娛樂體育是有希望的，不過確實也非常難。從平面的角度來講，平面媒體現在都說是夕陽產業活得不容易，實際上在平面媒體文化產業里面，還是有很多好的企業是可以挑得出來的，特別有特色，不僅是有特色，而且是可以線上和線下，和新的娛樂相結合的主意是可以做的，這個可以值得挖掘，我們也在看其中一個企業。

　　內容我們也看了很多，有一個問題業務不平滑，有時候突然做起來很好的東西，過幾年就不行了，又掉下來的，所以未來有待開創出新的能夠平滑的業務收入模式。

　　再就是文化行業在互聯網和手機平臺上有很多東西是值得投的。

　　張瓊：今天非常感謝各位嘉賓，給大家貢獻了很多心得和體會，大家都覺得整個消費行業，隨著中國國民收入的提高，內需的拉動，前景是非常看好的，然后投資的領域也非常廣，選擇什么樣的業態，選擇什么類型的商業模式的企業，選擇什么樣的角度去投，那就看各個投資機構投資人大家的眼光和喜好。

　　我們也是希望能夠看到未來在中國產生真正世界級的消費企業，其實看世界財富500強，排在前面很多都是跟消費有關的，比如說可口可樂，比如說沃爾瑪，還有大型的娛樂公司，比如說迪斯尼，也希望有一點在中國也能夠真正產生出這種世界級的消費公司。

　　非常遺憾，可能沒有時間提問了。下面還有很精彩的內容，把時間留給下面的專題，謝謝大家！